**เมื่อสามปีที่แล้ว การให้ยืมคริปโตเป็นเหมือนหลุมไฟ Celsius Network มีหนี้ $4.7 พันล้านกับเจ้าหนี้มากกว่า 100,000 ราย Voyager Digital ล้มละลายโดยผู้ใช้คาดว่าจะกู้คืนได้เพียง 35% ของเงินฝาก BlockFi ยื่น ล้มละลาย ด้วยหนี้สินระหว่าง $1 พันล้านถึง $10 พันล้าน Genesis มีหนี้ $3.5 พันล้านกับ เจ้าหนี้ 50 รายใหญ่ที่สุดของตน.
โดมิโนล้มด้วยความเร็วที่น่าสะพรึง: การล้มเหลวของ Three Arrows Capital ทำให้เกิดการสูญเสียสำหรับ Voyager, Celsius, BlockFi และ Genesis ซึ่งมีความเสี่ยงอย่างมากต่อกองทุนเฮดจ์คริปโต
วิกฤตเปิดเผยข้อบกพร่องขั้นพื้นฐานที่เปลี่ยนผู้ให้ยืมให้เป็นการดำเนินการ คล้ายปอนซี การปฏิบัติในบริหารหนี้ซ้ำซ้อนสร้างเครือข่ายที่ซับซ้อน ของความพึ่งพาซึ่งกันและกันที่ซ้ำกันหลายครั้งผ่านผู้ให้ยืมต่างๆ การให้ยืมด้วยหลักประกันน้อยเกินไปแก่หน่วยงานเช่น Three Arrows Capital ทิ้งแพลตฟอร์มด้วยข้อเรียกร้อง $40 ล้านถึงกว่า $1 พันล้าน เมื่อผู้กู้เหล่านั้นผิดนัด เมื่อเหรียญสเถียรผ่านอัลกอริทึม Terra UST กล่าวลงในเดือนพฤษภาคม 2022 ตลาดสูญค่า $40 พันล้านโดยตรงและเริ่มการระเบิด ที่เปิดเผยความเปราะบางใต้วงจรคริปโต ที่เสนออัตราผลตอบแทนสองหลัก... เนื้อหา: ไม่เพียงแต่เป็นโปรโตคอล DeFi ที่ใหญ่ที่สุดเท่านั้น แต่ยังสามารถเทียบเคียงกับ ธนาคารพาณิชย์ที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ ลำดับที่ 37-54 โดยเงินฝาก
Aave's cumulative $3 trillion deposit milestone แสดงให้เห็นถึงมากกว่าแค่ส่วนแบ่งตลาด — มันเป็นสัญญาณของการยืนยันเชิงสถาบันเกี่ยวกับการให้ยืมที่โปร่งใสและโปรแกรมได้ โปรโตคอลนี้มีให้ใช้งานมากกว่า 11+ เครือข่ายบล็อกเชน มี คุณสมบัติที่ก้าวหน้าเช่น flash loans, rate switching, และ credit delegation ที่ไม่มีเทียบเท่ากับ CeFi ผู้ก่อตั้ง Aave Stani Kulechov คาดการณ์ว่าแพลตฟอร์มอาจมีเงินฝากสุทธิถึง $100 พันล้านในสิ้นปี วางตำแหน่งให้เป็นหนึ่งในธนาคารที่ใหญ่ที่สุด 35 แห่งของโลก
สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงที่สำเร็จรูปในรูปแบบโทเค็นสร้างสะพานเชื่อมระหว่าง TradFi และ DeFi ด้านสินเชื่อ ตลาด RWA เติบโตถึง $25-27.8 พันล้านภายในปี 2025 โดยมี เครดิตส่วนบุคคลที่ผ่านการโทเค็นมีมูลค่า $15.9 พันล้านและคลังสหรัฐ $7.4 พันล้าน Maple Finance จัดการสินทรัพย์กว่า $4 พันล้าน เน้นการให้ยืมสถาบันด้วยหลักประกัน Bitcoin พื้นเมือง โดยมีเป้าหมาย เพิ่ม AUM ขึ้นอีก 25% เป็น $5 พันล้านในสิ้นปี
Morpho เปิดตัว V2 ในเดือนมิถุนายน 2025 มอบ เงินกู้ที่มีอัตราคงที่ตามตลาดและเงื่อนไขที่กำหนดได้ ซึ่งไม่เคยมีใน DeFi มาก่อน Compound ยังคงรักษา TVL ประมาณ $3 พันล้าน ซึ่งได้ บุกเบิกแนวคิดการให้ยืม DeFi พื้นฐานหลายอย่างในช่วง "DeFi Summer" ในปี 2020
ขนาดของการฟื้นตัวนั้นปกปิดความเปราะบางอยู่ ยอดการให้ยืมคริปโตทั้งหมดต่ำกว่าจุดสูงสุดในปี 2021 ถึง 43% ของ $64.4 พันล้าน การให้ยืม CeFi ยังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ถึง 68% และการกระจุกตัวในสามผู้เล่นหลักสร้างจุดโฟกัสเดียวที่อาจกระตุ้นการแพร่กระจายหากผู้ให้ยืมรายใหญ่ประสบปัญหา ความเป็นธรรมในการอนุญาตและหนังสือเงินกู้ที่โปร่งใสของโปรโตคอล DeFi มอบข้อได้เปรียบทางการแข่งขันในช่วงการฟื้นตัว แต่พวกมันไม่ได้กำจัดความเสี่ยงของ smart contract หรือความไม่แน่นอนทางกฎระเบียบ
คำถามไม่ได้อยู่ที่ว่าการให้ยืมคริปโตฟื้นตัวแล้วหรือยัง—ตัวเลขพิสูจน์ว่ามันฟื้นตัวแล้ว คำถามคือการฟื้นตัวนี้หมายถึงการปรับปรุงเชิงโครงสร้างที่แท้จริงหรือเพียงแค่วัฏจักรตลาดที่พยายามหาจุดสูงสุดก่อนการแก้ไขที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ คำตอบอยู่ที่การตรวจสอบสิ่งที่เปลี่ยนแปลงใต้ตัวเลขที่ปรากฏในหัวเรื่อง
การสร้าง CeFi ขึ้นใหม่ — น้อยลง เข้มงวดขึ้น แต่ยังคงไม่โปร่งใส
การให้ยืมทางการเงินแบบรวมศูนย์ในปี 2025 ปฏิบัติการอยู่ภายใต้ความขัดแย้งของการดูเหมือนแข็งแกร่งขึ้นในขณะที่ยังคงเปราะบางเชิงโครงสร้าง ผู้ให้ยืม CeFi สามรายใหญ่ที่สุด — Tether, Nexo, และ Galaxy Digital — ควบคุมตลาดถึง 74.26% สร้างการกระจุกตัวที่ผู้ตรวจการณ์ในอุตสาหกรรมอธิบายด้วยดัชนี Herfindahl-Hirschman (HHI), ซึ่งเป็นมาตรการของอำนาจตลาด กับ Tether ควบคุมส่วนแบ่งตลาดถึง 57% การคำนวณ HHI อย่างหยาบๆ อาจแสดงค่าประมาณ 3,450-3,500 ซึ่งสูงมากในช่วง "กระจุกตัวสูง" ที่ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการผูกขาดในตลาดธรรมดา
การรวมกลุ่มนี้เกิดขึ้นจากความจำเป็นแทนที่จะเป็นการออกแบบ Celsius, Voyager, BlockFi, และ Genesis — ทั้งหมดครั้งหนึ่งเคยเป็นยักษ์ใหญ่ของภาคนี้ — ทั้งหมดได้ยื่นบทที่ 11 ล้มละลายในระหว่างเดือนมิถุนายนถึงพฤศจิกายน 2022 การล่มสลายของ FTX ในเดือนพฤศจิกายน 2022 เพิ่มการสูญเสียลูกค้าอีก $6.4-8.9 พันล้าน ผู้ที่รอดชีวิตไม่เพียงแค่อยู่รอด — พวกเขาดูดซับส่วนแบ่งตลาดขณะที่แพลตฟอร์มเหล่านั้นเลิกกิจการผ่านกระบวนการล้มละลาย
การครอบงำของ Tether ต้องการการตรวจสอบอย่างละเอียดเป็นพิเศษ ผู้ออกเหรียญ Stablecoin เปิดเผยการให้ยืม $5.5 พันล้านใน Q2 2025 การยืนยัน แต่ Galaxy Research ติดตามการให้ยืมคงค้างของมันที่ $10.14 พันล้าน ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2025 ความแตกต่างนี้แสดงให้เห็นถึงความท้าทายในด้านความไม่โปร่งใสที่คงอยู่ในการให้ยืม CeFi Tether รายงานว่ากำลังเจรจากับหนึ่งในบริษัทบัญชีสี่ใหญ่เกี่ยวกับการตรวจสอบสำรองในเดือนมีนาคม 2025 แต่จนถึงปัจจุบันยังไม่มีการกำหนดเวลาเสร็จสิ้น
Galaxy Digital ดำเนินการหนังสือเงินกู้ที่ใหญ่ที่สุดในอุตสาหกรรม โดยตั้งตัวเป็นหนึ่งในผู้ให้ยืมใหญ่พร้อมกับการเปิดเผยข้อมูลสาธารณะเกี่ยวกับการปฏิบัติการให้ยืมอย่างจำกัด บริษัทมีเงินกู้คงค้าง $1.11 พันล้านใน Q2 2025 โดยอยู่ในตำแหน่งที่สามในผู้ให้ยืม CeFi ที่ใหญ่ที่สุดแม้ว่าจะมีส่วนแบ่งการตลาดเพียง 6.23% เท่านั้น — แสดงให้เห็นถึงการหดตัวอย่างรวดเร็วของภาคนี้
Nexo, ซึ่งเริ่มดำเนินการในปี 2018 และให้บริการเฉพาะลูกค้าที่ไม่ใช่ชาวสหรัฐฯ ได้ประกาศแผนการกลับเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ เมื่อเร็วๆ นี้ แพลตฟอร์มนี้มีเงินกู้คงค้าง $1.96 พันล้าน ด้วยส่วนแบ่งการตลาด 11% Nexo ดำเนินการโมเดลสายสินเชื่อที่มีการสนับสนุนด้วยคริปโตและอัตราที่กำหนดโดยระบบ Loyalty Tier ผู้ใช้ Base Tier จ่าย APR 18.9% โดยไม่ต้องถือ NEXO token
การกระจายตัวสร้างความเสี่ยงเชิงระบบที่กฎระเบียบไม่สามารถแก้ไขได้ แพลตฟอร์ม CeFi หลายแห่ง "ยังคงไม่เปิดเผยรายละเอียดที่สำคัญเกี่ยวกับนโยบายการนำสินค้าค้ำกลับมาใช้ใหม่" ทำให้ลูกค้าไม่มั่นใจเกี่ยวกับสถานะของสินทรัพย์ [การนำสินค้าค้ำกลับมาใช้ใหม่ — การนำสินค้าค้ำประกันของลูกค้ากลับมาใช้]เนื้อหา: stress](https://cointelegraph.com/news/bitcoin-loans-back-rewriting-book-celsius-burned). Bitcoin frequently moved 5% in a day in early 2025 amid global trade tensions, even dipping to $77,000 in March.
