Bittensor (TAO) เพิ่มขึ้นมากกว่า 100% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา ราคาขึ้นไปเกิน 350 ดอลลาร์ชั่วขณะ และไต่ขึ้นมาเป็นคริปโทเคอร์เรนซีอันดับที่ 26 ตามมูลค่าตลาด
แรงซื้อเร่งตัวหลังจากซีอีโอของ Nvidia อย่าง Jensen Huang อธิบายโปรเจกต์นี้ว่าเป็น “เวอร์ชันสมัยใหม่ของ Folding@home” ในรายการ All-In Podcast โดยตอบต่อการนำเสนอของโฮสต์ร่วม Chamath Palihapitiya เกี่ยวกับความสำเร็จล่าสุดของเครือข่าย: โมเดลภาษาขนาด 72 พารามิเตอร์ (72B) ที่ถูกเทรนทั้งหมดบนอินฟราสตรักเจอร์แบบกระจายศูนย์และไร้การอนุญาต
ขณะเดียวกัน Grayscale และ Bitwise ต่างก็ยื่นเรื่องกับ Securities and Exchange Commission ของสหรัฐเพื่อออกกองทุน ETF แบบสปอตสำหรับ TAO ซึ่งนับเป็นผลิตภัณฑ์สถาบันชุดแรกที่โฟกัสบนโทเค็น AI แบบกระจายศูนย์โดยเฉพาะ
การเปรียบเทียบระหว่าง TAO และ Bitcoin (BTC) ถูกพูดถึงบนโซเชียลมีเดียสายคริปโตมาหลายเดือนแล้ว โดยใช้กราฟไวรัลที่ซ้อนเส้นราคาของ TAO ทับกับช่วงปีแรก ๆ ของบิตคอยน์
การเปรียบเทียบนี้มีข้อจำกัดที่ชัดเจน – TAO ไม่ได้พยายามจะเป็น “เงิน” และเครือข่ายของมันทำหน้าที่ต่างออกไปโดยสิ้นเชิง แต่โครงสร้างบางอย่างคล้ายกันในระดับที่ควรค่าแก่การตรวจสอบ และเม็ดเงินที่ไหลเข้าสินทรัพย์นี้สะท้อนว่ามีนักลงทุนจำนวนไม่น้อยที่จริงจังกับสมมติฐานดังกล่าว
ว่าสุดท้ายแล้วการเปรียบเทียบจะยืนได้หรือไม่ ขึ้นอยู่กับสิ่งที่มากกว่ากราฟราคา นั่นคือ Bittensor จะทำตามข้อเสนอหลักของมันได้หรือไม่: การเป็นตลาด AI แบบไร้การอนุญาตและกระจายศูนย์อย่างแท้จริง
โครงสร้างที่สะท้อนภาพกัน
การเปรียบเทียบกับบิตคอยน์ยึดอยู่บน “สถาปัตยกรรม” ไม่ใช่แค่รูปลักษณ์ TAO เปิดตัวในปี 2021 ผ่านสิ่งที่ Grayscale Research อธิบาย ว่าเป็น “fair launch” ไม่มีการขายก่อนให้ VC ซึ่งหาได้ยากในอุตสาหกรรมที่ส่วนใหญ่กันโทเค็นส่วนใหญ่ให้แก่นักลงทุนช่วงแรกก่อนจะปล่อยสู่สาธารณะ
โทเค็นถูกตั้งเพดานสูงสุดที่ 21 ล้านเหรียญ พ้องกับอุปทานสูงสุดของบิตคอยน์ และ Bittensor ยังใช้วัฏจักร halving เพื่อลดการออกเหรียญใหม่ลงเรื่อย ๆ ทำให้ความเร็วที่โทเค็นใหม่ไหลเข้าสู่ระบบลดลง
การ halving ครั้งแรกเกิดขึ้น เมื่อวันที่ 14 ธันวาคม 2025 ลดการปล่อยโทเค็นรายวันจาก 7,200 TAO เหลือ 3,600 TAO ความแตกต่างสำคัญคือ บิตคอยน์จะ halving ตามจำนวนบล็อกที่กำหนดตายตัว ส่วน Bittensor จะทริกเกอร์ halving เมื่อการออกโทเค็นรวมแตะเพดานที่กำหนดไว้ล่วงหน้า – โดยเฉพาะเมื่อโทเค็นในส่วน “ที่ยังไม่ถูกออก” ถูกแจกจ่ายไปแล้วครึ่งหนึ่ง
