การโทเค็นทรัพย์สินโลกจริงได้ข้ามจากแนวคิดเชิงทฤษฎีไปสู่พลังตลาดที่วัดผลได้แล้ว และข้อมูลยืนยันว่ามีโปรโตคอลหนึ่งที่ขึ้นมาเป็นผู้ชนะที่ชัดเจนที่สุด
Ondo Finance (ONDO) ถือครองเอ็กซ์โพเชอร์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แบบโทเค็นมากกว่าทุกแพลตฟอร์ม DeFi คู่แข่ง เป็นแกนกลางของเซ็กเตอร์ที่เติบโตอย่างเงียบๆ จนมีมูลค่าเกิน 20 พันล้านดอลลาร์บนเชน ณ พฤษภาคม 2026 ตัวเลขนี้ยังไม่รวมการโทเค็นเครดิตเอกชน อสังหาริมทรัพย์ หรือสินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งหากนับรวมแล้วมูลค่ารวมจะสูงกว่านี้มาก
ภาพรวมโดยกว้างทำให้สถานะของ Ondo มีนัยสำคัญยิ่งขึ้น กองทุน BUIDL ของ BlackRock surpassed เงินภายใต้การบริหาร 500 ล้านดอลลาร์ภายในไม่กี่สัปดาห์หลังเปิดตัว ทำสถิติความเร็วที่ไม่เคยมีการทดลอง DeFi เชิงสถาบันใดทำได้มาก่อน
ขณะเดียวกัน Boston Consulting Group estimates ว่าตลาดรวมที่เป็นไปได้สำหรับการโทเค็นสินทรัพย์ไม่สภาพคล่องเพียงอย่างเดียวอาจสูงถึง 16 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030
สองตัวเลขนี้สะท้อนช่วงเวลาปัจจุบัน: สถาบันการเงินได้เข้ามาแล้ว และเพดานการเติบโตยังสูงเกินกว่าจะจินตนาการได้
สรุปสั้นๆ (TL;DR)
- ทรัพย์สินโลกจริงแบบโทเค็นมีมูลค่ารวมบนเชนเกิน 20 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 นำโดยผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จาก Ondo Finance, BlackRock และ Franklin Templeton
- ผลิตภัณฑ์ OUSG และ USDY ของ Ondo Finance ครองส่วนแบ่ง DeFi‑native ที่ใหญ่ที่สุดในกลุ่มหลักทรัพย์รัฐบาลแบบโทเค็น โดยโทเค็น ONDO มีมาร์เก็ตแคป 1.69 พันล้านดอลลาร์ ณ 7 พฤษภาคม 2026
- ความชัดเจนด้านกฎระเบียบในสหรัฐฯ และสหภาพยุโรปเร่งให้สถาบันการเงินเข้ามา แต่โครงสร้างด้านการทำงานร่วมกันข้ามเชนและโครงสร้างการดูแลทรัพย์สินยังเป็นอุปสรรคหลักสองประการต่อการขยายตัว
ความหมายที่แท้จริงของการโทเค็นทรัพย์สินโลกจริงในปี 2026
วลี “การโทเค็นทรัพย์สินโลกจริง” ถูกใช้กันอย่างหลวมๆ มาตั้งแต่ราวปี 2018 แต่ความหมายได้ชัดเจนขึ้นมาก ปัจจุบัน RWA tokenization หมายถึงกระบวนการสร้างโทเค็นบนบล็อกเชนที่เป็นตัวแทนสิทธิเรียกร้องทางกฎหมายต่อทรัพย์สินนอกเชน ไม่ว่าจะเป็นบิลตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ พันธบัตรเอกชน โฉนดที่ดิน หรือสถานะในสินค้าโภคภัณฑ์ โทเค็นไม่ได้เข้ามาแทนตราสารทางกฎหมายโดยตรง แต่เป็น “ตัวหุ้ม” ที่ทำให้ทรัพย์สินตั้งต้นสามารถชำระราคา โอน และสร้างผลตอบแทนภายในสภาพแวดล้อมของสมาร์ตคอนแทรกต์ได้
ความแตกต่างนี้สำคัญ เพราะการทดลองโทเค็นยุคแรกๆ มักสับสนระหว่างโทเค็นกับตัวทรัพย์สินเอง Securitize ซึ่งเป็น transfer agent และเลเยอร์ด้านคอมพลายแอนซ์เบื้องหลังกองทุน BUIDL ของ BlackRock describes สถาปัตยกรรมนี้ว่าโทเค็นเป็นเพียงตัวแทนดิจิทัลของหลักทรัพย์ที่ยังคงจดทะเบียนภายใต้กฎหมายที่มีอยู่ กรอบคิดนี้ทำให้ BUIDL มีคุณสมบัติตรงตามข้อกำหนดสำหรับนักลงทุนสถาบันที่ถูกผูกมัดด้วยกฎเกณฑ์หลักทรัพย์ และเป็นเหตุผลที่ผลิตภัณฑ์ OUSG ของ Ondo ซึ่งให้ผู้ใช้ DeFi เข้าถึงหลักทรัพย์รัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น ถูกโครงสร้างผ่านกองทุนที่ถูกกำกับดูแล แทนที่จะเป็นตราสารบนเชนโดยตรง
ตลาดทรัพย์สินโทเค็นทั่วโลกที่วัดบนบล็อกเชนสาธารณะ surpassed มูลค่ารวมที่ล็อกไว้ 20 พันล้านดอลลาร์เมื่อต้นปี 2026 โดยผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ คิดเป็นมากกว่า 6 พันล้านดอลลาร์ของตัวเลขนี้
การพัฒนาจากปี 2022 ถึง 2026 นั้นแตกต่างกันอย่างชัดเจน สี่ปีก่อน ทรัพย์สินแบบโทเค็นบนเชนสาธารณะมีมูลค่าเพียงไม่กี่ร้อยล้านดอลลาร์ และเกือบทั้งหมดกระจุกอยู่ในสเตเบิลคอยน์และสินทรัพย์สังเคราะห์ ปัจจุบันภูมิทัศน์นี้รวมถึงกองทุนตลาดเงินแบบโทเค็นของ Franklin Templeton (FOBXX) พันธบัตรเอกชนแบบโทเค็นที่ทดลองโดยแพลตฟอร์ม Onyx ของ JPMorgan และโปรโตคอลเครดิตเอกชนที่เติบโตขึ้นเรื่อยๆ นำโดย Maple Finance และ Centrifuge Ondo อยู่ในจุดตัดระหว่างฝั่งอุปทานเชิงสถาบันและดีมานด์จาก DeFi‑native