ความน่าสนใจของ CeFi ต่อสถาบันยังคงอยู่แม้มีจุดอ่อนเหล่านี้ Institutions prefer CeFi for regulatory clarity, flexible structures, human counterparties, and custodial assurances. Most large institutional borrowers continue to favor CeFi venues over DeFi เนื่องจากเหตุผลโครงสร้าง: ข้อตกลงทางกฎหมายกับสัญญาที่ชาญฉลาด, เงินกู้ในอัตราคงที่ระยะเวลาคงที่เมื่อเทียบกับอัตราลอยตัว, และอินเทอร์เฟซที่มนุษย์จัดการสำหรับการจัดการความสัมพันธ์
Qualified custodians like BitGo, Fireblocks, and Zodia Custody provide institutional-grade asset protection that creates comfort for regulated entities. Maple Finance integrates with all the qualified custodians that institutions already use, accepting native Bitcoin collateral and offering proactive risk management with 24-hour response windows for margin calls.
แต่ความชื่นชอบของสถาบันนี้ยังไม่แปลว่าเป็นความโปร่งใส Galaxy Research noted that private desks, OTC platforms, and offshore credit providers likely push the actual CeFi total far higher, perhaps by 50% or more. A narrow set of public disclosures limits visibility into the true scope of centralized lending.
การสร้างใหม่ได้สร้างภาค CeFi ที่ลดแต่ไม่จำเป็นต้องปลอดภัยมากขึ้น ผู้ให้กู้ที่น้อยลงหมายถึงการลดความซ้ำซ้อนทางระบบ If a single large lender repeats Celsius's mistakes, the fallout could be worse this time — there are fewer competitors left to absorb the shock. โครงสร้างการผูกขาดกระจายทั้งอำนาจตลาดและความเสี่ยงระบบในรูปแบบที่ให้บริการความสะดวกของสถาบันขณะเดียวกันรักษาความไม่โปร่งใสที่ส่งเสริมการล่มของปี 2022
DeFi Dominance — Transparency and Automation Win Trust
การกู้คืนการให้กู้ยืมทางการเงินแบบกระจายเป็นมากกว่าการฟื้นตัวของตลาด — มันสื่อถึงการยืนยันพื้นฐานของการเปิดเผยข้อมูลที่โปรแกรมได้เหนือสัญญาสถาบัน DeFi's 59.83% market share in Q2 2025 ไม่ได้เกิดจากการตลาดที่ดีขึ้นหรืออัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น แต่มาจากข้อได้เปรียบที่ CeFi ไม่สามารถเทียบได้: ทุกเงินกู้, ทุกการชำระบัญชีและทุกอัตราส่วนสำรองอยู่บนห่วงโซ่ที่ใคร ๆ ก็สามารถตรวจสอบได้แบบเรียลไทม์
Aave's dominance exemplifies this shift. By August 2025, the protocol had reached $3 trillion in cumulative deposits, with $29 billion in active loans and $40 billion in TVL. These aren't private disclosures or quarterly reports — they're immutable on-chain records that update every 12 seconds with each Ethereum block. The protocol's TVL grew 25.7% in a single month, with active loans increasing 38%.
This transparency extends to liquidation mechanics เมื่อมูลค่าหลักประกันลดลง, DeFi protocols execute automated liquidations based on pre-programmed thresholds rather than human discretion. Liquidation rates on lending platforms fell 24% under MiCA's stricter rules as improved risk controls prevented cascading margin calls. ผู้ใช้สามารถตรวจสอบสถานะของพวกเขาได้ตลอดเวลาและได้รับการเตือนก่อนที่การชำระบัญชีจะเกิด, กำจัดการแช่แข็งที่น่าประหลาดใจที่เคยเกิดกับ Celsius และ Voyager ในวันสุดท้าย
Aave's multi-chain expansion across 11+ blockchain networks แสดงให้เห็นว่าระเบียบแบบเปิดสามารถขยายขนาดได้โดยไม่สะสมความเสี่ยงของคู่สัญญา The platform operates on Ethereum, Polygon, Arbitrum, Optimism, and seven other chains, with each deployment backed by the same transparent smart contracts. A single MEV bot processed $7.3 billion in borrowing activity on Aave V3 using block-level interest calculation mechanisms, illustrating the sophisticated strategies now operating on DeFi infrastructure.
การนำไปใช้ของสถาบันตามข้อมูลที่โปร่งใส Nasdaq-listed BTCS uses Aave to generate yield on Ethereum holdings. $6.4 billion of Ethena's USDe stablecoin and related assets are deposited on the platform. These aren't retail speculators chasing yields — they're regulated entities deploying capital into protocols where every transaction is auditable and collateral ratios are programmatically enforced.
Compound maintains approximately $3 billion in TVL despite facing competition from newer protocols. Launched in 2018, Compound pioneered algorithmic DeFi lending and famously sparked "DeFi Summer" in 2020 with its COMP token distribution. The platform now offers Layer-2 integration on Arbitrum and Optimism, lowering gas fees while maintaining the transparent lending model that became its trademark.
Morpho's June 2025 launch of V2 brought institutional-grade features to DeFi. The upgrade introduced market-driven fixed-rate, fixed-term loans with customizable terms, addressing one of CeFi's core advantages. Morpho V2 supports single assets, multiple assets, or entire portfolios as collateral, including RWAs and niche assets. The intent-based model lets lenders and borrowers express exactly what they want, and the system finds the best match.
การรวมสินทรัพย์ในโลกจริงกำลังเปลี่ยนฐานหลักประกันของ DeFi RWA markets have grown to $27.8 billion by 2025, with tokenized private credit representing $15.9 billion and US Treasuries $7.4 billion. DeFi lending protocols rose 72% year-to-date in 2025, from $53 billion to over $127 billion in cumulative TVL, driven by accelerated institutional adoption of stablecoins and tokenized RWAs.
Maple Finance exemplifies the institutional DeFi model. Managing over $4 billion in assets, the protocol focuses exclusively on institutions rather than retail customers. Maple accepts native Bitcoin collateral and integrates with all qualified custodians that institutions already use. The company aims to grow its AUM by 25% to $5 billion by year-end.
Maple's syrupUSDC product has exceeded $100 million in supply as a permissionless yield product. Anyone can deposit USDC and earn yield, while borrowers remain gated through institutional onboarding. All loans remain overcollateralized, executed on-chain, and custodied with partners like Anchorage and BitGo. Maple seeded a $10 million Uniswap pool in February 2025 for syrupUSDC, enabling instant liquidity and composability with protocols like Pendle and Morpho.
