Bitcoin'in piyasa değeri, Ekim 2024'ün sonlarında $68,500 üzerinde gezinerek $1.357 trilyonu aşıyor ve Ethereum'a karşı $1 trilyonluk farkı koruyor. Ethereum'un kripto piyasasındaki yüzdesi yaklaşık olarak %13.9'a düşmüşken, Bitcoin'in üstünlüğü %58'in üzerine çıkarak kripto para dünyasının lideri olarak konumunu pekiştiriyor.

Bu genişleyen piyasa farkı, Ethereum'un Bitcoin'i piyasa değeri ile geçeceğini öngören "Flippening" teorisini zorluyor. Ancak, 2024 yılında, Bitcoin'in "dijital altın" olarak durumu, güçlü kurumsal ve perakende talep ile sürüklenerek, fark hala güçlü görünüyor.

Yaklaşık $314 milyar piyasa değerine ve $2,525 işlem değerine sahip Ethereum, Ethereum 2.0'ın ardından belirli zorluklar sunuyor. Daha iyi ölçeklenebilirlik hedefleyen Proof-of-Stake (PoS) geçişi, Ethereum'un ağ mimarisini değiştirdi fakat doğrulayıcı düğüm konsantrasyonu, merkezileştirme risklerini gündeme getiriyor. Bu riskler, Ethereum ETF'lerine olan kurumsal ilgi eksikliği ile birlikte, Ethereum'un yakında Bitcoin'i geçmesi olasılığını düşürüyor.

Flippening Nedir: Ethereum Bitcoin'i Kripto'nun Taç Mücevheri Olarak Tahtından Edebilir mi?

İlk olarak Ethereum'un 2017 yükselişi sırasında öne sürülen Flippening fikri, Ethereum'un Bitcoin'den daha büyük piyasa değerine sahip olacağı zaman hakkında birçok spekülasyon yarattı. Hemen hemen Bitcoin'in günlük işlem hacminin iki katına ev sahipliği yaparak, 2022'deki PoS geçişi, blockchain'i akıllı sözleşmeler, DeFi ve NFT'lerde parlamasına sebep oldu.

Yine de, Ethereum'un açık arz modeli ve deflasyonist baskı için ağ talebine bağımlılığı, fiyat volatilitesini getirerek onun Bitcoin'e göre kararlılığını azaltıyor. Şu anda $18.75 milyar olan Bitcoin ETF'lerine gelen akış, Ethereum ETF'lerine gelen durgun akışı gölgede bırakıyor. Regülatör yetkililer tarafından Bitcoin ETF'lerinin kabulü, Ethereum'un gelişmekte olan ETF'lerinden daha hızlı olmuş, bu nedenle henüz elde edilmemiş bir olgunluk ve istikrar sunuyor.

Flippening, basit ama önemli metriklere ihtiyaç duyar. Ethereum, Bitcoin'i geçmesi için mevcut piyasa değerini iki kattan fazla artırmalıdır. Bu, ya ETH'nin fiyatında önemli bir artış ya da ETH'nin değer kazanması ile BTC'nin düşüşünü kapsayan bir karışım anlamına gelir. Ethereum'un piyasa değeri şu anda Bitcoin'inkinin %45 ila %50'si arasında bulunmakta, zamanla büyük ölçüde değişen bir oran.

Bu değişim büyük ölçüde Ethereum'un teknik avantajları tarafından tetiklenebilir. "The Merge" vasıtasıyla Proof-of-Stake'e geçiş yaparak, ağ enerji tüketimini büyük ölçüde azaltmıştır ve böylece Bitcoin gibi Proof-of-Work kripto paralara yöneltilen temel şikayetlerden birini ele almıştır.

Bu çevre bilinci, portföylerinde ESG uyumluluğunu sürdürmeleri gereken kurumsal yatırımcıları çekebilir.

Flippening için başka belirgin bir durum, Ethereum üzerinde geliştirilen ve büyüyen DeFi ekosistemidir. Yaklaşık $40 milyar DeFi sistemlerinde kilitlenmiş olan Ethereum, dağıtık finans için tercih edilen platform haline geldi. Bu, spekülatif yatırımın ötesinde, işlemler ve teminat için ETH'ye olan fayda odaklı talep, temel bir değer önerisi oluşturur.

Ethereum'un başlıca sınırlamalarından biri olan işlem maliyetleri ve hızı, Layer 2 çözümleri ve son sharding uygulaması ile ölçeklenebilirlik kazanımları ile ele alınabilir.

Bu teknik gelişmeler, Ethereum'un düşük maliyetle saniyede binlerce işlemi yönetmesini sağlayarak, geliştiricileri ve kullanıcıları ağa çekebilir.

