การโทเค็นสินทรัพย์โลกจริงได้กลายเป็นการเปลี่ยนโครงสร้างที่มีนัยสำคัญที่สุดในคริปโตนับตั้งแต่การมาของ DeFi และในเดือนพฤษภาคม 2026 ตลาดก็เริ่มสะท้อนคุณค่านั้นอย่างแท้จริง
Ondo Finance (ONDO) พุ่งขึ้นมากกว่า 23% ภายใน 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา ดันมูลค่าตลาดทะลุ 2.1 พันล้านดอลลาร์ ส่งให้เหรียญติดหนึ่งในสิบสินทรัพย์ที่มีการซื้อขายมากที่สุดในลิสต์สินทรัพย์มาแรงของ CoinGecko เบื้องหลังการปรับตัวขึ้นของราคา คือหลักฐานที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องว่าสินทรัพย์โลกจริงที่ถูกโทเค็นกำลังกลายเป็นตลาดที่ให้ผลตอบแทน มีการตรวจสอบจากสถาบัน และมีมูลค่ารวมบนเชนเกิน 20,000 ล้านดอลลาร์แล้ว
การปรับตัวขึ้นครั้งนี้ไม่ได้เกิดขึ้นในสุญญากาศ มูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) ในโปรโตคอล RWA เพิ่มขึ้นมากกว่าสามเท่านับตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ตามข้อมูลหมวดหมู่จาก DefiLlama ขณะที่ผลิตภัณฑ์โทเค็นตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐเพียงหมวดเดียวก็ดูดซับเม็ดเงินจากสถาบันเป็นพันล้านดอลลาร์จากผู้จัดการสินทรัพย์อย่าง BlackRock, Franklin Templeton และ Fidelity
คำถามจึงไม่ใช่ว่าการเงินดั้งเดิมจะย้ายขึ้นมาอยู่บนเชนหรือไม่ แต่คือเลเยอร์โครงสร้างพื้นฐานใดที่จะจับมูลค่าเศรษฐกิจเมื่อการย้ายถิ่นนั้นเกิดขึ้นแล้ว
TL;DR
- โทเค็น ONDO ของ Ondo Finance พุ่ง 23% ภายใน 24 ชั่วโมง ขณะที่มูลค่ารวมของการโทเค็น RWA บนเชนทะลุ 20,000 ล้านดอลลาร์ สะท้อนการยอมรับจากสถาบันที่เร่งตัวขึ้น
- โทเค็นตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐครองส่วนแบ่งหลักของภาค RWA โดยกองทุน BUIDL ของ BlackRock เพียงกองเดียวถือสินทรัพย์มากกว่า 1.7 พันล้านดอลลาร์ ณ พฤษภาคม 2026
- ความชัดเจนด้านกฎระเบียบในสหรัฐและสภาพแวดล้อมดอกเบี้ยสูงอย่างยาวนาน ทำให้ผลิตภัณฑ์ให้ผลตอบแทนบนเชนกลายเป็นเคสใช้งาน DeFi เชิงสถาบันที่น่าสนใจที่สุดจนถึงตอนนี้
สัญญาณที่แท้จริงจากการพุ่งขึ้น 23% ของ Ondo
การเคลื่อนไหวของราคาในวันเดียวที่ 23% เป็นเรื่องปกติในคริปโต แต่บริบทของการพุ่งขึ้นของ ONDO เมื่อวันที่ 8 พฤษภาคม 2026 ทำให้มันแตกต่างเชิงโครงสร้างจากรอบเก็งกำไรทั่วไป การขยับขึ้นครั้งนี้เกิดพร้อมกับการหมุนพอร์ตครั้งใหญ่ไปยังสินทรัพย์บนเชนที่ให้ผลตอบแทน นำโดยผู้จัดสรรเงินสถาบันที่ใช้เวลา 18 เดือนที่ผ่านมาในการสร้างระบบดูแลทรัพย์สิน การปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ และโครงสร้างชำระราคาเฉพาะสำหรับการถือครองหลักทรัพย์ที่ถูกโทเค็น
ข้อมูลจาก CoinGecko แสดง ว่า ปริมาณซื้อขาย 24 ชั่วโมงของ ONDO แตะ 522 ล้านดอลลาร์ เทียบกับมูลค่าตลาดราว 2.12 พันล้านดอลลาร์ อัตราส่วนปริมาณซื้อขายต่อมูลค่าตลาดที่สูงกว่า 0.24 ในหนึ่งช่วงการซื้อขาย บ่งชี้อุปสงค์จริงมากกว่าการปั่นราคาบนสมุดคำสั่งบาง ๆ อัตราส่วนนี้สูงกว่าค่าเฉลี่ยพื้นฐานของโทเค็น DeFi ขนาดใหญ่ในช่วง 90 วันที่ผ่านมาเกินสี่เท่า
อัตราส่วนปริมาณซื้อขายต่อมูลค่าตลาดของ ONDO เมื่อวันที่ 8 พฤษภาคม 2026 สูงเกิน 0.24 ซึ่งในเชิงประวัติศาสตร์สัมพันธ์กับการสะสมเชิงทิศทางของสถาบัน มากกว่าการเก็งกำไรจากนักลงทุนรายย่อยในหมวดโทเค็น DeFi
Ondo Finance ดำเนินงานที่จุดตัดระหว่างตราสารหนี้ดั้งเดิมและการกระจายสินทรัพย์แบบบล็อกเชน-เนทีฟ ผลิตภัณฑ์หลักอย่าง OUSG และ USDY เปิดโอกาสให้ผู้ใช้งานบนเชนเข้าถึงตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐระยะสั้น พร้อมหน้าต่างไถ่ถอนรายวัน เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลยังอยู่ในระดับสูง และทางเลือกบนเชนแทนสเตเบิลคอยน์สามารถให้ผลตอบแทนที่ตรวจสอบได้ โปรโตคอลอย่าง Ondo จึงกลายเป็นผู้รับประโยชน์เชิงโครงสร้าง ไม่ว่าบรรยากาศตลาดโดยรวมจะเป็นอย่างไร