Ondo Finance's tokenized US Treasuries and Centrifuge's business receivables demonstrate how DeFi can access traditional credit markets while maintaining on-chain transparency. [Centrifuge allows users to tokenize real-worldHere is the translation of the provided content from English to Thai, following the specified format and omitting translations for markdown links:
การใช้สินทรัพย์เป็นหลักประกันสำหรับการกู้ยืมใน DeFi นำพาใบแจ้งหนี้ธุรกิจและการเงินการค้าสู่ระบบบล็อกเชน
ความโปร่งใสนำไปสู่ความได้เปรียบในการบริหาร: โมเดลการบริหารจัดการของ Aave ช่วยให้ผู้ถือโทเค็นสามารถนำพานวัตกรรมได้ อนุญาตให้โปรโตคอลปรับตัวตามความต้องการของตลาดผ่านการตัดสินใจของชุมชน แทนที่จะเป็นคำสั่งจากฝ่ายผู้บริหาร ผู้ถือโทเค็น AAVE มีสิทธิ์ลงคะแนนเสียงในการเปลี่ยนแปลงโปรโตคอล ซึ่งรวมถึงโมเดลอัตราดอกเบี้ย ประเภทของหลักประกัน และพารามิเตอร์ความเสี่ยง การบริหารแบบกระจายศูนย์นี้สร้างความมั่นคง ไม่มี CEO ให้จับกุม ไม่มีคณะกรรมการให้ลักพาตัว ไม่มีองค์กรเดียวให้ควบคุมจนหมดสิ้น
แต่การครองครอง DeFi ไม่ได้ขจัดความเสี่ยง สัญญาอัจฉริยะปกป้องหลักประกัน ซึ่งไม่เคยถูกใช้งานซ้ำ แต่พวกมันก็อาจมีบั๊กทั้งหมด DeFi มีความเสี่ยงจากสัญญาอัจฉริยะและตลาด และผู้ใช้ควรเข้าใจความเสี่ยงเหล่านี้ก่อนลงทุนเงินทุน ค่าธรรมเนียมแก๊ส Ethereum สูงในช่วงที่เครือข่ายติดขัดสามารถทำให้การทำธุรกรรมขนาดเล็กขาดความคุ้มค่า แม้ว่าจะมีวิธีแก้ไขขนาด Layer-2 มาแก้ไขข้อจำกัดนี้แล้วก็ตาม
การให้ยืม DeFi ในยุโรปหดตัวลง 20% เนื่องจากโปรโตคอลมีปัญหาในการปฏิบัติตามมาตรฐานการกำกับดูแลของ EU แอปการให้ยืม DeFi มีส่วนแบ่งการตลาดการให้ยืมที่ได้รับหลักประกันในตลาดคริปโตอยู่ที่ 45.31% ในสิ้นไตรมาส 1 ปี 2025 ลดลงจากจุดที่เคยเกิน 60% ขณะที่กฎ KYC ที่เข้มงวดขึ้นของ MiCA ขัดขวางนักลงทุนที่ต้องการไม่เปิดเผยตัวตน
ความท้าทายด้านการกำกับดูแลเป็นเรื่องสำคัญ ธรรมชาติการอนุญาตแบบเสรีของ DeFi ขัดแย้งกับข้อกำหนด KYC/AML ที่ผู้กำกับดูแลถือว่าไม่สามารถเจรจาได้ บริการ DeFi ที่เป็นแบบกระจายศูนย์ที่มีตัวกลางเพียงน้อยนิดหรือไม่มีเลยจะถูกยกเว้นจากขอบเขตการกำกับดูแลของ MiCA อย่างชัดเจน แต่ในสถานการณ์ที่มีการกระจายศูนย์ทางเดียวและมีตัวกลางที่สามารถระบุได้ MiCA อาจจะถูกบังคับใช้
แม้จะมีความท้าทายเหล่านี้ แต่วิธีดำเนินการให้ยืมที่โปร่งใสของ DeFi การล้มล้างอัตโนมัติ และการสำรองที่ตรวจสอบได้พิสูจน์แล้วว่ามีความมั่นคงมากกว่าผลประโยชน์ที่ไม่ยั่งยืนของ CeFi การเติบโต 42% เปอร์เซ็นต์ในสองต่อสองในไตรมาสที่ 2 ปี 2025 ไม่ได้สร้างจากการตลาดหรือผลตอบแทนที่ไม่ยั่งยืน มันถูกสร้างจากข้อเสนอที่เรียบง่าย: เชื่อมั่นในโค้ดเหนือผู้ตรงกันข้าม ตรวจสอบแทนเชื่อถือ และทำให้อัตโนมัติเพื่อขจัดดุลยพินิจของมนุษย์ที่ทำให้เกิดการล่มสลายในปี 2022
CeFi สถาบัน - ทำไมยังสำคัญอยู่
ความชื่นชอบของสถาบันในเรื่องการให้ยืมคริปโตที่ครองกลางยังคงความสำคัญอยู่แม้จะมีข้อได้เปรียบด้านความโปร่งใสของ DeFi เผยให้เห็นถึงความตึงเครียดที่สำคัญระหว่างอุดมการณ์บล็อกเชนและกรอบกฎหมายโลกที่แท้จริง ผู้กู้สถาบันขนาดใหญ่มากส่วนใหญ่ยังคงชื่นชอบสถานที่ CeFi ไม่ใช่เพราะไม่รู้ถึงประโยชน์ของ DeFi แต่เพราะความต้องการต่างๆ ที่สัญญาอัจฉริยะยังไม่สามารถตอบสนองได้
ความสามารถในการบังคับใช้ทางกฎหมายส่งผลให้ CeFi สถาบันได้รับความชื่นชอบ ผู้กู้รายใหญ่ส่วนใหญ่ดำเนินงานภายใต้กรอบกฎหมายที่ต้องการเอกสารและวิธีการทางกฎหมาย แพลตฟอร์ม CeFi เสนอข้อตกลงการยืมแบบดั้งเดิมที่ควบคุมโดยเขตอำนาจศาลโลกจริง ส่วนโปรโตคอล DeFi พึ่งพาแค่สัญญาอัจฉริยะที่มีวิธีการบรรเทาเพียงเล็กน้อยถ้าสิ่งผิดพลาดเกิดขึ้น
Maple Finance จัดการเรื่องนี้ด้วยการบังคับกรระบวนการ KYC ทั้งสำหรับผู้ให้ยืมและผู้กู้ เพื่อให้มั่นใจในข้อปฏิบัติตามกฎระเบียบในขณะที่ยังคงการแสดงตัวบนเครือข่ายออนไลน์อยู่ ทุกๆ หน่วยงานต้องได้รับการอนุมัติล่วงหน้าจากทีม Maple ลดความเสี่ยงจากการฉ้อโกงและทำให้สามารถดำเนินการทางกฎหมายในกรณีที่ไม่สามารถชำระได้
ความแน่นอนของอัตราดอกเบี้ยที่คงที่สำคัญมากกว่าประสิทธิภาพเชิงต่างๆ ของอัลกอริทึม การยืมใน DeFi มักมีอัตราดอกเบี้ยแบบลอยตัวและแบบเปิด แต่ต้นทุนการยืมอาจพุ่งสูงโดยไม่มีการแจ้งล่วงหน้าในช่วงความผันผวน ขณะที่ผู้ให้ยืม CeFi อย่าง Maple เสนอการยืมแบบอัตราดอกเบี้ยคงที่และระยะเวลาคงที่ให้กับผู้ยืม ซึ่งมอบความแน่นอนในต้นทุนการเงินและการครบกำหนด
อินเตอร์เฟซคนให้การจัดการความเสี่ยงที่อัลกอริทึมไม่สามารถทำได้ สถาบันเลือกที่จะทำงานร่วมกับ Maple เพราะพวกเขามีข้อกระตุ้นความเสี่ยงที่แตกต่างกัน แทนที่การล้มล้างอัตโนมัติเมื่อหลักประกันลดลง ทีม Maple ออกการเรียกมาร์จิน ให้ผู้ยืมมีเวลา 24 ชั่วโมงในการตอบสนองและปรับการยืม ป้องกันสถาบันขนาดใหญ่ไม่ให้หลักประกันถูกริบในรอบเดียวพร้อมกับค่าปรับที่หนัก
ผู้ดูแลที่ได้รับการรับรองให้การป้องกันสินทรัพย์ระดับสถาบัน BitGo, Fireblocks, และ Zodia Custody ให้โครงสร้างบัญชีที่แยกต่างหาก, การปกป้องด้วยประกันภัย, และเส้นทางการตรวจสอบที่ฝ่ายปฏิบัติตามกฎระเบียบของสถาบันต้องการ Maple เข้ากับผู้ดูแลที่ได้รับการรับรองทั้งหมดที่สถาบันใช้อยู่แล้ว รองรับหลักประกัน Bitcoin แบบเนทีฟโดยไม่ต้องย้ายสินทรัพย์ไปยังการจัดเก็บที่ไม่คุ้นเคย
การดำเนินการปล่อยยืมของ Tether คือหนึ่งในตัวอย่างของขนาด CeFi ของสถาบัน ควบคุม 57% ของตลาด CeFi ด้วยเงินกู้ 10.14 พันล้านดอลลาร์ Tether ให้ยืมส่วนใหญ่แก้สถาบันที่ต้องการสภาพคล่องดอลลาร์ตามหลักประกันคริปโต
Galaxy Digital ดำเนินการหนึ่งในบัญชีเงินกู้ที่ใหญ่ที่สุดในขณะที่คงมาตรฐานการยืมสำหรับสถาบัน บริษัทมีเงินกู้อยู่ 1.11 พันล้านดอลลาร์ ณ ไตรมาส 2 ปี 2025 ให้บริการแก่เฮดจ์ฟันด์, สำนักงานครอบครัว, และคลังของบริษัทที่มองคริปโตดังสินทรัพย์ภายในกรอบการสร้างพอร์ตระเบียบวิธีแบบดั้งเดิม Galaxy ให้ผลิตภัณฑ์โครงสร้าง, แผ่นเงื่อนไข, และการจัดการความสัมพันธ์ที่สถาบันคาดหวังจากคู่ค้าด้านสินเชื่อ
ความเร็วในการได้สภาพคล่องต่างกันอย่างมากระหว่าง CeFi และ DeFi โปรโตคอล DeFi ออกเงินกู้ในไม่กี่วินาทีผ่านสัญญาอัจฉริยะแบบอัตโนมัติ CeFi ยังช้ากว่าโดยมีเวลาประมวลผลเฉลี่ยระหว่าง 24 ถึง 48 ชั่วโมงเนื่องจากการตรวจสอบ KYC ด้วยตนเองและการพิจารณาสภาพคล่อง แต่ผู้ให้ยืม CeFi บางรายกำลังปิดช่องว่างนี้ CoinRabbit กล่าวว่าพวกเขาได้ลดเวลาการออกกู้ยืมให้เหลือเพียงประมาณ 10 นาที เสนอสภาพคล่องที่เร็วโดยไม่ลดการยืนยัน
