Bitcoin's ตัวชี้วัด Hash Ribbon ส่งสัญญาณการยอมจำนนของนักขุดในช่วงปลายเดือนพฤศจิกายน หลังจากแฮชเรตของเครือข่ายลดลงราว 15% จากจุดสูงสุดตลอดกาล บ่งชี้ว่านักขุดที่ขาดทุนกำลังปิดเครื่องขุดตามมาจากการปรับฐานราคาประมาณ 35% จากจุดพีคในเดือนตุลาคม
ตัวชี้วัดนี้ซึ่ง tracks ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 30 วันและ 60 วันของแฮชเรตของบิตคอยน์ จะส่งสัญญาณเมื่อค่าเฉลี่ยช่วงสั้น 30 วันตัดลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยช่วงยาว 60 วัน รูปแบบที่ในอดีตมักสอดคล้องกับจุดต่ำสุดเชิงวัฏจักรของราคาและเป็นโอกาสซื้อที่แข็งแกร่ง
บิตคอยน์ร่วงลงแตะ 81,000 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 21 พฤศจิกายน ก่อนดีดกลับขึ้นมาบริเวณ 90,000 ดอลลาร์หลังสัญญาณดังกล่าวปรากฏ ซ้ำรอยลำดับเหตุการณ์คุ้นเคยที่ความตึงเครียดของนักขุดเกิดขึ้นก่อนการฟื้นตัวของราคา การครอสโอเวอร์ของ Hash Ribbon เกิดขึ้นเมื่อการขุดไม่คุ้มค่าเชิงเศรษฐศาสตร์สำหรับผู้เข้าร่วมเครือข่ายส่วนสำคัญ บีบให้ต้องปิดเครื่องและอาจขายบิตคอยน์สำรองเพื่อชำระต้นทุนดำเนินงาน พลวัตนี้สร้างแรงขายที่มักสะท้อนช่วงยอมจำนนของนักขุด หลังจากนั้นเครือข่ายจะเริ่มทรงตัวและราคามักหาจุดรองรับได้
สัญญาณนี้เกิดขึ้นพร้อมกับที่ hashprice ของบิตคอยน์ ซึ่งหมายถึงมูลค่ารายวันคาดการณ์ของกำลังขุด 1 เทราแฮชต่อวินาที ร่วงลงเหลือ 38.2 ดอลลาร์ต่อ petahash ต่อวินาทีตามข้อมูลของ Luxor Technology ถือเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปี
หลังจากนั้นตัวชี้วัดนี้ยังลดลงต่อเนื่องมาอยู่ราว 34–36 ดอลลาร์ต่อเพตาแฮช ทำจุดต่ำสุดตลอดกาล ขณะที่ความยากในการขุดยังอยู่ใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และราคาบิตคอยน์ซื้อขายต่ำกว่าจุดสูงสุดตลอดกาลในเดือนตุลาคมที่ 126,000 ดอลลาร์ประมาณ 30% เพื่อตอบสนองต่อการถูกบีบกำไร บริษัทขุดรายใหญ่รวมถึง Core Scientific, Riot Platforms, Marathon Digital, Hut 8 และ IREN ได้เร่งปรับตัวไปสู่โครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ (AI) และการประมวลผลสมรรถนะสูง (HPC) เพื่อกระจายแหล่งรายได้
เกิดอะไรขึ้น
ตัวบ่งชี้ Hash Ribbon ใช้ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่สองเส้นของแฮชเรตบิตคอยน์เพื่อระบุช่วงเวลาที่นักขุดเข้าสู่ภาวะยอมจำนน เมื่อค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่อย่างง่าย 30 วันตัดลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 60 วัน แสดงว่ากิจกรรมการขุดกำลังลดลงจากการที่ผู้ประกอบการที่ขาดทุนปิดเครื่องขุด การครอสกันแสดงว่าแฮชเรตยังคงอยู่ภายใต้ pressure และนักขุดยังคงยอมจำนน โดยช่วงยอมจำนนมักจะสิ้นสุดเมื่อค่าเฉลี่ย 30 วันตัดกลับขึ้นเหนือค่าเฉลี่ย 60 วันอีกครั้ง
