ข้อถกเถียงเกี่ยวกับความแข็งแกร่งทางการเงินของ Tether ทำให้ผู้สังเกตการณ์คริปโตแตกออกเป็นสองฝ่าย หลังจาก Arthur Hayes ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX เตือนว่าการที่ผู้ออกสเตเบิลคอยน์รายนี้ทุ่มลงทุนใน Bitcoin และทองคำอาจย้อนกลับมาสร้างปัญหา อดีตนักวิเคราะห์ธนาคาร Citi โต้แย้งว่ารายงานการยืนยันงบ (attestation) ต่อสาธารณะยังไม่รวมส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มเติมอีกหลายหมื่นล้านดอลลาร์ ประเด็นความเห็นต่างอยู่ที่ว่า บริษัทมีบัฟเฟอร์รองรับแรงกระแทกจากตลาดมากแค่ไหน
เกิดอะไรขึ้น: อดีตนักวิเคราะห์ท้าทายมุมมองของ Hayes
Hayes ระบุเมื่อปลายเดือนที่แล้วว่า หากมูลค่าการถือครอง BTC และทองคำของ Tether ร่วงลงราว 30% อาจทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัทหดหายไป และทำให้ USDT เผชิญความเสี่ยง
เขาอธิบายว่าการจัดสรรสินทรัพย์ของบริษัทเป็นการเดิมพันล่วงหน้า ว่าเมื่อ Federal Reserve ลดดอกเบี้ย รายได้ดอกเบี้ยจะลดลง ทำให้บริษัทโยกเงินไปยังสินทรัพย์ที่อาจมีมูลค่าเพิ่มขึ้นเมื่อค่าของเงินถูกลง
อดีตนักวิเคราะห์วิจัยของ Citi ที่ใช้ชื่อว่า Joseph ใช้เวลาหลายร้อยชั่วโมงทบทวนเอกสารและประเมินว่าส่วนของผู้ถือหุ้นทั้งหมดของ Tether อยู่ระหว่าง 50,000 ล้านถึง 100,000 ล้านดอลลาร์
เขาระบุว่ารายงานการยืนยันงบต่อสาธารณะสะท้อนเฉพาะสินทรัพย์ที่หนุนหลัง USDT ที่หมุนเวียนอยู่เท่านั้น และยังไม่รวมงบดุลขององค์กรทั้งหมด
Joseph คำนวณว่า Tether ถือ U.S. Treasuries ประมาณ 120,000 ล้านดอลลาร์ ที่ให้ผลตอบแทนราว 4% ซึ่งอาจสร้างกำไรสุทธิปีละราว 10,000 ล้านดอลลาร์ เขายังชี้ถึงการถือหุ้นในกิจการอื่น กิจการขุดเหมือง และการถือ Bitcoin เพิ่มเติมที่ไม่ปรากฏในภาพรวมทุนสำรองตามที่รายงาน
Paolo Ardoino ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Tether เคยระบุในที่สาธารณะว่าบริษัทมีส่วนของผู้ถือหุ้นในกลุ่มราว 30,000 ล้านดอลลาร์ เพื่อใช้เป็นกันชนต่อความผันผวนของตลาด ด้าน Hayes แย้งว่าสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงสามารถเปลี่ยนแปลงราคาอย่างรวดเร็ว และการร่วงลงอย่างหนักจะทำให้มูลค่าทุนสำรองลดลง อาจสร้างปัญหาสภาพคล่องได้ แม้ว่าส่วนของผู้ถือหุ้นในระยะยาวจะยังมีขนาดใหญ่ก็ตาม
อ่านเพิ่มเติม: Bitcoin Liquidation Dominance Reaches Three-Year High Of 32% As Leveraged Bulls Absorb Losses
ทำไมเรื่องนี้สำคัญ: ช่องว่างด้านการเปิดเผยข้อมูลสร้างความไม่แน่นอน
การโต้เถียงครั้งนี้สะท้อนปัญหาความโปร่งใสที่ตามหลอกหลอน Tether มาหลายปี รายงานการยืนยันงบเน้นไปที่ปริมาณ USDT ที่หมุนเวียน และอาจไม่บอกให้ชัดว่าบริษัทสามารถระดมสินทรัพย์อื่นได้เร็วแค่ไหนในภาวะวิกฤต หาก Tether สามารถนำสินทรัพย์อื่นในพอร์ตมาใช้ได้อย่างรวดเร็วในช่วงตึงเครียด บริษัทก็อาจรับมือความผันผวนรุนแรงได้ แต่หากสินทรัพย์เหล่านั้นถูกแยกส่วนหรือขาดสภาพคล่อง ความผันผวนในระยะสั้นอาจกดดันการไถ่ถอน แม้งบดุลโดยรวมยังแข็งแรงก็ตาม
นักลงทุนยังคงรู้สึกไม่สบายใจ เพราะตัวเลขสำคัญนั้นใหญ่แต่ยังไม่ครบถ้วน
ทั้งตัวเลข U.S. Treasuries 120,000 ล้านดอลลาร์ ส่วนของผู้ถือหุ้น 30,000 ล้านดอลลาร์ที่ผู้บริหารระบุ และตัวเลขประเมิน 50,000–100,000 ล้านดอลลาร์ของ Joseph ล้วนบ่งชี้ว่ามีเงินทุนจำนวนมาก ทว่านอกเสียจากจะมีการเปิดเผยเต็มรูปแบบว่าทรัพย์สินเหล่านี้เชื่อมโยงกันอย่างไร และสามารถเข้าถึงได้เร็วแค่ไหน ตลาดก็ไม่อาจยืนยันได้ว่ากันชนของ Tether เพียงพอกับขนาดหนี้สินหรือไม่
Hayes มองการเปลี่ยนการจัดสรรสินทรัพย์ครั้งนี้ว่าเป็นกลยุทธ์เฮดจ์มหภาคต่อการคาดการณ์ว่าดอกเบี้ยจะถูกปรับลด แต่กลยุทธ์นี้ก็มีความเสี่ยงหากราคา Bitcoin และทองคำร่วงลงพร้อมกัน การปะทะกันระหว่างคำเตือนของเขากับการโต้แย้งของ Joseph สะท้อนมุมมองที่ขัดแย้งกันว่าการจัดโครงสร้างทุนสำรองของ Tether จะยืดหยุ่นหรือเปราะบางภายใต้ภาวะกดดัน
อ่านต่อ: Technical Analysis Points To $106,450 Bitcoin Target Despite Bearish Trend