อ่านเพิ่มเติม: Real-World Asset Token Ondo Climbs 12%: What Is Driving The Move
มองหมุดหมาย RWA มูลค่า 20,000 ล้านดอลลาร์บนเชนให้รอบด้าน
ตัวเลข 20,000 ล้านดอลลาร์ที่ถูกอ้างถึงสำหรับสินทรัพย์โลกจริงบนเชนในตอนนี้ไม่ใช่การคาดการณ์ แต่คือมูลค่ารวมของสถานะบนเชนที่มีอยู่จริง ผ่านการตรวจสอบ ครอบคลุมพันธบัตรรัฐบาลที่ถูกโทเค็น เครื่องมือหนี้ เครดิต อสังหาริมทรัพย์ และสินค้าโภคภัณฑ์ RWA.xyz ผู้รวบรวมข้อมูลหลักของภาคส่วนนี้ ติดตามผลิตภัณฑ์สินทรัพย์ที่ถูกโทเค็นมากกว่า 60 ตัวบน 15 บล็อกเชน ณ พฤษภาคม 2026
หากต้องการเห็นความเร็วของการเติบโต ลองพิจารณาว่า มูลค่า RWA รวมบนเชนอยู่ราว 5,000 ล้านดอลลาร์เมื่อต้นปี 2024 การทะลุ 20,000 ล้านดอลลาร์ภายในราว 28 เดือนหมายถึงอัตราการเติบโตทบต้นรายเดือนมากกว่า 10% เพื่อเปรียบเทียบ ปริมาณซื้อขายบน DEX ใช้เวลาราวสี่ปีกว่าจะเติบโตถึงระดับใกล้เคียงกัน
มูลค่า RWA บนเชนรวมเพิ่มจากประมาณ 5,000 ล้านดอลลาร์เมื่อต้นปี 2024 เป็นมากกว่า 20,000 ล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม 2026 อัตราการเติบโตทบต้นรายเดือนมากกว่า 10% ตามข้อมูลรวมของ RWA.xyz
โครงสร้างของตัวเลข 20,000 ล้านดอลลาร์นั้นสำคัญไม่แพ้ตัวเลขพาดหัว พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและเงินสดเทียบเท่าคิดเป็นราว 68% ของมูลค่า RWA รวมบนเชน ตามข้อมูลจาก RWA.xyz การกระจุกตัวนี้สะท้อนโครงสร้างทางกฎหมายที่เรียบง่ายและกระแสเงินสดที่คาดการณ์ได้ เครดิตภาคเอกชนเป็นหมวดหมู่ใหญ่อันดับสองราว 17% รองลงมาคือหนี้อสังหาริมทรัพย์และสินค้าโภคภัณฑ์
องค์ประกอบของสินทรัพย์ได้ขยับไปสู่สินทรัพย์คุณภาพสูง ระยะสั้นมากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญนับตั้งแต่ปี 2023 ซึ่งเป็นการตอบสนองโดยตรงต่อข้อกำหนดด้านคอมพลายแอนซ์ของสถาบัน
อ่านเพิ่มเติม: Jupiter Rises 14% As Solana Traders Return To DeFi Aggregators
BlackRock BUIDL พลิกตำราการลงทุนเชิงสถาบัน
ไม่มีผลิตภัณฑ์ใดที่ช่วยยืนยันความชอบธรรมของโครงสร้างพื้นฐาน RWA บนเชนได้มากไปกว่า BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund ที่รู้จักกันในชื่อ BUIDL เปิดตัวเมื่อเดือนมีนาคม 2024 บนเครือข่าย Ethereum (ETH) ร่วมกับ Securitize BUIDL ใช้เวลาเพียงหกสัปดาห์ในการดันสินทรัพย์ภายใต้การบริหารทะลุ 1,000 ล้านดอลลาร์ เร็วกว่าหมุดหมายของกองทุนที่ถูกโทเค็นก่อนหน้าทุกกองราวสามเท่า
ภายในเดือนพฤษภาคม 2026 ข้อมูลบนเชนสาธารณะที่รวบรวมโดย Dune Analytics แสดง ว่า BUIDL ถือสินทรัพย์ราว 1.7 พันล้านดอลลาร์ ทำให้มันเป็นผลิตภัณฑ์โทเค็นตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐที่ใหญ่ที่สุดเพียงกองเดียว กองทุนลงทุนเฉพาะในบิลพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ข้อตกลงซื้อคืน (repo) และเงินสด แจกจ่ายผลตอบแทนรายวันผ่านการบันทึกเงินปันผลบนเชน และเปิดให้ผู้ลงทุนที่มีคุณสมบัติเข้าข่ายไถ่ถอนได้ภายในหนึ่งวันทำการ
กองทุน BUIDL ของ BlackRock ถือสินทรัพย์บนเชนราว 1.7 พันล้านดอลลาร์ ณ พฤษภาคม 2026 ทำให้เป็นผลิตภัณฑ์โทเค็นตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐที่ใหญ่ที่สุดในโลก และเป็นหลักฐานเชิงสถาบันที่ชัดเจนที่สุดสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน RWA