การร่วงครั้งล่าสุดของบิตคอยน์ทำให้สกุลเงินดิจิทัลนี้ลดลง 35% จากจุดสูงสุดตลอดกาลในเดือนตุลาคมเหนือ 126,000 ดอลลาร์ ลงสู่ระดับต่ำสุดที่ 81,000 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 21 พฤศจิกายน แฮชเรตของเครือข่ายซึ่งวัดกำลังประมวลผลรวมที่ช่วยรักษาความปลอดภัยให้บล็อกเชน ยังคงอยู่เหนือ 1.1 เซตตะแฮชต่อวินาทีบนค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 7 วัน แม้จะมีการลดลงล่าสุด ซึ่งยังถือว่าใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในขณะที่ความสามารถทำกำไรของนักขุดทรุดตัว ความยากในการขุดแตะระดับสูงสุดตลอดกาลที่ 156 ล้านล้านในช่วงต้นเดือนพฤศจิกายน เพิ่มขึ้น 6.3% จากการปรับครั้งก่อนหน้า สร้างสภาพแวดล้อมที่ท้าทายซึ่งนักขุดได้รับรางวัลต่อหน่วยกำลังประมวลผลลดลง
ตัวอย่างในอดีตแสดงให้เห็นถึงความน่าเชื่อถือของ Hash Ribbon ในการเป็นตัวชี้วัดจุดต่ำสุดเชิงวัฏจักร สัญญาณนี้ปรากฏในเดือนพฤษภาคม 2021 ระหว่างการสั่งแบนการขุดบิตคอยน์ของจีน เมื่อราคาดิ่งลง 50% สู่ 30,000 ดอลลาร์ก่อนฟื้นตัวกลับมา และยังส่งสัญญาณอีกครั้งในเดือนมิถุนายน 2022 และพฤศจิกายน 2022 ระหว่างวิกฤต FTX โดยทั้งสองครั้งมาก่อนการฟื้นตัวระยะยาวหลังสิ้นสุดช่วงยอมจำนนของนักขุด อย่างไรก็ตาม ตัวชี้วัดนี้ก็อาจให้สัญญาณหลอกก่อนขาลงที่ไม่ได้สอดคล้องกับจุดต่ำหลักได้เช่นกัน ดังที่เกิดขึ้นในเดือนพฤษภาคมและกรกฎาคม 2025 แม้กรณีดังกล่าวยังเกิดไม่บ่อยเมื่อเทียบกับการชี้จุดต่ำได้อย่างถูกต้อง
การดิ่งของ hashprice ของบิตคอยน์สะท้อนแรงกดดันหลายด้านที่ถาโถมต่อเศรษฐศาสตร์ของการขุด ฮาล์ฟวิ่งในเดือนเมษายน 2024 ลดรางวัลบล็อกจาก 6.25 BTC เหลือ 3.125 BTC หั่นรายได้ของนักขุดลง 50% ขณะที่การแข่งขันในเครือข่ายยังดุเดือด ค่าธรรมเนียมธุรกรรมซึ่งเป็นรายได้เสริมจากเงินอุดหนุนบล็อกก็ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหลายปีที่ราว 4 ซาโตชิต่อไบต์เสมือน lows ทำให้แทบไม่ช่วยพยุงรายได้ การปรับฐานราคาบิตคอยน์จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคมทำลายกันชนที่ทำให้หลายกิจการยังมีกำไร บีบให้ผู้ผลิตต้นทุนสูงต้องตัดสินใจอย่างยากลำบากว่าจะเดินหน้าต่อหรือปิดกิจการ