Flippening, kurumsal benimseme yoluyla daha doğrudan da kıvılcımlanabilir. Bitcoin şu anda kurumsal kripto yatırımlarına hakimken, Ethereum'un staking yoluyla getiri üretme gücü ve Web3 ekosistemindeki merkezi önemi, kurumsal hazineler ve yatırım fonları için giderek daha çekici hale gelmektedir. Bu eğilimi daha da destekleyen ETHE ETF sayısının artması ve kurumsal staking programlarıdır.

Ancak Ethereum'un üstünlük yolculuğunda hala önemli engeller var. İlk hareket eden avantajı ve Bitcoin'in marka tanınırlığı önemlidir. Değer koruma üzerine odaklanan basitliği ve tekil vurgusu, geleneksel yatırımcılara netlik sağlar. Ayrıca, Ethereum'un üstesinden gelemeyeceği bir kıtlık anlatısı yaratarak, Bitcoin'in 21 milyon jetonluk sabit arz sınırı bulunmaktadır.

Rekabet sahnesi, Ethereum'un yükselişini daha da karmaşıklaştırır. Solana, Cardano ve diğer alternatif Layer 1 blockchaimler akıllı sözleşme platformları alanında gelişmeye ve pazar payı kapmaya devam ediyor. Ethereum, geliştirici ve kullanıcı tabanının parçalanmasını engellemek için teknolojik üstünlüğünü ve ağ etkilerini sürdürmek zorundadır.

Bitcoin'in Ethereum'u Geçtiği Yedi Sebep

1. Güçlü Kurumsal İlgi

Bitcoin'in kurumsal benimsenme konusundaki üstünlüğü, kripto para sektöründe yeni ölçütler belirlemeye devam ediyor. İlk aylarında net varlıklarda $48 milyar biriktiren Bitcoin ETF'lerinin olağanüstü başarısı, eşi benzeri görülmemiş bir kurumsal güven sergiliyor.

Bu başarı, Ethereum ETF'lerinin tutarlı akışları sürdürmekte zorlandığı ve bazı durumlarda önemli çıkışlar yaşandığı bir manzara karşısında duruyor.

Kurumsal ilgi farklılığı sadece sayı değil. Büyük finansal kurumlar, Bitcoin'in daha uzun süreli geçmişini ve daha basit değer önerisini yatırım kararlarında anahtar faktör olarak sıklıkla belirtmektedir.

BlackRock ve Fidelity gibi geleneksel finans devleri, Bitcoin tekliflerine öncelik vererek, onu kurumsal yatırımcılar için giriş noktası olarak güçlendiriyor.

2. Dijital Altın Anlatısı

Bitcoin etrafında gelişen "dijital altın" anlatısı, oldukça dayanıklı ve zaman içinde güçlenerek devam ediyor. 21 milyon jetonluk sabit arz sınırı, değerli metaller piyasasına aşina geleneksel yatırımcılarla derin bir yankı uyandıran bir kıtlık modeli oluşturur.

Bitcoin'in arz takvimindeki bu matematiksel kesinlik, enflasyona ve parasal politika belirsizliklerine karşı etkileyici bir hedge sunar.

Ethereum'un daha karmaşık tokenomikleri, yenilikçi olsa da, bu doğrudan kıtlık anlatısından yoksundur. Ağın Proof-of-Stake'e geçişi ve dinamik arz modeli, ağ verimliliği için potansiyel faydalı olsa da, ETH'yi saf bir değer koruma varlığı olarak değerlendirmeyi daha zor hale getirir.

3. Merkeziyetsizlik ve Güvenlik

Bitcoin'in Proof-of-Work'e bağlılığı, enerji yoğunluğunun aksine, ağ güvenliği ve merkeziyetsizlik açısından kritik bir fark yaratan bağımsızlık sağlamıştır. Bitcoin ağını sürdürmek için gereken önemli işlem gücü, başından beri bozulmamış olan sağlam bir güvenlik modeli yaratır.

Ethereum'un Proof-of-Stake'e geçişi, merkezileşme riskleri konusunda meşru endişeler uyandırmıştır.

Bir doğrulayıcı düğüm çalıştırmak için gereken 32 ETH (mevcut fiyatlarla yaklaşık $100,000) giriş için önemli bir engel yaratır. Veriler, staked ETH'nin büyük bir bölümünü kontrol eden az sayıda varlığın olduğunu gösteriyor, bu da ağın merkeziyetsizlik ilkelerini potansiyel olarak tehlikeye atıyor.

4. Tahmin Edilebilir Arz Sınırı

Bitcoin'in sabit arz sınırı, en güçlü değer önerilerinden birini temsil eder. Bitcoin'in emisyon takviminin tahmin edilebilirliği, düzenli yarılanma olaylarıyla yeni arzın azaltılması, uzun vadeli değer artışına dair açık bir çerçeve yaratır. Bu matematiksel kesinlik, geleneksel parasal sistemler ve hatta diğer kripto paralarla keskin bir tezat oluşturur.