สถาปัตยกรรมของ BUIDL ได้กลายเป็นต้นแบบให้กับอุตสาหกรรม มันแสดงให้เห็นว่าโครงกองทุนภายใต้กฎเกณฑ์ที่กระจายผ่านระบบชำระราคาแบบบล็อกเชน สามารถตอบโจทย์ข้อกำหนดด้านการดูแลทรัพย์สินของสถาบันโดยไม่ต้องแลกมากับประสิทธิภาพการดำเนินงาน ผลิตภัณฑ์คู่แข่งจาก Franklin Templeton (FOBXX), Fidelity (FYHXX) และ WisdomTree ต่างนำโครงสร้างที่คล้ายกันมาใช้ในช่วง 18 เดือนนับตั้งแต่ BUIDL เปิดตัว
อ่านเพิ่มเติม: Chainlink Whales Quietly Pocket 32.9M LINK In 30 Days, Hitting All-Time High
สถาปัตยกรรมผลิตภัณฑ์ของ Ondo Finance สร้าง “คูเมือง” ได้อย่างไร
Ondo Finance ไม่ได้เป็นเพียงโทเค็น แต่เป็นบริษัทผลิตภัณฑ์ที่มีเครื่องมือสร้างรายได้สองแบบ และเครือข่ายพันธมิตรจัดจำหน่ายเชิงสถาบันที่เติบโตอย่างต่อเนื่อง การทำความเข้าใจสถาปัตยกรรมนี้อธิบายได้ว่าทำไมโปรโตคอลจึงสะสม TVL จริง แทนที่จะเป็นสภาพคล่องเชิงเก็งกำไรที่ย้ายไปมา
OUSG ผลิตภัณฑ์หลักของ Ondo เปิดให้เข้าถึงบนเชนไปยังพอร์ตโฟลิโอ ETF พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้น ผู้ลงทุนที่มีคุณสมบัติเข้าข่ายจะได้รับโทเค็นที่สะสมผลตอบแทนรายวัน และสามารถไถ่ถอนเป็น USD Coin (USDC) ได้ตามความต้องการในช่วงเวลาทำการ การลงทุนขั้นต่ำอยู่ที่ 100,000 ดอลลาร์ เจาะกลุ่มผู้ร่วมลงทุนสถาบันและผู้มีสินทรัพย์สูงอย่างจงใจ มากกว่าจะเน้นกระเป๋าเงินรายย่อย สินทรัพย์ภายใต้การบริหารของ OUSG ทะลุ 500 ล้านดอลลาร์ ณ ปลายเดือนเมษายน 2026
USDY ซึ่งเป็นเหรียญเสถียรที่ให้ผลตอบแทนแบบ permissionless ของ Ondo ดำเนินการภายใต้โครงสร้างทางกฎหมายที่ต่างออกไป เปิดทางให้กระจายตัวได้กว้างขึ้นในเชิงภูมิศาสตร์ USDY ให้ผลตอบแทนราว 4.5% ถึง 5.0% ต่อปี โดยมีพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้นและเงินฝากออมทรัพย์ธนาคารเป็นหลักประกัน USDY ถูกผนวกรวมเป็นหลักประกันบน Morpho (MORPHO), Pendle (PENDLE) และโปรโตคอลปล่อยกู้เนทีฟของ Solana (SOL) หลายตัว ขยายยูทิลิตีเกินกว่าการเป็นเพียงเหรียญให้ผลตอบแทน
ผลิตภัณฑ์หลักสองตัวของ Ondo Finance ได้แก่ OUSG และ USDY ถือครองสินทรัพย์บนเชนรวมกันมากกว่า 700 ล้านดอลลาร์ ณ เมษายน 2026 พร้อมการผนวกรวมกับโปรโตคอล DeFi กว่า 12 โปรโตคอลบนสามเครือข่ายบล็อกเชน
ความกว้างของการผนวกรวมเหล่านี้สร้าง “คูเมือง” ด้านการกระจายตัวอย่างเป็นรูปธรรม โปรโตคอลปล่อยกู้หรือ DEX ตัวใหม่ทุกแห่งที่ยอมรับ USDY เป็นหลักประกัน จะเพิ่มพื้นที่ทางเศรษฐกิจของ Ondo โดยไม่ต้องใช้เงินทุนเพิ่มจากตัวโปรโตคอลเอง
อ่านเพิ่มเติม: Starknet Gains 25% As ZK-Rollup Narrative Returns To Layer-2 Markets
สภาพแวดล้อมดอกเบี้ยที่ทำให้การโทเค็น RWA เป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้
แรงขับเคลื่อนที่ถูกมองข้ามมากที่สุดของการเติบโต RWA คือปัจจัยมหภาค เมื่อธนาคารกลางสหรัฐคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้เหนือ 5% ตลอดส่วนใหญ่ของปี 2023 และ 2024 ผลิตภัณฑ์ให้ผลตอบแทนบนเชนที่มีพันธบัตรรัฐบาลค้ำหลังกลายเป็นเครื่องมือคริปโตชุดแรกที่สามารถแข่งขันกับกองทุนตลาดเงินดั้งเดิมได้จริงในมุมมองผลตอบแทนต่อความเสี่ยง พลวัตนี้เปลี่ยนสมการแรงจูงใจของฝ่ายการคลังของสถาบัน กองทุน DAO และกองทุนเฮดจ์ฟันด์คริปโตเนทีฟพร้อมกัน