Also Read: Ethereum Targets $2,400 As Binance Futures Momentum Turns Bullish
สถานะตลาดและสถาปัตยกรรมผลิตภัณฑ์ของ Ondo Finance
Ondo Finance เปิดตัวผลิตภัณฑ์ระดับสถาบันตัวแรก OUSG (Ondo Short-Term U.S. Government Bond Fund) เมื่อเดือนมกราคม 2023 ผลิตภัณฑ์นี้เปิดโอกาสให้นักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสมได้รับเอ็กซ์โพเชอร์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นของ BlackRock’s iShares Short Treasury Bond ETF บนเชน ด้วยการหุ้ม ETF ที่ถูกกำกับดูแลไว้ภายในโครงสร้างสมาร์ตคอนแทรกต์ Ondo สร้างผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนจริงจากพันธบัตรรัฐบาล พร้อมยังคงสามารถประกอบร่วมกับโปรโตคอล DeFi อื่นๆ ได้
ผลิตภัณฑ์หลักลำดับที่สองของแพลตฟอร์มคือ USDY (U.S. Dollar Yield) ขยายฐานผู้ใช้ออกไปเกินกว่านักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสม ในเขตอำนาจศาลที่อนุญาต โดยเสนอเป็นโน้ตแบบโทเค็นที่มีสินทรัพย์หนุนหลังเป็นพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นและเงินฝากกระแสรายวันในธนาคาร ณ พฤษภาคม 2026 USDY ได้grown จนกลายเป็นหนึ่งในเครื่องมือให้ผลตอบแทนแบบโทเค็นที่มีขนาดใหญ่ที่สุดสำหรับผู้ลงทุนรายย่อยนอกสหรัฐฯ มูลค่าสินทรัพย์รวมภายใต้การบริหารของ Ondo ทั้งชุดผลิตภัณฑ์ exceeded 2.4 พันล้านดอลลาร์ ทำให้แซงหน้า FOBXX ของ Franklin Templeton และไล่ตาม BUIDL ของ BlackRock ในเซ็กเมนต์ตลาดที่เข้าถึงได้ผ่าน DeFi
มูลค่าสินทรัพย์แบบโทเค็นรวมภายใต้การบริหารของ Ondo Finance crossed 2.4 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 ทำให้เป็นผู้ออกหลักทรัพย์รัฐบาลแบบโทเค็นที่เป็น DeFi‑native ที่ใหญ่ที่สุดตามมูลค่าทรัพย์สินที่ถูกนำไปใช้งานบนบล็อกเชนสาธารณะ
โทเค็น ONDO ซึ่งทำหน้าที่เป็นเลเยอร์ governance และ utility สำหรับ Ondo DAO และ Ondo Chain (บล็อกเชนระดับสถาบันที่กำลังจะมาถึง) trades ที่ราว 0.346 ดอลลาร์ ณ 7 พฤษภาคม 2026 มีมาร์เก็ตแคป 1.69 พันล้านดอลลาร์ และปริมาณการซื้อขาย 24 ชั่วโมง 212 ล้านดอลลาร์
การปรับขึ้น 6.9% ภายในวันเดียวสะท้อนความสนใจจากสถาบันที่ยังคงหลั่งไหลเข้าสู่เซ็กเตอร์ RWA โดยรวม มาร์เก็ตแคปของ Ondo ทำให้โทเค็นนี้อยู่ในกลุ่ม 55 สินทรัพย์ที่มีมูลค่าตลาดสูงสุดทั่วโลก ซึ่งถือเป็นตำแหน่งที่โดดเด่นสำหรับโปรโตคอลที่ยังไม่มีตัวตนเมื่อสี่ปีก่อน
Also Read: Bitcoin Tops $82,000 As 67-Day Funding Slump Hints At Short Squeeze
BlackRock BUIDL และแรงผลักดันจากสถาบัน
การเข้าสู่ตลาดกองทุนแบบโทเค็นของ BlackRock ในเดือนมีนาคม 2024 ทำหน้าที่เป็นสัญญาณความชอบธรรมให้กับทั้งเซ็กเตอร์ RWA กองทุน BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund) launched บน Ethereum (ETH) โดยมี Securitize เป็น transfer agent และใช้ USD Coin ของ Circle (USDC) เป็นเครื่องมือสภาพคล่องหลัก ภายในหกสัปดาห์หลังเปิดตัว BUIDL surpassed สินทรัพย์ภายใต้การบริหาร 500 ล้านดอลลาร์ กลายเป็นกองทุนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แบบโทเค็นที่ใหญ่ที่สุดในเวลานั้น
โครงสร้างของกองทุนถูกออกแบบมาเพื่อสถาบันโดยเฉพาะ เงินลงทุนขั้นต่ำอยู่ที่ 5 ล้านดอลลาร์ นักลงทุนต้องเป็น qualified purchaser ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์สหรัฐฯ การไถ่ถอนดำเนินการผ่านโครงสร้างพื้นฐานของ Securitize และกองทุนจ่ายเงินปันผลที่คำนวณรายวันโดยโอน USDC เข้ากระเป๋า on-chain โดยตรง
คุณสมบัติล่าสุดนี้คือการจ่ายผลตอบแทนอัตโนมัติแบบรายวันไปยังที่อยู่บล็อกเชน เป็นการปรับปรุงกระบวนการปฏิบัติการอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับการกระจายผลตอบแทนของกองทุนตลาดเงินแบบดั้งเดิม ซึ่งต้องผ่านกระบวนการชำระราคา T+1 หรือ T+2 ผ่านสายโซ่ผู้ดูแลทรัพย์สิน
กองทุน BUIDL ของ BlackRock attracted สินทรัพย์มากกว่า 500 ล้านดอลลาร์ภายในหกสัปดาห์แรก แสดงให้เห็นว่าความต้องการของสถาบันต่อผลิตภัณฑ์ให้ผลตอบแทนบนเชนนั้นเป็นโครงสร้างพื้นฐาน ไม่ใช่แค่การเก็งกำไร
