ภาคส่วน real-world asset tokenization ได้ก้าวผ่านหนึ่งในหมุดหมายที่สำคัญที่สุดอย่างเงียบ ๆ มูลค่ารวมที่ถูกล็อกไว้ในหลักทรัพย์รัฐบาลแบบโทเค็นไนซ์ เครื่องมือหนี้ และกองทุนตลาดเงินบนบล็อกเชนสาธารณะได้ทะลุ 20 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 ซึ่งเป็นตัวเลขที่เมื่อสองปีก่อนยังดูเป็นเพียงการคาดเดา
Ondo Finance (ONDO) หนึ่งในโปรโตคอลตัวชี้วัดของภาคส่วนนี้ มีมูลค่าตลาดทะลุ 2.1 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์นี้ โดยโทเค็นปรับตัวเพิ่มขึ้นราว 4.7% ภายใน 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา สะท้อนถึงความต้องการจากสถาบันที่ต่อเนื่อง แทนที่จะเป็นแรงขับเคลื่อนจากนักลงทุนรายย่อย
ตัวเลขเบื้องหลังการเติบโตนั้นโดดเด่นมาก ตามข้อมูลที่ tracked โดยแดชบอร์ด RWA ของ DefiLlama ภาคส่วนนี้เติบโตมากกว่า 450% จากประมาณ 3.5 พันล้านดอลลาร์เมื่อต้นปี 2024 โดยมีแรงขับจากการผสมผสานระหว่างอัตราดอกเบี้ยสินทรัพย์โลกจริงที่อยู่ในระดับสูง โครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนที่เริ่มสุกงอม และการเข้าสู่ตลาดโดยตรงของยักษ์ใหญ่การจัดการสินทรัพย์อย่าง BlackRock และ Franklin Templeton
TL;DR
- การโทเค็นไนซ์สินทรัพย์โลกจริงมีมูลค่ารวมบนเชนทะลุ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2026 ขับเคลื่อนโดยผู้เล่นสถาบันและสภาพแวดล้อมดอกเบี้ยสูงในการเงินดั้งเดิม
- Ondo Finance นำหน้าชั้นโปรโตคอล RWA แบบไม่รับฝากทรัพย์สิน ด้วยมูลค่าการเปิดรับ US Treasury ที่ถูกโทเค็นไนซ์กว่า 600 ล้านดอลลาร์ แข่งขันโดยตรงกับกองทุน BUIDL ของ BlackRock
- ความชัดเจนด้านกฎระเบียบในสหรัฐฯ และสหภาพยุโรปเร่งการยอมรับจากสถาบัน แต่ความเสี่ยงด้านการกระจุกตัวของคู่สัญญาและการพึ่งพา oracle ยังถูกประเมินต่ำ
ความหมายที่แท้จริงของการโทเค็นไนซ์สินทรัพย์โลกจริงในปี 2026
วลี “real-world asset tokenization” ถูกใช้กันอย่างกว้างขวางจนเสี่ยงจะสูญเสียความหมาย หากพูดอย่างแม่นยำ การโทเค็นไนซ์ RWA คือกระบวนการแทนสิทธิเรียกร้องในสินทรัพย์นอกเชน ไม่ว่าจะเป็นตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ พันธบัตรบริษัท หน่วยลงทุนกองทุนตลาดเงิน หุ้นอสังหาริมทรัพย์ หรือเจ้าหนี้การค้า ให้อยู่ในรูปของโทเค็นที่โอนได้บนบล็อกเชนสาธารณะหรือแบบได้รับอนุญาต
โทเค็นไม่ได้เข้ามาแทนที่สินทรัพย์อ้างอิง แต่เป็นตัวแทนของสิทธิทางกฎหมายหรือประโยชน์ในสินทรัพย์นั้น ซึ่งบังคับใช้ผ่านการผสมผสานระหว่างสมาร์ตคอนแทรกต์ ข้อตกลงการดูแลทรัพย์สิน และกฎหมายทรัสต์
ความแตกต่างนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการทำความเข้าใจความเสี่ยง เมื่อ BlackRock launched กองทุน BUIDL บน Ethereum (ETH) ในเดือนมีนาคม 2024 บริษัทไม่ได้เอาตั๋วเงินคลังขึ้น “on-chain” แต่สร้างหน่วยลงทุนกองทุนในรูปโทเค็น ซึ่งจองซื้อเต็มจำนวนเป็น USD Coin (USDC) โดยที่พอร์ตโฟลิโออ้างอิงถือครองหลักทรัพย์รัฐบาลสหรัฐฯ อายุสั้น
ผู้ถือโทเค็นเป็นเจ้าของส่วนได้ส่วนเสียในกองทุน ไม่ใช่ถือครองตั๋วเงินคลังโดยตรง โครงสร้างทางกฎหมายนี้ และความสามารถในการบังคับใช้ในหลายเขตอำนาจศาล คือคำถามหลักที่ผู้ซื้อสถาบันทุกคนต้องตอบก่อนจะตัดสินใจลงเงิน
กองทุน BUIDL มียอดสินทรัพย์ภายใต้การจัดการทะลุ 1 พันล้านดอลลาร์ภายในเจ็ดสัปดาห์หลังเปิดตัว ซึ่งเป็นการเติบโตเร็วที่สุดในประวัติศาสตร์กองทุนรูปแบบนี้ของ BlackRock ตามข้อมูลที่ reported โดย CoinDesk อ้างอิงการเปิดเผยของ BlackRock เอง
กรอบกฎหมายที่ล้อมรอบโทเค็นกำหนดทุกอย่าง: สิทธิไถ่ถอน การจัดเก็บภาษี การเปิดรับความเสี่ยงคู่สัญญา และว่าโทเค็นสามารถซื้อขายในตลาดรองได้อย่างถูกกฎหมายหรือไม่ โปรโตคอล DeFi ที่ยอมรับโทเค็น RWA เป็นหลักประกันกำลังรับความเสี่ยงทางกฎหมายของกรอบนี้ ไม่ใช่แค่ความเสี่ยงด้านตลาดของสินทรัพย์อ้างอิง การเข้าใจโครงสร้างหลายชั้นนี้เป็นเงื่อนไขเบื้องต้นในการอ่านข้อมูล RWA ใด ๆ ให้ถูกต้อง
Also Read: Is Bitcoin’s $82K Hold A Setup For The Next Market Move?