ก่อนปี 2023 ผลตอบแทนใน DeFi แทบทั้งหมดมาจากภายในระบบเอง ขับเคลื่อนโดยการแจกโทเค็น เลเวอเรจวนซ้ำ และการขุดสภาพคล่อง การล่มสลายของ Terra/Luna ในเดือนพฤษภาคม 2022 และการล้มละลายของ FTX ในเดือนพฤศจิกายน 2022 ทำลายความเชื่อมั่นในผลตอบแทนที่ขับเคลื่อนด้วยการแจกโทเค็น พอดีกับช่วงที่ธนาคารกลางสหรัฐเริ่มส่งมอบผลตอบแทนจริงในตลาดดั้งเดิม instruments. การโทเคนไนซ์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เข้ามาเติมช่องว่างนั้น
ข้อมูลระบุว่าจำนวนนักพัฒนาที่ทำงานบนโปรโตคอล RWA ที่ยังคงเคลื่อนไหวอยู่เพิ่มขึ้น 140% เมื่อเทียบแบบปีต่อปีระหว่างปี 2023 ถึง 2025 ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตที่เร็วที่สุดในหมวดย่อยของ DeFi การกระจุกตัวของนักพัฒนานำหน้าการเติบโตของ TVL ประมาณหกเดือน สอดคล้องกับรูปแบบที่เห็นในวัฏจักร DeFi ก่อนหน้า ซึ่งกิจกรรมของนักพัฒนามักนำกระแสเงินทุนไหลเข้า
ข้อมูลปี 2025 ของ Electric Capital แสดงให้เห็นว่ากิจกรรมของนักพัฒนาบนโปรโตคอล RWA เติบโต 140% เมื่อเทียบแบบปีต่อปีระหว่างปี 2023 ถึง 2025 ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตเร็วที่สุดในบรรดาหมวดย่อยของ DeFi และเป็นตัวชี้นำที่มาก่อนการไหลเข้าของ TVL ราวหกเดือน
ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้เริ่มวงจรผ่อนคลายนโยบายอย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ยังอยู่เหนือ 4.2% ณ ต้นเดือนพฤษภาคม 2026 ระดับดังกล่าวยังคงทำให้ตราสารหนี้แบบโทเคนมีความน่าสนใจเมื่อเทียบกับทางเลือกบนเชนอื่น ๆ ที่มีความเสี่ยงด้านสมาร์ตคอนแทรกต์และสภาพคล่อง โดยไม่มีผลตอบแทนที่สูงพอชดเชยความเสี่ยงนั้น
Also Read: Ripple's XRP Caught In $1.22-$1.55 Range, Bulls Run Out Of Fuel
ความชัดเจนด้านกฎระเบียบคือแรงหนุนที่ซ่อนอยู่
การเติบโตของภาค RWA ในปี 2025 และช่วงต้นปี 2026 แยกไม่ออกจากการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในท่าทีด้านกฎระเบียบของสหรัฐฯ ที่มีต่อสินทรัพย์ดิจิทัล SEC ภายใต้ผู้นำชุดปัจจุบันได้เผยแพร่แนวทางที่ระบุแยกอย่างชัดเจนระหว่างหลักทรัพย์ที่ถูกโทเคนไนซ์ กับโทเคนคริปโตที่ออกมาเพื่อการเก็งกำไรล้วน ๆ ทำให้เกิดเส้นทางปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ใช้งานได้จริงสำหรับสถาบันที่ต้องการออกและถือครองตราสารหนี้แบบออนเชน
กฎหมาย Clarity Act ผ่านคณะกรรมาธิการการธนาคารวุฒิสภาในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 และมีบทบัญญัติรวมถึงการให้ “safe harbor” อย่างเป็นทางการสำหรับเวอร์ชันโทเคนของหลักทรัพย์ที่จดทะเบียนอยู่แล้ว ผู้จัดการกองทุนที่ออกตัวแทนดิจิทัลของกองทุนที่จดทะเบียนหรือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ขณะนี้สามารถทำได้โดยไม่ต้องกระตุ้นให้เกิดการจดทะเบียนเสนอขายหลักทรัพย์รอบใหม่ ตราบใดที่พวกเขาใช้โครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนที่ได้รับอนุมัติและเผยแพร่มูลค่าสุทธิสินทรัพย์ (NAV) รายวัน
ข้อบทเพียงข้อเดียวนี้ได้ลบอุปสรรคด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบหลักที่เคยขัดขวางไม่ให้โครงการโทเคนไนซ์ของสถาบันหลายสิบโครงการเปิดตัว
Franklin Templeton เดินหน้ารุกอย่างแข็งขันทันทีที่เส้นทางด้านกฎหมายเปิดชัด กองทุน FOBXX ของบริษัท ซึ่งเปิดตัวบน Stellar (XLM) ในปี 2021 ในฐานะการทดลอง ได้ขยายไปยัง Ethereum, Polygon (POL) และ Solana ภายในไตรมาส 1 ปี 2026 โดยสะสมสินทรัพย์มากกว่า 800 ล้านดอลลาร์บนทุกเชน การขยายแบบมัลติเชนนี้มีพื้นฐานอย่างชัดเจนจากแนวทางด้านกฎระเบียบที่ได้รับจากเจ้าหน้าที่ SEC ในช่วงปลายปี 2025
กองทุนตลาดเงินแบบโทเคน FOBXX ของ Franklin Templeton มียอดสินทรัพย์แบบมัลติเชนเกิน 800 ล้านดอลลาร์ภายในไตรมาส 1 ปี 2026 โดยการขยายไปยัง Ethereum และ Solana เกิดขึ้นได้โดยตรงจากแนวทางของเจ้าหน้าที่ SEC ที่ออกในช่วงปลายปี 2025