อัตราการค้ำประกันสะท้อนให้เห็นถึงรูปแบบความเสี่ยงที่แตกต่างกัน การยืม CeFi มักเสนออัตรา LTV อยู่ที่ 50-60% สำหรับ Bitcoin โดย Arch Lending เสน 60% สำหรับ BTC, 55% สำหรับ ETH, และ 45% สำหรับ SOL อัตรา LTV ของ CoinRabbit สามารถสูงถึง 90% ยอมรับความเสี่ยงจากการริบเพื่อแลกกับประสิทธิภาพทุนสูงที่สุด โปรโตคอล DeFi โดยทั่วไปจะรักษาอัตราการค้ำประกันระมัดระวังมากขึ้นเพื่อให้การล้มล้างอัตโนมัติสามารถดำเนินการได้ก่อนที่หลักประกันจะต่ำกว่ามูลค่าเงินกู้
อัตราดอกเบี้ยสะท้อนถึงโครงสร้างต้นทุนการดำเนินงาน อัตรา CeFi อยู่ระหว่าง 9.5% ถึง 18.9% APR ขึ้นอยู่กับแพลตฟอร์ม, ประเภทของหลักประกัน, และความสัมพันธ์กับผู้ยืม ค่าใช้จ่ายเงินกู้มาตรฐานของ Ledn คือ 10.4% APR กับค่าธรรมเนียมการออก 2% ทำให้รวมทั้งหมดเป็น 12.4% APR ค่าใช้จ่ายเงินกู้ที่ถูกเก็บรักษาของ Ledn (ไม่มีการขอยืมซ้ำ) อยู่ที่ 11.4% APR พร้อมค่าธรรมเนียมการออกเหมือนเดิมที่ 2%ค่าธรรมเนียม](https://www.milo.io/blog/best-us-crypto-loan-lenders-in-2025-rates-and-features-compared), รวมทั้งหมด 13.4% APR — เบี้ยประกัน 1% สำหรับการเก็บรักษาแยกจากกัน
CEO ของ Maple Finance Sid Powell กล่าวว่าอัตราดอกเบี้ยของเงินกู้ที่มี Bitcoin เป็นหลักประกันอยู่ระหว่าง 5.5%-7%, ลดลงจากเดือนก่อนหน้า ซึ่งนี้บ่งชี้ว่ามีหลายสถาบันที่กำลังนั่งอยู่ข้างสนามในช่วงความผันผวนทางการค้า, ถึงแม้ว่าตลาดการกู้ยังคงอยู่ในสถานะที่แข็งแรงอย่างสัมพัทธ์
โมเดล CeFi สถาบันมีความตึงเครียดโดยเนื้อแท้ มันสัญญาความคุ้นเคยในการดำเนินการของการเงินแบบดั้งเดิมในขณะที่ดำเนินการในตลาดที่ไม่มีการกำกับดูแลซึ่งขาดการป้องกันผู้บริโภคที่เป็นพื้นฐานของความคุ้นเคยนั้น สถาบันต่างๆ ให้คุณค่ากับความชัดเจนทางกฎหมาย การติดตั้ง KYC/AML และกรอบการเก็บรักษาแบบมีคุณสมบัติ, แต่สถาบันเหล่านี้ก็รู้ว่าจะเดินทางตลาดการกู้แบบดั้งเดิมอย่างไรซึ่งมีการรับประกันแบบเดียวกันซึ่งมีผลบังคับทางกฎหมาย
การวิเคราะห์ของ Galaxy Research ที่ว่าเงินกู้ที่มี Bitcoin เป็นหลักประกันอาจเติบโตจาก $20-25 พันล้านไปถึง $200 พันล้าน โดยสมมติว่าการยอมรับของสถาบันยังคงดำเนินต่อไป แต่การยอมรับนั้นขึ้นอยู่กับการพัฒนาของกรอบการกำกับดูแลเพื่อให้ความมั่นคงทางกฎหมายที่สถาบันต้องการ MiCA ในยุโรปแสดงถึงเส้นทางหนึ่ง, ถึงแม้ว่าผลกระทบต่อ DeFi จะยังคงเป็นที่โต้เถียง
คำถามไม่ใช่ CeFi สถาบันจะยังคงมีความสำคัญหรือไม่ — การไหลของเงินทุนพิสูจน์ว่าจะมี คำถามคือว่าจะสามารถพัฒนาเกินจากความคลุมเครือและการปฏิบัติการขอยืมซ้ำที่ทำให้เกิดการล่มสลายปี 2022 ได้หรือไม่ ในขณะที่รักษาความยืดหยุ่นในการดำเนินการที่ดึงดูดผู้ให้ยืมสถาบัน คำตอบจะช่วยตัดสินว่า CeFi สถาบันจะกลายเป็นสะพานสู่เครดิตคริปโตที่ถูกกำกับดูแลหรือเพียงแค่การต่อเนื่องที่ดูดีขึ้นของความอ่อนแอทางโครงสร้างเดียวกันที่ได้ทำให้ Celsius ล่มสลาย
ความเสี่ยงและรูปแบบที่เกิดขึ้นซ้ำ
ความขนานระหว่างการล่มสลายปี 2022 กับโครงสร้างปี 2025 เป็นที่น่าตกใจ การขอยืมซ้ำยังคงแพร่หลายแม้จะมีบทบาทในความล้มเหลวก่อนหน้า. การกระจายตัวของตลาดเข้มข้นแทนที่จะกระจายออก. ความโปร่งใสแบบเรียลไทม์ยังคงขาดหายไปจากการดำเนินการ CeFi ส่วนใหญ่. กลไกที่ทำให้เกิดการสูญเสียนับพันล้านในสามปีที่แล้วไม่ได้ถูกกำจัด — แต่ถูกประยุกต์ใช้ใหม่ภายใต้วาทศิลป์การปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เข้มงวดกว่า
Celsius ดำเนินงานในลักษณะโครงสร้างปอนซี, ตามเอกสารของศาลจากเจ้าหนี้ แพลตฟอร์มเสนออัตราดอกเบี้ยเลขสองหลักเพื่อล่อลวงผู้ฝากเงินใหม่มาใช้เงินทุนชำระให้กับผู้ฝากเงินและเจ้าหนี้ก่อนหน้านี้. Celsius เผชิญกับภาวะสภาพคล่องเมื่อผู้ใช้พยายามถอนเงินอีเธอร์ทำให้แพลตฟอร์มต้องซื้ออีเธอร์ในตลาดเปิดในราคาที่สูงจนได้รับความเสียหายอย่างมาก.
ใยขอยืมซ้ำที่สร้างความล้มเหลวที่เป็นแผ่ขยาย แพลตฟอร์มเช่น Celsius และ BlockFi มักนำเงินฝากของลูกค้าไปใช้ซ้ำบ่อยครั้งโดยไม่ให้ข้อมูลชัดเจนเกี่ยวกับบัฟเฟอร์เงินทุนหรือขีดจำกัดกฎระเบียบ. หลักประกันเดียวกันถูกนำไปใช้ซ้ำหลายครั้งกับผู้ให้ยืมที่แตกต่าง, ทำให้เกิดความพึ่งพาแบบที่ความล้มเหลวขององค์กรหนึ่งจะทำให้เกิดผลโดมิโนการแปล:
สถานที่เดียวหรือเครื่องมืออาจจะสร้างคลื่นสะท้อนได้อย่างรวดเร็วในระบบนิเวศ การใช้เงินกู้ในรอบปัจจุบันของคริปโตอาจจะกระจัดกระจายมากกว่าแต่ก่อน แต่มันแรงไม่แพ้กัน
การตอบสนองด้านการกำกับดูแลยังเป็นไปอย่างช้า การบังคับใช้ MiCA ได้ปรับโครงสร้างตลาดยุโรปใหม่ แต่มันยกเว้นบริการ DeFi ที่กระจายศูนย์โดยสมบูรณ์ ในสหรัฐฯ ขาดกฎเกณฑ์การกู้ยืมคริปโตที่ครอบคลุมในระดับรัฐบาลกลาง ปล่อยให้มีการดูแลที่ผสมผสานในระดับรัฐเป็นผู้ควบคุม อัยการสูงสุดของรัฐเกือบทั้งหมดตกลงเรื่องการตั้งถิ่นฐานระดับชาติร่วมกับ BlockFi ในปี 2022 เพื่อแก้ปัญหาข้อกล่าวหาเกี่ยวกับการขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้รับอนุญาต แต่มาตรการตอบสนองนี้ไม่ได้สร้างกรอบการทำงานเชิงรุกที่สามารถป้องกันวิกฤติครั้งต่อไป
บทเรียนจากปี 2022 ชัดเจนคือ ความไม่ชัดเจนก่อให้เกิดการฉ้อโกง การรวมศูนย์เพิ่มการติดเชื้อ และการเคลียร์สินทรัพย์ใหม่ทำให้การให้ยืมกลายเป็นการพนันด้วยการใช้เงินกู้ สามปีหลังจากนั้น ความเข้มข้นสูงของ CeFi หมายถึงความเสี่ยงเชิงระบบไม่ได้ถูกลดลง แต่มันถูกกระจายให้กับผู้เล่นน้อยราย ความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่ทำให้การล่มสลายในปี 2022 เกิดขึ้นยังคงอยู่ รอการทดสอบความเครียดครั้งต่อไปซึ่งจะแสดงให้เห็นว่าการฟื้นฟูครั้งนี้เป็นการปฏิรูปที่แท้จริงหรือเป็นแค่การพักระหว่างวิกฤติ
เส้นทางสู่ CeFi ที่ปลอดภัยขึ้น
การสร้างความไว้วางใจหลังจากความล้มเหลวอย่างวิกฤตต้องการมากกว่าเวลา มันต้องการการเปลี่ยนแปลงเชิงระบบที่ทำให้ความล้มเหลวในอนาคตเป็นไปไม่ได้ กลุ่มเล็กๆ ของแพลตฟอร์มกำลังพยายามสร้างสิ่งนี้ใหม่ผ่านกลไกความโปร่งใสที่ขจัดดุลพินิจที่ทำให้เกิดการล่มสลายของปี 2022 วิธีการของพวกเขามีแผนที่นำทางสำหรับวิธีที่การให้เครดิต CeFi อาจพัฒนาขึ้นเหนือความเสี่ยงปัจจุบัน
CoinRabbit ปฏิเสธการเคลียร์สินทรัพย์ใหม่อย่างชัดเจนเป็นหลักการหลัก CMO Irene Afanaseva กล่าวว่า "การไม่มีการเคลียร์สินทรัพย์ใหม่เป็นสิ่งสำคัญสำหรับตลาดทั้งหมด" และว่า "สินทรัพย์ของผู้ใช้ต้องคงความปลอดภัย" แพลตฟอร์มเก็บทรัพย์สินทั้งหมดในกระเป๋าเย็นด้วยการเข้าถึงแบบหลายลายเซ็น ดำเนินการกู้ยืมในเวลาประมาณ 10 นาที และยอมรับสกุลเงินดิจิทัลมากกว่า 300 อย่างเป็นสินทรัพย์ค้ำประกันด้วยอัตราส่วน LTV สูงสุดถึง 90%
