Grayscale Investments ได้ยื่นคำขอจดทะเบียนแบบ S-3 ต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) เมื่อวันพุธ เพื่อแปลง Zcash Trust ของตนเป็นกองทุนอีทีเอฟสปอต ถือเป็นความพยายามครั้งแรกในการนำยานพาหนะการลงทุนคริปโตเคอร์เรนซีแบบเน้นความเป็นส่วนตัวที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลเข้าสู่ตลาดสหรัฐ
การยื่นเอกสารครั้งนี้เกิดขึ้น เพียงหนึ่งสัปดาห์หลังจากที่ Grayscale เปิดตัวกองทุน Dogecoin ETF บน NYSE Arca และต่อเนื่องจากการแปลงทรัสต์ Bitcoin และ Ethereum เป็นกองทุนสปอต ETF อย่างสำเร็จตลอดปี 2024
ปัจจุบัน Zcash Trust ถือครอง ZEC ประมาณ 394,400 เหรียญ มูลค่าราว 197 ล้านดอลลาร์ ทำให้เป็นหนึ่งในผู้ถือครองคริปโตเคอร์เรนซีที่รักษาความเป็นส่วนตัวรายใหญ่ในระดับสถาบัน
ประธานบริษัท Barry Silbert แสดงความเชื่อมั่นต่อการแปลงทรัสต์ครั้งนี้บนแพลตฟอร์ม X โดยระบุว่า Grayscale ได้เปิดตัว Zcash Trust ตั้งแต่ปี 2017 “ก่อนที่ความเป็นส่วนตัวจะกลายเป็นธีมด้านการลงทุน อย่างชัดเจน”
จังหวะดังกล่าวสอดคล้องกับความสนใจที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจากสถาบันต่อสินทรัพย์ดิจิทัลที่เน้นความเป็นส่วนตัว โดยเฉพาะหลังจากที่บริษัท Reliance Global Group ซึ่งจดทะเบียนในตลาด Nasdaq ประกาศล่าสุดว่าจัดสรรคลังสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมดของตนเข้าสู่ Zcash
สิ่งที่เกิดขึ้น
กองทุน ETF ที่เสนอจะถือครอง Zcash จริง และติดตามดัชนีราคา Zcash ของ CoinDesk Index โดยหุ้นของกองทุนจะถูกออกและไถ่ถอนเป็นตะกร้าขนาด 10,000 หน่วย ผ่านผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตโดยใช้คำสั่งเป็นเงินสด การยื่นเอกสารยังสนับสนุนคำร้องแก้ไขกฎ 19b-4 ที่จะอนุญาตให้กองทุนจดทะเบียนและซื้อขายบน NYSE Arca ภายใต้สัญลักษณ์ ZCSH เมื่อผ่านความเห็นชอบจากหน่วยงานกำกับ
Grayscale มีคุณสมบัติใช้แบบฟอร์ม S-3 ได้จากขนาดบริษัท ประวัติการรายงาน และความสำเร็จในการแปลงทรัสต์ Bitcoin และ Ethereum เป็นกองทุน ETF สปอตในปี 2024 กระบวนการจดทะเบียนที่ปรับให้กระชับนี้เปิดทางให้ผู้ออกกองทุนที่มีความมั่นคงอยู่แล้วสามารถเดินหน้าผ่านขั้นตอนการอนุมัติของ SEC ได้เร็วขึ้น
ตามเอกสารที่ยื่น ณ วันที่ 30 กันยายน ทรัสต์รายงานมูลค่าสินทรัพย์สุทธิในตลาดหลัก (Principal Market NAV) ประมาณ 29.7 ล้านดอลลาร์ และมูลค่าสินทรัพย์สุทธิแบบ non-GAAP ราว 29.8 ล้านดอลลาร์ ทรัสต์ถือครองประมาณ 2.4 เปอร์เซ็นต์ของ ZEC ทั้งหมดที่อยู่ในการหมุนเวียนในขณะนั้น