ผลกระทบต่อ Ondo เกิดขึ้นโดยตรง เมื่อ BUIDL เปิดตัวใหม่ๆ กองทุนพึ่งพา OUSG ของ Ondo เป็น backstop สภาพคล่องสำหรับนักลงทุนที่ต้องการไถ่ถอนภายในวันในช่วงนอกเวลาทำการ
การผสานรวมนี้ ซึ่งถูกdisclosed โดย Ondo ในบล็อกโพสต์ ทำให้ Ondo กลายเป็นท่อส่งสภาพคล่อง DeFi ใต้ผลิตภัณฑ์บนเชนของผู้จัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ความสัมพันธ์ดังกล่าวได้วิวัฒน์ไปแล้ว โดย Ondo สร้างโครงสร้างพื้นฐานระดับสถาบันของตนผ่าน Ondo Chain แต่การผสานรวมครั้งแรกยังคงเป็นช่วงเวลาสำคัญที่กำหนดการเติบโตของเซ็กเตอร์ RWA
Also Read: Toncoin Rally Sends TON Volume Above $1B After 24% Daily Gain
Franklin Templeton, JPMorgan และภูมิทัศน์การแข่งขัน
Ondo และ BlackRock ไม่ได้ดำเนินการแบบโดดเดี่ยว พื้นที่ทรัพย์สินแบบโทเค็นดึงดูดทั้งสถาบันการเงินดั้งเดิมและโปรโตคอลคริปโต‑native โดยแต่ละรายเข้ามาสู่ตลาดจากจุดเริ่มต้นที่แตกต่างกัน
ไดนามิกการแข่งขันระหว่างผู้เล่นเหล่านี้เปิดเผยให้เห็นอย่างมากว่าเซ็กเตอร์นี้กำลังมุ่งหน้าไปที่ใด
Franklin Templeton เปิดตัวแพลตฟอร์ม Benji Investments และกองทุน FOBXX (Franklin OnChain U.S. Government Money Fund) ตั้งแต่ปี 2021 ทำให้เป็นกองทุนรวมที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ รายแรกที่ใช้บล็อกเชนสาธารณะสำหรับประมวลผลธุรกรรมและบันทึกการถือหน่วยลงทุน
กองทุนนี้ operates บน Stellar (XLM) และ Polygon (POL) มีขนาดสินทรัพย์เกิน 500 ล้านดอลลาร์ และยังคงเป็นหนึ่งในกองทุนแบบโทเค็นไม่กี่กองที่เปิดให้ผู้ลงทุนรายย่อยในสหรัฐฯ เข้าถึงได้ ด้วยเงินลงทุนขั้นต่ำ 20 ดอลลาร์ แพลตฟอร์ม Onyx ของ JPMorgan เลือกเส้นทางต่างออกไป โดยมุ่งเน้นไปที่การชำระบัญชีระหว่างธนาคารและธุรกรรมรีโปในระดับสถาบัน แทนที่จะเป็นผลิตภัณฑ์สำหรับสาธารณะ processed ธุรกรรมรีโปสะสมผ่าน Onyx มากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ตั้งแต่ปี 2020
กองทุน FOBXX ของ Franklin Templeton ถือครอง สินทรัพย์มากกว่า 500 ล้านดอลลาร์ และยังคงเป็นกองทุนรวมที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ บนบล็อกเชนสาธารณะที่ดำเนินการมายาวนานที่สุด เปิดตัวก่อนที่ BlackRock จะเข้าสู่ตลาดมากกว่าสามปี
ในฝั่ง DeFi ดั้งเดิม Centrifuge และ Maple Finance ครองส่วนแบ่งตลาดการโทเค็นสินเชื่อเอกชน Centrifuge ได้อำนวยความสะดวก การจัดหาเงินทุนมากกว่า 600 ล้านดอลลาร์ให้กับผู้กู้ในโลกความจริง รวมถึงบริษัทแฟ็กเตอริ่งใบแจ้งหนี้ ผู้ให้กู้จำนอง และผู้ให้บริการไฟแนนซ์การค้า
Maple Finance ซึ่งหันไปโฟกัสการปล่อยกู้ให้สถาบันหลังจากการผิดนัดในปี 2022 ได้ปล่อยกู้ สินเชื่อรวมมากกว่า 2.5 พันล้านดอลลาร์ ณ ปี 2026 โดยให้ความสำคัญเพิ่มขึ้นกับผลิตภัณฑ์ที่มีพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐค้ำประกันเพื่อการบริหารจัดการเงินสด
ความได้เปรียบเชิงการแข่งขันของแต่ละผู้เล่นขึ้นอยู่กับว่า พวกเขาเลือกมุ่งเน้น “การประกอบรวมใน DeFi” หรือ “การปฏิบัติตามกฎระเบียบ” เป็นคุณค่าหลักเพียงใด Ondo เป็นรายหนึ่งที่พยายามจับทั้งสองด้านพร้อมกัน ซึ่งถือเป็นแนวทางที่ไม่ธรรมดา
อ่านเพิ่มเติม: Toncoin’s 23% Rally Puts Telegram’s Crypto Bet Back In Focus
กรอบกำกับดูแลที่เปิดทางให้สถาบันยอมรับใช้งาน
การเร่งตัวของการโทเค็นสินทรัพย์โลกความจริง (RWA) โดยสถาบันในปี 2025 และ 2026 ไม่ได้เกิดจากแรงผลักดันทางตลาดเพียงอย่างเดียว ชุดของพัฒนาการด้านกฎระเบียบ โดยเฉพาะในสหรัฐอเมริกาและสหภาพยุโรป ได้สร้าง “โครงนิติกฎหมาย” ที่สถาบันขนาดใหญ่ต้องการก่อนจะยอมทุ่มเงินในระดับใหญ่
ในสหรัฐอเมริกา การอนุมัติ กองทุน ETF แบบสปอตของ Bitcoin (BTC) ในเดือนมกราคม 2024 โดยสำนักงาน ก.ล.ต. สหรัฐ (SEC) ตามมาด้วยการเปลี่ยนท่าทีที่กว้างขึ้นต่อสินทรัพย์ดิจิทัลภายใต้รัฐบาลถัดมา
กฎหมาย Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21) ซึ่งผ่านความเห็นชอบ จากสภาผู้แทนราษฎรในเดือนพฤษภาคม 2024 ได้จัดทำกรอบกฎหมายแบบองค์รวมฉบับแรกที่แยกความแตกต่างระหว่าง “สินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล” กับ “หลักทรัพย์ดิจิทัล” ช่วยให้ผู้ออกโทเค็นมีแนวทางที่ชัดเจนขึ้นในการออกแบบผลิตภัณฑ์โทเค็น
