นักเศรษฐศาสตร์จาก ทำเนียบขาว พบว่าการห้าม yield on stablecoins จะช่วยกระตุ้นการปล่อยสินเชื่อของธนาคารได้น้อยมาก โดยคิดเป็นเพียงประมาณ 2.1 พันล้านดอลลาร์ หรือ 0.02% ของตลาดสินเชื่อมูลค่า 12 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่ผู้ถือสเตเบิลคอยน์จะต้องสูญเสียสวัสดิการรวมราว 800 ล้านดอลลาร์ต่อปี
ผลกระทบจากการห้ามผลตอบแทนสเตเบิลคอยน์
รายงานจาก คณะผู้เชี่ยวชาญด้านเศรษฐกิจ (Council of Economic Advisers) ซึ่งเป็นคณะทำงานที่ปรึกษา 3 คนภายในสำนักงานบริหารของประธานาธิบดี ได้ทำการ examined ว่าจะเกิดอะไรขึ้นหากเงินที่ปัจจุบันอยู่ในสเตเบิลคอยน์ ไหลกลับเข้าสู่เงินฝากในธนาคาร
ข้อสรุปออกมาตรงไปตรงมา: ผลประโยชน์ด้านการปล่อยสินเชื่อแทบไม่มีนัยสำคัญ
ในสมมติฐานพื้นฐาน ปริมาณการปล่อยสินเชื่อของธนาคารทั้งหมด จะเพิ่มขึ้นราว 2.1 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ธนาคารชุมชน จะเห็นการเพิ่มขึ้นน้อยกว่านั้นอีก คือประมาณ 500 ล้านดอลลาร์ หรือราว 0.026%
ผลการศึกษานี้เกิดขึ้นท่ามกลางข้อถกเถียงที่ยืดเยื้อระหว่างอุตสาหกรรมธนาคาร กับภาคคริปโต กลุ่มต่าง ๆ เช่น Independent Community Bankers of America อ้างว่าผลตอบแทนของสเตเบิลคอยน์เป็นภัยคุกคามต่อเงินฝากในระบบธนาคาร ขณะที่ผู้สนับสนุนภาคคริปโตกลับมองว่าคำเตือนเหล่านั้นเกินจริง
อัตราส่วนผลได้ต่อผลเสียในรายงานนี้ชี้ชัด
ที่ระดับ 6.6 นักเศรษฐศาสตร์สรุปว่าต้นทุนทางเศรษฐกิจของการแบน สูงกว่าประโยชน์ด้านการปล่อยสินเชื่ออย่างมาก “การจะทำให้เกิดผลด้านการปล่อยกู้ในระดับหลายแสนล้านดอลลาร์ จำเป็นต้องสมมติพร้อมกันว่ามูลค่าส่วนแบ่งของสเตเบิลคอยน์เพิ่มขึ้นหกเท่า เงินสำรองทั้งหมดถูกย้ายไปยังเงินฝากแบบแยกบัญชี และธนาคารกลางสหรัฐยกเลิกกรอบนโยบายสำรองส่วนเกิน” รายงานระบุ
Also Read: Ethereum Eyed For Euro Stablecoin Settlement Layer
ความเห็น CLO ของ Coinbase ต่อกฎหมาย CLARITY Act
ประเด็นเรื่องผลตอบแทนสเตเบิลคอยน์เป็นศูนย์กลางของการถกเถียงเชิงกฎหมาย ที่กว้างขึ้นในวอชิงตัน ในเดือนกรกฎาคม 2025 ประธานาธิบดี Donald Trump signed the GENIUS Act into law ซึ่งห้ามผู้ออกสเตเบิลคอยน์จ่ายดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนให้ผู้ถือโดยตรง แต่แพลตฟอร์มบุคคลที่สามอย่างเช่นกระดานเทรด ยังสามารถเสนอบริการผลตอบแทนได้
ร่าง Digital Asset Market Clarity Act ที่เสนออยู่ อาจปิดช่องว่างนี้โดยกำหนดให้ชัดเจนว่าควรจำกัดผลตอบแทน ทุกรูปแบบหรือเปิดให้อนุญาตได้ภายใต้เงื่อนไขบางประการ
สภาผู้แทนราษฎรสหรัฐผ่านร่าง CLARITY Act เมื่อวันที่ 17 ก.ค. 2025 ด้วยคะแนนเสียงสองฝ่าย 294–134 แต่ร่างกฎหมายติดค้างอยู่ในวุฒิสภา ประธานคณะกรรมาธิการการธนาคารวุฒิสภา Tim Scott เลื่อนการพิจารณาร่างในเดือนมกราคม และยังไม่ได้กำหนดวันใหม่
เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Coinbase หัวหน้าฝ่ายกฎหมาย Paul Grewal ระบุว่าร่างกฎหมายอาจใกล้เข้าสู่การพิจารณาในคณะกรรมาธิการ โดยสมาชิกรัฐสภาเริ่มใกล้บรรลุข้อตกลงในประเด็นสำคัญ เขาชี้ว่าความคืบหน้ายังขึ้นอยู่กับการหาทางออกต่อข้อขัดแย้งเรื่องผลตอบแทนสเตเบิลคอยน์
บริบทของกฎหมาย GENIUS Act และ CLARITY Act
กฎหมายทั้งสองฉบับจัดการกับคนละส่วนของปริศนากำกับดูแลชุดเดียวกัน GENIUS Act สร้างกรอบกฎหมายกลางฉบับแรกสำหรับสเตเบิลคอยน์ โดยกำหนดให้ต้องมีสินทรัพย์สำรองสภาพคล่อง เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ รองรับมูลค่าแบบหนึ่งต่อหนึ่ง และระบุชัดว่าสเตเบิลคอยน์ ไม่ถูกจัดเป็นหลักทรัพย์หรือสินค้าโภคภัณฑ์
CLARITY Act ซึ่งยังอยู่ระหว่างการพิจารณาในวุฒิสภา จะวางกฎโครงสร้างตลาดที่กว้างขึ้นสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล โดยแบ่งอำนาจกำกับดูแลระหว่าง SEC และ CFTC คณะกรรมาธิการเกษตรวุฒิสภาได้ผลักดันร่างกฎหมายเวอร์ชันของตนเมื่อวันที่ 29 ม.ค. 2026 แต่คณะกรรมาธิการการธนาคารยังไม่เสร็จสิ้นขั้นตอนนี้ วุฒิสมาชิก Thom Tillis และ Angela Alsobrooks บรรลุข้อตกลงประนีประนอมเกี่ยวกับถ้อยคำด้านผลตอบแทนสเตเบิลคอยน์ ในช่วงปลายเดือนมีนาคม โดยห้ามผลตอบแทนแบบพาสซีฟบนยอดคงเหลือ แต่ยังอนุญาตรางวัลที่ขึ้นกับกิจกรรมได้ ปฏิกิริยาจากอุตสาหกรรมมีทั้งเห็นด้วยและกังวล โดย Coinbase แสดงความกังวลว่าข้อความในร่างอาจเอื้อประโยชน์ต่อธนาคาร นักวิเคราะห์เตือนว่าหากคณะกรรมาธิการการธนาคารไม่สามารถผ่านร่างก่อนปลายเดือนเมษายน โอกาสที่กฎหมายจะผ่านก่อนการเลือกตั้งกลางสมัยเดือนพฤศจิกายน 2026 November 2026 midterms จะลดลงอย่างมาก