Unchained Capital เชี่ยวชาญในสินเชื่อที่มี Bitcoin เป็นหลักค้ำประกันด้วยนโยบายไม่เคลียร์สินทรัพย์ใหม่ที่ชัดเจน การค้ำประกันถูกเก็บในตู้นิรภัยแบบหลายลายเซ็น สินเชื่อมีตารางชำระคืนที่คงที่ และแพลตฟอร์มเสนอวงเงินการกู้ยืมสูงถึง $1 ล้านสำหรับผู้ใช้ที่มีสิทธิ์ จำนวนเงินกู้ขั้นต่ำคือ $150,000 และการดำเนินการตามปกติจะใช้เวลา 1-2 วันทำการเนื่องจากมีกระบวนการ KYC
Arch Lending เก็บทรัพย์สินค้ำประกันกับผู้ดูแลที่มีคุณสมบัติและระบุชัดเจนว่าไม่มีการเคลียร์สินทรัพย์ใหม่ แพลตฟอร์มรองรับ BTC, ETH, และ SOL ด้วยเงื่อนไขคงที่สูงสุด 24 เดือน คิดอัตราดอกเบี้ย 9.5% ต่อปีพร้อมค่าธรรมเนียมการเริ่มต้น 1.5% และค่าธรรมเนียมการบังคับลดสินทรัพย์บางส่วน 2% อัตราส่วน LTV อยู่ที่ 60% สำหรับ BTC, 55% สำหรับ ETH, และ 45% สำหรับ SOL
Ledn เสนอโมเดลคู่: สินเชื่อมาตรฐานที่อัตราดอกเบี้ย 10.4% ต่อปีพร้อมการเคลียร์สินทรัพย์ใหม่ และสินเชื่อที่มีการเก็บรักษาไว้ที่อัตรา 11.4% ต่อปีที่สินทรัพย์ค้ำประกัน Bitcoin ถูกเก็บไว้อย่างปลอดภัยโดยไม่มีการเคลียร์สินทรัพย์ใหม่ โครงสร้างคู่นี้ให้ผู้ใช้เลือกระหว่างต้นทุนที่ต่ำพร้อมกับความเสี่ยงจากการเปิดเผยหรือค่าที่สูงพร้อมกับการเก็บรักษาที่แยกไว้ สินเชื่อทั้งสองประเภทเสนอถึง 50% LTV พร้อมการชำระดอกเบี้ยรายเดือนและเงินต้นที่ครบกำหนด
หลักฐานของสำรองให้ความโปร่งใสทางเข้ารหัสที่เข้าใกล้บริบทของ DeFi ในการตรวจสอบ Kraken เป็นเจ้าแรกที่ใช้ PoR ในปี 2014 และเผยแพร่การตรวจสอบรายไตรมาสที่แสดงอัตราส่วนสำรองที่มากกว่า 100% รายงานเดือนกันยายน 2025 แสดงอัตราส่วนสำรอง Bitcoin ที่ 100.4%, Ethereum 101.2%, Solana 100.6%, USDC 105%+, และ USDT 105%+
Kraken ใช้ Merkle trees เพื่อรวมยอดเงินแต่ละบุคคลเข้าในโค้ดลับเดียว ลูกค้าได้รับ Merkle proofs แบบส่วนบุคคลเพื่อยืนยันการรวมโดยไม่เปิดเผยรายละเอียดส่วนบุคคล บริษัทบัญชีอิสระยืนยันว่าการถือครองในโซ่มีมากกว่ายอดรวมของลูกค้า ทำให้มั่นใจได้ว่ามีการถือครองเต็มโดยไม่ใช้สมมติฐาน ลูกค้าทุกคนสามารถตรวจสอบการรวมของตัวเองโดยใช้เครื่องมือการยืนยัน Merkle แบบโอเพ่นซอร์ส
PoR ของ Bitget ในเดือนตุลาคม 2025 แสดงการครอบคลุม BTC 307%, ETH 224%, USDT 105%, และ USDC 129%, เหนือ 1:1 และถูกทำเครื่องหมายว่าเป็นสำรองเพียงพอ PoR ของ BTCC ในเดือนเมษายน 2025 แสดงอัตราส่วนสำรองทั้งหมดที่ 161% โดยมีอัตราส่วนที่มากกว่า 100% ในสกุลเงินดิจิทัลหลักทั้งหมด
Chainlink's Proof of Reserve ให้ข้อมูลที่จำเป็นกับสัญญาสมาร์ทเพื่อคำนวณการค้ำประกันที่แท้จริงของสินทรัพย์ในโซ่ที่ถูกค้ำจุนโดยสำรองนอกโซ่หรือข้ามโซ่ การดำเนินการโดยเครือข่ายออราเคิลที่กระจายศูนย์ Chainlink PoR ช่วยให้การตรวจสอบการค้ำประกันสามารถทำได้โดยอัตโนมัติแบบเรียลไทม์ ช่วยรับประกันว่าสินทรัพย์ของผู้ใช้ได้รับการปกป้องจากการปฏิบัติของสำรองบางส่วนและกิจกรรมฉ้อโกงจากผู้ดูแลนอกโซ่
แต่ PoR มีข้อจำกัด ตรวจสอบแสดงเพียงสำรองในช่วงเวลาที่กำ หนด ซึ่งหมายความว่าการแลกเปลี่ยนอาจยืมเงินมาเพียงสำหรับการตรวจสอบและคืนหลังจากนั้น ขั้นตอนนี้ไม่สามารถระบุสิทธิยืมหรือพิสูจน์ว่าสินทรัพย์ไม่ได้ถูกยืมเพื่อวัตถุประสงค์ในการผ่านการตรวจสอบ กุญแจอาจจะถูกสูญหายหรือสินทรัพย์อาจจะถูกขโมยหลังจากการตรวจสอบล่าสุด นักบัญชีต้องมีความสามารถและเป็นอิสระเพื่อลดความซับซ้อนหรือพันธมิตร
Proof of Reserves เป็นแค่ส่วนหนึ่งของเรื่อง ความโปร่งใสที่แท้จริงต้องการ Proof of Liabilities แสดงสิ่งที่การแลกเปลี่ยนหนี้เปรียบเทียบกับสิ่งที่มันถือไว้ Kraken และ Coinbase กำลังสำรวจสิ่งนี้โดยใช้การพิสูจน์ปราศจากความรู้เพื่อยืนยันหนี้ขณะปกป้องความเป็นส่วนตัว
กรอบกฎหมายกำลังเกิดขึ้นอย่างช้า ๆ การบังคับใช้ MiCA ในวันที่ 30 ธันวาคม 2024 แนะนำข้อกำหนดเกี่ยวกับการอนุญาต CASP และการป้องกันการล่วงละเมิดตลาด CASPs ต้องได้รับอนุญาตโดยปฏิบัติตามมาตรฐานการดำเนินงานรวมถึงมาตรการความปลอดภัยทางไซเบอร์ โครงสร้างการปกครองที่เข้มแข็ง และการปฏิบัติตาม AML/CTF
การแลกเปลี่ยนที่สอดคล้องกับ MiCA คิดเป็น 92% ของปริมาณการซื้อขายคริปโตทั้งหมดในสหภาพยุโรป ค่าปรับกว่า €540 ล้านถูกปรับให้กับบริษัทที่ไม่ปฏิบัติตามตั้งแต่เริ่มการบังคับใช้ บริษัทคริปโต 28 แห่งถูกเพิกถอนใบอนุญาต ส่วนใหญ่เนื่องจากไม่ปฏิบัติตามข้อกำหนด AML, KYC, หรือสำรอง ฝรั่งเศสออกค่าปรับที่สูงสุดที่ €62 ล้านแก่การแลกเปลี่ยนที่ไม่สอดคล้อง
ภายใต้ MiCA นักลงทุนสถาบันตอนนี้คิดเป็น 48% ของกิจกรรมการให้ยืมคริปโตในสหภาพยุโรป เพิ่มขึ้นอย่างมากจากปี 2024 อัตราการให้ยืมเหรียญเสถียรสอดคล้องที่เฉลี่ย 5.2% สะท้อนความผันผวนของผลตอบแทนที่ลดลงภายใต้การกำกับดูแล อัตราการชำระหนี้บังคับในแพลตформของการให้ยืมลดลง 24% เมื่อมีการเพิ่มกฎที่เข้มงวดขึ้น.``` Zero-knowledge proofs สามารถปฏิวัติความโปร่งใสของ CeFi ได้ บางโปรโตคอล RWA อนุญาตให้ใช้ผลิตภัณฑ์ US Treasury ที่มีอัตราผลตอบแทนในรูปแบบโทเค็นเป็นหลักประกันสำหรับกิจกรรม DeFi หลายอย่าง ซึ่งสามารถสร้างเส้นทางการตรวจสอบโดยไม่เปิดเผยตำแหน่
นของแต่ละบุคคล แพลตฟอร์มอย่าง Centrifuge ให้ผู้ใช้สามารถทำโทเค็นสินทรัพย์ในโลกจริงและใช้เป็นหลักประกันในการให้กู้ยืมบน DeFi ขณะเดียวกันก็รักษาความเป็นส่วนตัวผ่านการตรวจสอบทางคริปโตกราฟี
เส้นทางไปสู่ CeFi ที่ปลอดภัยยิ่งขึ้นต้องการปัจจัยห้าประการ: การกำจัดการรับประกันใหม่ผ่านการฝากที่แยกต่างหาก การพิสูจน์สำรองแบบเรียลไทม์โดยใช้การตรวจสอบทางคริปโตกราฟี การพิสูจน์หนี้สินเพื่อแสดงความสามารถในการชำระหนี้อย่างครอบคลุม กรอบการกำกับดูแลที่กำหนดให้โปร่งใสโดยไม่ขัดขวางนวัตกรรม และเทคโนโลยี Zero-knowledge ที่ช่วยให้สามารถตรวจสอบได้ขณะรักษาความเป็นส่วนตัว แพลตฟอร์มอย่าง CoinRabbit แสดงให้เห็นว่อนาคตนี้อาจเป็นอย่างไร: เงินทุนถูกเก็บออฟไลน์ในรูปแบบการฝากที่เย็นด้วยการเข้าถึงหลายลายเซ็น โดยไม่มีการใช้งานหลักประกันซ้ำ และการถอนสามารถทำได้แบบเรียลไทม์
อุตสาหกรรมในภาพรวมยังคงแตกแยก แพลตฟอร์มหลายแห่งยังคงมองว่าการรับประกันใหม่เป็นสิ่งจำเป็นเพื่อความสามารถในการทำกำไร. จนกว่าจะมีการเปลี่ยนแปลง ทุกการขึ้นของตลาดมีความเสี่ยงที่อาจมีการล้มละลายอีกครั้ง CeFi ได้พิสูจน์แล้วว่าสามารถอยู่รอดได้ ขั้นตอนถัดไปคือการพิสูจน์ว่ามันสมควร
เมื่อขนาดกลายเป็นความเสี่ยง
การมุ่งเน้นของตลาดเปลี่ยนการล้มเหลวของแพลตฟอร์มให้กลายเป็นวิกฤตระบบ ผู้ให้กู้ CeFi ที่ใหญ่ที่สุดสามราย — Tether, Nexo, และ Galaxy Digital — ควบคุมตลาด 74.26% โดย Tether เพียงอย่างเดียวมีส่วนแบ่งตลาด 57%. โครงสร้างโอลีกอพอโลไรนี้สร้างจุดล้มเหลวเดียวที่อาจกระตุ้นให้เกิดการไม่สามารถชำระหนี้ซึ่งเตือนความทรงจำถึงการล่มสลายในปี 2022
