ABD spot Bitcoin (BTC) borsa yatırım fonlarına (ETF) yönelik hedge fon maruziyetindeki keskin düşüş, piyasa katılımcılarına göre, varlık sınıfına yönelik uzun vadeli güven kaybından ziyade arbitraj işlemlerinin çözülmesi ve daha geniş çaplı makro risk azaltımından kaynaklanıyor; katılımcılar, bu kaymanın daha dayanıklı bir kurumsal sahiplik tabanına geçişi işaret ettiğini söylüyor.
En büyük hedge fon sahipleri arasındaki toplam tahsisatlar, CF Benchmarks verilerine göre 2025’in üçüncü ve dördüncü çeyrekleri arasında %28 düştü; bu sırada Bitcoin Ekim zirvesinden neredeyse %50 gerilerken hızlı para girişinin büyük kısmının temelini oluşturan, bir zamanlar son derece kârlı olan baz ticareti de kârlılığını kaybetti.
Ancak analistler, manşetlerdeki çıkışların daha derin bir yapısal rotasyonu maskelediğini savunuyor.
Ürünlerden çıkan sermayenin büyük kısmı, fiyat yönüne ilişkin görüş belirtmekten çok, spot Bitcoin ile CME vadeli işlemleri arasındaki spread’den taşıma getirisi yakalamak için girmişti.
Bu prim daralınca, pozisyonları sürdürmenin ekonomik gerekçesi ortadan kalktı ve bu da artan gümrük tarifesi belirsizliği ile daha şahin faiz görünümüyle aynı zamana denk gelen sistematik azaltımları tetikledi.
Baz Ticaretinin Çözülmesi Taktik Satışları Tetikledi
Yellow.com’a konuşan Daniel Bara, Olympus Association direktörü, işlemin mekaniklerinin, çıkışların neden piyasa hissiyatındaki gerçek değişimden daha dramatik göründüğünü açıkladığını söyledi.
“Bu ETF’lerdeki hedge fon sermayesinin çoğu belirli bir işlem için oradaydı,” dedi ve kurumsal yatırımcıların büyük bir kısmının piyasa yapıcılar ve nötr stratejiler yürüten arbitraj masaları olduğuna dikkat çekti.
ETF’ler son derece likit araçlar olarak işlev gördüğü için, fonların hızla nakit yaratması gerektiğinde genellikle ilk budanan pozisyonlar olma eğilimindedir.
Bu anlamda satışlar, Bitcoin’in kurumsal portföy tahsislerindeki rolünün yeniden değerlendirilmesinden çok portföy risk yönetimini yansıtıyor.
Diğer analistler bu hareketi ders kitaplık bir kaldıraç azaltma döngüsü olarak tanımlıyor.
The Investors Centre kurucu ortağı ve kıdemli işlem analisti Thomas Drury, likidite sıkılaştığında kaldıraçlı ve göreli değer işlemlerinin genellikle ilk çözülenler olduğunu, bu kaymanın “Bitcoin’in meşru bir varlık sınıfı olarak yapısal kurumsal desteğinin kaybı anlamına gelmediğini” ekledi.
Ayrıca Oku: $1 Trillion Stablecoin Bid For T-Bills May Cut Long-Term U.S. Debt Supply, Standard Chartered Says
Daha Yapışkan Sermayeye Rotasyon
Aynı zamanda, daha uzun vadeli ufka sahip yatırımcılar pozisyonlarını artırmayı sürdürdü.
Yatırım danışmanları 2025 boyunca varlıklarını artırırken, egemen servet fonları da düşüş sırasında maruziyet ekledi; bu da sahiplik yapısının kısa vadeli taktik akımlara daha az bağımlı hale geldiğini gösteriyor.
FinchTrade direktörü Pavel Efremov, bu ayrışmanın piyasanın temellerini güçlendirdiğini söyledi.
“Kalan fonlar dijital varlıklar hakkında gerçek bir görüşe sahip, daha uzun vadeli tahsisçiler. Çıkanların çoğu tez için değil, işlem için oradaydı,” dedi ve mevcut yapıyı daha küçük ama daha temiz ve daha az kaldıraçlı olarak tanımladı.
Bu kayma, geleneksel finansın sektöre yaklaşımındaki daha geniş bir değişimle de çakışıyor.
Bazı kurumlar piyasadan tamamen çıkmak yerine dijital varlıklar içinde yeniden tahsis yapıyor; bu da kriptonun giderek tek bir yüksek beta pozisyonu yerine çeşitlendirilmiş bir tahsis olarak ele alındığının işareti.
Makro Rejim Kısa Vadeli Akımları Hâlâ Belirliyor
Hedge fon geri çekilmesinin zamanlaması, kriptonun küresel likidite koşullarına duyarlılığını vurguluyor.
Glider kurucu ortağı Brian Huang, emtia, yurtdışı hisseler ve kıymetli metallerdeki daha yüksek oynaklık ve rekabetçi fırsatların, riskten kaçış ortamlarında genellikle ilk azaltılan maruziyet olan dijital varlıklardan sermaye çektiğini söyledi.
Döngü dinamikleri de pozisyonlanmayı şekillendiriyor.
Moon Pursuit Capital kurucusu ve yönetici ortağı Utkarsh Ahuja, fonların uzayan bir konsolidasyon evresi beklerken kenara çekildiğini, daha net makro sinyaller ve iyileşen likidite daha cazip bir giriş noktası yarattığında birçoğunun yeniden girmesinin muhtemel olduğunu belirtti.
Yeni Talep Gelene Kadar Bant İçi Fiyat Hareketi
Kısa vadede, hızlı para katılımındaki azalma, Bitcoin’in tanımlı bantlar içinde işlem görmesini sürdürebilir ve olumsuz tetikleyiciler geldiğinde kısa vadeli oynaklığı artırabilir.
B2PRIME Group baş strateji sorumlusu Alex Tsepaev, aktif alıcıların kilit bir grubunun yokluğunun önemli bir marjinal talep kaynağını ortadan kaldırdığını, ancak fonların piyasa koşulları istikrar kazanırsa hızla geri dönebileceği için uzun vadeli görünümü değiştirmediğini söyledi.
Sıradaki Haber: Blockchain Data Now Predicts Drug Crises Months Before Official Statistics, Chainalysis Finds