เส้นโค้ง 5 ปี: ตลาดเติบโตจาก 300 ล้านสู่ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ได้อย่างไร
ตลาดการโทเค็นไนซ์ RWA ไม่ได้เติบโตเป็นเส้นตรง แต่เติบโตผ่านสามระลอกหลัก แต่ละระลอกถูกจุดชนวนด้วยปัจจัยแมโครหรือกฎระเบียบที่ต่างกัน การไล่ตามแต่ละระลอกให้ทันคือวิธีชัดเจนที่สุดที่จะเห็นว่าเงินทุนมาจากไหนและเพราะอะไร
ระลอกแรกเริ่มตั้งแต่ปี 2020 ถึงกลางปี 2022 และถูกครอบงำโดยการทดลองบล็อกเชนแบบได้รับอนุญาต เครือข่าย Onyx ของ JPMorgan แพลตฟอร์ม DLR ของ Broadridge และโครงการนำร่อง Project Guardian ของ MAS สิงคโปร์ ต่างก็โทเค็นไนซ์สินทรัพย์ระยะสั้นในสภาพแวดล้อมปิดที่ต้องผ่าน KYC มูลค่ารวมบนเชนยังคงต่ำกว่า 500 ล้านดอลลาร์ เพราะสภาพคล่องรองแทบไม่มีอยู่จริง โทเค็นสามารถถูกสร้างและไถ่ถอนได้ แต่ไม่สามารถซื้อขายเสรีได้ รายงานนักพัฒนา ปี 2023 ของ Electric Capital report ระบุว่าเมื่อต้นปี 2022 มีนักพัฒนาทั่วโลกทำงานด้านโครงสร้างพื้นฐาน RWA ไม่ถึง 200 คน ซึ่งเป็นสัดส่วนเพียงเสี้ยวเดียวของฐานนักพัฒนา DeFi ทั้งหมด
ระลอกที่สองเริ่มปลายปี 2022 และเร่งตัวตลอดปี 2023 โดยมีแรงขับเพียงเงื่อนไขแมโครข้อเดียว: วัฏจักรขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ทะลุ 4% การถือ stablecoin ในพูล DeFi ที่ให้ผลตอบแทนต่ำกลายเป็นเรื่องแพงอย่างเห็นได้ชัด โปรโตคอลที่สามารถเสนอการเปิดรับ T-bill แบบโทเค็นไนซ์ได้ เช่น Ondo Finance, Maple Finance และ OpenEden จึงเห็นกระแสเงินไหลเข้าจากคลัง DeFi-native ที่หมุนเงินออกจากฟาร์มผลตอบแทน stablecoin ผลิตภัณฑ์ OUSG ของ Ondo ซึ่งโทเค็นไนซ์สถานะใน ETF พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นของ BlackRock iShares grew จากศูนย์เป็น 200 ล้านดอลลาร์ภายในเวลาไม่ถึงหกเดือนในช่วงนั้น
ภายในเดือนมกราคม 2024 ผลิตภัณฑ์ US Treasury แบบโทเค็นไนซ์เพียงอย่างเดียวถือครองมูลค่ารวมมากกว่า 800 ล้านดอลลาร์ ตามตัวเลขที่ documented โดยแดชบอร์ดติดตามของ RWA.xyz ครอบคลุมผู้ออกเก้าราย
ระลอกที่สามซึ่งเป็นระลอกปัจจุบัน ตั้งแต่กลางปี 2024 จนถึงตอนนี้ คือช่วงที่สถาบันเข้ามา BlackRock BUIDL, Franklin Templeton BENJI กองทุนตลาดเงินแบบโทเค็นไนซ์ของ UBS และการทดลองออกพันธบัตรบนบล็อกเชนของ Fidelity ได้ร่วมกันผลักให้ตลาดทะลุ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ ระลอกนี้แตกต่างเชิงโครงสร้างจากสองระลอกแรก เพราะผู้ซื้อตัวหลักคือผู้จัดการสินทรัพย์สถาบันและคลังของบริษัท ไม่ใช่โปรโตคอล DeFi สิ่งนี้เปลี่ยนทั้งโปรไฟล์สภาพคล่อง ระยะเวลาการถือครองเฉลี่ย และระดับความเสี่ยงที่ผู้ซื้อชายขอบยอมรับได้
Also Read: Bitcoin Holds Above $81,000 As Macro Attention Returns
สถาปัตยกรรมของ Ondo Finance และเหตุผลที่ขึ้นนำชั้นโปรโตคอล
Ondo Finance ครองตำแหน่งเฉพาะและป้องกันได้ในสแตกของ RWA มันไม่ใช่ผู้จัดการกองทุน ไม่รับฝากทรัพย์สิน และไม่บริหารพอร์ต แต่เป็นโปรโตคอลการโทเค็นไนซ์และชั้นการกระจาย ที่นำยานพาหนะกองทุนที่ถูกกำกับดูแลอยู่แล้วมาห่อเป็นโทเค็นบนเชน และทำให้โทเค็นเหล่านั้นเชื่อมรวมกับโครงสร้างพื้นฐาน DeFi ได้
ผลิตภัณฑ์หลักของมันคือ OUSG ซึ่งโทเค็นไนซ์สถานะใน ETF พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นของ BlackRock iShares และมุ่งเป้าที่นักลงทุนที่ผ่านการรับรอง และ USDY เหรียญเสถียรที่ให้ผลตอบแทนซึ่งเป็นทางเลือกแทน stablecoin โดยมีหลักทรัพย์ค้ำประกันเป็นพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นและเงินฝากกระแสรายวันของธนาคาร เปิดให้บุคคลที่ไม่ใช่ชาวสหรัฐฯ
ณ เดือนพฤษภาคม 2026 USDY กลายเป็นหนึ่งในโทเค็นให้ผลตอบแทนที่มี RWA ค้ำประกันซึ่งถูกผสานใช้งานอย่างแพร่หลายใน DeFi โดยมีการเชื่อมต่อใช้งานจริงบน Solana, Ethereum, Arbitrum, Mantle และ Sui มูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) ของโปรโตคอล Ondo reached ประมาณ 620 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลารายงานปัจจุบัน
โทเค็น USDY ของ Ondo ปัจจุบันถูกยอมรับเป็นหลักประกันในโปรโตคอล DeFi มากกว่าหนึ่งโหลบนห้าเชน รอยเท้าข้ามเชนในระดับนี้ยังไม่มีผู้ออก RWA รายใดทำซ้ำได้ในสเกลเดียวกัน