เครือข่ายยังมีระบบ “recycle” ซึ่งโทเค็นที่ถูกใช้เป็นค่าธรรมเนียมลงทะเบียนซับเน็ตจะถูกส่งกลับไปยังพูลโทเค็นที่ยังไม่ถูกขุด เท่ากับเลื่อนการ halving ในอนาคตออกไปเพราะโทเค็นเหล่านี้ต้องถูกขุดใหม่อีกครั้ง
กลไกฉันทามติแบบแข่งขันก็คล้ายคลึงกัน ในบิตคอยน์ นักขุดใช้พลังงานเพื่อแก้ปริศนาคริปโตกราฟีและรับรางวัลเป็น BTC ส่วนบน Bittensor นักขุดแข่งกันให้บริการโมเดล AI คอมพิวต์ หรือข้อมูล และได้รับ TAO ตามคุณภาพผลงานที่ถูกให้คะแนนโดยวาลิเดเตอร์
นักวิเคราะห์ของ Grayscale อย่าง Will Ogden Moore ระบุ ว่า halving ครั้งแรกของ Bittensor “เป็นหมุดหมายสำคัญในกระบวนการเติบโตของเครือข่าย ขณะก้าวสู่เพดานอุปทาน 21 ล้านโทเค็น” และเปรียบเทียบกับเส้นทางบิตคอยน์ที่ผ่าน halving มาแล้วสี่รอบ
ปัญหาที่ AI แบบกระจายศูนย์พยายามแก้
ข้อเสนอขายเข้าใจได้ไม่ยาก: โมเดล AI ทรงพลังที่สุดของโลกถูกควบคุมโดยบริษัทเพียงไม่กี่ราย OpenAI, Google, Anthropic และ Meta ครองสัดส่วนส่วนใหญ่ของการพัฒนาโมเดลล้ำหน้า อินฟราสตรักเจอร์การเทรน และช่องทางกระจาย
การเข้าถึงโมเดลเหล่านี้ต้องผ่าน paywall ของ API บริษัท และการตัดสินใจว่าโมเดลจะทำอะไรได้หรือไม่ได้นั้นถูกกำหนดโดยบอร์ดบริหารของบริษัท
Bittensor เสนอทางเลือก เครือข่ายนี้ทำงาน เป็นตลาดอัจฉริยะ (intelligence marketplace) แบบ peer-to-peer ที่จัดเป็นหน่วยย่อยเฉพาะทางที่เรียกว่า “subnet” แต่ละซับเน็ตโฟกัสงาน AI เฉพาะด้าน เช่น สร้างข้อความ จำแนกรูปภาพ เก็บข้อมูล ให้บริการคอมพิวต์ หรือจับ deepfake
ณ ปลายเดือนมีนาคม 2026 เครือข่ายมีซับเน็ตแอคทีฟราว 128 เครือข่าย โดยซับเน็ตชั้นนำมีมูลค่ารวมแตะ ใกล้ 1.84 พันล้านดอลลาร์
มูลค่าที่ถูก stake ทั้งระบบพุ่งขึ้น จากประมาณ 74,000 ดอลลาร์เมื่อปีที่แล้ว เป็นกว่า 620 ล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน
Grayscale มองว่า Bittensor เป็น “Y-Combinator ของการพัฒนา AI แบบกระจายศูนย์” โดย TAO ทำหน้าที่เป็นทุนให้สร้างซับเน็ตที่ทำตัวเหมือนสตาร์ตอัป AI แต่ละรายแข่งกันแย่งรับ emission และดีมานด์จากผู้ใช้
อ่านเพิ่มเติม: Bitcoin Drops To $66K As Peter Brandt Flags Rising Wedge Sell Signal
โทเค็นดักจับมูลค่าได้อย่างไร
โทเคโนมิกส์ถูกออกแบบมาให้สร้างดีมานด์โครงสร้างสำหรับ TAO ในทุกชั้นของกิจกรรมเครือข่าย นักขุดให้บริการโมเดล AI หรือคอมพิวต์และรับ TAO ตามผลงาน
วาลิเดเตอร์ต้อง stake TAO และรับรางวัลจากการให้คะแนนคุณภาพของนักขุดอย่างแม่นยำ ผ่านกลไกที่เรียกว่า Yuma Consensus