แนวทางของเจ้าหน้าที่ SEC เกี่ยวกับหลักทรัพย์ที่ถูกโทเค็นในเวลาต่อมาได้ชี้แจง ว่า โทเค็นที่แทนสิทธิในกองทุนรวมที่จดทะเบียนสามารถออกและโอนบนบล็อกเชนสาธารณะภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่ได้ ตราบเท่าที่นายทะเบียนโอนและโบรกเกอร์-ดีลเลอร์รักษาบันทึกข้อมูลอย่างเหมาะสม
กฎระเบียบ Markets in Crypto-Assets (MiCA) ของสหภาพยุโรป ซึ่งมีผลบังคับเต็มรูปแบบ ในเดือนธันวาคม 2024 ได้สร้างกรอบการออกใบอนุญาตแบบครบวงจรฉบับแรกสำหรับผู้ให้บริการคริปโตแอสเซ็ตในทั้ง 27 ประเทศสมาชิก ทำให้ผู้ออกสินทรัพย์โทเค็นสามารถดำเนินงานภายใต้ใบอนุญาตแบบพาสปอร์ตเดียวได้
ในสหภาพยุโรป การบังคับใช้ MiCA อย่างเต็มรูปแบบในเดือนธันวาคม 2024 ได้จัดตั้งใบอนุญาตที่สามารถใช้ข้ามพรมแดน (passportable licenses) สำหรับผู้ให้บริการคริปโตแอสเซ็ต และสร้างหมวดหมู่เฉพาะสำหรับโทเค็นที่อ้างอิงสินทรัพย์ (asset-referenced tokens) กรอบ DLT Pilot Regime ของสหภาพยุโรป ซึ่งเริ่มใช้งาน ในเดือนมีนาคม 2023 และขยายไปถึงปี 2026 อนุญาตให้ตลาดหลักทรัพย์และระบบชำระราคาแบบกำกับดูแลสามารถให้บริการซื้อขายหลักทรัพย์ที่ถูกโทเค็นบนโครงสร้างพื้นฐาน DLT ภายใต้ข้อยกเว้นแบบ sandbox
ธนาคารยุโรปหลายแห่งรวมถึง Deutsche Bank, Societe Generale และ ABN AMRO ใช้ DLT Pilot Regime เพื่อออกและชำระราคา “พันธบัตรโทเค็น” พัฒนาการด้านกฎระเบียบเหล่านี้ช่วยลดส่วนเพิ่มของความเสี่ยงด้านกฎหมายที่เคยทำให้การลงเงินของสถาบันในสินทรัพย์บนเชนในระดับใหญ่เป็นเรื่องที่รับไม่ได้
อ่านเพิ่มเติม: ONDO Gains 3.9% As RWA Tokenization Narrative Draws Fresh Interest
โครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน: เชนไหนกำลังกวาดกระแส RWA
บล็อกเชนไม่ได้เท่าเทียมกันในสายตาของผู้ออกโทเค็นสถาบัน การเลือกใช้โครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนสะท้อนการชั่งน้ำหนักที่ซับซ้อนระหว่างความปลอดภัย ความคุ้นเคยด้านกำกับดูแล ต้นทุนธุรกรรม ความเร็วของ finality และความพร้อมของโซลูชันการดูแลทรัพย์สินที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ ข้อมูลถึงเดือนพฤษภาคม 2026 แสดงให้เห็นลำดับชั้นที่ชัดเจน
Ethereum ยังคงเป็นเลเยอร์ชำระราคา (settlement layer) หลักสำหรับสินทรัพย์โทเค็นมูลค่าสูง BUIDL ของ BlackRock, OUSG และ USDY ของ Ondo ในดีพลอยเมนต์หลัก และการออกพันธบัตรโทเค็นส่วนใหญ่ใช้ Ethereum เมนเน็ตหรือโรลอัปที่เข้ากันได้กับ Ethereum
ความปลอดภัยของเครือข่าย สภาพคล่องที่ลึก และการสนับสนุนการดูแลสินทรัพย์จากผู้ให้บริการสถาบันอย่าง Anchorage Digital, Coinbase Custody และ Fireblocks ทำให้ Ethereum เป็นตัวเลือกมาตรฐานสำหรับสินทรัพย์ที่ “ความน่าเชื่อถือของคู่สัญญา” มีความสำคัญสูงสุด Stellar เป็นที่อยู่ของ FOBXX ของ Franklin Templeton ซึ่งถูกเลือกเพราะต้นทุนธุรกรรมต่ำและฟีเจอร์ด้านคอมพลายแอนซ์ที่ฝังในระดับการออกสินทรัพย์ Polygon ทำหน้าที่เป็นดีพลอยเมนต์รองสำหรับผลิตภัณฑ์กองทุนโทเค็นหลายตัวที่มองหาค่าก๊าซต่ำลงแต่ยังคงความเข้ากันได้กับ EVM
ตามข้อมูลของ rwa.xyz Ethereum คิดเป็นมากกว่า 65% ของมูลค่า RWA ที่ถูกโทเค็นทั้งหมดบนบล็อกเชนสาธารณะ ณ เดือนพฤษภาคม 2026 โดย Stellar และ Polygon รวมกันมีสัดส่วนประมาณ 20% ของส่วนที่เหลือ
Ondo Chain ของ Ondo เองถือเป็นการเดิมพันเชิงกลยุทธ์ที่แตกต่างออกไป ถูกประกาศว่าเป็นบล็อกเชนแบบ EVM-compatible ที่ใช้ตัวตรวจสอบบล็อกแบบได้รับอนุญาต (permissioned validators) ออกแบบมาโดยเฉพาะสำหรับการออก RWA ระดับสถาบัน Ondo Chain มีเป้าหมาย เพื่อแก้ปัญหาหลักที่สถาบันมีกับบล็อกเชนสาธารณะ: ค่าก๊าซที่ผันผวน ความเสี่ยงจาก MEV และการไม่มีการควบคุมรู้จักลูกค้า (KYC) ในระดับเน็ตเวิร์ก เชนนี้ใช้ชุดตัวตรวจสอบแบบ permissioned ที่ประกอบด้วยสถาบันการเงินและตลาดซื้อขายสินทรัพย์รายใหญ่ ขณะเดียวกันยังคงให้การโอนสินทรัพย์อยู่บนสถาปัตยกรรมที่เข้ากันได้กับ EVM เพื่อให้ยังประกอบร่วมกับ DeFi ได้ คำถามสำคัญของเซกเตอร์คือโมเดลนี้จะดึงสภาพคล่องได้มากพอที่จะท้าทายความได้เปรียบเชิงฐานของ Ethereum หรือไม่