ป้อมปราการเชิงกลยุทธ์ของโปรโตคอลมาจากสามด้าน ด้านแรก ความเป็นหุ้นส่วนกับ BlackRock ทำให้ OUSG เปิดรับหนึ่งในยานพาหนะ ETF ที่มีสภาพคล่องสูงที่สุดในโลก ลดความคลาดเคลื่อนจากดัชนีให้เหลือน้อยที่สุด ด้านที่สอง โครงการ Ondo Global Markets มีเป้าหมายจะนำหุ้นและพันธบัตรที่โทเค็นไนซ์จากตลาดนอกสหรัฐฯ ขึ้นบนเชน เล็งตลาดรวมที่สามารถเข้าถึงได้ (TAM) ซึ่ง Ondo เอง estimates ว่ามีมูลค่ามากกว่า 600 ล้านล้านดอลลาร์ในหลักทรัพย์ทั่วโลก ด้านที่สาม โทเค็นกำกับดูแล ONDO ให้สิทธิผู้ถือในการมีอิทธิพลต่อพารามิเตอร์ของโปรโตคอลและโครงสร้างค่าธรรมเนียม สร้างการเชื่อมโยงโดยตรงระหว่างการเติบโตของโปรโตคอลและมูลค่าโทเค็น
Also Read: TROLL Meme Coin Surges 77% In 24 Hours on Solana As Community Buzz Drives Speculative Volume
BlackRock BUIDL, Franklin Templeton BENJI และศึกของผู้จัดการกองทุน
เมื่อผู้จัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดสองรายของโลกเข้าตลาดเดียวกันภายในระยะเวลา 12 เดือน นั่นไม่ใช่การทดลองชายขอบอีกต่อไป BUIDL ของ BlackRock และ BENJI ของ Franklin Templeton แทนการเดิมพันเชิงกลยุทธ์ที่แตกต่างกันอย่างพื้นฐานว่าการเงินแบบโทเค็นของสถาบันจะถูกกระจายและใช้อย่างไร
BUIDL บริหารโดย BlackRock และมี BNY Mellon เป็นผู้ดูแล เป็นผลิตภัณฑ์กองทุนที่ออกโทเค็น ERC-20 แทนหน่วยลงทุนในพอร์ตที่ถือเงินสด ตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ และสัญญารีโป ช่องทางจัดจำหน่ายหลักคือกลุ่มสถาบัน โดยมีเกณฑ์การลงทุนขั้นต่ำและข้อกำหนด KYC ที่ทำให้นักลงทุนรายย่อยเข้าไม่ถึง
สินทรัพย์ภายใต้การจัดการรวมของ BUIDL ทะลุ 1.7 พันล้านดอลลาร์เมื่อต้นปี 2026 ตาม data ที่ RWA.xyz ติดตาม จุดสำคัญคือโทเค็น BUIDL ถูกผสานให้ใช้เป็นหลักประกันในการชำระสัญญาอนุพันธ์บน Deribit และเป็นมาร์จินบนแพลตฟอร์มผลิตภัณฑ์โครงสร้างบางราย แสดงให้เห็นถึงอรรถประโยชน์รองที่แท้จริงซึ่งเกินกว่าการรับผลตอบแทนดอกเบี้ยธรรมดา
BENJI ของ Franklin Templeton ภายใต้กองทุน Franklin OnChain US Government Money Fund ใช้วิธีการที่ต่างออกไป มันเป็นกองทุนตลาดเงินแบบโทเค็นไนซ์กองแรกที่ดำเนินงานบนบล็อกเชนสาธารณะ โดยเริ่มบน Stellar (XLM) ก่อนจะขยายไปยัง Polygon (POL) และ Ethereum targets a broader investor base and has focused more aggressively on retail-accessible distribution through mobile interfaces. Its AUM has reached approximately $700 million as of May 2026.
เพียงระหว่าง BUIDL และ BENJI สองผู้จัดการกองทุนที่ใหญ่ที่สุดในโลกได้ถือครองเงินลงทุนในกองทุนตลาดเงินภาครัฐที่ถูกโทเค็นบนบล็อกเชนสาธารณะรวมกันมากกว่า 2.4 พันล้านดอลลาร์แล้ว
พลวัตการแข่งขันระหว่างผลิตภัณฑ์รูปแบบ “fund wrapper” เหล่านี้และผู้ออกโทเค็นแบบโปรโตคอลเนทีฟอย่าง Ondo นั้นทวีความชัดเจนมากขึ้นเรื่อย ๆ ผลิตภัณฑ์กองทุนเสนอความชัดเจนด้านกฎระเบียบและความน่าเชื่อถือในระดับสถาบัน ขณะที่ผลิตภัณฑ์ของโปรโตคอลเสนอความสามารถในการประกอบ (composability) การชำระธุรกรรมได้ตลอด 24 ชั่วโมง และการผสานเข้ากับ DeFi ตลาดในปัจจุบันยังมีขนาดใหญ่พอให้ทั้งสองแบบเติบโตไปพร้อมกัน แต่คำถามระยะกลางคือ โมเดลใดจะสามารถดึงดูด “ดอลลาร์ส่วนเพิ่ม” ได้มากกว่ากันเมื่ออัตราดอกเบี้ยกลับเข้าสู่ภาวะปกติในที่สุด
Also Read: Tom Lee Calls Crypto Spring As Bitmine Stakes $11.1B In ETH
คณิตศาสตร์ของผลตอบแทน: ทำไมตราสารหนี้รัฐบาลบนเชนจึงให้ผลตอบแทนดีกว่าทางเลือกดั้งเดิมสำหรับผู้ใช้บางกลุ่ม
หนึ่งในปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตของการโทเค็นสินทรัพย์จริง (RWA) ที่ถูกประเมินต่ำคือ “คณิตศาสตร์ของผลตอบแทน” สำหรับโปรไฟล์ผู้ใช้เฉพาะกลุ่ม ประเด็นไม่ได้อยู่ที่ว่าโทเค็น Treasuries ให้ผลตอบแทนสูงกว่าการถือครองพันธบัตรรัฐบาลโดยตรง ซึ่งโดยทั่วไปแล้วไม่ใช่ หลังหักค่าธรรมเนียมโปรโตคอลแล้ว แต่ประเด็นคือ มันให้ผลตอบแทนสูงกว่าทางเลือกที่ผู้ใช้เป้าหมายเหล่านี้เข้าถึงได้จริงอย่างมีนัยสำคัญ