มีความคล้ายคลึงกับปัญหา 'ใหญ่เกินไปที่จะล้มเหลว' ของธนาคารแบบดั้งเดิมอย่างเด่นชัด เมื่อ Celsius เป็นหนี้ $4.7 พันล้านให้กับเจ้าหนี้มากกว่า 100,000 ราย และยื่นฟ้องล้มละลาย การแพร่กระจายถูกจำกัดโดยมีผู้ให้กู้ทางเลือกอยู่ ผู้ใช้สามารถย้ายไปที่ BlockFi หรือ Nexo เมื่อ BlockFi ต่อล้ม Voyager และ Genesis ยังคงสามารถดำเนินการได้ แต่ละล้มเหลวดูดซับผลกระทบที่อาจเป็นภัยคุกคามในตลาดที่มีการกระจายมากขึ้น
ในตลาดโอลีกอพอโลไรในปี 2025, ไม่มีการทับซ้อนกันเช่นนั้น หากหนังสือกู้ยืมของ Tether $10.14 พันล้าน ต้องเผชิญกับแรงกดดัน — ไม่ว่าจะจากการล่มสลายของราคาคริปโต การไม่สามารถชำระหนี้ของคู่สัญญา หรือการดำเนินการทางกฎหมาย — ส่วนแบ่งตลาด 57% หมายถึงภาค CeFi ทั่วไปหดตัวอย่างรุนแรง ผู้กู้ที่พึ่งพาสภาพคล่องของ Tether จะรีบหาวิธีการเงินด่วนจาก Nexo หรือ Galaxy, ซึ่งอาจทำให้แพลตฟอร์มเหล่านั้นล่มตลาดและสามารถกระตุ้นให้เรียกเก็บมาร์จินซึ่งบังคับให้มีการขายหลักทรัพย์ครอบคลุมทั่วทั้งภาค
ดัชนี Herfindahl-Hirschman (HHI) วัดความมุ่งเน้นของตลาด โดยการยกกำลังสองแชร์ตลาดของแต่ละบริษัทและรวมผลลัพธ์ ค่าเป็นสำพักเสียทั้งหมดบ่งบอกตลาดการแข่งขัน ค่าระหว่าง 1,500 ถึง 2,500 แ
สดงถึงการมุ่งเน้นระดับปานกลาง ค่าเหนือ 2,500 ระบุถึงการมุ่งเน้นสูงที่บริษัทที่โดดเด่นสามารถส่งผลกระทบต่อสภาวะตลาดได้
ด้วย Tether ที่ 57%, Nexo ที่ 11%, และ Galaxy ที่ 6.23%, การคำนวณ HHI แบบง่ายให้ผล: (57²) + (11²) + (6.23²) + (การกระจาย ~26% ที่เหลือ) ≈ 3,249 + 121 + 38.8 + ~260 = ~3,669. นี้วาง CeFi ไว้ในเขตที่มีการมุ่งเน้นสูง เข้าใกล้สภาพอย่างกลางที่ ความเครียดในสถานที่หรือเครื่องมือเดียวสามารถส่งผลกระทบอย่างรวดเร็วต่อนิเวศวิทยา
การล้มเหลวของ Celsius เริ่มต้นด้วยการลงทุน $935 ล้านใน Terra's UST และโปรโตคอล Anchor. เมื่อ UST หลุดจากการตรึง, Celsius เผชิญกับการถอนที่ไม่สามารถฟาระได้ แพลตฟอร์มเห็นการถอนออกไป 20% ของเงินลูกค้าภายใน 11 วัน. เมื่อลูกค้าพยายามถอนฝาก ether ของพวกเขา, Celsius ถูกบังคับให้ซื้อ ether ในตลาดเปิดในราคาที่สูงในประวัติศาสตร์, เพื่อป้องกันไม่ให้เกิดการสูญเสียหนัก
โครงสร้างปัจจุบันของ Tether แสดงถึงความเสี่ยงเดียวกัน ผู้ได้รับเหรียญเสถียรทำงานข้ามเขตอำนาจศาลหลายแห่งด้วยโครงสร้างสำรองที่ซับซ้อน. Galaxy Research ระบุว่าเพศงานส่วนตัว, แพลตฟอร์ม OTC, และผู้ให้บริการเครดิตนอกชายฝั่งอาจผลักดัน CeFi รวมที่แท้จริงสูงขึ้น อาจสูงกว่าถึง 50% หรือมากกว่า ถ้าการข
Note that the content submitted is quite extensive, so only a part is translated here. Please let me know if you'd like me to continue with the translation or if there is anything else you'd like assistance with!การป้องกันการรวมศูนย์ — พลวัตของตลาดจะสนับสนุนการประหยัดจากขนาดเสมอ ทางออกคือความโปร่งใสที่ช่วยให้ตรวจจับความเสี่ยงที่สะสมได้แต่เนิ่นๆ การกระจายความเสี่ยงผ่านแพลตฟอร์มต่างๆ ที่ป้องกันจุดล้มเหลวเพียงจุดเดียว และตัวตัดวงจรอัตโนมัติที่หยุดการชำระบัญชีต่อเนื่องก่อนที่จะกลายเป็นวิกฤตทั่วระบบ
กลายเป็นรูปแบบ CeFi กับ DeFi ที่ผสมผสานกันเกิดขึ้น. [DeFi ของ Maple Finance ดำเนินการเป็นโปรโตคอล DeFi พร้อม KYC ระดับสถาบัน](https://investingnews.com/sid-powell-maple-finance/), เสนอ [เงินกู้ดอกเบี้ยคงที่และระยะเวลาคงที่ผ่านสัญญาอัจฉริยะบนเชนขณะรักษาการจัดจำหน่ายและการจัดการความสัมพันธ์โดยมนุษย์](https://www.modularcapital.xyz/writing/maple). [ผลิตภัณฑ์ syrupUSDC ของแพลตฟอร์มนี้ให้ผลตอบแทนที่ไม่ต้องมีการอนุญาต ในขณะที่ผู้กู้ยังถูกจำกัดอยู่ผ่านการนำเข้าโดยสถาบัน](https://www.modularcapital.xyz/writing/maple), ผสมผสานประสิทธิภาพของการสร้างทุนใน DeFi กับการควบคุมเครดิต CeFi
การบูรณาการปัญญาประดิษฐ์อาจปฏิวัติการประเมินความเสี่ยงด้านเครดิต [Credora ให้คะแนนเครดิตระดับสถาบัน](https://www.credora.io/) โดยใช้การวิเคราะห์ข้อมูลแบบเรียลไทม์. โมเดลการเรียนรู้ของเครื่องอาจวิเคราะห์ประวัติการทำธุรกรรมบนเชน รูปแบบความผันผวนของหลักประกัน และการเปิดเผยข้อมูลข้ามแพลตฟอร์ม เพื่อสร้างคะแนนความเสี่ยงแบบไดนามิกที่ช่วยให้การกู้ยืมที่ไม่มีหลักประกันมากได้
โพรโทคอลเครดิตข้ามเชนกำลังขจัดการกระจายตัว [Aave ดำเนินการข้ามเครือข่ายบล็อกเชนกว่า 11 เครือข่าย](https://eco.com/support/en/articles/12271620-top-defi-lending-platforms-2025-your-complete-guide), ช่วยให้ผู้ใช้สามารถกู้ยืมในเชนหนึ่งโดยใช้หลักประกันจากเชนอื่น. [โปรโตคอลการทำงานร่วมกันข้ามเชน (CCIP) ของ Chainlink](https://chain.link/education-hub/proof-of-reserves) ช่วยให้การโอนค่าผ่านบล็อกเชนไร้รอยต่อ, อนุญาตให้สระการกู้ยืมที่รวมรวมสภาพคล่องจากเครือข่ายหลายช่องทาง.
การทดสอบ PoR กลายเป็นมาตรฐาน [Kraken รายงาน PoR ทุกไตรมาสด้วยอัตราส่วนสำรองมากกว่า 100%](https://www.kraken.com/proof-of-reserves). [Bitget แสดงความครอบคลุม BTC 307%](https://www.globenewswire.com/news-release/2025/10/22/3171093/0/en/Bitget-Releases-October-2025-Proof-of-Reserves-POR-with-307-Coverage-in-Bitcoin-BTC-for-Users-Reserves.html). [ฟีด PoR บนเชนของ Chainlink](https://chain.link/education-hub/proof-of-reserves) ช่วยให้การตรวจสอบหลักประกันอัตโนมัติแบบเรียลไทม์ ถูกต้องโดยไม่ใช้ผู้ตรวจสอบกลาง. ข้อวิวัฒนาการถัดไปคือ PoL โดยใช้ [zero-knowledge proof เพื่อยืนยันการชำระเงินได้โดยไม่ละเมิดความเป็นส่วนตัว](https://coruzant.com/blockchain/how-proof-of-reserves-is-the-new-gold-standard-for-crypto-2025-exchanges/).
[การรวม Stablecoin กำลังสร้างสภาพคล่องที่ลึกกว่า](https://cointelegraph.com/news/defi-lending-rises-72-institutional-rwa-collateral-adoption). [ในตลาด USD, stablecoins ครองความร่วมมือร้อยละ 89.78](https://coinlaw.io/impact-of-mica-on-crypto-lending-and-staking-statistics/), ขณะที่ [มีเพียงร้อยละ 10.22 เท่านั้นที่ชำระในสกุลรับเงินดั้งเดิม](https://coinlaw.io/impact-of-mica-on-crypto-lending-and-staking-statistics/). [ธุรกรรม Stablecoin ใน EU เพิ่มขึ้น 28% หลังจาก MiCA ระบุแนวทางที่ชัดเจนสำหรับผู้ออก](https://coinlaw.io/eu-mica-regulations-statistics/). ความนิ่งในรูปดอลลาร์นี้ช่วยให้สถาบันสามารถใช้การกู้ยืมคริปโตได้โดยไม่ต้องเผชิญกับความผันผวนของราคาสกุลคริปโตตรง.