อ่านเพิ่มเติม: B3 Token Rockets 249% In 24 Hours, Outpacing Every Trending Crypto Coin
กลไกผลตอบแทน และเหตุใด Treasury บนเชนจึงให้ผลตอบแทนเหนือ DeFi ในปี 2023-2025
การเติบโตของผลิตภัณฑ์ Treasury ที่ถูกโทเค็นแยกไม่ออกจากสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่เกิดขึ้นตั้งแต่ปี 2022 จนถึงส่วนใหญ่ของปี 2025
เมื่อธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของเฟดเป็นช่วง 5.25%-5.50% อัตราผลตอบแทนของหลักทรัพย์รัฐบาลสหรัฐระยะสั้นสูงกว่า 5% ต่อปี ซึ่งสูงกว่าอัตราผลตอบแทนที่หาได้ในตลาดปล่อยกู้ DeFi อย่างมีนัยสำคัญ
ภาวะกลับด้านนั้น ซึ่ง Treasury บนเชนที่แทบปราศจากความเสี่ยงด้านเครดิตให้ผลตอบแทนสูงกว่าเงินกู้ DeFi ที่มีการวางหลักประกันเกินมูลค่า คือปัจจัยเชิงโครงสร้างที่สำคัญที่สุดที่ขับเคลื่อนการยอมรับ RWA
ก่อนปี 2022 ผู้ถือสเตเบิลคอยน์ ที่ฝากสินทรัพย์ไว้ในโปรโตคอล DeFi อย่าง Aave หรือ Compound สามารถรับผลตอบแทนต่อปีระหว่าง 3% ถึง 15% ขึ้นกับสภาวะตลาด ผลตอบแทนเหล่านั้นมาจากความต้องการกู้ยืมภายในระบบนิเวศ DeFi เมื่อปริมาณการซื้อขายคริปโตในตลาดโดยรวมหดตัวและความต้องการกู้ลดลง ผลตอบแทน DeFi ก็ทรุดตัวลง APY ฝั่งฝาก USDC ของ Aave (AAVE) ลดลง ต่ำกว่า 2% เป็นเวลานานในปี 2023
ในทางกลับกัน ผู้ถือสเตเบิลคอยน์ที่แลกเป็น USDY ของ Ondo หรือ FOBXX ของ Franklin Templeton ในช่วงเวลาเดียวกันจะได้รับผลตอบแทนมากกว่า 4.5% โดยมีพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่มีความเสี่ยงด้านเครดิตใกล้ศูนย์ค้ำอยู่เบื้องหลัง
ในจุดสูงสุดช่วงปลายปี 2023 ผลิตภัณฑ์ Treasury ของสหรัฐที่ถูกโทเค็นบนบล็อกเชนสาธารณะให้ ผลตอบแทนต่อปีมากกว่า 5.2% เมื่อเทียบกับอัตราฝากฝั่งซัพพลายต่ำกว่า 2% บนโปรโตคอลปล่อยกู้ DeFi รายใหญ่ สร้างเคสด้านความเสี่ยงต่อผลตอบแทนที่ชัดเจนที่สุดสำหรับสินทรัพย์สถาบันบนเชนในประวัติศาสตร์ของเซกเตอร์
การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed ตั้งแต่เดือนกันยายน 2024 เป็นต้นมาได้บีบอัตราผลตอบแทน Treasury ให้แคบลง โดยตั๋วเงินคลังสหรัฐอายุ 3 เดือนในปัจจุบันให้ผลตอบแทน ราว 4.1% ณ ต้นเดือนพฤษภาคม 2026 การบีบตัวนี้ทำให้อัตราการเติบโตของ AUM ใน Treasury ที่ถูกโทเค็นช้าลงเล็กน้อย แต่ยังไม่ถึงขั้นย้อนทิศทาง ความสะดวกเชิงโครงสร้างของผลตอบแทนบนเชน รวมถึงการจ่ายผลตอบแทนอัตโนมัติ การโอนได้ตลอด 24/7 และการประกอบร่วมกับ DeFi ยังคงดึงดูดเงินทุนแม้ส่วนต่างผลตอบแทนจะหดตัว เส้นทางการเติบโตของ Ondo จากปี 2024 ถึง 2026 สนับสนุนมุมมองนี้: แพลตฟอร์มเพิ่ม AUM มากกว่า 1.5 พันล้านดอลลาร์ในช่วงที่ผลตอบแทน Treasury ลดลง
อ่านเพิ่มเติม: Venice Token Surges 21% And Reaches $518M Market Cap On AI Privacy Momentum
การโทเค็นสินเชื่อเอกชน: แนวหน้าผลตอบแทนสูง ความเสี่ยงสูง
แม้หลักทรัพย์รัฐบาลที่ถูกโทเค็นจะครองพื้นที่สื่อ แต่การโทเค็นสินเชื่อเอกชนคือโอกาสระยะยาวที่ใหญ่กว่าและเป็นแนวหน้าความเสี่ยงที่สูงกว่า ตลาดสินเชื่อเอกชนทั่วโลกมีมูลค่าโดยประมาณ ตามการประเมินของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ราว 2.1ทรัพย์สินภายใต้การบริหาร (AUM) รวมระดับล้านล้านดอลลาร์ ณ ปี 2024 ทำให้พวกเขามีขนาดใหญ่กว่าตลาดตราสารหนี้ที่ให้ผลตอบแทนสูง (high-yield bond) ทั่วโลก การย้ายเพียงเศษเสี้ยวของสินทรัพย์นั้นขึ้นมาอยู่บนเชนก็เพียงพอที่จะทำให้ตลาดโทเคนตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐ (tokenized Treasury) ในปัจจุบันเล็กลงอย่างมาก
Centrifuge เป็นผู้บุกเบิกโมเดลนี้ด้วยโปรโตคอล Tinlake ซึ่งรวบรวมสินทรัพย์เชิงหนี้จากโลกจริง (loan receivables) เข้าสู่พูลที่แบ่งเป็นตราสารตามลำดับชั้น (tranches) ซึ่งนักลงทุน DeFi สามารถเข้ามาให้เงินทุนได้
ตราสารชั้นอาวุโส (senior tranche) จะได้รับสิทธิ์การชำระคืนก่อนและมีผลตอบแทนที่ต่ำกว่า