สำหรับคลังเงินของโปรโตคอล DeFi ที่ถือ USDC มูลค่า 50 ล้านดอลลาร์ การเปรียบเทียบที่เกี่ยวข้องไม่ใช่บัญชีโบรกเกอร์ของ Fidelity แต่คือการปล่อยเงินไว้ในโมดูลออมทรัพย์ USDC เพื่อรับผลตอบแทนปีละ 2-3% เทียบกับการย้ายไปยัง OUSG หรือ USDY เพื่อรับผลตอบแทนแบบ annualized 4.5-5.2% ที่ผูกกับกรอบเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเฟดปัจจุบัน
ส่วนต่าง 150-220 จุดเบี้ย (basis points) บนเงิน 50 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นผลตอบแทนเพิ่มอีกปีละ 750,000 ถึง 1.1 ล้านดอลลาร์ การตัดสินใจของ MakerDAO (ปัจจุบันคือ Sky Protocol) ที่จัดสรรเงินสำรองของโปรโตคอลหลายพันล้านดอลลาร์ไปยังผลิตภัณฑ์โทเค็น T-bill ซึ่งถูก บันทึก ไว้บนตัวติดตามเงินสำรองของ MakerBurn นั้น ขับเคลื่อนด้วยคณิตศาสตร์ข้อนี้ล้วน ๆ
ตรรกะเดียวกันนี้ใช้ได้กับบุคคลและนิติบุคคลนอกสหรัฐที่ไม่สามารถเข้าถึงผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐผ่านโบรกเกอร์ดั้งเดิมได้โดยง่าย สำหรับเหรัญญิกของบริษัทในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้หรืออเมริกาใต้ที่บริหารเงินสำรองเพื่อการดำเนินงานสกุลดอลลาร์สหรัฐ USDY ให้ผลตอบแทนเทียบเท่า T-bill พร้อมสภาพคล่อง 24/7 และไม่กำหนดเงินลงทุนขั้นต่ำเหนือเกณฑ์ของโปรโตคอล นี่คือผลิตภัณฑ์การเงินรูปแบบใหม่อย่างแท้จริงที่ไม่เคยมีให้เข้าถึงได้อย่างสะดวกก่อนปี 2023
การวิเคราะห์อิสระที่ เผยแพร่ บน SSRN ในปี 2024 พบว่า ผลิตภัณฑ์ Treasury ที่ถูกโทเค็นให้ผลตอบแทนสุทธิสูงกว่าอัตราผลตอบแทนการออมในสเตเบิลคอยน์ที่เทียบเท่ากันราว 40-80 จุดเบี้ย บนแพลตฟอร์ม DeFi หลักหกแห่งในช่วงเวลา 12 เดือนที่ทำการวัดผล
ต้นทุนแรงเสียดทาน (friction cost) เป็นของจริงและไม่ควรมองข้าม ข้อกำหนด KYC ค่าก๊าซ พรีเมียมความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะ และระยะเวลาหน่วงในการไถ่ถอน ล้วนลดผลตอบแทนที่แท้จริงของผู้ใช้ปลายทาง แต่สำหรับกลุ่มผู้ใช้เป้าหมายเฉพาะ ได้แก่ คลังเงินของโปรโตคอล DeFi ผู้ซื้อสถาบันนอกสหรัฐ และผู้จัดการสินทรัพย์ที่เป็น crypto-native ส่วนต่างผลตอบแทนสุทธิมีขนาดใหญ่พอที่จะขับเคลื่อนกระแสเงินไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง แม้นับรวมต้นทุนเหล่านี้แล้วก็ตาม
Also Read: Osmosis Jumps 97% As $241M Volume Puts Cosmos IBC Back In Focus
ภูมิทัศน์กฎระเบียบ: กรอบ MiCA ของสหภาพยุโรปและแนวทางจากสหรัฐหมายถึงอะไรต่อ RWA
ความชัดเจนด้านกฎระเบียบเป็นตัวแปรเชิงโครงสร้างที่สำคัญที่สุดต่อเส้นทางระยะยาวของการโทเค็น RWA หากปราศจากสิ่งนี้ การนำไปใช้ในระดับสถาบันจะยังถูกจำกัดด้วยระดับความเสี่ยงด้านกฎหมายที่ยอมรับได้ มากกว่าด้วยความเหมาะสมเชิงเศรษฐศาสตร์ ช่วงปี 2025-2026 ถือเป็นช่วงที่มีความสำคัญที่สุดต่อกฎระเบียบเฉพาะด้าน RWA ในประวัติศาสตร์ของภาคส่วนนี้
ในสหภาพยุโรป กรอบกฎหมาย Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) ซึ่ง มีผลบังคับใช้อย่างเต็มรูปแบบ ในเดือนธันวาคม 2024 ได้ให้การปฏิบัติทางกฎหมายที่ชัดเจนที่สุดต่อโทเค็นที่อ้างอิงสินทรัพย์ (asset-referenced tokens) และโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ (e-money tokens) เมื่อเทียบกับเขตอำนาจศาลหลักอื่นใด
MiCA ไม่ได้กำกับดูแลหลักทรัพย์ที่ถูกโทเค็นโดยตรง ซึ่งอยู่ภายใต้ MiFID II แต่ได้แก้ความคลุมเครือจำนวนมากรอบผลิตภัณฑ์ที่อยู่ใกล้เคียงกับสเตเบิลคอยน์ ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อเครื่องมือประเภทเดียวกับ USDY ที่นำเสนอแก่ผู้ใช้ในยุโรป
ผู้จัดการสินทรัพย์ในสหภาพยุโรปหลายรายอ้างถึงการบังคับใช้ MiCA ว่าเป็นตัวกระตุ้นให้พวกเขาอนุมัติการพัฒนาผลิตภัณฑ์กองทุนที่ถูกโทเค็น
ในสหรัฐ ภาพรวมมีความซับซ้อนมากกว่าแต่กำลังดีขึ้น SEC ได้ยกเลิก Staff Accounting Bulletin 121 และต่อมาได้ออกแนวทาง ชี้แจง ว่าโบรกเกอร์-ดีลเลอร์สามารถให้บริการรับฝากสินทรัพย์ดิจิทัลที่เป็นหลักทรัพย์ภายใต้กรอบที่มีอยู่แล้ว ซึ่งได้ลบอุปสรรคสำคัญด้านการเข้าร่วมของสถาบันในช่วงต้นปี 2025 ด้าน CFTC ก็ได้ออก แนวทาง เกี่ยวกับหลักประกันสำหรับอนุพันธ์ที่ถูกโทเค็น ช่วยให้โทเค็น BUIDL สามารถใช้เป็นมาร์จิ้นที่สำนักหักบัญชีอนุพันธ์ที่กำกับดูแลได้ ซึ่งเป็นพัฒนาการที่ขยายประโยชน์ใช้สอยของหลักทรัพย์ภาครัฐที่ถูกโทเค็นให้กว้างกว่าการจับผลตอบแทนเพียงอย่างเดียวอย่างมีนัยสำคัญ