Ondo Finance วางตำแหน่งตนเองว่าเป็นโปรโตคอลที่ไม่ยึดติดกับโครงสร้างพื้นฐานใดโครงสร้างพื้นฐานหนึ่งและให้ความสำคัญกับการปฏิบัติตามกฎระเบียบเป็นอันดับแรก ซึ่งเป็นส่วนผสมที่ยิ่งมีคุณค่าเมื่อกรอบกฎระเบียบเริ่มชัดเจน ทีมกฎหมายของบริษัทเปิดเผยว่ามีความร่วมมือกับสามในห้าอันดับแรกของสำนักงานกฎหมายหลักทรัพย์ในสหรัฐฯ เพื่อให้มั่นใจว่าโครงสร้างของ OUSG ยังคงปฏิบัติตามข้อกำหนดในทุกเขตอำนาจศาลที่มีการจัดจำหน่าย
Also Read: Jito Surges 39% As Solana Liquid Staking Competition Heats Up
โปรโตคอลคู่แข่งและสแตก RWA ที่กำลังก่อตัว
Ondo Finance เป็นชื่อที่โดดเด่นที่สุดในการโทเคนไนซ์ RWA สำหรับกลุ่มผู้ใช้งานที่ใกล้เคียงกับรายย่อย แต่ก็ทำงานอยู่ในระบบนิเวศที่มีการแข่งขัน ซึ่งโปรโตคอลหลายรายกำลังสร้างฐานที่มั่นในเลเยอร์ต่าง ๆ ของสแตก การทำความเข้าใจภูมิทัศน์การแข่งขันนี้เป็นสิ่งสำคัญสำหรับการประเมินอำนาจกำหนดราคาระยะยาวของ Ondo
Centrifugeบุกเบิกการโทเคนไนซ์สินเชื่อเอกชน เชื่อมต่อผู้ปล่อยสินเชื่อนอกเชนเข้ากับพูลสภาพคล่อง DeFi โดยตรง พูล Tinlake ของบริษัทได้ประมวลผลสินเชื่อในโลกความจริงมากกว่า 600 ล้านดอลลาร์ตั้งแต่ปี 2021
Maple Finance (SYRUP) มุ่งเป้าไปที่ผู้กู้สถาบันในกลุ่มคริปโตเนทีฟ โดยให้ผู้จัดการพูลทำการประเมินความเสี่ยงเครดิตนอกเชนก่อนจะปล่อยทุนบนเชน Goldfinch เน้นสินเชื่อในตลาดเกิดใหม่ กระจายทุนไปยังพันธมิตรถปล่อยกู้ในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้และละตินอเมริกา
ในเลเยอร์โครงสร้างพื้นฐาน โปรโตคอล Cross-Chain Interoperability ของ Chainlink ได้กลายเป็นเลเยอร์ออราเคิลและระบบส่งข้อความหลักสำหรับผลิตภัณฑ์ RWA ที่ต้องยืนยันมูลค่าสินทรัพย์นอกเชนบนบล็อกเชนหลายเครือข่าย Securitize ทำหน้าที่เป็นตัวแทนโอนและผู้ให้บริการ KYC/AML หลักสำหรับ BUIDL และผลิตภัณฑ์คู่แข่งหลายราย ทำให้บริษัทมีบทบาทเชิงโครงสร้างในทุกกองทุนที่ถูกโทเคนไนซ์ซึ่งมุ่งเป้าไปยังนักลงทุนคุณสมบัติพิเศษในสหรัฐฯ
Chainlink (LINK) โปรโตคอล Cross-Chain Interoperability ปัจจุบันทำหน้าที่เป็นเลเยอร์ออราเคิลหลักสำหรับผลิตภัณฑ์ RWA ที่ถูกโทเคนกว่า 60% ตามมูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ ตามรายงานระบบนิเวศไตรมาส 1 ปี 2026 ของ Chainlink
สแตก RWA ที่กำลังก่อตัวเริ่มมีลักษณะคล้ายสถาปัตยกรรมแบบเลเยอร์มากขึ้น ผู้ออกสินทรัพย์อย่าง Ondo และ Franklin Templeton อยู่ในเลเยอร์ผลิตภัณฑ์ ตัวแทนโอนและผู้ให้บริการด้านกฎระเบียบอย่าง Securitize อยู่ในเลเยอร์ด้านกฎหมาย เครือข่ายออราเคิลอย่าง Chainlink และผู้รวบรวมข้อมูลอยู่ในเลเยอร์โครงสร้างพื้นฐาน บล็อกเชนสำหรับการชำระธุรกรรม ซึ่งส่วนใหญ่คือ Ethereum แต่ Solana และ Avalanche (AVAX) กำลังมีบทบาทเพิ่มขึ้น อยู่ในเลเยอร์ฐาน แต่ละเลเยอร์มีพลวัตด้านการจับมูลค่าเชิงเศรษฐกิจที่แตกต่างกัน และตลาดปัจจุบันยังอยู่ในช่วงต้นของการตั้งราคาให้สอดคล้องกับความแตกต่างเหล่านั้นอย่างถูกต้อง
Also Read: Aztec Gains 16% As Encrypted Blockchain Execution Draws Fresh Attention
การขยายตัวของ Ondo นอกเหนือจากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ
Ondo Finance ได้สื่อสารต่อสาธารณะว่าโรดแมปผลิตภัณฑ์ระยะยาวของตนจะไปไกลกว่าเพียงการโทเคนไนซ์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ผู้นำโปรโตคอลได้สรุป แผนการขยายแบบเป็นเฟสไปสู่หุ้นที่ถูกโทเคนไนซ์ พันธบัตรองค์กร และหนี้ภาครัฐต่างประเทศ แต่ละประเภทมีขนาดตลาดที่เข้าถึงได้ใหญ่กว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นในประเทศอย่างมีนัยสำคัญ