ตราสารชั้นรอง (junior tranche) จะรับความเสี่ยงขาดทุนก่อนและได้รับผลตอบแทนที่สูงกว่า
ผู้กู้เป็นบริษัทในโลกจริง เช่น Fortunafi, New Silver (ผู้ปล่อยกู้สะพานรีไฟแนนซ์ที่อยู่อาศัย) และ Harbor Trade Credit พูลของ Centrifuge ได้จัดหาเงินทุนให้กับสินทรัพย์ประเภทต่าง ๆ เช่น การแฟกเตอริงใบแจ้งหนี้ อสังหาริมทรัพย์สินเชื่อสะพาน ใบแจ้งหนี้ขนส่งสินค้า และสินเชื่อผู้บริโภค
Centrifuge ได้สร้างสินเชื่อในโลกจริง (originated) มากกว่า 600 ล้านดอลลาร์ในดีลมากกว่า 1,500 รายการตั้งแต่ปี 2021 ทำให้เป็นแพลตฟอร์ม private credit แบบ DeFi-native ที่มีปริมาณการปล่อยกู้สะสมสูงที่สุด
โปรไฟล์ความเสี่ยงแตกต่างจากโทเคนตราสารหนี้รัฐบาลอย่างมีนัยสำคัญ ในปี 2022 วอลต์สินทรัพย์โลกจริง (real-world asset vaults) ของ MakerDAO ประสบปัญหาหนี้ค้างชำระในสินเชื่อที่ปล่อยผ่าน Centrifuge และ Maple Finance เผชิญการผิดนัดชำระที่เป็นข่าวใหญ่จากผู้กู้รวมถึง Orthogonal Trading และ Auros Global หลังการล่มสลายของ FTX เหตุการณ์เหล่านั้นแสดงให้เห็นว่า การทำโทเคนของเงินกู้ไม่ได้ลบความเสี่ยงด้านเครดิตที่มีอยู่ในตัวผู้กู้เบื้องหลัง แต่อีกด้านหนึ่งก็ก่อให้เกิดการตอบสนองเชิงบวกจากอุตสาหกรรม ได้แก่ การคัดกรองผู้กู้ที่เข้มงวดขึ้น ข้อกำหนดการมีหลักประกันส่วนเกิน (overcollateralization) และการนำผู้จัดการสินเชื่อมืออาชีพเข้ามาเป็นตัวกลางระหว่างสภาพคล่องใน DeFi และผู้กู้ในโลกจริง ตลาดโทเคน private credit หลังปี 2023 จึงมีโครงสร้างที่ระมัดระวังมากขึ้น และด้วยเหตุนี้จึงน่าดึงดูดต่อเงินทุนสถาบันมากขึ้นตามไปด้วย
Also Read: TON Tops Layer-1 Finality Race At 0.6 Seconds, Durov Says
การทำงานร่วมกันข้ามเชน การดูแลทรัพย์สิน และช่องว่างโครงสร้างพื้นฐานที่ยังขวางการขยายตัว
แม้ตัวเลขการเติบโตบนหน้าข่าวจะโดดเด่น แต่การโทเคนสินทรัพย์โลกจริง (RWA tokenization) ยังคงเผชิญช่องว่างเชิงโครงสร้างพื้นฐานหลัก 3 ด้าน ที่ยังจำกัดการยอมรับในระดับสถาบันให้ไปไม่ถึงขนาดที่ผู้สนับสนุนคาดหวัง การแก้ไขช่องว่างเหล่านี้คือความท้าทายด้านวิศวกรรมและกฎระเบียบหลักของภาคส่วนนี้ไปจนถึงปี 2028
ช่องว่างแรกคือความสามารถในการทำงานร่วมกันข้ามเชน (cross-chain interoperability) ตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐแบบโทเคนที่ออกบน Ethereum ไม่สามารถชำระบัญชีโดยตรงกับพันธบัตรแบบโทเคนที่ออกบน Stellar ได้ นักลงทุนที่ต้องการใช้ USDY ของ Ondo เป็นหลักประกันบนโปรโตคอลให้กู้ยืมที่อยู่บน Solana (SOL) จำเป็นต้องใช้บริดจ์ ซึ่งบริดจ์ก็นำมาซึ่งความเสี่ยงของสมาร์ตคอนแทรกต์ CCIP (Cross-Chain Interoperability Protocol) ที่พัฒนาโดย Chainlink aims เพื่อแก้ปัญหานี้ โดยจัดให้มีเลเยอร์การส่งข้อความมาตรฐานสำหรับการโอนโทเคนข้ามเชน พร้อมการรับประกันด้านความปลอดภัยในระดับสถาบัน CCIP ได้ถูกนำไปใช้งานโดย Ondo สำหรับการโอน USDY ข้ามเชน และโดยธนาคารรายใหญ่หลายแห่งในการทดสอบชำระบัญชีพันธบัตรแบบโทเคน อย่างไรก็ตาม มันยังไม่ใช่มาตรฐานสากล และเฟรมเวิร์กการเชื่อมต่อข้ามเชนที่แข่งขันกันจาก LayerZero และ Axelar ก็ยิ่งทำให้เกิดการกระจัดกระจาย (fragmentation) มากขึ้น
ช่องว่างที่สองคือการดูแลทรัพย์สินระดับสถาบัน (institutional-grade custody) ผู้รับฝากทรัพย์สินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลส่วนใหญ่สามารถถือหลักทรัพย์แบบโทเคนให้ลูกค้าได้ แต่เวิร์กโฟลว์เชิงปฏิบัติการสำหรับสินทรัพย์แบบโทเคนยังไม่สมบูรณ์เทียบเท่าหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม
Fireblocks ซึ่งให้บริการลูกค้าสถาบันมากกว่า 1,800 ราย ได้พัฒนา Policy Engine ที่ทำให้กฎระเบียบการโอนบนเชนเป็นแบบอัตโนมัติ แต่การเชื่อมโครงสร้างพื้นฐานนี้เข้ากับระบบ prime brokerage แบบดั้งเดิมยังคงเป็นโครงการที่ต้องใช้เวลาหลายปีกว่าธนาคารรายใหญ่ส่วนใหญ่จะดำเนินการเสร็จ
Chainlink (LINK)'s CCIP has processed over $18 billion in cross-chain value transfer since its mainnet launch, making it the most widely deployed institutional cross-chain infrastructure in the RWA tokenization ecosystem.