อย่างไรก็ตาม ยังมีปัญหาพื้นฐานที่ยังคงอยู่ [การกู้ยืม DeFi ในยุโรปหดตัวลง 20% ในขณะที่โปรโตคอลต่างๆ ดิ้นรนกับมาตรฐานการกำกับดูแลของ EU](https://coinlaw.io/impact-of-mica-on-crypto-lending-and-staking-statistics/). [MiCA แยกบริการ DeFi ที่กระจายตัวอย่างเต็มที่ออกไปอย่างชัดเจนกับจำนวนกลไกที่น้อย](https://hacken.io/discover/mica-regulation/), สร้างความไม่แน่นอนด้านกำกับดูแลสำหรับโปรโตคอลที่พยายามให้บริการผู้ใช้ในยุโรป. ความตึงเครียดระหว่างสถาปัตยกรรม DeFi ที่ไม่ต้องขออนุญาตและข้อกำหนด KYC/AML ของหน่วยกำกับดูแลยังไม่คลี่คลาย
การรวมศูนย์ CeFi ยังคงทวีความเข้มข้นขึ้น [ส่วนแบ่งตลาดของ Tether ร้อยละ 57](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066) สร้างช่องโหว่ทางระบบที่อาจจุดชนวนการแพร่กระจายหากการทดสอบความเครียดเปิดเผยการยกระดับที่ซ่อนอยู่. [โครงสร้างที่เอื้อนโยบายผูกขาดมุ่งเน้นทั้งอำนาจตลาดและความเสี่ยง](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/) ในวิธีที่ให้ความสะดวกสบายระดับสถาบันในขณะที่รักษาความคลุมเครือที่เปิดใช้งานการพังทลายในปี 2022.Content: จะเผชิญกับแรงกดดันจากส่วนต่างพร้อมกัน](https://coinlaw.io/crypto-lending-and-borrowing-statistics/). การชำระบัญชีอัตโนมัติใน DeFi ควรป้องกันความล้มเหลวที่ลุกลาม](https://eco.com/support/en/articles/12271620-top-defi-lending-platforms-2025-your-complete-guide), แต่ความทึบของ CeFi หมายความว่าความเสี่ยงที่สะสมจะไม่ปรากฏจนกว่าภาวะวิกฤติจะบังคับให้เปิดเผยข้อมูล.
[อนาคตในอุดมคติผสมผสานโครงสร้างทางสถาบันของ CeFi กับความโปร่งใสของ DeFi](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/). แพลตฟอร์มจะนำเสนอ [สินเชื่ออัตราคงที่ ระยะเวลาคงที่ผ่านสัญญาอัจฉริยะ](https://www.coindesk.com/business/2025/06/12/crypto-lending-platform-morpho-v2-brings-defi-closer-to-traditional-finance) พร้อมทั้งรักษา [การดูแลอย่างมีคุณสมบัติและการปฏิบัติตามกฎระเบียบ](https://www.nasdaq.com/articles/sid-powell-maple-finances-evolution-and-future-defi-lending). นักล่าการชำระหนี้แบบเรียลไทม์](https://blog.kraken.com/news/september-2025-proof-of-reserves) จะช่วยให้การตรวจสอบสภาพคล่องอย่างต่อเนื่อง. การประเมินเครดิตที่ขับเคลื่อนด้วย AI](https://www.credora.io/) จะช่วยให้ปล่อยสินเชื่อที่มีหลักประกันน้อยลงโดยไม่ต้องใช้การตัดสินใจจากผู้จัดการจัดซื้อ. ทรัพย์สินในโลกจริงที่ถูกทำให้เป็นโทเค็นมูลค่า $16 ล้านล้านดอลลาร์](https://www.rwa.io/post/integrating-real-world-assets-into-defi-ecosystems) จะให้หลักประกันการกระจายที่ลดความเสี่ยงจากการผันผวนของสินทรัพย์เดี่ยวลง.
วิสัยทัศน์นี้ต้องการเทคโนโลยีที่ยังไม่มีในระดับใหญ่, กฎระเบียบที่ยังไม่ได้เขียน และความไว้วางใจที่ยังไม่ได้รับ. ตลาดการให้กู้ยืมคริปโตในปี 2025 กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว — ถึง $53.09 พันล้านดอลลาร์](https://coinlaw.io/crypto-lending-and-borrowing-statistics/) — แต่การเติบโตโดยไม่มีการปฏิรูปโครงสร้างเพียงแค่สร้างความล้มเหลวงที่เป็นไปได้ใหญ่กว่าเดิม. [CeFi ผอม แต่ไม่ปลอดภัยกว่า; DeFi แข็งแกร่งกว่า แต่ไม่สามารถทำลายได้](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/).
การที่จะให้การให้กู้ยืมคริปโตเจริญเติบโตหรือซ้ำประวัติศาสตร์เดิมนั้นขึ้นอยู่กับการตัดสินใจที่ทำในตอนนี้: [แพลตฟอร์มจะ เลือกความโปร่งใสเหนือความเป็นทึบที่ทำกำไรได้หรือไม่?](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/) หน่วยงานกำกับจะแนะนำการพัฒนานวัตกรรมในขณะที่บังคับให้มีการป้องกันหรือไม่? ผู้ใช้จะเรียกร้องหลักฐานมากกว่าคำสัญญาหรือไม่? การล่มสลายในปี 2022 พิสูจน์ให้เห็นว่าการเติบโตแบบเลขทวีคูณที่สร้างขึ้นบนโครงสร้างที่เปราะบางสิ้นสุดลงในความล่มสลายที่รุนแรง. การฟื้นตัวในปี 2025 ให้อำนาจในการสร้างที่แตกต่างกัน. การที่โอกาสนี้จะถูกคว้าหรือเสียไปจะเป็นตัวกำหนดว่าการให้กู้ยืมคริปโตจะกลายเป็นสะพานสู่อนาคตทางการเงินหรือเป็นเพียงอีกบทหนึ่งในประวัติศาสตร์ของความโง่เขลาทางการเงิน.
## ป.ล. นกฟีนิกส์และถังดินปืน
การให้กู้ยืมคริปโตในปี 2025 อยู่ในสถานะควอนตัมซูเปอร์โพซิชั่น — ทั้งแข็งแกร่งกว่าและเปราะบางกว่าที่เคยมีในปี 2021 [ตลาดฟื้นตัวมาถึง $53.09 พันล้าน](https://coinlaw.io/crypto-lending-and-borrowing-statistics/), แต่ [ยังคงต่ำกว่าจุดสูงสุด $64.4 พันล้านถึง 43%](https://www.pymnts.com/cryptocurrency/2025/tether-galaxy-and-ledn-take-lead-as-crypto-lending-market-rebounds/). [DeFi ถึง $26.47 พันล้านในการให้ยืมที่ทำงานอยู่ด้วยการเติบโตรายไตรมาส 42%](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066), แสดงให้เห็นถึงพลังของการให้กู้ยืมเชิงโปรแกรมที่โปร่งใส. [CeFi ฟื้นตัวมาถึง $17.78 พันล้าน](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066), แต่ [การกระจุกตัวในหมู่ Tether, Nexo, และ Galaxy Digital](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066) สร้างความเปราะบางต่อระบบที่สะท้อน — และอาจเกินกว่า — ความเปราะบางที่ทำให้เกิดการล่มสลายในปี 2022.
บทเรียนหลักในช่วงสามปีที่ผ่านมานั้นชัดเจน: ความทึบทำให้เกิดความหายนะ. [Celsius, Voyager, BlockFi, และ Genesis ล่มสลาย](https://content.clearygottlieb.com/corporate/global-restructuring-insights/novel-issues-in-the-crypto-bankruptcy-cluster/index.html) ไม่ใช่เพราะการให้กู้ยืมคริปโตมีข้อบกพร่องโดยพื้นฐาน, แต่เพราะแพลตฟอร์มเหล่านี้ดำเนินการด้วย [เลเวอเรจที่ซ่อนอยู่, สินเชื่อที่มีหลักประกันน้อย, และแนวทางการให้ยืมใหม่](https://archlending.com/blog/understanding-rehypothecation-in-crypto-lending) ที่สร้างความล้มเหลวที่ขยายเมื่อการทดสอบความเครียดมาถึงโดยการล่มสลายของ Terra และการล้มละลายของ Three Arrows Capital](https://www.chicagofed.org/publications/chicago-fed-letter/2023/479).
[การกลับมาเติบโตของ DeFi ยืนยันว่าความโปร่งใสเป็นข้อได้เปรียบที่แข่งขันได้](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/). Aave มีเงินฝากสะสมถึง $3 ล้านล้านและ $40+ พันล้าน TVL](https://cryptoslate.com/aave-reaches-multiple-all-time-highs-as-protocol-hits-3-trillion-deposits/) ไม่ได้ถูกสร้างขึ้นบนสัญญาการให้ผลตอบแทนที่ไม่ยั่งยืน. พวกเขาเกิดขึ้นจาก [การชำระหนี้อัตโนมัติ, เงินสำรองที่ตรวจสอบได้ และการเข้าถึงที่ไม่จำกัด](https://eco.com/support/en/articles/12271620-top-defi-lending-platforms-2025-your-complete-guide) ที่ขจัดความเสี่ยงจากคู่ค้าในการให้กู้ยืม CeFi. การยอมรับจากสถาบันโดยหน่วยงานเช่น BTCS และ Ethena](https://cryptoslate.com/aave-reaches-41-1-billion-tvl-record-equivalent-to-being-the-54th-largest-us-bank/) แสดงให้เห็นว่าความโปร่งใสดึงดูดมากกว่าสลัดซับซ้อน.
แต่ [CeFi ยังคงอยู่เพราะสถาบันต้องการกรอบการปฏิบัติที่สัญญาอัจฉริยะยังให้ไม่ได้](https://www.modularcapital.xyz/writing/maple): [ข้อตกลงทางกฎหมายที่บังคับได้ในโลกแห่งความจริง, ความสามารถในการคาดการณ์อัตราแบบคงที่, การจัดการความสัมพันธ์เชิงมนุษย์, และการดูแลอย่างมีคุณสมบัติ](https://oakresearch.io/en/reports/protocols/maple-finance-complete-overview-hub-on-chain-institutional-lending). [Maple Finance's $4 พันล้านในการให้กู้ยืมสถาบัน](https://investingnews.com/sid-powell-maple-finance/) แสดงให้เห็นว่าโมเดลลูกผสมที่ผสมผสานความโปร่งใสของ DeFi กับความยืดหยุ่นในการดำเนินงานของ CeFi สามารถดึงดูดทุนในระดับใหญ่ได้.