บริษัทขุดตอบสนองต่อวิกฤตผลกำไรด้วยการหันไปสู่โครงสร้างพื้นฐาน AI และ HPC ในระดับที่ไม่เคยมีมาก่อน Core Scientific โผล่จากกระบวนการล้มละลายและปรับโครงสร้างมาเป็นผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐาน AI แบบเบเยอร์เมทัล ทำสัญญาให้บริการโฮสติ้ง 12 ปี มูลค่า 3.5 พันล้านดอลลาร์กับบริษัทคลาวด์ CoreWeave IREN ทำข้อตกลงกับ Microsoft มูลค่าราว 9.7 พันล้านดอลลาร์ และกับ Dell Technologies มูลค่า 5.8 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ Riot Platforms ระงับแผนขยายโรงขุดบิตคอยน์ขนาด 600 เมกะวัตต์ เพื่อปรับพื้นที่ไปขายเป็นดาต้าเซ็นเตอร์สำหรับ AI การเปลี่ยนผ่านเหล่านี้ใช้ประโยชน์จากจุดแข็งเดิมของนักขุดอย่างการจัดหาพลังงาน การจัดการความร้อน และสิ่งอำนวยความสะดวกที่รองรับการใช้พลังงานหนาแน่นซึ่งสามารถดัดแปลงให้รองรับภาระงาน AI ที่ใช้ GPU หนักได้
ทำไมเรื่องนี้สำคัญ
ความแม่นยำในอดีตของสัญญาณ Hash Ribbon ทำให้มันเป็นตัวชี้วัดที่ผู้ลงทุนบิตคอยน์ระยะยาวจับตามองอย่างใกล้ชิด เพื่อหาเวลาลงทุนที่ได้เปรียบระหว่างการปรับฐาน ตามข้อมูลของ Charles Edwards ผู้สร้างตัวชี้วัดนี้ Hash Ribbons ให้สัญญาณซื้อไปแล้ว 14 ครั้งนับตั้งแต่ปี 2013 และราว 64% ให้ผลกำไรภายใต้สมมติฐานว่าออกจากสถานะในสัญญาณการยอมจำนนของนักขุดครั้งแรกหลังการซื้อแต่ละครั้ง ตัวชี้วัดนี้ให้ผลการทดสอบย้อนหลังดีกว่ากลยุทธ์ซื้อและถืออย่างเดียวในช่วงเวลาดังกล่าว แม้ผลลัพธ์ในอดีตจะไม่รับประกันผลในอนาคต
กลไกที่อยู่เบื้องหลังประสิทธิภาพของ Hash Ribbon เชื่อมโยงกับแรงขายจำเป็นจากนักขุดและการฟื้นตัวภายหลัง เมื่อการขุดไม่คุ้มค่า ผู้ประกอบการต้องเผชิญแรงกดดันกระแสเงินสดทันทีจากค่าไฟฟ้าและต้นทุนจัดหาอุปกรณ์ นักขุดที่ถือบิตคอยน์สำรองอาจเทขายเพื่อชำระค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน สร้างแรงขายที่เร่งการดิ่งของราคา เมื่อผู้เล่นที่ขาดทุนถอนตัวออกจากเครือข่ายแล้ว ความยากในการขุดจะถูกปรับลงหลังจากประมาณสองสัปดาห์ ปรับปรุงเศรษฐศาสตร์ให้ผู้เล่นที่เหลือและลดแรงขาย พลวัตนี้สร้างเงื่อนไขให้เครือข่ายทรงตัวและอุปสงค์เริ่มดูดซับอุปทานที่มีอยู่ได้อย่างมีประสิทธิภาพยิ่งขึ้น
เงื่อนไขตลาดปัจจุบันสะท้อนสัญญาณผสมเกี่ยวกับความเร็วในการฟื้นตัว ข้อมูลออนเชนบ่งชี้ว่านักขุดขาย 30,000 BTC ภายใน 48 ชั่วโมงระหว่างการปรับฐานรอบล่าสุด ซึ่งเป็นหนึ่งในการระบายสินทรัพย์ที่ fastest ที่สุดของปี 2025 อย่างไรก็ตาม กระแสเงินออกจากนักขุดรายวันโดยรวมลดลงจาก 23,000 BTC ในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 เหลือต่ำสุดเพียง 3,672 BTC ในเดือนพฤศจิกายน สื่อว่าผู้ประกอบการจำนวนมากเลือกถือสำรองแทนการขายในราคาปัจจุบัน เงินสำรองบนกระดานซื้อขายแตะระดับต่ำสุดในรอบเจ็ดปีที่ 2.5 ล้าน BTC แสดงให้เห็นว่าเหรียญกำลังถูกย้ายไปเก็บใน cold storage มากกว่าถูกนำเข้ากระดานเพื่อขาย