Coinbase Custody จะทำหน้าที่ผู้ดูแลทรัพย์สิน (custodian) Coinbase เป็น prime broker และธนาคาร Bank of New York Mellon เป็นตัวแทนโอนและผู้ดูแลการจัดการกองทุน กองทุนจะคิดค่าธรรมเนียมสปอนเซอร์รายปี 2.5 เปอร์เซ็นต์ สอดคล้องกับอัตราค่าใช้จ่ายของทรัสต์ที่มีอยู่เดิมของ Grayscale
Craig Salm ประธานเจ้าหน้าที่กฎหมายของ Grayscale เน้นย้ำว่าคุณสมบัติด้านความเป็นส่วนตัวของ Zcash รวมถึงธุรกรรมแบบ shielded และเทคโนโลยี zk-SNARKs มีบทบาทสำคัญต่อการรักษาความเป็นส่วนตัวบนเครือข่ายคริปโตเคอร์เรนซี “ด้วยเหตุนี้ เราเชื่อว่า ZEC เป็นองค์ประกอบสำคัญของพอร์ตโฟลิโอสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีการกระจายความเสี่ยงที่ดี” เขากล่าว
อ่านเพิ่มเติม: Grayscale Investments Files for IPO With $35 Billion in Assets Under Management
ทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญ
การยื่นขอครั้งนี้เกิดขึ้นท่ามกลางการเติบโตอย่างมากของการนำ Zcash ไปใช้และการปรับตัวขึ้นของราคา ZEC เพิ่มขึ้นมากกว่า 1,200 เปอร์เซ็นต์ในช่วง 90 วัน ก่อนจะย่อตัวจากจุดสูงสุดที่ 730 ดอลลาร์ลงมาราว 500 ดอลลาร์ในปัจจุบัน ตามข้อมูลราคา
การประกาศเมื่อวันที่ 25 พฤศจิกายนของ Reliance Global Group ว่าจัดสรรคลังสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมดเข้าสู่ Zcash ทำให้เกิดความสนใจเพิ่มขึ้นต่อเหรียญความเป็นส่วนตัวนี้ บริษัทเทคโนโลยีประกันภัยที่จดทะเบียนใน Nasdaq รายนี้ออกจากสถานะเดิมใน Bitcoin, Ethereum, Cardano และ XRP อย่างสิ้นเชิงเพื่อมุ่งเน้นเฉพาะ ZEC หลังจากการทบทวนกลยุทธ์อย่างครอบคลุม
Reliance ระบุว่าสถาปัตยกรรม UTXO ของ Zcash ที่ยึดตาม Bitcoin แต่เสริมด้วยความเป็นส่วนตัวแบบเลือกใช้และความสามารถในการเปิดเผยข้อมูลแบบเลือกได้ สอดคล้องกับความต้องการด้านสถาบันและการปฏิบัติตามกฎระเบียบ บริษัทได้เพิ่มเงินสดเข้าสู่สถานะ ZEC เพิ่มเติมเมื่อวันที่ 26 พฤศจิกายน สะท้อนถึงสิ่งที่บริษัทเรียกว่า “ความเชื่อมั่นในศักยภาพระยะยาวของ ZEC ในระดับสูง”
การแปลงเป็น ETF แบบสปอตจะเปิดทางให้ผู้ลงทุนภายใต้การกำกับดูแลเข้าถึงได้กว้างขึ้น เมื่อเทียบกับโครงสร้างทรัสต์แบบปิดปัจจุบันซึ่งซื้อขายบน OTCQX และในอดีตมีการซื้อขายด้วยพรีเมียมและส่วนลดต่อมูลค่าสินทรัพย์สุทธิต่อหุ้นในระดับสูง กลไกอาร์บิทราจผ่านการสร้างและไถ่ถอนเป็นตะกร้าจะมีเป้าหมายให้ราคาซื้อขายบน NYSE Arca ใกล้เคียงกับมูลค่าที่แท้จริงมากขึ้น