โปรแกรมหนังสือผ่อนปรน (no-action letter) ที่ขยายตัวของ SEC สำหรับหลักทรัพย์ที่ถูกโทเค็น ซึ่งครอบคลุมโครงสร้างผลิตภัณฑ์เจ็ดประเภท ณ มีนาคม 2026 ได้ถูก อ้างถึง โดยที่ปรึกษากฎหมายของธนาคารผู้รับฝากหลักสามรายว่าเป็นปัจจัยชี้ขาดในการอนุมัติสายผลิตภัณฑ์ที่ถูกโทเค็นใหม่
Monetary Authority of Singapore (MAS) ของสิงคโปร์ถือเป็นหน่วยงานกำกับดูแลรายใหญ่ที่มีท่าทีผ่อนปรนที่สุด โดยอนุมัติผลิตภัณฑ์กองทุนที่ถูกโทเค็นภายใต้กรอบ Variable Capital Company ตั้งแต่ปี 2022 โครงการ Project Guardian ของ MAS ปัจจุบันมีผู้เข้าร่วมสถาบันมากกว่า 40 รายที่กำลังรันโครงการนำร่องการโทเค็นจริงในตราสารหนี้ ตราสาร FX และโครงสร้างกองทุน แนวทางของสิงคโปร์ทำหน้าที่เสมือนห้องทดลองพิสูจน์แนวคิดที่หน่วยงานกำกับดูแลอื่น ๆ รวมถึง FSA ของญี่ปุ่นกำลังศึกษาอย่างใกล้ชิด
Also Read: CFG At $0.31 And $179M Market Cap: Why Centrifuge Keeps Appearing In RWA Conversations
โปรโตคอลคู่แข่ง: Maple Finance, OpenEden, Backed Finance และกลุ่มระดับกลาง
Ondo Finance คือโปรโตคอล RWA ที่โดดเด่นที่สุด แต่ภาคส่วนนี้ได้พัฒนากลุ่มคู่แข่งระดับกลางที่ให้บริการเซ็กเมนต์ตลาดต่างกันและมีโปรไฟล์ความเสี่ยงต่างกัน การเข้าใจภูมิทัศน์นี้เป็นสิ่งสำคัญสำหรับผู้ที่ต้องการทำแผนที่กระแสเงินทุนในพื้นที่ RWA
Maple Finance ได้เปลี่ยนทิศทางสู่ RWA อย่างจริงจังหลังโมเดลการปล่อยกู้ที่มีหลักประกันต่ำของมันเผชิญการขาดทุนอย่างมีนัยสำคัญในวัฏจักรเครดิตปี 2022 ผลิตภัณฑ์ Cash Management ที่ให้การเปิดรับ T-bill ในรูปแบบโทเค็นแก่ผู้ให้กู้สถาบัน เติบโตจนมีมูลค่ามากกว่า 300 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 ความแตกต่างของ Maple คือโครงสร้างพื้นฐานด้านเครดิตระดับสถาบัน ซึ่งมีความสัมพันธ์เดิมกับกองทุนเฮดจ์ฟันด์และสำนักงานครอบครัวที่เคยใช้ผลิตภัณฑ์พูลปล่อยกู้ของตนอยู่แล้ว
OpenEden ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากอดีตผู้บริหาร Gemini ดำเนินการคลัง TBILL ที่ให้ผู้ซื้อที่มีคุณสมบัติเหมาะสมสามารถเข้าถึง T-bills ของสหรัฐในรูปแบบโทเค็นโดยตรง ซึ่งเก็บรักษาไว้ที่ผู้ดูแลทรัพย์สินที่ได้รับใบอนุญาตในสิงคโปร์ มูลค่า TVL ของแพลตฟอร์มได้ เติบโต เป็นประมาณ 180 ล้านดอลลาร์ ณ พฤษภาคม 2026 และผลิตภัณฑ์นี้โดดเด่นในฐานะหนึ่งในผลิตภัณฑ์ที่มีส่วนต่าง (basis spread) ระหว่างผลตอบแทนบนเชนกับผลตอบแทน T-bill จริงต่ำที่สุดในภาคส่วน
Backed Finance มุ่งเน้นไปที่ผลิตภัณฑ์ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ซึ่งถูกโทเค็น และอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสวิส ออกโทเค็น ERC-20 แบบ wrapper สำหรับสินทรัพย์รวมถึง ETF ดัชนี S&P 500 ETF ตราสารหนี้ระยะสั้น และสินค้าโภคภัณฑ์ โมเดลของ Backed เล็งเป้านักลงทุนยุโรปและเอเชียที่ต้องการการเปิดรับสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐในรูปแบบโทเค็น ซึ่งเป็นเซ็กเมนต์ที่ทั้ง Ondo และผลิตภัณฑ์กองทุนที่เน้นสหรัฐไม่สามารถตอบโจทย์ได้ดีนัก
ในกลุ่มผู้ออกโปรโตคอล RWA ที่มี TVL สูงสุดสิบอันดับแรก สินทรัพย์ที่บริหารจัดการรวม อยู่ที่ ประมาณ 21.3 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 11 พฤษภาคม 2026 โดยผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและกองทุนตลาดเงินภาครัฐคิดเป็น 74% ของ TVL ทั้งภาคส่วน
การกระจุกตัวของ TVL บอกเล่าเรื่องราวสำคัญ: ภาคส่วนนี้ยังไม่ได้แตกย่อยเป็นผู้เล่นหลายร้อยรายที่มีขนาดเท่าเทียมกัน โปรโตคอลสามอันดับแรกได้แก่ BlackRock BUIDL, Ondo Finance และ Franklin Templeton BENJI รวมกันคิดเป็นมากกว่า 60% ของสินทรัพย์หลักทรัพย์ภาครัฐที่ถูกโทเค็นทั้งหมด การกระจุกตัวนี้สร้างทั้งความเสี่ยงเชิงระบบและคูเมืองการแข่งขัน (competitive moat) ที่สำคัญซึ่งผู้เล่นรายใหม่ต้องฝ่าฟัน
Also Read: TAO Rises 4% in 24 Hours: Is Bittensor Becoming AI Crypto’s Next Major Trade?