การที่อุตสาหกรรมขุดหันไปสู่โครงสร้างพื้นฐาน AI ถือเป็นการเปลี่ยนเชิงโครงสร้างที่อาจมีผลกระทบระยะยาวต่อความปลอดภัยและการกระจายศูนย์ของเครือข่ายบิตคอยน์ หากนักขุดรายใหญ่ยังคงนำเงินทุนและทรัพยากรพลังงานไปสู่ AI มากกว่าขุดบิตคอยน์ เครือข่ายอาจเผชิญการเติบโตของแฮชเรตที่ช้าลง การปรับความยากที่ช้าลง และอาจมีแรงกดดันด้านการรวมศูนย์มากขึ้น ในตอนนี้ นักขุดรายย่อยได้ประโยชน์จากการแข่งขันเพื่อรางวัลบล็อกที่ลดลง แม้นักวิเคราะห์เตือนว่าหากการย้ายออกยืดเยื้อนาน อาจปรับโฉมภูมิทัศน์การขุดบิตคอยน์ในแบบที่ไม่เคยเห็นนับตั้งแต่การแบนการขุดของจีนในปี 2021
การเปลี่ยนผ่านสู่ AI ยังสร้างโมเดลธุรกิจใหม่ที่อาจให้กระแสเงินสดมั่นคงกว่าการขุดเพียงอย่างเดียว สัญญาการให้บริการคอมพิวต์ AI มักมีระยะเวลาหลายปีพร้อมราคาเหมาจ่าย ให้ความคาดการณ์ได้มากกว่าการขุดบิตคอยน์ที่ผันผวนตามราคาและความยากในการขุด บริษัทที่ปรับกลยุทธ์นี้ได้สำเร็จเห็นราคาหุ้นพุ่งแรง โดยหุ้นนักขุดบางรายปรับขึ้น 100–600% ในปี 2025 ขณะที่นักลงทุนให้รางวัลกับการกระจายความเสี่ยง หุ้นของ Core Scientific พุ่งขึ้นหลังดีลกับ CoreWeave ขณะที่หุ้น IREN ก็ไต่ระดับตามข่าวข้อตกลงกับ Microsoft และ Dell
บทสรุป
การปรากฏของสัญญาณ Hash Ribbon หลังการปรับฐาน 35% ของบิตคอยน์สะท้อนรูปแบบคุ้นเคยที่ความตึงเครียดของนักขุดมาก่อนการทรงตัวและฟื้นตัวของราคา สถิติในอดีตบ่งชี้ว่านักลงทุนที่อดทนและทยอยสะสมในช่วงยอมจำนนของนักขุดมักได้รับผลตอบแทน แม้จังหวะการฟื้นตัวจะต่างกันออกไปและอาจยืดเยื้อเป็นสัปดาห์หรือเดือนมากกว่าจะเป็นแค่ไม่กี่วัน การดีดตัวของบิตคอยน์จาก 81,000 ดอลลาร์สู่ 90,000 ดอลลาร์หลังสัญญาณปรากฏถือเป็นหลักฐานระยะต้นว่าความต้องการอาจเริ่มทรงตัว แต่การยืนยันจะต้องรอให้ค่าเฉลี่ยแฮชเรต 30 วันตัดกลับขึ้นเหนือค่าเฉลี่ย 60 วันและโมเมนตัมราคาเปลี่ยนเป็นบวกอย่างยั่งยืน
ระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปีของ hashprice สร้างสภาวะที่มีเพียงผู้ปฏิบัติการที่มีประสิทธิภาพสูงสุดเท่านั้นที่ยังคงมีกำไรได้ในราคาบิตคอยน์ปัจจุบัน ผู้ประกอบการที่ใช้ ASIC รุ่นใหม่ล่าสุดอย่างซีรีส์ Bitmain S21 ยังรักษากำไรขั้นต้นไว้ราว 48–58% ตามข้อมูลของ Hashrate Index ขณะที่เครื่องรุ่นเก่าต้องเผชิญมาร์จินที่ถูกบีบอย่างหนักหรืออาจติดลบ พลวัตนี้เร่งให้เกิดการอัปเกรดเครื่องขุดและเร่งการรวมศูนย์กำลังขุดไปสู่นักขุดที่มีเงินทุนหนาและมีประสิทธิภาพสูงมากขึ้น access to low-cost electricity, typically below $0.05 per kilowatt-hour.