หุ้นที่ถูกโทเคนไนซ์เป็นโอกาสการขยายตัวที่สำคัญที่สุดในระยะใกล้ มูลค่าตลาดรวมของหุ้นทั่วโลกเกิน 100 ล้านล้านดอลลาร์ การครอบครองตลาดดังกล่าวเพียง 0.1% โดยผลิตภัณฑ์หุ้นแบบออนเชนที่ถูกโทเคนไนซ์จะคิดเป็นตลาดที่เข้าถึงได้มูลค่า 100 พันล้านดอลลาร์ หรือราวห้าเท่าของทั้งภาค RWA ปัจจุบัน ความริเริ่ม Ondo Global Markets ที่เปิดตัวแล้วของ Ondo เล็งเป้าหมายไปยังเซ็กเมนต์นี้โดยตรง โดยตั้งเป้าที่จะมอบการเข้าถึงหุ้นสหรัฐฯ แบบโทเคนไนซ์ให้แก่นักลงทุนที่อยู่นอกสหรัฐฯ ซึ่งไม่มีบัญชีนายหน้าซื้อขายโดยตรง
สัญญาณด้านอุปสงค์จากตลาดนอกสหรัฐฯ มีขนาดใหญ่ รายงานปี 2025 โดยธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS)พบ ว่านักลงทุนรายย่อยในตลาดเกิดใหม่แสดงความต้องการสัมผัสหุ้นสหรัฐฯ ผ่านแพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัลสูงกว่าผ่านช่องทางนายหน้าซื้อขายแบบดั้งเดิม 3.7 เท่า โดยอ้างต้นทุน อุปสรรคด้านการเข้าถึง และเวลาชำระราคาเป็นอุปสรรคหลัก หุ้นที่ถูกโทเคนไนซ์ขจัดอุปสรรคทั้งสามพร้อมกัน
งานวิจัยของ BIS ที่ตีพิมพ์ในปี 2025 พบว่านักลงทุนรายย่อยในตลาดเกิดใหม่แสดงความต้องการสัมผัสหุ้นสหรัฐฯ ผ่านแพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัลสูงกว่าช่องทางนายหน้าซื้อขายแบบดั้งเดิม 3.7 เท่า ซึ่งช่วยยืนยันวิทยานิพนธ์ด้านอุปสงค์หลักของ Ondo Global Markets
การโทเคนไนซ์พันธบัตรองค์กรเผชิญเส้นทางด้านกฎระเบียบที่ซับซ้อนกว่า เนื่องจากพันธบัตรองค์กรเกี่ยวข้องกับการประเมินความเสี่ยงเครดิตที่ต้องเปิดเผยต่อนักลงทุนภายใต้กรอบ Regulation A และ Regulation D ของ SEC Ondo ระบุว่าจะเริ่มด้วยข้อเสนอที่จำกัดเฉพาะนักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสม ซึ่งจำกัดขนาดตลาดที่เข้าถึงได้ แต่ยังคงรักษาความสมบูรณ์ด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่คู่สัญญาสถาบันต้องการ
Also Read: Ethereum Whales Move $423M In ETH To Exchanges, Sell Pressure Spikes
ความเสี่ยงบนเชนที่ตลาดกำลังมองข้าม
การดีดตัวขึ้น 23% ของราคา ONDO สะท้อนถึงความสนใจที่แท้จริงต่อภาคส่วนเกิดใหม่ที่มีแรงหนุนเชิงโครงสร้างแข็งแกร่ง แต่อย่างไรก็ดี การประเมินเชิงวิจัยอย่างเข้มงวดจำเป็นต้องจัดหมวดหมู่ความเสี่ยงที่ตลาดปัจจุบันดูเหมือนจะมองข้ามหรือตีความต่ำไปด้วย
ความเสี่ยงของสมาร์ตคอนแทรกต์ยังคงเป็นข้อกังวลด้านเทคนิคที่รุนแรงที่สุด งานวิชาการปี 2025 ที่เผยแพร่บน arXiv โดยนักวิจัยจาก Imperial College Londonระบุ ว่าสัญญาอัจฉริยะของกองทุนที่ถูกโทเคนไนซ์โดยทั่วไปมีโค้ด Solidity ระหว่าง 8,000 ถึง 25,000 บรรทัด ซึ่งเป็นขนาดพื้นผิวการโจมตีที่ในอดีตสัมพันธ์กับความน่าจะเป็นการถูกโจมตีที่สูงขึ้นในโปรโตคอล DeFi สัญญาของ Ondo ผ่านการตรวจสอบจาก Trail of Bits และ Quantstamp แล้ว แต่อย่างไรการตรวจสอบก็ไม่อาจขจัดความเป็นไปได้ของช่องโหว่ใหม่ ๆ ในตรรกะทางการเงินที่ซับซ้อนได้อย่างสิ้นเชิง
ความเสี่ยงจากความล้มเหลวของออราเคิลรุนแรงเป็นพิเศษสำหรับผลิตภัณฑ์ RWA เพราะสมาร์ตคอนแทรกต์บนเชนพึ่งพาฟีดราคาภายนอกอย่างสิ้นเชิงเพื่อคำนวณมูลค่าสุทธิสินทรัพย์ของสินทรัพย์นอกเชน ฟีดราคาของ NAV ETF พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ถูกบิดเบือนหรือถูกปั่นราคาอาจทำให้เกิดการคำนวณการไถ่ถอนผิดพลาด สร้างความสูญเสียแก่นักลงทุนหรือเปิดช่องให้เกิดอาร์บิทราจที่ดูดสภาพคล่องของโปรโตคอล