ช่องว่างที่สามคือการทำให้กฎหมายมีมาตรฐานเดียวกัน (legal standardization) พันธบัตรแบบโทเคนที่ออกภายใต้กฎหมายอังกฤษ จะถูกกำกับดูแลแตกต่างจากพันธบัตรที่ออกภายใต้กฎหมายรัฐนิวยอร์กหรือกฎหมายทรัสต์ของเดลาแวร์ ISDA (International Swaps and Derivatives Association) ได้ตีพิมพ์กรอบกฎหมายสำหรับอนุพันธ์สินทรัพย์ดิจิทัลในปี 2023 และ IOSCO (International Organization of Securities Commissions) ก็ได้ออกข้อเสนอแนะเชิงนโยบายสำหรับคริปโตและสินทรัพย์ดิจิทัลในปี 2023 เช่นกัน แต่ยังไม่มีมาตรฐานสากลใดที่กำหนดความมีผลบังคับใช้ทางกฎหมายของการโอนสินทรัพย์แบบโทเคนข้ามเขตอำนาจศาลได้อย่างชัดเจน ตราบใดที่มาตรฐานนั้นยังไม่เกิดขึ้น การโทเคนข้ามพรมแดนในระดับสถาบันจะยังต้องพึ่งพาความเห็นทางกฎหมายเฉพาะดีล (bespoke legal opinions) สำหรับแต่ละธุรกรรม เพิ่มทั้งแรงเสียดทานและต้นทุน
Also Read: BTC Holds Near $81K While Trending Altcoins Move In Opposite Directions
มุมมองปี 2026-2030: เงิน 16 ล้านล้านดอลลาร์ในสินทรัพย์แบบโทเคนอาจไหลไปที่ไหน
ประมาณการ 16 ล้านล้านดอลลาร์ของ Boston Consulting Group สำหรับสินทรัพย์ที่ไม่มีสภาพคล่องซึ่งจะถูกโทเคนภายในปี 2030 กลายเป็นตัวเลขคาดการณ์ที่ถูกอ้างอิงมากที่สุดในภาคส่วนนี้ แต่จำเป็นต้องแยกองค์ประกอบ ตัวเลขดังกล่าวรวมถึงอสังหาริมทรัพย์แบบโทเคน (1.4 ล้านล้านดอลลาร์), กองทุน private equity และ venture แบบโทเคน (0.4 ล้านล้านดอลลาร์), หนี้เอกชนและพันธบัตร (6.8 ล้านล้านดอลลาร์), สินทรัพย์โครงสร้างพื้นฐาน (1.2 ล้านล้านดอลลาร์) และคลาสสินทรัพย์ไม่มีสภาพคล่องอื่น ๆ แม้ใช้สมมติฐานเชิงอนุรักษ์นิยมที่ดึงมาได้เพียง 10% ตลาดที่เข้าถึงได้บนเชนภายในปี 2030 ก็จะอยู่ที่ 1.6 ล้านล้านดอลลาร์ หรือราว 80 เท่าของขนาดตลาด RWA ปัจจุบัน
เส้นทางไปสู่ขนาดระดับนั้นต้องอาศัยพัฒนาการต่อเนื่อง 3 ขั้นตอน ขั้นแรก ช่องว่างด้านการทำงานร่วมกันข้ามเชนและการดูแลทรัพย์สินที่อธิบายในหัวข้อที่ 9 ต้องถูกแก้ไขจนถึงระดับที่นักลงทุนสถาบันสามารถย้ายเงินทุนข้ามเชนและข้ามคลาสสินทรัพย์ได้โดยไม่ต้องทำวิศวกรรมเฉพาะกิจสำหรับแต่ละดีล ขั้นที่สอง สภาพคล่องในตลาดรองของสินทรัพย์แบบโทเคนต้องลึกขึ้น ตลาดโทเคนตราสารหนี้รัฐบาลในปัจจุบันมีสภาพคล่องสูงก็เพราะตราสารหนี้รัฐบาลมีสภาพคล่องสูงอยู่แล้ว แต่ private equity หรืออสังหาริมทรัพย์แบบโทเคนเริ่มต้นจากฐานที่ไม่มีสภาพคล่อง และไม่มีโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนใดสามารถเปลี่ยนแปลงเศรษฐศาสตร์พื้นฐานของสินทรัพย์เบื้องหลังเหล่านั้นได้ ขั้นที่สาม การเข้าถึงในฝั่งรายย่อยต้องขยายตัว ปัจจุบันผลิตภัณฑ์สำคัญส่วนใหญ่ยังจำกัดเฉพาะผู้ลงทุนที่ได้รับการรับรอง (accredited) หรือผู้ลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสม การเปิดให้รายย่อยเข้าถึงในวงกว้างจำเป็นต้องมีพัฒนาการด้านกฎระเบียบเพิ่มเติม โดยเฉพาะในสหรัฐฯ ที่นิยามคำว่า “นักลงทุนที่ได้รับการรับรอง” ของ ก.ล.ต. (SEC) แทบไม่เปลี่ยนแปลงเลยแม้จะมีการผลักดันมาหลายปี
Bank for International Settlements estimates that tokenization could reduce settlement costs for securities transactions by up to 35% and cut post-trade processing times from days to minutes, a productivity gain that represents hundreds of billions of dollars in annual savings for the global financial system.