การปฏิวัติหลักประกัน: วิธีที่ RWA ที่ถูกโทเค็นกำลังกำหนดโครงสร้างพื้นฐาน DeFi ใหม่
กรณีการใช้งานที่มีนัยสำคัญเชิงโครงสร้างที่สุดสำหรับ RWA ที่ถูกโทเค็นไม่ใช่การจับผลตอบแทน แต่คือบทบาทของมันในฐานะหลักประกันคุณภาพสูงที่ให้ผลตอบแทนภายในโปรโตคอล DeFi กรณีใช้งานนี้ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น แต่ได้เริ่มกำหนดวิธีคิดของผู้เล่นบนเชนระดับสูงเกี่ยวกับประสิทธิภาพของเงินทุนเสียใหม่แล้ว
ในระบบการเงินดั้งเดิม สินทรัพย์สภาพคล่องคุณภาพสูง (HQLA) เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ เป็นกระดูกสันหลังของระบบมาร์จิ้น ตลาดรีโป และสำนักหักบัญชีอนุพันธ์
สินทรัพย์เหล่านี้ให้ผลตอบแทนในขณะที่ถูกวางเป็นหลักประกัน ซึ่งหมายความว่าการนำไปวางเป็นมาร์จิ้นมีต้นทุนค่าเสียโอกาสใกล้ศูนย์เมื่อเทียบกับการวางเงินสด
บนเชน ตรรกะนี้ไม่สามารถใช้งานได้ก่อนหน้านี้ เพราะรูปแบบหลักประกันที่ได้รับการยอมรับอย่างแพร่หลายมีเพียงสินทรัพย์คริปโตที่มีความผันผวน (เช่น ETH, Bitcoin (BTC)) หรือสเตเบิลคอยน์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน (USDC, Tether (USDT)) การนำ USDC ไปวางเป็นหลักประกันในโปรโตคอลอนุพันธ์ DeFi หมายถึงการสละผลตอบแทนจาก T-bill บนเงินทุนนั้น
โทเค็น Treasuries แก้ปัญหานี้ได้ โทเค็น BUIDL ที่นำไปวางเป็นมาร์จิ้นบนแพลตฟอร์มอนุพันธ์ยังคงรับผลตอบแทนจาก T-bill ที่ฝังอยู่ในตัวมันไม่ว่าจะถูกนำไปใช้เป็นหลักประกันหรือไม่ก็ตาม Aave และชุมชนกำกับดูแลของ Compound ต่างก็ได้มีการเสนอให้รองรับ USDY และผลิตภัณฑ์ลักษณะเดียวกันเป็นสินทรัพย์หลักประกัน Tier 1 โดยให้เหตุผลถึงความผันผวนต่ำ การมีผลตอบแทนจากสินทรัพย์โลกจริงรองรับ และสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้น
หากผลิตภัณฑ์ T-bill แบบโทเค็นสามารถดึงส่วนแบ่งมาได้เพียง 10% ของหลักประกันสเตเบิลคอยน์มูลค่า 150 พันล้านดอลลาร์ที่ถูกนำไปวางอยู่ในโปรโตคอล DeFi ต่าง ๆ ในปัจจุบัน ภาคส่วน RWA จะเห็นเงินไหลเข้าเพิ่มเติมอีก 15 พันล้านดอลลาร์จากการสับเปลี่ยนหลักประกันเพียงอย่างเดียว ตามการวิเคราะห์ที่เผยแพร่โดย Binance Research ช่วงปลายปี 2025
อุปสรรคเชิงปฏิบัติที่ขวางการปฏิวัติด้านหลักประกันนี้คือกลไกการไถ่ถอน แตกต่างจาก USDC ที่สามารถชำระธุรกรรมบนเชนได้ทันที ผลิตภัณฑ์ Treasury แบบโทเค็นส่วนใหญ่มีหน้าต่างเวลาในการไถ่ถอนตั้งแต่ชั่วโมงไปจนถึงหลายวัน ขึ้นอยู่กับกระบวนการของผู้รับฝากทรัพย์สิน (custodian) และผู้ดูแลกองทุน
สำหรับโปรโตคอล DeFi ที่ต้องการขายหลักประกันทิ้งอย่างรวดเร็วในช่วงเหตุการณ์ความตึงเครียดของตลาด การหน่วงเวลาดังกล่าวทำให้เกิดความไม่สอดคล้องเชิงโครงสร้าง การแก้ปัญหานี้ ไม่ว่าจะผ่านสภาพคล่องในตลาดรอง กลไกประกันภัย หรือข้อตกลงใหม่กับผู้รับฝากทรัพย์สิน คือความท้าทายด้านวิศวกรรมและกฎหมายหลักที่กรณีการใช้เป็นหลักประกันต้องเผชิญ
Also Read: Saylor Defends Strategy’s $65B Bitcoin Model Against Ponzi Claims
ความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่ฝั่งกระทิงประเมินต่ำอย่างเป็นระบบ
ภาพรวมภาคส่วน RWA แทบทุกฉบับที่จัดทำโดยธนาคารและบริษัทที่ปรึกษาในช่วงปี 2025–2026 ล้วนให้ความสำคัญกับการคาดการณ์การเติบโต มีเพียงไม่กี่ฉบับที่ให้ความสำคัญอย่างเพียงพอกับจุดเปราะบางเชิงโครงสร้างของภาคส่วนนี้ ความเสี่ยงเหล่านี้มีอยู่จริง ถูกประเมินต่ำ และสมควรได้รับการพูดถึงอย่างตรงไปตรงมา
ความเสี่ยงลำดับแรกและใกล้ตัวที่สุดคือเรื่องการบังคับใช้ทางกฎหมายภายใต้ภาวะตึงเครียด ผลิตภัณฑ์กองทุนแบบโทเค็นทำงานได้ตรงตามที่โฆษณาไว้เมื่อสภาวะตลาดสงบและผู้ดูแลกองทุนยังมีสภาพคล่อง คำถามที่ยังไม่เคยถูกทดสอบคือจะเกิดอะไรขึ้นเมื่อผู้รับฝากทรัพย์สินล้มเหลว กองทุนระงับการไถ่ถอน หรือศาลล้มละลายตัดสินว่าผู้ถือโทเค็นเป็นเจ้าหนี้ไม่มีหลักประกัน แทนที่จะเป็นผู้ถือประโยชน์ในทรัพย์สินอ้างอิงโดยชอบ ไม่มีผลิตภัณฑ์ RWA แบบโทเค็นใดที่เคยผ่านกระบวนการล้มละลายในเขตอำนาจศาลหลักมาก่อน