Ethereum'un EIP-1559 uygulaması, ETH'nin belirli koşullar altında deflasyonist olmasını sağlayan bir yakma mekanizması getirmiştir. Ancak, bu dinamik arz modeli, sofistike olsa da, birçok yatırımcının değerleme modellerine çeşitlilik ve belirsizlik katmakta zorlanmasına neden olmaktadır. Düşük ağ etkinliği dönemlerinde Ethereum, hala net enflasyon yaşayabilir, bu da uzun vadeli arz dinamikleri hakkında belirsizlik yaratır.

5. Artan Balina Aktivitesi

Bitcoin pazarlarında balina yatırımcılarının sürdürülen varlığı, sofistike piyasa katılımcılarından sürekli güven sinyali veriyor. 2021'den beri Ethereum balina aktivitesindeki %70'lik düşüş, büyük yatırımcıların ETH'ye yönelik uzun vadeli inançları hakkında soru işaretleri uyandırıyor. Bitcoin'in yüksek net değerli yatırımcıları ve kurumları çekme ve sürdürme yeteneği, pazar istikrarı ve likidite derinliğine katkıda bulunmuştur.

On-chain veriler, Bitcoin balina adreslerinin piyasa düşüşleri sırasında birikim yaptığını ortaya koyuyor ve bu da güçlü eller ve uzun vadeli yatırım ufkunu öneriyor. Bu davranış, Ethereum balina adreslerinde sıklıkla görülen daha değişken hareket modellerinden, daha yüksek dönüş oranlarına sahip olduğu durumlardan farklılık göstermektedir.

6. Yüksek Likidite ve Erişilebilirlik

Bitcoin'in üstün likidite metrikleri, hem geleneksel hem de merkeziyetsiz finans platformları genelinde yayılmaktadır. Geleneksel finansal ürün ve hizmetlere entegrasyonu, geniş çapta piyasa katılımı için birden fazla yol yaratmıştır. Bitcoin pazarlarının derinliği, önemli pozisyonların minimum kayma ile girilip çıkılmasına olanak tanır, bu da kurumsal yatırımcılar için kritik bir husustur.

Ethereum'un DeFi ekosistemi daha kapsamlı olsa da, likiditesi sıklıkla birden çok protokol ve uygulama arasında dağılmaktadır. Bu parçalanma, özellikle piyasa stresi dönemlerinde, büyük işlemler için daha yüksek ticaret maliyetlerine ve daha zorlayıcı yürütmeye neden olabilir.

7. Olumlu Düzenleyici Çevre

Düzenleyici ortam, Bitcoin'i, Ethereum ve diğer kripto paralara karşı tutarlı bir şekilde kayırmıştır. SEC'in spot Bitcoin ETF'lerini onaylaması, benzer Ethereum ürünlerini geciktirmeye devam ederken, Bitcoin'in daha basit değer önerisi için düzenleyici tercihini vurgular.

Bu düzenleyici açıklık, Bitcoin'i riskten kaçınan kurumsal yatırımcılar ve finans danışmanları için daha çekici hale getirmiştir.

Content: kuruluşlar için daha net uyum çerçeveleri sağlar.

Ethereum'un daha karmaşık işlevselliği ve akıllı sözleşmeler ile DeFi'deki rolü, özellikle menkul kıymet olarak sınıflandırılma potansiyeli konusunda daha fazla düzenleyici denetim ve belirsizliğe yol açtı.

Kapanış Düşünceleri

Sabit arz sınırı ve güçlü kurumsal ilgisiyle güçlenen Bitcoin'in değer deposu olarak istikrarlı bir şekilde artışı, onu ayrı bir sınıfta tutmuştur. Ethereum'un Bitcoin'i geride bırakabilmesi için fiyatının yaklaşık $9,000 seviyesine ulaşması gerekecek, ki bu önemli piyasa koşulları değişiklikleri dışında mantıksız bir artış olacaktır.

Ethereum'un teknolojik kapasitesi ve ekosistemi kayda değer biçimde gelişmeye devam ederken, Bitcoin'in kurumsal benimsemede, anlatı berraklığında, güvenlikte ve düzenleyici duruşta sahip olduğu ana avantajlar, onu en sık kullanılan kripto para birimi olarak tutmuştur, teknik özellikleri sürekli değişse bile.

Yukarıda bahsedilen unsurlar, daha büyük kripto para piyasası gelişip olgunlaşsa bile, bu liderlik rolünün muhtemelen devam edeceğini söylemektedir.

Bu avantajlar, her iki varlığın da benzersiz değer önerilerini vurgulamakta, Ethereum'un başarılarını veya vaatlerini küçümsememektedir. Bitcoin'in dijital bir değer deposu olarak kendini kanıtlamasında elde ettiği başarı, pazar hâkimiyeti ve kurumsal kabul alanında bir set oluşturmuştur ki, Ethereum'un büyük yeteneği bile henüz bunu aşamamıştır.

The Flippening 2024 veya 2025'te muhtemel görünmüyor. Ve gerçekten dürüst olmak gerekirse, bugünden çok da uzak sayılmaz.