ทำไมหรือวัฏจักรถัดไปของคริปโตจะขับเคลื่อนด้วยงบดุล ไม่ใช่การเก็งกำไร

อุตสาหกรรมคริปโตกำลังก้าวสู่ปี 2026 ด้วยโครงสร้างที่เปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญ หลังจากปีที่ผ่านมามีการล้างเลเวอเรจส่วนเกินและเปลี่ยนทิศทางเงินทุนไปสู่ผลตอบแทน หลักประกัน และโครงสร้างพื้นฐานตลาดที่ยั่งยืน ตามการวิเคราะห์อุตสาหกรรมฉบับใหม่ที่ติดตามการเปลี่ยนแปลงในสเตเบิลคอยน์ real-world assets and derivatives.

การลิควิเดตมากกว่า 19,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 บีบให้เกิดการรีเซ็ตเชิงระบบ ชะล้างเลเวอเรจเชิงเก็งกำไรและลดความเปราะบางของตลาด งานวิจัยโดย DWF Labs เมื่อวันอังคารได้ ระบุไว้

การรีเซ็ตนั้นเกิดขึ้นพร้อมกับการเติบโตอย่างรวดเร็วของสเตเบิลคอยน์ สินทรัพย์โทเคไนซ์ และอนุพันธ์บนเชน บ่งชี้ถึงการเปลี่ยนผ่านออกจากวัฏจักรที่ขับเคลื่อนด้วยโมเมนตัม ไปสู่กิจกรรมการเงินที่ยึดโยงกับงบดุลมากขึ้น

สเตเบิลคอยน์กลายเป็นเครื่องมือบริหารงบดุล

อุปทานสเตเบิลคอยน์เพิ่มขึ้นมากกว่า 50% ในรอบปี โดยมีมากกว่า 20,000 ล้านดอลลาร์ที่ถูกถือไว้ในโครงสร้างที่ให้ผลตอบแทน

แทนที่จะทำหน้าที่หลักเป็นเพียงทางชำระเงิน สเตเบิลคอยน์ถูกใช้เพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ เพื่อบริหารเงินทุน เปิดโอกาสให้สถาบัน มูลนิธิ และผู้ถือรายใหญ่ นำสินทรัพย์ที่ไม่ได้ใช้งานไปวางในกลยุทธ์ผลตอบแทนที่กำหนดได้ โดยไม่ต้องขายสินทรัพย์หลักออกไป

การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนวิวัฒนาการที่กว้างขึ้นของบทบาทสเตเบิลคอยน์ในตลาดคริปโต

สเตเบิลคอยน์กำลังทำหน้าที่เป็น “หน่วยพื้นฐานของงบดุล” ที่ตั้งโปรแกรมได้ เป็นผลิตภัณฑ์การเงินที่ออกแบบมาเพื่อเปลี่ยนความผันผวนให้กลายเป็นผลตอบแทนที่ควบคุมได้ มากกว่าการเป็นเพียงตัวแทนเงินดิจิทัลอย่างเดียว

การวิเคราะห์ชี้ว่าในปี 2026 ระบบสเตเบิลคอยน์ที่มีมูลค่าสูงที่สุดจะเป็นระบบที่มีการไถ่ถอนที่เชื่อถือได้ กลไกที่โปร่งใส และความทนทานภายใต้ภาวะกดดัน

RWA ขยับจาก “โทเคไนซ์” สู่ “หลักประกัน”

มูลค่าสินทรัพย์โลกจริงบนเชนขยายจากราว 4,000 ล้านดอลลาร์ เป็น 18,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 โดยขับเคลื่อนด้วยการใช้งานจริงมากกว่าความแปลกใหม่

พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ถูกโทเคไนซ์ ผลิตภัณฑ์เครดิต และกองทุนต่าง ๆ ขยับจากสถานะโครงการทดลองไปสู่การใช้งานจริง ผสานเข้ากับระบบปล่อยกู้ หลักประกัน และสภาพคล่องโดยตรง

อ่านเพิ่มเติม: Bitcoin And Ethereum Are Absorbing The Market — What That Means For Crypto In 2026

รายงานให้เหตุผลว่าการโทเคไนซ์เพียงอย่างเดียวไม่ใช่จุดต่างอีกต่อไป สิ่งที่สำคัญคือสินทรัพย์เหล่านี้สามารถทำหน้าที่เป็นหลักประกันที่ใช้งานได้จริงภายในงบดุลบนเชนหรือไม่

ผลิตภัณฑ์เครดิตเอกชนและตราสารหนี้ที่ถูกโทเคไนซ์โดยเฉพาะ รวมเอาทั้งผลตอบแทนและความน่าเชื่อถือในฐานะหลักประกัน ทำให้สามารถสร้างสภาพคล่องได้โดยไม่ต้องขายสินทรัพย์ทิ้ง

ภายในปี 2026 คาดว่า RWA จะกลายเป็นข้อกำหนดพื้นฐานของผลิตภัณฑ์ให้ผลตอบแทน มากกว่าการเป็นเพียงจุดขายทางการตลาด

สัญญา Perpetual กลายเป็น “เลเยอร์ความจริง” ของตลาด

โครงสร้างตลาดยังคงย้ายขึ้นมาบนเชนอย่างต่อเนื่อง โดยอัตราส่วนปริมาณเทรดอนุพันธ์แบบกระจายศูนย์ต่อแบบศูนย์กลางเพิ่มขึ้นเป็นสี่เท่าเมื่อเทียบปีต่อปี

ตลาด perpetual แบบกระจายศูนย์ลดช่องว่างด้านประสิทธิภาพการส่งคำสั่งและสภาพคล่อง ขณะที่แพลตฟอร์มแบบศูนย์กลางเผชิญแรงกดดันซ้ำแล้วซ้ำเล่า ผลักให้นักเทรดมืออาชีพหันไปใช้แพลตฟอร์มที่สามารถรักษาความลึกของตลาดภายใต้ภาวะตึงเครียดได้

ฟิวเจอร์สแบบ perpetual ทำหน้าที่เป็นเลเยอร์ความน่าเชื่อถือของตลาดมากขึ้นเรื่อย ๆ โดยบีบอัดมุมมองของตลาดให้กลายเป็นสัญญาณแบบเรียลไทม์ เช่น funding rate ปริมาณสัญญาคงค้าง และพฤติกรรมการลิควิเกต

โปรเจกต์ที่ขาดสภาพคล่องในตลาด perp ที่ยั่งยืน พบว่าดึงดูดความสนใจจากสถาบันได้ยากไม่ว่ามีเนื้อเรื่องหรือนาราทีฟแข็งแรงเพียงใด ตอกย้ำแนวคิดที่ว่า “สภาพคล่องภายใต้ความกดดัน” ได้กลายเป็นตัวชี้วัดด้านชื่อเสียง

นัยสำคัญในภาพกว้างจึงเป็นเชิงโครงสร้าง

การวิเคราะห์ยังระบุเพิ่มเติมว่าคริปโตกำลังก้าวเข้าสู่ปี 2026 โดยถูกนิยามน้อยลงด้วยวัฏจักรการเก็งกำไร และมากขึ้นด้วยวินัยด้านเงินทุน ประสิทธิภาพของหลักประกัน และ ความยืดหยุ่นของตลาด

อ่านถัดไป: Why Raoul Pal Believes Bitcoin, Ethereum And XRP Have Seen Their Lows