ความเสี่ยงด้านโครงสร้างทางกฎหมายเป็นความเสี่ยงที่ถูกทำแบบจำลองน้อยที่สุดแต่มีศักยภาพเป็นระบบมากที่สุด ผลิตภัณฑ์กองทุนที่ถูกโทเคนไนซ์ส่วนใหญ่ในสหรัฐฯ ใช้โครงสร้างทรัสต์ตามกฎหมายของรัฐเดลาแวร์ซ้อนทับภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม การท้าทายทางกฎหมายต่อความชอบด้วยกฎหมายของการโอนโทเคนในฐานะการโอนกรรมสิทธิ์ที่แท้จริง หรือคำตัดสินของศาลที่ว่าหน่วยลงทุนของกองทุนที่ถูกโทเคนไนซ์ไม่เทียบเท่าหุ้นที่มีใบหุ้นแบบดั้งเดิม อาจทำให้ต้องมีการปรับโครงสร้างที่มีค่าใช้จ่ายสูง
กฎหมาย Clarity Act ช่วยบรรเทาแต่ไม่สามารถขจัดความเสี่ยงนี้ได้ทั้งหมด นักวิจัยจาก Imperial College London พบในปี 2025 ว่าสมาร์ตคอนแทรกต์ของกองทุนที่ถูกโทเคนไนซ์โดยทั่วไปมี…Content: ประกอบด้วยโค้ด Solidity ระหว่าง 8,000 ถึง 25,000 บรรทัด ซึ่งเป็นพื้นผิวสำหรับการตรวจสอบ (audit surface) ในระดับใหญ่ที่กระบวนการรีวิวในปัจจุบันยังไม่สามารถลดความเสี่ยงให้หมดไปได้อย่างสมบูรณ์
ท้ายที่สุด ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวภายในภาค RWA เองก็ควรได้รับความสนใจ มากกว่า 68% ของมูลค่า RWA ที่อยู่บนเชนทั้งหมดถูกอ้างอิงกับตราสารที่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐ การปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องของราคาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ เหตุการณ์การลดค่าเงินดอลลาร์ หรือความปั่นป่วนในตลาดรีโปของสหรัฐ อาจทำให้มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ของผลิตภัณฑ์โทเค็นรายใหญ่ส่วนใหญ่เสียหายไปพร้อมกัน และกระตุ้นแรงไถ่ถอนที่เคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันทั่วทั้งภาคส่วน
Also Read: Privacy Trade Roars Back: Zcash Climbs 110% In One Month
สิ่งที่อาจเกิดขึ้นกับ RWA ใน 12 เดือนข้างหน้า
โครงสร้างพื้นฐานสำหรับการโทเค็นไนซ์ RWA ในช่วง 12 เดือนข้างหน้ามีความเอื้ออำนวยมากกว่าทุกช่วงเวลาในประวัติศาสตร์ของภาคส่วนนี้ แรงผลักดันหลัก 3 ด้านมีแนวโน้มที่จะขับเคลื่อนการเติบโตอย่างต่อเนื่อง ได้แก่ การผ่านกฎหมายโครงสร้างตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลของสหรัฐ การขยายตัวของความร่วมมือด้านการกระจายผลิตภัณฑ์ให้สถาบัน และการเติบโตเต็มที่ของโครงสร้างพื้นฐานการทำงานร่วมกันข้ามเชน
การออกกฎหมายกรอบ Clarity Act ให้เสร็จสิ้น ซึ่งปัจจุบันคาดว่าจะเกิดขึ้นในไตรมาส 3 ปี 2026 จะลบความกำกวมด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เหลืออยู่เกี่ยวกับหลักทรัพย์ที่ถูกโทเค็นไนซ์ และจะจุดชนวนให้เกิดคลื่นของการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่อยู่ระหว่างการตรวจทานด้านกฎหมายมานาน 12 ถึง 18 เดือน นักวิเคราะห์อุตสาหกรรมของ Bernstein Research ได้ประเมิน ว่ามีผลิตภัณฑ์กองทุนแบบโทเค็นสำหรับสถาบันมากกว่า 40 รายการที่อยู่ระหว่างกระบวนการขึ้นทะเบียนหรือก่อนขึ้นทะเบียนกับ SEC ซึ่งคิดเป็นสายผลิตภัณฑ์มูลค่าที่อาจเกิดขึ้น 15 ถึง 25 พันล้านดอลลาร์ในรูปของ AUM บนเชนใหม่
การขยายตัวของโปรโตคอลให้กู้ยืม Flux Finance ของ Ondo ซึ่งอนุญาตให้ใช้ OUSG เป็นหลักประกันสำหรับการกู้ USDC บนเชน สร้างช่องทางดีมานด์รูปแบบใหม่ เมื่อหลักประกัน OUSG ถูกยอมรับในตลาดการให้กู้ยืมมากขึ้น ดีมานด์โดยนัยต่อ OUSG เองก็จะเพิ่มขึ้นเกินกว่าการแสวงหาผลตอบแทนเพียงอย่างเดียว เพราะมันได้รับคุณสมบัติด้านประสิทธิภาพเงินทุนที่ก่อนหน้านี้มีเฉพาะกับสเตเบิลคอยน์ พลวัตนี้ในอดีตได้บีบอัดส่วนต่างผลตอบแทนระหว่างผลิตภัณฑ์ RWA กับตลาดเงินของ DeFi ทำให้มีเงินทุนสถาบันไหลเข้าสู่ภาคส่วนนี้มากขึ้น