ผู้ใช้ที่ต้องการเรียกใช้บริการ AI บนเครือข่ายต้องถือ TAO เพื่อเข้าถึงซับเน็ต และตั้งแต่กุมภาพันธ์ 2025 ที่ Bittensor เปิดตัว “Dynamic TAO” ซับเน็ตแต่ละตัวก็จะมีโทเค็น Alpha ของตัวเองที่เทรดกับ TAO บนตลาดกระจายศูนย์ – หมายความว่าการซื้อหรือ stake เข้าซับเน็ตใด ๆ ต้องเริ่มจากการถือ TAO ก่อนเสมอ
ประมาณ 75% ของอุปทานหมุนเวียนถูก stake อยู่ในปัจจุบัน และมีเพียง 19% ที่ stake โดยตรงในซับเน็ตบ่งชี้ ว่ายังมีพื้นที่ให้ทุนไหลเข้าสู่ระบบนิเวศเพิ่มได้อีกมาก
สัดส่วนการ stake ที่ตึงตัวทำให้มีโทเค็นเหลือในตลาดเสรีน้อย อุปทานลิควิดจึงถูกบีบในขณะที่ดีมานด์จากสถาบันเดินหน้าเพิ่มขึ้น
กลไกการหมุนเวียนทุน
ในวัฏจักรตลาดคริปโต เม็ดเงินมักจะไหลตามลำดับที่คาดเดาได้
กำไรจากบิตคอยน์มักหมุนเข้าสู่ Ethereum (ETH) และโทเค็นขนาดใหญ่ จากนั้นค่อยไหลไปยังเหรียญ mid-cap และ small-cap เมื่อเทรดเดอร์ตามหาผลตอบแทนที่สูงขึ้นในเซ็กเตอร์ที่ยังไม่แออัด
รอบก่อน ๆ เคยให้ความสำคัญกับโปรโตคอลเลเยอร์ 1 โทเค็นเมตาเวิร์ส และดีไฟ ส่วนสมมติฐานการหมุนเวียนรอบนี้ – ซึ่งมีข้อมูล VC สนับสนุน – ชี้ไปที่อินฟราสตรักเจอร์ด้าน AI
มุมมองคริปโตปี 2026 ของ Silicon Valley Bank ระบุ ว่าในทุก ๆ 1 ดอลลาร์ของทุน VC ที่ลงทุนในบริษัทคริปโตปี 2025 มี 40 เซนต์ที่ไปยังบริษัทที่พัฒนา AI ด้วย จาก 18 เซนต์ในปีก่อน
รายงานยังกล่าวว่า “AI wallets ที่สามารถจัดการสินทรัพย์ดิจิทัลด้วยตนเองกำลังเคลื่อนจากต้นแบบสู่โปรแกรมทดลองใช้” และสรุปว่า “แอปคอนซูเมอร์ที่แจ้งเกิดจริง ๆ จะไม่โฆษณาตัวเองว่าเป็น ‘คริปโต’ แต่มันจะให้ความรู้สึกเหมือนฟินเทคยุคใหม่”
TAO เป็นหนึ่งในผู้ได้ประโยชน์หลักจากการหมุนเวียนนี้ โทเค็นมีราคาขึ้นประมาณ 56% ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา ณ ปลายมีนาคม 2026 โดยวอลุ่มซื้อขายรายวันเกิน 900 ล้านดอลลาร์
Grayscale Bittensor Trust (GTAO) เทรดบนตลาดสาธารณะแล้ว และ SEC กำลังพิจารณาใบสมัคร ETF แบบสปอตของทั้ง Grayscale และ Bitwise ซึ่งหากอนุมัติจะเป็นช่องทาง on-ramp แบบกำกับดูแลสำหรับทุนสถาบัน
อ่านเพิ่มเติม: Bitcoin Mining Hash Price Hits Post-Halving Low
ข้อโต้แย้งและความเสี่ยง
คำวิจารณ์หลักของ Bittensor คือเรื่องความยั่งยืนทางเศรษฐศาสตร์ การวิเคราะห์เชิงลึก ที่ตีพิมพ์ในเดือนมีนาคม 2026 ประเมินว่ามูลค่ารวมซับเน็ต 1.37 พันล้านดอลลาร์ถูกค้ำอยู่ด้วยเงินอุดหนุน TAO ราว 52 ล้านดอลลาร์ต่อปี – นั่นคือ emissions ที่จ่ายให้กับนักขุดและวาลิเดเตอร์ – มากกว่าจะเป็นรายได้ลูกค้าแบบ organic
รายงานชี้ว่า หากไม่มีรางวัลเชิงเงินเฟ้อเหล่านี้ ต้นทุนคอมพิวต์แบบกระจายศูนย์บนเครือข่ายจะสูงกว่าทางเลือกแบบรวมศูนย์ราว 1.6 ถึง 3.5 เท่า
