ตลาดสินทรัพย์โลกจริงแบบโทเคไนซ์มีมูลค่าถึง 24.9 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 เพิ่มขึ้น 289% จาก 6.4 พันล้านดอลลาร์เมื่อหนึ่งปีก่อน ตามข้อมูลของบริษัทวิเคราะห์ออนเชน Nexus Data Labs
อย่างไรก็ตาม ตัวเลขการเติบโตที่โดดเด่นนี้ conceals คอขวดเชิงโครงสร้าง: 88% จาก 8.5 พันล้านดอลลาร์ของสเตเบิลคอยน์ที่มี RWA หนุนหลังนั้นอยู่นอกโลกการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) ทั้งหมด ถูกกีดกันด้วยข้อกำหนด KYC และการต้องถูกใส่ในรายการอนุมัติ (whitelist)
องค์ประกอบของตลาดก็กำลังเปลี่ยนเช่นกัน พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (U.S. Treasuries) และสินค้าโภคภัณฑ์เป็นตัวขับเคลื่อน 58% ของการเติบโตทั้งหมด แต่สัดส่วนของผลิตภัณฑ์ที่อิง Treasuries ในตลาด RWA โดยรวมลดลงจาก 59% เหลือ 43% ขณะที่หุ้นและทองคำเติบโตอย่างรวดเร็ว
Treasuries เติบโตต่อเนื่อง แต่เริ่มเสียความเป็นเจ้าตลาด
พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐแบบโทเคไนซ์เติบโตเกือบสามเท่าจากปีก่อนหน้า มาอยู่ราว 11 พันล้านดอลลาร์ โดยส่วนแบ่งตลาดรวมของผู้ออกโทเคนรายใหญ่สามอันดับแรก falling จาก 61% เหลือ 48% หลังจากมีผู้เล่นหน้าใหม่อย่าง Fidelity, VanEck และ ChinaAMC เข้ามาในตลาด
กองทุน BUIDL ของ BlackRock ขึ้นมาเป็นผู้นำหมวดนี้ที่มูลค่า 2.2 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 239% ในช่วงเวลาดังกล่าว ขณะที่การเปิดรับ Treasuries รวมของ Ondo Finance (ONDO) แตะ 2 พันล้านดอลลาร์ และ USTB ของ Superstate เติบโต 499% มาถึง 800 ล้านดอลลาร์
หุ้นและทองคำเข้ามาอุดช่องว่าง
หุ้นแบบโทเคไนซ์ grew จากเกือบศูนย์มาอยู่ที่ 786 ล้านดอลลาร์ตั้งแต่กลางปี 2025 โดยมีเวอร์ชันออนเชนของ NVDA, TSLA, SPY และ QQQ เปิดให้ซื้อขายแล้ว
การเติบโตนี้เกิดขึ้นต่อเนื่องแม้ Bitcoin (BTC) จะร่วงลงมาต่ำกว่า 70,000 ดอลลาร์ บ่งชี้ว่าความต้องการหุ้นบนเชนไม่ได้ผูกกับบรรยากาศความรู้สึกต่อคริปโตโดยรวม
อุปทานทองคำแบบโทเคไนซ์เกือบเพิ่มเป็นสองเท่าจาก 687,000 เป็น 1.3 ล้านทรอยออนซ์ในช่วงเวลาเดียวกัน
ราคาสปอตของทองคำ rose ขึ้นราว 80% ควบคู่กันไป แต่การขยายตัวของอุปทานเติบโตเร็วกว่าการปรับขึ้นของราคา สะท้อนว่านักลงทุนกำลังมิ้นต์ทองคำบนเชนใหม่อย่างแข็งขัน มากกว่าจะแค่อุ้มโทเคนเดิมผ่านรอบกระทิง
อ่านเพิ่มเติม: Alibaba's AI Agent Started Mining Crypto On Its Own - And No One Asked It To
ปัญหาการนำไปใช้ประโยชน์ (Utilization)
จากอุปทานสเตเบิลคอยน์ที่มี RWA หนุนหลัง 8.5 พันล้านดอลลาร์ที่ Nexus Data ติดตาม มีเพียง 1 พันล้านดอลลาร์ หรือราว 11.8% ที่ถูกใช้งานจริงในโปรโตคอล DeFi
ส่วนที่เหลือถูกถือครองโดยนักลงทุนที่ไม่สามารถเข้าถึง DeFi แบบไร้การอนุญาตได้ เนื่องจากข้อจำกัดด้านการปฏิบัติตามกฎ (compliance) ที่ฝังอยู่ในโครงสร้างของโทเคนเอง
ทางเลือกแบบไร้การอนุญาตสะท้อนภาพที่ต่างออกไป: reUSD มีอัตราการใช้งานใน DeFi สูงถึง 96.7% เมื่อเทียบกับผลิตภัณฑ์อย่าง YLDS ที่แทบไม่มีการใช้งานเลย ทั้งที่มีอุปทาน 598 ล้านดอลลาร์
ช่องว่างนี้สะท้อนความตึงเครียดหลักในกระแสการยอมรับ RWA ของสถาบันการเงิน ทุนถูกย้ายขึ้นมาอยู่บนเชนในเชิงเทคนิค แต่เมื่อขาดความสามารถในการประกอบรวม (composability) มันก็ทำหน้าที่เป็นเพียงเลเยอร์บันทึกข้อมูล มากกว่าจะเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่สร้างผลตอบแทนได้จริง