โรดแมปเชิงกลยุทธ์ของ Ondo ตอบโจทย์สองข้อแรกจากสามข้อดังกล่าว Ondo Chain ถูกออกแบบให้ทำหน้าที่เป็นเลเยอร์ด้านการทำงานร่วมกัน (interoperability layer) ในขณะที่ความสัมพันธ์ด้านการกระจายผลิตภัณฑ์สถาบันกับ BlackRock และ Securitize ของ Ondo ช่วยจัดการด้านสภาพคล่องและการดูแลทรัพย์สิน
การเดินหน้าของแพลตฟอร์มไปสู่โครงสร้างการกำกับดูแลแบบ Ondo DAO เต็มรูปแบบ เปิดโอกาสให้ผู้ถือโทเคนมีอิทธิพลต่อพารามิเตอร์ของโปรโตคอล รวมถึงโครงสร้างค่าธรรมเนียม สินทรัพย์ที่รองรับ และการเชื่อมต่อเชนต่าง ๆ คำถามด้านมูลค่าหลักที่ตลาดกำลังพยายามตอบแบบเรียลไทม์ก็คือ ONDO ซึ่งมีมาร์เก็ตแคป 1.69 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน ได้สะท้อนโอกาสด้านขาขึ้นไปแล้วหรือยัง หรือว่าราคาปัจจุบันได้คิดส่วนลดของโอกาสนั้นไปแล้วส่วนหนึ่ง
สิ่งที่เห็นได้ชัดจากข้อมูลบนเชน ทิศทางกฎระเบียบ และการลงแรงลงทุนของสถาบันที่เกิดขึ้นแล้ว คือการโทเคนสินทรัพย์โลกจริงไม่ใช่การทดลองอีกต่อไป
มันคือการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน และบริษัทที่เป็นเจ้าของ “รางรถไฟ” เหล่านี้จะได้รับส่วนแบ่งผลประโยชน์จากตลาดขนาดใหญ่มหาศาลในสัดส่วนที่มากกว่าผู้เล่นรายอื่น
Read Next: Aave Wipes Out Hacker Collateral As $293M Kelp DAO Recovery Nears Finish
บทสรุป
ภาคส่วนการโทเคนสินทรัพย์โลกจริงเดินหน้าจากระยะพิสูจน์แนวคิด (proof-of-concept) ไปสู่โครงสร้างพื้นฐานระดับสถาบันภายในเวลาราวสามปี หมุดหมายสำคัญระหว่างทาง ไม่ว่าจะเป็นการเปิดตัว BUIDL ของ BlackRock, AUM 2.4 พันล้านดอลลาร์ของ Ondo, กองทุนรวมบนเชนที่ได้รับการกำกับดูแลกองแรกของ Franklin Templeton, การบังคับใช้ MiCA เต็มรูปแบบในสหภาพยุโรป และการผ่านร่าง FIT21 ในสภาผู้แทนราษฎรสหรัฐ ล้วนสะท้อนการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในวิธีที่สถาบันการเงินรายใหญ่คิดเกี่ยวกับการออกหลักทรัพย์ การชำระบัญชี และการกระจายผลตอบแทน
ตำแหน่งของ Ondo Finance ที่อยู่ศูนย์กลางของการเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ได้เกิดขึ้นโดยบังเอิญ แพลตฟอร์มเลือกสถาปัตยกรรมที่ตั้งใจจะรองรับทั้งการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการต่อประกอบกับ DeFi ไปพร้อมกัน ซึ่งเป็นการผสมผสานที่คู่แข่งส่วนใหญ่เลือกแยกออกจากกัน
การเลือกนั้นทำให้เกิดความสัมพันธ์ด้านสภาพคล่องสำรองกับ BUIDL ของ BlackRock ซึ่งต่อมาก็กลายเป็นการยืนยันความน่าเชื่อถือของ Ondo ในฐานะคู่สัญญาของผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ที่สุดของโลก มาร์เก็ตแคป 1.69 พันล้านดอลลาร์ของโทเคน ONDO และการปรับขึ้น 6.9% ภายในวันเดียวเมื่อวันที่ 7 พฤษภาคม 2026 สะท้อนตลาดที่เริ่มให้ราคากับข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างนั้นมากขึ้นเรื่อย ๆ
อุปสรรคที่เหลือยังเป็นเรื่องจริง การทำงานร่วมกันข้ามเชนยังแตกแยก การดูแลทรัพย์สินในระดับสถาบันยังไม่สมบูรณ์ มาตรฐานทางกฎหมายข้ามเขตอำนาจศาลยังอีกหลายปีกว่าจะลงตัว และตลาดการโทเคน private credit ซึ่งเป็นโอกาสระยะยาวที่ใหญ่ที่สุด ยังมีความเสี่ยงด้านเครดิตอย่างมีนัยสำคัญที่โครงสร้างพื้นฐานบนเชนไม่อาจลบล้างได้
แต่อุปสรรคเหล่านี้ไม่มีข้อใดที่ข้ามไม่ไหว และทิศทางของเงินทุน ความสนใจเชิงกำกับดูแล และบุคลากรวิศวกรรมที่หลั่งไหลเข้าสู่ภาคส่วนนี้บ่งชี้ว่ามันจะไม่เป็นอุปสรรคตลอดไป เงิน 20,000 ล้านดอลลาร์ที่อยู่บนเชนในปัจจุบันเป็นเพียงจุดเริ่มต้น ไม่ใช่ปลายทาง
ReadNext: Hyperliquid มุ่งสู่มูลค่ากว่า 10.5 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ HYPE ยังคงยืนเหนือระดับ 44 ดอลลาร์