กรอบเวลาการอนุมัติ ETF คริปโตเคอร์เรนซีของ SEC มีความหลากหลาย การแปลงทรัสต์ของ Grayscale ก่อนหน้านี้ รวมถึง Dogecoin Trust ใช้เวลาราวสามเดือน ขณะที่ ETF หลายสินทรัพย์คริปโตบางกองใช้เวลาราวหนึ่งปี การทบทวนด้านกฎระเบียบจะขึ้นอยู่กับการประเมินของ SEC ต่อมาตรการป้องกันการปั่นราคาและโซลูชันการดูแลสินทรัพย์ (custody)ต่างๆ สำหรับสินทรัพย์ที่เน้นความเป็นส่วนตัว
ข้อคิดส่งท้าย
การขยายตัวของ Grayscale สู่ผลิตภัณฑ์ ETF ที่เน้นความเป็นส่วนตัวสะท้อนการยอมรับที่กว้างขึ้นจากสถาบันต่อคริปโตเคอร์เรนซีที่ให้ความลับของธุรกรรมที่มากขึ้น โมเดลธุรกรรมคู่ของ Zcash — ที่รองรับทั้งธุรกรรมแบบโปร่งใสและแบบ shielded — ทำให้แตกต่างจากโปรโตคอลความเป็นส่วนตัวอื่นๆ ด้วยการคงความสามารถในการตรวจสอบย้อนหลังแบบเลือกได้เพื่อการปฏิบัติตามข้อกำหนด
การยื่นขอครั้งนี้เป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์ต่อเนื่องของ Grayscale ในการแปลงทรัสต์ที่มีอยู่เดิมให้เป็นผลิตภัณฑ์ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ ภายหลังความชัดเจนด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับกองทุน ETF คริปโตเคอร์เรนซีแบบสปอต การแปลงล่าสุดรวมถึงกองทุน XRP, Solana และ Dogecoin แม้ว่าการเปิดตัว Dogecoin ETF จะมียอดการซื้อขายวันแรกค่อนข้างซบเซาที่เพียง 1.4 ล้านดอลลาร์
ระเบียบข้อบังคับสำหรับเหรียญความเป็นส่วนตัวยังคงเป็นประเด็นถกเถียงทั่วโลก โดยมีบางตลาดซื้อขายที่ออกข้อจำกัดด้านการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ เนื่องจากกังวลเกี่ยวกับการใช้งานในทางที่ผิด อย่างไรก็ดี ความสามารถในการเปิดเผยข้อมูลแบบเลือกได้ของ Zcash และการอัปเกรดคริปโตกราฟีแบบ zero-knowledge เช่น Sapling และ Halo 2 มีเป้าหมายเพื่อสร้างสมดุลระหว่างความเป็นส่วนตัวกับข้อกำหนดด้านการกำกับดูแลระดับสถาบัน
หากได้รับอนุมัติ ETF ดังกล่าวจะเป็นยานพาหนะการลงทุนที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลในสหรัฐรายแรกที่ออกแบบมาโดยเฉพาะสำหรับคริปโตเคอร์เรนซีที่รักษาความเป็นส่วนตัว ซึ่งอาจกลายเป็นต้นแบบให้กับผลิตภัณฑ์ลักษณะเดียวกันในอนาคต การแปลงนี้ยังเปิดโอกาสให้ Grayscale สามารถขยายการให้บริการในเชิงภูมิศาสตร์ได้กว้างขึ้นจากฐานนักลงทุนคุณสมบัติเหมาะสม ไปสู่ผู้ลงทุนในวงกว้างยิ่งขึ้นเมื่อมีการจดทะเบียนบนตลาดหลักทรัพย์ขนาดใหญ่
อ่านถัดไป: First Pure Spot Dogecoin ETF Debuts On NYSE Arca Through Grayscale