นักวิเคราะห์เตือนว่าญี่ปุ่นอาจลดสัดส่วนการถือครองหนี้รัฐบาลสหรัฐมูลค่า 1.189 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรในประเทศพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี การเปลี่ยนแปลงที่เป็นไปได้นี้ทำให้ความสนใจหันไปที่ USDT สเตเบิลคอยน์ที่ออกโดย Tether ซึ่งถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐมากกว่า 113 พันล้านดอลลาร์เป็นหลักประกันทุนสำรองหลัก
ญี่ปุ่น ยังคงเป็นผู้ถือหนี้รัฐบาลสหรัฐรายใหญ่ที่สุดของโลกในต่างประเทศ แต่สมการทางเศรษฐกิจที่เคยผลักดันให้ซื้อพันธบัตรเหล่านั้นกำลังเปลี่ยนไป
เกิดอะไรขึ้น: ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวในพันธบัตรสหรัฐ
ญี่ปุ่น ขยาย สถิติซื้อต่อเนื่อง 9 เดือนในเดือนกันยายน ส่งผลให้การถือครองเพิ่มเป็น 1.189 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2022 ตามข้อมูลจากกระทรวงการคลังสหรัฐ ขณะที่การถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐในต่างประเทศรวมปรับลดลงมาอยู่ที่ 9.249 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน
ส่วนต่างผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรสหรัฐและญี่ปุ่นหดตัวจาก 3.5% เหลือ 2.4% ภายในหกเดือน นักวิเคราะห์รายหนึ่งระบุว่าผลตอบแทนจากพันธบัตรสหรัฐหลังป้องกันความเสี่ยงค่าเงินเริ่ม “ไม่น่าดึงดูดมากขึ้นเรื่อย ๆ” และเตือนว่าหากส่วนต่างเข้าใกล้ 2% สถาบันการเงินญี่ปุ่นอาจขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและย้ายเงินทุนกลับประเทศ แบบจำลองบางส่วนชี้ว่าอาจมีเม็ดเงินสูงถึง 500 พันล้านดอลลาร์ไหลออกจากตลาดโลกภายใน 18 เดือน
“พวกเขาซื้อหนี้ต่างประเทศเพราะพันธบัตรญี่ปุ่นแทบไม่มีผลตอบแทน” นักวิเคราะห์รายหนึ่งกล่าว
ผู้เชี่ยวชาญเตือนว่าปัญหาหนี้ของญี่ปุ่นกำลังปะทุขึ้น เมื่อภาระหนี้ต่อจีดีพีที่ระดับ 230% ปะทะกับนโยบายขยายตัวทางการคลังภายใต้รัฐบาลของนายกรัฐมนตรี Sanae Takaichi “แรงกระแทกในญี่ปุ่นอาจส่งแรงสั่นสะเทือนไปทั่วโลก โดยเฉพาะเมื่อโตเกียวมีบทบาทเป็นผู้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐรายใหญ่ที่สุด ซึ่งยิ่งเพิ่มความเสี่ยงให้กับตลาดการเงินโลกที่กำลังเผชิญต้นทุนกู้ยืมที่สูงขึ้นและพื้นที่การคลังที่หดแคบลง” เธอกล่าว
ความเป็นไปได้ที่ญี่ปุ่นจะขายพันธบัตรสหรัฐอาจส่งผลกระทบต่อสหรัฐ หากญี่ปุ่นต้องการเงินสดเพื่อปกป้องค่าเงินเยน หรือใช้สำหรับการอุดหนุนภายในประเทศหรือรายจ่ายอื่น ๆ
นักวิเคราะห์อีกรายเสริมว่า กลยุทธ์ yen carry trade มูลค่าราว 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ที่กู้เป็นเงินเยนแล้วนำไปลงทุนทั่วโลก อาจถูกปิดสถานะ “เมื่ออัตราดอกเบี้ยญี่ปุ่นสูงขึ้นและเงินเยนแข็งค่า เทรดเหล่านี้จะกลายเป็นพิษ ตำแหน่งถูกปิด การขายแบบบังคับจะเร่งตัวขึ้น” นักวิเคราะห์ระบุ
Also Read: Bittensor's Approaching Halving Draws Divided Views On Scarcity Rally Versus 'Sell The News' Risk
ทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญ: แรงกดดันต่อทุนสำรองของสเตเบิลคอยน์
รายงานความโปร่งใสของ Tether ระบุว่ามากกว่า 80% ของทุนสำรองอยู่ในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ บริษัทจึงจัดอยู่ในลำดับที่ 17 ของผู้ถือหนี้รัฐบาลสหรัฐรายใหญ่ที่สุดทั่วโลก แซงหน้าหลายประเทศอธิปไตย
S&P Global Ratings ได้ปรับลดการประเมินความสามารถในการรักษาเสถียรภาพราคา USDT ของ Tether จากคะแนน 4 ลงสู่ 5 โดยให้เหตุผลถึง “การเพิ่มขึ้นของการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงสูงในทุนสำรองของ USDT ตลอดปีที่ผ่านมา และช่องว่างด้านการเปิดเผยข้อมูลอย่างต่อเนื่อง” ซึ่งรวมถึง Bitcoin ทองคำ เงินกู้มีหลักประกัน และพันธบัตรเอกชน
“ญี่ปุ่นจะถูกบีบให้ต้องขายพันธบัตรสหรัฐ และประเทศอื่น ๆ จะทำตาม Tether จะเผชิญการหลุดมูลค่าอย่างรุนแรง และ Bitcoin จะร่วงตาม MicroStrategy จะถูกบังคับให้ขาย และนั่นจะยิ่งกดดันราคา Bitcoin ลงไปอีก” ผู้สังเกตการณ์ตลาดรายหนึ่งเขียน
เทรดเดอร์บนตลาดพยากรณ์ Opinion ให้น้ำหนักความเป็นไปได้ในการที่ USDT หลุดมูลค่าเพียง 0.5% Tether ทำกำไรได้ 10 พันล้านดอลลาร์ภายในไตรมาสที่สามของปี 2025 ซึ่งเป็นกันชนต่อความผันผวนของทุนสำรอง
Read Next: Dogecoin Faces 42% Drop Risk as Analyst Warns of Weak Support Levels