อุตสาหกรรมเหมืองในภาพรวมที่หันไปสู่โครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ถือเป็นจุดเปลี่ยนที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งการขุดบิตคอยน์จะกลายเป็นหนึ่งในหลายกระแสรายได้ แทนที่จะเป็นรูปแบบธุรกิจหลักเพียงอย่างเดียว บริษัทที่สามารถกระจายความเสี่ยงได้สำเร็จอาจมีความยืดหยุ่นมากกว่าในช่วงตลาดขาลงรอบถัดไป ในขณะที่บริษัทที่ยังคงมุ่งเน้นการขุดแต่เพียงอย่างเดียวจะเผชิญความเสี่ยงที่สูงขึ้นจากความผันผวนของราคา บิตคอยน์และความยากในการขุดที่เปลี่ยนแปลงอยู่ตลอด การเปลี่ยนผ่านนี้ต้องใช้เงินลงทุนจำนวนมากสำหรับการจัดหา GPU การอัปเกรดโครงสร้างพื้นฐานด้านเครือข่าย และความเชี่ยวชาญด้านการดำเนินงานในบริการคลาวด์ ซึ่งเป็นอุปสรรคที่เอื้อต่อผู้เล่นรายใหญ่ที่มีเงินทุนแข็งแกร่งมากกว่าผู้เล่นรายย่อย
ยังไม่ชัดเจนว่าสัญญาณ Hash Ribbon ในปัจจุบันบ่งชี้ถึงจุดต่ำสุดเชิงวัฏจักรที่ชัดเจนแล้ว หรือเป็นเพียงจังหวะพักชั่วคราวในแนวโน้มขาลงที่ยาวนานขึ้น บิตคอยน์ยังคงซื้อขายต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนตุลาคมราว 30% โดยมีแนวต้านที่ระดับ 95,000 ดอลลาร์ 100,000 ดอลลาร์ และจิตวิทยาระดับสูงสุดตลอดกาลที่ 126,000 ดอลลาร์ ขณะที่แนวรับดูเหมือนกำลังก่อตัวใกล้โซน 80,000–82,000 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นบริเวณต้นทุนเฉลี่ยของกองทุน ETF บิตคอยน์แบบสปอตในสหรัฐฯ ผลลัพธ์สุดท้ายจะขึ้นอยู่กับปัจจัยเศรษฐกิจมหภาค รวมถึงนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) พัฒนาการด้านกฎระเบียบภายใต้ท่าทีที่เป็นมิตรต่อคริปโตของรัฐบาลทรัมป์ และกระแสเงินทุนจากสถาบันผ่านผลิตภัณฑ์ ETF แบบสปอต
สำหรับนักขุด เส้นทางข้างหน้าคือการสร้างสมดุลระหว่างการดำเนินงานขุดบิตคอยน์กับโอกาสในโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI พร้อมกับบริหารจัดการความต้องการเงินทุนและความท้าทายในการดำเนินงานเพื่อให้บริการลูกค้าด้านเทคโนโลยีระดับไฮเปอร์สเกล การเปลี่ยนแปลงของอุตสาหกรรมจากธุรกิจที่มุ่งเน้นคริปโตเคอร์เรนซี ไปสู่ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลแบบกระจายหลากหลาย อาจเป็นตัวกำหนดระยะต่อไปของวิวัฒนาการการขุดบิตคอยน์ โดยมีนัยต่อความมั่นคงของเครือข่ายในระยะยาวซึ่งจะค่อย ๆ ปรากฏชัดในช่วงหลายปี มากกว่าหลายไตรมาส
Read next: Bitcoin Rallies To $90,900 After Jim Cramer’s Bearish Warning — Markets Defy 'Cabal' Claim