นี่คือปัญหา “income desert”: หากดีมานด์แท้จริงต่อบริการ AI ไม่เติบโตเร็วพอที่จะมาแทนที่เงินอุดหนุนที่หดตัวลง (เพราะ halving ลดลงแบบกลไก) เศรษฐศาสตร์ฝั่งนักขุดอาจเสื่อมถอย เสี่ยงต่อความปลอดภัยของเครือข่ายและคุณค่าพื้นฐานของโปรเจกต์
มีรายงานว่า Bittensor สร้างรายได้ 43 ล้านดอลลาร์จากลูกค้า AI ในไตรมาสแรกปี 2026 ตัวเลขนี้สะท้อนการเติบโตที่มีนัยสำคัญ แต่ยังไม่ถูกตรวจสอบอย่างอิสระ
Arrash Yasavolian ผู้ก่อตั้ง Taoshi บริษัทที่สร้างบนบล็อกเชน Bittensor ให้สัมภาษณ์ กับ DL News ว่า halving จะทำให้เครือข่าย “มีสุขภาพดีกว่าและมีประสิทธิภาพมากขึ้น” โดยบีบให้ทรัพยากรถูกจัดสรรไปยังซับเน็ตที่สร้างมูลค่าจริง
มุมมองตรงข้ามกังวลว่าการลด emissions จะทำให้ซับเน็ตที่สร้างมูลค่าโดนรัดคอไปพร้อมกับซับเน็ตที่ไม่ก่อประโยชน์ นำไปสู่การล้างไพ่ที่อาจทำลายความหลากหลายของระบบนิเวศ
ข้อมูลบอกอะไรเราได้บ้าง
หลักฐานแสดงให้เห็นโปรเจกต์ที่มีแรงดึงดูดจากสถาบันจริง การเติบโตของเครือข่ายที่ตรวจสอบได้ และโครงสร้างโทเคโนมิกส์ที่ออกแบบให้สะท้อนสินทรัพย์ดิจิทัลที่ประสบความสำเร็จที่สุดในประวัติศาสตร์
การยื่น ETF ของ Grayscale และ Bitwise เป็นข้อเท็จจริง การขยายตัวของซับเน็ตจากแทบเป็นศูนย์ไปสู่มูลค่า stake 620 ล้านดอลลาร์ในหนึ่งปีมองเห็นได้บนเชน การหนุนหลังจากบุคคลอย่าง Jensen Huang และ Palihapitiya ก็มีหลักฐานอ้างอิงชัดเจน and public.
สิ่งที่ข้อมูลยังไม่สามารถยืนยันได้คือข้ออ้างที่ว่า Bittensor บรรลุ “escape velocity” ในฐานะตลาดสำหรับปัญญาประดิษฐ์ที่พึ่งพาตนเองได้แล้ว
อัตราส่วนระหว่างเงินอุดหนุนกับรายได้ยังคงเอนเอียงไปทางการแจกจ่ายโทเค็น ค่าใช้จ่ายของเครือข่ายเมื่อเทียบกับผู้ให้บริการแบบรวมศูนย์ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ในระดับขนาดใหญ่
และการเปรียบเทียบว่าเป็น “Bitcoin แห่งวงการ AI” แม้จะมีพื้นฐานด้านโทเคโนมิกส์ที่คล้ายกัน แต่ก็ละเลยความจริงสำคัญที่ว่า ข้อเสนอคุณค่าของ Bitcoin — เงินดิจิทัลที่ต่อต้านการเซ็นเซอร์ได้ — นั้นประเมินได้ง่ายกว่ามาก เมื่อเทียบกับตลาด AI แบบกระจายศูนย์ที่คุณภาพเอาต์พุตแปรผันไปตามซับเน็ต งาน และโมเดล
การหมุนเวียนทุนเข้าสู่ TAO กำลังเกิดขึ้นอยู่แล้ว ส่วนสมมติฐานที่รองรับมันจะรอดพ้นจากการเปลี่ยนผ่านจาก “เรื่องเล่า” ไปสู่ “ปัจจัยพื้นฐาน” หรือไม่นั้น จะขึ้นอยู่กับสิ่งที่เครือข่ายสร้างขึ้น ไม่ใช่สิ่งที่ราคาโทเค็นจะเคลื่อนไหวต่อจากนี้
Read also: Yellow Returned Millions To Investors — Is This the Beginning Of Crypto’s Post-VC Era?