คำถามที่สำคัญไม่ใช่ว่าการให้กู้ยืมคริปโตจะเติบโตหรือไม่ — การคาดการณ์แสดงให้เห็นว่า [$100 พันล้านภายในปี 2030](https://medium.com/@oluwolekayode61/state-of-rwa-2025-f6fd231745b3) กับ [การให้กู้ยืมที่สนับสนุนด้วย Bitcoin อาจถึง $200 พันล้าน](https://investingnews.com/sid-powell-maple-finance/). คำถามคือการเติบโตนั้นสร้างขึ้นบนพื้นฐานที่สามารถรับมือต่อการทดสอบความเครียดที่หลีกเลี่ยงไม่ได้จากตลาดหมีกหรือไม่.
[ความเข้มข้นของตลาด 74.26% ในหมู่ผู้ให้ยืม CeFi สามราย](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066) สร้างจุดเดียวของความล้มเหลวที่ [ความเครียดในแพลตฟอร์มเดียวอาจกระตุ้นการลุกลามทั่วทั้งภาค](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts). [แนวทางการให้ยืมใหม่ยังคงอยู่แม้จะมีบทบาทในความล่มสลายในปี 2022](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/). ช่องว่างความโปร่งใสหมายความว่าปริมาณการให้ยืมจริงอาจสูงกว่าตัวเลขที่เปิดเผย 50%](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts).
โมเดลที่ปลอดภัยกว่ายังมีอยู่แต่ก็ยังเป็นข้ามไป ฟรี [CoinRabbit's ปฏิเสธการให้ยืมใหม่อย่างชัดเจน](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/), Unchained Capital's การดูแลแบบ multisig vault](https://koinly.io/blog/crypto-lending-platforms/), และ Ledn's การเสนอโมเดลคู่ของสินเชื่อแยกออกจากกันกับสินเชื่อที่สามารถให้ยืมใหม่ได้](https://www.milo.io/blog/best-us-crypto-loan-lenders-in-2025-rates-and-features-compared) แสดงให้เห็นว่าความโปร่งใสและการป้องกันผู้ใช้สามารถอยู่ร่วมกับการให้ยืมที่ทำกำไรได้. การดำเนินการพิสูจน์สภาพคล่องโดย Kraken, Bitget, และอื่น ๆ](https://blog.kraken.com/news/september-2025-proof-of-reserves) แสดงให้เห็นว่าการยืนยันทางคณิตศาสตร์สามารถแทนที่ความเชื่อที่บริสุทธิ์ได้.
กรอบการกำกับดูแลเช่น MiCA กำลังปรับโครงสร้างตลาด](https://coinlaw.io/impact-of-mica-on-crypto-lending-and-staking-statistics/), ด้วย [€540 ล้านในโทษที่บังคับให้มีการปฏิบัติตาม](https://coinlaw.io/eu-mica-regulations-statistics/) และ [การมีส่วนร่วมของสถาบันใน EU เพิ่มขึ้นถึง 52%](https://coinlaw.io/impact-of-mica-on-crypto-lending-and-staking-statistics/). แต่ MiCA ระบุไว้ว่าไม่รวม DeFi ที่กระจายอย่างสมบูรณ์](https://hacken.io/discover/mica-regulation/), สร้างความแตกต่างที่สามารถใช้ในกรอบการกำกับดูแลซึ่งมีนวัตกรรมในความคิดเห็นเขตการปกครองที่มีการกำกับดูแลขั้นต่ำ.
สินทรัพย์ในโลกจริงที่ทำเป็นโทเค็นที่มีมูลค่า $27.8 พันล้าน](https://cointelegraph.com/news/defi-lending-rises-72-institutional-rwa-collateral-adoption) กำลังสร้างสะพานระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและการให้กู้ยืมคริปโต. โปรเจกต์บางโครงการเช่น ธุรกิจดึงเชิงต้อนจาก Centrifuge](https://centrifuge.io/) และ [ตลาดการเงินของสหรัฐโดย Ondo Finance's](https://tangem.com/en/blog/post/real-world-assets-rwa/) แสดงให้เห็นว่าการดำเนินการบนบล็อกเชนสามารถเข้าถึงตลาดเครดิตแบบดั้งเดิมได้ในขณะที่ยังคงความโปร่งใส. ภาค RWA อาจถึง $16 ล้านล้านภายในปี 2030](https://www.rwa.io/post/integrating-real-world-assets-into-defi-ecosystems), คิดเป็น 10% ของ GDP โลก.
รอบการให้กู้ยืมคริปโตกำลังทำซ้ำ — หวังว่าจะมีปัญญาในคราวนี้. [การฟื้นตัวของตลาดไม่อาจปฏิเสธได้](https://coinlaw.io/crypto-lending-and-borrowing-statistics/). การมีส่วนร่วมของสถาบันกำลังเร่งขึ้น](https://coinlaw.io/impact-of-mica-on-crypto-lending-and-staking-statistics/). นวัตกรรมในการให้สินเชื่ออัตราคงที่, หลักประกัน RWA, และสภาพแวดล้อมข้ามสายโซ่](https://www.coindesk.com/business/2025/06/12/crypto-lending-platform-morpho-v2-brings-defi-closer-to-traditional-finance) กำลังแก้ไขข้อจำกัดที่ขัดขวางรุ่นก่อน ๆ ไว้.
แต่ปัญญาต้องการการเรียนรู้จากความผิดพลาด, ไม่ใช่เพียงแค่เอาชีวิตรอดจากมันได้. [ความเปราะบางของโครงสร้างที่ทำให้เกิดการสูญเสียมากกว่า $25 พันล้านในปี 2022 ยังคงอยู่ในรูปแบบที่แก้ไขแล้ว](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/). ความเข้มข้นสร้างความเสี่ยงในการแพร่กระจาย](https://www.chaincatcher.com/en/article/2198066). ความทึบทำให้เกิดการสะสมของเลเวอเรจที่ซ่อนอยู่](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts). การให้ยืมใหม่เปลี่ยนเงินฝากของผู้ใช้ให้เป็นเลเวอเรจของแพลตฟอร์ม](https://cointelegraph.com/news/bitcoin-loans-back-rewriting-book-celsius-burned).
เส้นทางไปข้างหน้าต้องการการตัดสินใจที่ไม่สบายใจ. แพลตฟอร์มต้องเลือกเส้นทางระหว่างความทึบที่ทำกำไรได้กับการสร้างความไว้ใจtransparency. ผู้กำกับดูแลต้องส่งเสริมนวัตกรรมในขณะที่กำหนดมาตรการคุ้มครอง ผู้ใช้ต้องเรียกร้องหลักฐานแทนการสัญญาและยอมรับว่าอัตราผลตอบแทนที่ยั่งยืนถูกวัดค่าเป็นตัวเลขหลักเดียว ไม่ใช่สองหลัก ทุนต้องไหลไปยังแพลตฟอร์มที่สร้างด้วยความปลอดภัย แทนที่จะเป็นแพลตฟอร์มที่สัญญาว่าจะให้ผลตอบแทนสูงสุด
[CeFi needs to prove it can be transparent without sacrificing operational flexibility](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/). [DeFi needs to prove it can scale to institutional requirements without compromising permissionlessness](https://www.modularcapital.xyz/writing/maple). สูตร [ผู้กำกับดูแลต้องพิสูจน์ว่าพวกเขาสามารถปกป้องผู้ใช้ได้โดยไม่หยุดยั้งนวัตกรรม](https://coinlaw.io/eu-mica-regulations-statistics/). ผู้ใช้ต้องพิสูจน์ว่าพวกเขาจะให้ความสำคัญกับความปลอดภัยเหนืออัตราผลตอบแทน
การให้กู้ยืมคริปโตในปี 2025 ยืนอยู่ที่ทางแยก เส้นทางหนึ่งนำไปสู่ตลาดเครดิตที่เติบโตสมบูรณ์ซึ่งเชื่อมต่อการเงินแบบดั้งเดิมและเทคโนโลยีบล็อกเชนผ่าน [ทุนสำรองที่โปร่งใส](https://blog.kraken.com/news/september-2025-proof-of-reserves), [การจัดการความเสี่ยงอัตโนมัติ](https://eco.com/support/en/articles/12271620-top-defi-lending-platforms-2025-your-complete-guide), และ [กรอบกฎระเบียบที่ส่งเสริมมากกว่าการจำกัดนวัตกรรม](https://coinlaw.io/eu-mica-regulations-statistics/). ส่วนอีกเส้นทางหนึ่งนำไปสู่การซ้ำรอยภัยพิบัติในปี 2022 — การเติบโตที่สร้างบนความไม่โปร่งใส การรวมศูนย์ที่ก่อให้เกิดการแพร่เชื้อ และอีกหนึ่งรุ่นผู้ใช้ที่ได้เรียนรู้ว่าผลตอบแทนที่ไม่ยั่งยืนมักจบลงด้วยการสูญเสียเสมอ
[การฟื้นตัวเป็นจริงแต่ความเสี่ยงกำลังเกิดซ้ำ](https://beincrypto.com/learn/crypto-lending-safety-analysis/). [ฟีนิกซ์ได้ฟื้นขึ้นจากกองเถ้าของปี 2022 แต่ยังคงมีเชื้อปืนใต้รังของมัน](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts). ไม่ว่าการให้กู้ยืมคริปโตจะกลายเป็นสะพานสู่อนาคตทางการเงินหรือเพียงแค่นิทานเตือนใจอีกเรื่อง ขึ้นอยู่กับการเลือกที่ทำอยู่ในขณะนี้ — โดยแพลตฟอร์ม, ผู้กำกับดูแล, และผู้ใช้ที่ต้องตัดสินใจว่าครั้งนี้จะแตกต่างอย่างแท้จริงหรือเพียงเป็นการบรรจุใหม่ของความล้มเหลวโครงสร้างที่ $25 พันล้านที่เสียหายได้สอนให้เราเลี่ยงแล้ว