Bernstein Research ประเมินว่ามีผลิตภัณฑ์กองทุนแบบโทเค็นสำหรับสถาบันมากกว่า 40 รายการที่อยู่ระหว่างการพิจารณาก่อนขึ้นทะเบียนหรือระหว่างการขึ้นทะเบียนกับ SEC ณ ไตรมาส 2 ปี 2026 ซึ่งคิดเป็นสายผลิตภัณฑ์ RWA บนเชนใหม่ที่เป็นไปได้มูลค่า 15 ถึง 25 พันล้านดอลลาร์
โครงสร้างพื้นฐานข้ามเชนจะเป็นตัวกำหนดว่าเชนใดจะสามารถดึงมูลค่าทางเศรษฐกิจในฐานะเลเยอร์ชำระราคาไปครองได้ Ethereum ปัจจุบันประมวลผลการชำระราคา RWA ส่วนใหญ่เนื่องจากโครงสร้างพื้นฐานด้านการคัสโตดีและการตรวจสอบที่เติบโตเต็มที่แล้ว แต่ความเร็วในการฟินัลไลซ์ระดับเสี้ยววินาทีและต้นทุนธุรกรรมระดับเสี้ยวเซ็นต์ของ Solana ก็ได้ดึงดูด FOBXX ของ Franklin Templeton เข้ามาแล้ว และกำลังอยู่ระหว่างการประเมินอย่างจริงจังโดยผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่รายอื่นอย่างน้อยสามราย เครือข่ายที่สามารถชนะการชำระราคา RWA ในระดับสเกลจะสามารถครอบครองกระแสรายได้แบบต่อเนื่องที่ขับเคลื่อนด้วยค่าธรรมเนียมธุรกรรม ซึ่งมีคุณภาพแตกต่างจากกิจกรรม DeFi เชิงเก็งกำไรมาก
Read Next: Exclusive: DeFi Is Growing Up, And That Could Mean Lower Yields Ahead, Cork Protocol Founder Says
บทสรุป
การพุ่งขึ้น 23% ของราคา Ondo Finance ในวันที่ 8 พฤษภาคม 2026 เป็นจุดข้อมูลที่มองเห็นได้ชัดที่สุดในเรื่องราวที่ใหญ่กว่ามาก การโทเค็นไนซ์สินทรัพย์โลกจริงก้าวผ่านระดับ 20 พันล้านดอลลาร์ของมูลค่าบนเชน เปลี่ยนจากแนวคิดพิสูจน์ศักยภาพ (proof-of-concept) ไปสู่ผลิตภัณฑ์ที่อยู่ภายใต้กำกับดูแลอย่างแท้จริง และดึงดูดเงินทุนสถาบันอย่างต่อเนื่องจากหนึ่งในผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ที่สุดของโลกหลายราย สภาพแวดล้อมมหภาค ทิศทางด้านกำกับดูแล และการเติบโตเต็มที่ของโครงสร้างพื้นฐานได้บรรจบกันในเวลาเดียวกัน สร้างเงื่อนไขที่ภาคส่วนนี้ไม่เคยเผชิญอย่างพร้อมเพรียงกันมาก่อน
ความเสี่ยงนั้นมีอยู่จริงและไม่ควรถูกมองข้าม ความซับซ้อนของสมาร์ตคอนแทรกต์ การพึ่งพาออราเคิล ความไม่แน่นอนของโครงสร้างทางกฎหมาย และการกระจุกตัวในตราสารที่อ้างอิงดอลลาร์สหรัฐ ล้วนเป็นโหมดความล้มเหลวที่อาจเกิดขึ้นซึ่งสามารถขัดจังหวะเส้นทางการเติบโตได้
แต่ความไม่สมดุลของโอกาสก็เป็นสิ่งที่ยากจะเพิกเฉย ภาคส่วนที่เติบโตจาก 5 พันล้านดอลลาร์เป็น 20 พันล้านดอลลาร์ภายใน 28 เดือน โดยมีแรงส่งจากกฎระเบียบที่กำลังก่อตัว ตลาดตราสารหนี้โลกมูลค่า 100 ล้านล้านดอลลาร์เป็นโอกาสสูงสุดที่สามารถเข้าถึงได้ และความร่วมมือด้านการกระจายผลิตภัณฑ์ให้สถาบันที่เมื่อสามปีก่อนยังไม่มีอยู่ ย่อมสมควรได้รับการวิเคราะห์อย่างจริงจัง
สำหรับนักลงทุนที่ประเมิน ONDO โดยเฉพาะ คำถามคือโทเค็นสามารถจับมูลค่าเชิงเศรษฐศาสตร์ของโปรโตคอลได้มากพอที่จะทำให้มูลค่าตามราคาตลาดในปัจจุบันสมเหตุสมผลหรือไม่ ที่มาร์เก็ตแคประดับ 2.12 พันล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับภาค RWA ที่สร้างผลตอบแทนจริงบนสินทรัพย์มูลค่า 20 พันล้านดอลลาร์และกำลังเติบโต คณิตศาสตร์ด้านมูลค่ายังคงป้องกันได้มากกว่าโทเค็น DeFi ส่วนใหญ่
แต่ความสามารถของโปรโตคอลในการดำเนินการตามโรดแมปผลิตภัณฑ์ของตนเอง โดยเฉพาะ Ondo Global Markets และการกระจายหลักทรัพย์โทเค็นไนซ์ จะเป็นตัวกำหนดว่าการปรับขึ้น 23% ในวันนี้เป็นสัญญาณ หรือเป็นเพียงเสียงรบกวนในเทรนด์ที่ใหญ่กว่าซึ่งเพิ่งเริ่มต้นเท่านั้น
Read Next: JPMorgan, Mastercard Ran RLUSD Through The First 5-Second Treasury Redemption