ธนาคารอิตาลีเตือน การร่วงหนักของราคาอีเธอร์อาจทำให้โครงสร้างพื้นฐานอีเธอเรียม สำหรับสเตเบิลคอยน์เป็นอัมพาต

ธนาคารกลางอิตาลีได้เผยแพร่งานวิจัยซึ่งเตือนว่า การร่วงลงอย่างรุนแรงของราคาอีเธอร์อาจบั่นทอนความสามารถของ Ethereum (ETH) ในการทำหน้าที่เป็นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการชำระราคาให้แก่สเตเบิลคอยน์และหลักทรัพย์โทเค็น

งานวิจัยที่จัดทำในเดือนมกราคม 2026 โดยนักเศรษฐศาสตร์ของธนาคารอิตาลี Claudia Biancotti examines ว่าความเสี่ยงด้านตลาดในคริปโทเคอร์เรนซีที่ไม่มีสินทรัพย์หนุนหลังสามารถแปรเปลี่ยนเป็นความเสี่ยงด้านการดำเนินงานต่อระบบนิเวศบล็อกเชนมูลค่า 800 พันล้านดอลลาร์ได้อย่างไร

การทดสอบภาวะวิกฤตเชิงทฤษฎีนี้ไม่ได้คาดการณ์ว่าราคา ETH จะร่วงจริง แต่เป็นการจำลองความทนทานของระบบภายใต้สถานการณ์สุดขั้วที่ตัวตรวจสอบบล็อกซึ่งได้รับค่าตอบแทนเป็นอีเธอร์อาจตัดสินใจหยุดปฏิบัติการอย่างมีเหตุผล

ความเสี่ยงด้านโครงสร้างพื้นฐาน

อีเธอเรียมพึ่งพาตัวตรวจสอบบล็อกมากกว่าหนึ่งล้านรายที่ช่วยรักษาความปลอดภัยเครือข่ายผ่านกลไกฉันทามติแบบ proof-of-stake และreceive รางวัลเป็นโทเค็น ETH

หากมูลค่าอีเธอร์ร่วงลงอย่างมากและยืดเยื้อ เศรษฐศาสตร์ของตัวตรวจสอบบล็อกจะเสื่อมถอย เนื่องจากรางวัลที่คิดเป็นหน่วย ETH จะไร้ค่าไม่ว่าผลตอบแทนจากการ stake ในเชิงปริมาณโทเค็นจะเป็นเท่าใดก็ตาม

เอกสารฉบับนี้ระบุว่า การแห่ออกจากระบบของตัวตรวจสอบบล็อกจะทำให้จำนวน ETH ที่ถูก stake เพื่อรักษาความปลอดภัยเครือข่ายลดลง จากปัจจุบันที่มีมูลค่าประมาณ 142 พันล้านดอลลาร์ โดยมีงบประมาณด้านความมั่นคงทางเศรษฐกิจราว 71 พันล้านดอลลาร์

การมีส่วนร่วมของตัวตรวจสอบบล็อกที่ลดลงจะทำให้การผลิตบล็อกช้าลง ทำให้การรับประกันด้านการทำธุรกรรมให้เป็นที่สิ้นสุดอ่อนแอลง และเพิ่มความเสี่ยงต่อการโจมตีแบบใช้เหรียญซ้ำ (double-spending) ที่ผู้ไม่หวังดีต้องควบคุมสัดส่วนการ stake รวมที่น้อยลง

สเตเบิลคอยน์ที่มีมูลค่ารวม 140 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งออกในรูป USDC และ USDT บนเครือข่ายอีเธอเรียม อาจเผชิญปัญหาด้านการชำระราคา แม้จะมีการหนุนหลังเต็มจำนวนด้วยเงินดอลลาร์จากผู้ออกเหรียญก็ตาม

Read also: Polygon Labs Acquires Coinme And Sequence For $250M To Build Regulated Stablecoin Platform

นัยเชิงกำกับดูแล

งานวิจัยนี้มองว่าบล็อกเชนแบบไร้การอนุญาตเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่สถาบันการเงินพึ่งพา แทนที่จะเป็นเพียงสินทรัพย์เพื่อเก็งกำไร สอดคล้องกับการจับตามองเชิงกำกับดูแลจากธนาคารกลางยุโรปและกองทุนการเงินระหว่างประเทศ ที่เผยแพร่งานวิเคราะห์ไว้ในปี 2025

Biancotti เสนอแนวทางกำกับดูแลหลายแนวทาง รวมถึงการห้ามสถาบันการเงินภายใต้การกำกับใช้บล็อกเชนสาธารณะเป็นโครงสร้างพื้นฐานหลัก หรือการบังคับให้ต้องมีมาตรการลดความเสี่ยงผ่านแผนความต่อเนื่องทางธุรกิจและข้อตกลงสำรองด้านการชำระราคา

มาตรการป้องกันที่เสนอประกอบด้วย การเก็บฐานข้อมูลกรรมสิทธิ์แบบ off-chain การคัดเลือกเชนสำรองล่วงหน้าสำหรับการย้ายสินทรัพย์ และการกำหนดเกณฑ์ขั้นต่ำของงบประมาณความมั่นคงทางเศรษฐกิจสำหรับการใช้งานในระดับสถาบัน

เอกสารยังระบุว่า เทคโนโลยีสะพานข้ามเชนที่รองรับการโอนย้ายสินทรัพย์ยังคงเปราะบางต่อการโจมตีทางไซเบอร์ ขณะที่มูลค่าประมาณ 85 พันล้านดอลลาร์ที่ถูกล็อกอยู่ในโปรโตคอลการเงินแบบกระจายศูนย์อาจเผชิญความล่าช้าทางธรรมาภิบาลในสถานการณ์วิกฤต

ข้อมูลในอดีตชี้ว่า จำนวนตัวตรวจสอบบล็อกของอีเธอเรียมยังคงเสถียรแม้ราคาเหรียญจะผันผวน แต่การวิจัยระบุปัจจัยที่อาจจุดชนวนได้ เช่น ความล้มเหลวด้านธรรมาภิบาล การเกิดบล็อกเชนคู่แข่งที่เหนือกว่า หรือช็อกทางเศรษฐกิจมหภาคที่ทำให้เงินทุนไหลออกจากสินทรัพย์เสี่ยง

Read next: ClearBank Taps Taurus for Stablecoin Infrastructure as UK Bank Enters Digital Assets