กรอบกฎหมายมีระบุไว้บนกระดาษแล้ว แต่การบังคับใช้ภายใต้เงื่อนไขที่เป็นปฏิปักษ์ยังไม่เคยถูกทดสอบ งานวิชาการจากศูนย์วิจัยการเงินทางเลือกแห่งมหาวิทยาลัย University of Cambridge ที่ตีพิมพ์ในปี 2024 ระบุว่าการบังคับใช้ที่ยังไม่ถูกทดสอบนี้คือ “ความเสี่ยงที่ไม่สามารถวัดขนาดได้ที่ใหญ่ที่สุดเพียงข้อเดียว” ในตลาดหลักทรัพย์แบบโทเค็น
ความเสี่ยงข้อที่สองคือการพึ่งพาออราเคิล สินทรัพย์แบบโทเค็นที่ถูกนำไปใช้เป็นหลักประกันใน DeFi จำเป็นต้องมีแหล่งราคากลาง ซึ่งมาจากเครือข่ายออราเคิล โดยหลักคือ Chainlink หากออราเคิลรายงานราคาที่ล้าหลังหรือถูกบิดเบือนสำหรับผลิตภัณฑ์ Treasury แบบโทเค็นในระหว่างเหตุการณ์บังคับชำระบัญชี (liquidation) ผลกระทบอาจรุนแรงกว่าความล้มเหลวลักษณะเดียวกันที่เกิดกับสินทรัพย์ดั้งเดิมสายคริปโตอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากสถานะที่ได้รับผลกระทบมีแนวโน้มจะมีขนาดใหญ่กว่ามากและถูกถือโดยคู่สัญญาสถาบัน
ความเสี่ยงข้อที่สามคือการกระจุกตัวในชั้นผู้รับฝากทรัพย์สิน สินทรัพย์ Treasury แบบโทเค็นส่วนใหญ่ถูกเก็บไว้กับผู้รับฝากทรัพย์สินเพียงไม่กี่ราย ได้แก่ BNY Mellon, State Street และนิติบุคคลที่ได้รับใบอนุญาตในสิงคโปร์จำนวนหนึ่ง หากผู้รับฝากทรัพย์สินเหล่านี้รายใดรายหนึ่งประสบปัญหาการดำเนินงาน ผลกระทบที่มีต่อผลิตภัณฑ์แบบโทเค็นหลายตัวพร้อมกันอาจรุนแรง
เอกสารทำงาน (working paper) ปี 2025 ของ Bank for International Settlements ได้ชี้ให้เห็นอย่างเฉพาะเจาะจงว่าการกระจุกตัวของผู้รับฝากทรัพย์สินในผลิตภัณฑ์กองทุนแบบโทเค็นอาจเป็นแหล่งความตึงเครียดเชิงสัมพันธ์ (correlated stress) รูปแบบใหม่ที่ไม่มีอยู่ในโครงสร้างกองทุนดั้งเดิม เพราะการประกอบกันได้บนเชน (on-chain composability) หมายความว่าความล้มเหลวของผู้รับฝากทรัพย์สินรายเดียวอาจจุดชนวนให้เกิดการลิควิดพร้อมกันแบบลูกโซ่ในหลายโปรโตคอล DeFi
ความเสี่ยงข้อที่สี่คือการกลับลำด้านกฎระเบียบ ท่าทีด้านกำกับดูแลของสหรัฐฯ ต่อหลักทรัพย์แบบโทเค็นในปัจจุบันถือว่าเปิดกว้างที่สุดนับตั้งแต่ภาคส่วนนี้ถือกำเนิดขึ้น การเปลี่ยนแปลงผู้นำ SEC ความล้มเหลวของกองทุนแบบโทเค็นที่เป็นข่าวใหญ่ หรือการตอบสนองของสภาคองเกรสต่อเหตุฉ้อโกงที่เกี่ยวข้องกับคริปโต อาจทำให้แนวทางปัจจุบันถูกย้อนกลับ และทำให้เม็ดเงินลงทุนจากสถาบันมูลค่าหลายพันล้านที่ไหลเข้ามาภายใต้กฎเกณฑ์ปัจจุบันถูกทิ้งค้างไว้
Also Read: CoinShares Report: Crypto Funds Added $857M For Sixth Straight Inflow Week
โอกาสมูลค่า 16 ล้านล้านดอลลาร์: RWA Tokenization จะไปทางไหนใน 18 เดือนข้างหน้า
การคาดการณ์ระยะยาวที่น่าเชื่อถือที่สุดสำหรับ RWA tokenization มาจากงานวิจัยปฐมภูมิของบริษัทที่มีส่วนได้เสียโดยตรงกับตลาด ตัวเลขประเมินแตกต่างกันมาก แต่ทิศทางสอดคล้องกัน
ฝ่ายเทคโนโลยีตลาดการเงินของ McKinsey คาดการณ์ ในรายงานปี 2024 ว่าสินทรัพย์การเงินแบบโทเค็นอาจแตะ 2 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 ในกรณีฐาน โดยมีฉากทัศน์เชิงบวกที่เข้าใกล้ 4 ล้านล้านดอลลาร์ งานวิจัย GPS ของ Citi ประเมิน ว่าหลักทรัพย์ดิจิทัลแบบโทเค็นจะมีมูลค่า 5 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 ในกรณีฐาน เพิ่มขึ้นเกือบ 13 ล้านล้านดอลลาร์ในฉากทัศน์การยอมรับที่เร่งตัว Boston Consulting Group ประเมิน ว่าตลาดที่สามารถเข้าถึงได้ของสินทรัพย์ไม่สภาพคล่องที่ถูกโทเค็นเพียงอย่างเดียวอาจสูงถึง 16 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030
ช่องว่างระหว่างมูลค่า 20 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบันกับเป้าหมายที่อนุรักษนิยมที่สุดในปี 2030 บ่งชี้ถึงความจำเป็นต้องเติบโต 100 เท่าในช่วงสี่ปี นั่นเป็นข้ออ้างที่ไม่ธรรมดา
เงื่อนไขที่จำเป็นในการบรรลุเป้าหมายดังกล่าว ได้แก่ การคงอยู่ของผลตอบแทนโลกจริงในระดับสูง (ซึ่งจะถูกท้าทายบางส่วนเมื่ออัตราดอกเบี้ยกลับสู่ภาวะปกติ) การคงท่าทีเปิดกว้างด้านกฎระเบียบในเขตอำนาจศาลหลัก การแก้ปัญหากลไกการไถ่ถอนสำหรับกรณีการใช้เป็นหลักประกัน และการขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญของสภาพคล่องในตลาดรองสำหรับสินทรัพย์แบบโทเค็น
ช่วง 18 เดือนข้างหน้าจะถูกกำหนดโดยพัฒนาการสำคัญสามประการที่ควรติดตามอย่างใกล้ชิด ประการแรกคือความเป็นไปได้ในการเปิดตัวผลิตภัณฑ์หุ้นแบบโทเค็นโดยตลาดหลักทรัพย์รายใหญ่ โดย Nasdaq และ NYSE ต่างก็ได้ยื่นสอบถามกับหน่วยงานกำกับดูแลเกี่ยวกับการออกหุ้นแบบโทเค็น ประการที่สองคือการเติบโตเต็มตัวของโรดแมป Ondo Global Markets ซึ่งอาจทำให้เกิดการเข้าถึงหุ้นนอกสหรัฐฯ แบบโทเค็นบนเชนสำหรับผู้ใช้งานในระดับสเกลเป็นครั้งแรก ประการที่สามคือผลลัพธ์ของกฎหมายรองภายใต้ MiCA ที่ครอบคลุมหลักทรัพย์แบบโทเค็น ซึ่งจะเป็นตัวกำหนดว่าทุนจากสหภาพยุโรป ซึ่งปัจจุบันยังอยู่นอกสนามส่วนใหญ่ จะไหลเข้าสู่ภาคส่วนนี้ในระดับสถาบันหรือไม่
รายงาน State of Crypto ปี 2025 ของ a16z Crypto ระบุ ว่า RWA tokenization เป็นหนึ่งในสามภาคส่วนที่มีแนวโน้มสูงที่สุดในการสร้างมูลค่าบนเชนอีก 100 พันล้านดอลลาร์ พร้อมกับโปรโตคอลที่ผสาน AI และเครือข่ายโครงสร้างพื้นฐานกายภาพแบบกระจายศูนย์
โปรโตคอลที่จะก้าวขึ้นมาจับการเติบโตนี้ได้ ไม่จำเป็นต้องเป็นโปรโตคอลที่มี TVL ปัจจุบันสูงที่สุด แต่ต้องเป็นโปรโตคอลที่แก้ปัญหากลไกการไถ่ถอนสำหรับการใช้เป็นหลักประกันใน DeFi ได้ มีการกระจายตัวข้ามเชนที่กว้างที่สุด และสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านกฎหมายที่แข็งแรงพอจะผ่านการทดสอบความตึงเครียดในโลกจริงได้ Ondo Finance ด้วยรอยเท้า USDY ข้ามเชนในปัจจุบันและโครงการ Ondo Global Markets คือผู้ท้าชิงที่ชัดเจนที่สุดในชั้นโปรโตคอล แต่ผลิตภัณฑ์กองทุนห่อ (fund-wrapper) จาก BlackRock และ Franklin Templeton มีความเชื่อมั่นจากสถาบันและสถานะด้านกำกับดูแลที่แข็งแกร่งพอจะครองส่วนแบ่งตลาดฝั่งการจัดสรรตรง ทั้งสองตลาดมีขนาดใหญ่พอที่จะสร้างผู้ชนะระดับกำหนดหมวดหมู่ได้
Read Next: Dogecoin Faces $0.07 Dip Forecast Even As 149 Whale Wallets Accumulate
บทสรุป
การโทเค็นสินทรัพย์โลกจริงได้ผ่านพ้นช่วงพิสูจน์แนวคิดและกลายเป็นตลาดที่ใช้งานได้จริงแล้ว มูลค่า 20 พันล้านดอลลาร์ที่ปัจจุบันวางอยู่บนบล็อกเชนสาธารณะในรูปของหลักทรัพย์รัฐบาลแบบโทเค็น หน่วยกองทุนตลาดเงิน และตราสารหนี้ ไม่ใช่ตัวเลขปัดเศษ หรือสถานะเก็งกำไรชั่วคราว
มันคือผลลัพธ์ของการตัดสินใจที่ทบต้นกันของผู้จัดสรรทุนสถาบันที่ทำคณิตศาสตร์ผลตอบแทน ปรึกษาที่ปรึกษากฎหมาย และสรุปว่าประโยชน์มีมากกว่าความเสี่ยงที่ยังเหลืออยู่
ตำแหน่งของ Ondo Finance ในชั้นโปรโตคอลสะท้อนข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างอย่างแท้จริง: โปรโตคอลนี้สร้างผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนแบบโทเค็นที่ประกอบกันได้และข้ามเชนก่อนที่ยักษ์ใหญ่ในสถาบันจะเข้ามา และรักษาความเป็นผู้นำไว้ได้ด้วยการขยายช่องทางจัดจำหน่าย แทนที่จะแข่งขันในด้านความสัมพันธ์กับผู้รับฝากทรัพย์สินซึ่งตนไม่สามารถชนะได้ มูลค่าตลาด 2 พันล้านดอลลาร์ของมัน แม้จะสูง แต่ก็ยังเป็นเพียงเศษส่วนเล็ก ๆ ของมูลค่าโปรโตคอลที่จะเกิดขึ้น หากแม้เพียงส่วนแบ่งไม่มากของตลาด RWA ฝั่งสถาบันเลือกส่งผ่านผ่านโครงสร้างพื้นฐานของมัน