Bitcoin (BTC) madencileri, kapasitenin bir bölümünü yapay zeka (AI) ve yüksek performanslı hesaplama (HPC) işine kaydırdıkça, zayıflayan madencilik kârlılığına rağmen piyasanın gözdesi hâline geliyor. Sadece Bitcoin üretimine odaklanan şirketler ise değerlemede geride kalıyor.
Öne çıkanlar
- AI ve HPC sözleşmeleri olan madenciler, işletme değeri çarpanı olarak 12,3 kat seviyesinden fiyatlanırken, yalnız Bitcoin madencilerine 5,9 kat veriliyor.
- Bitcoin hash fiyatı PH/s başına yaklaşık 31,80 dolara geriledi.
- CoinShares, Bitcoin’in 126.000 dolara dönmesi hâlinde hash fiyatının PH/s başına 59 dolara yaklaşarak madencilik ekonomisini yeniden canlandırabileceğini öngörüyor.
Bitcoin madencileri arasındaki makas açılıyor
Bitcoin fiyatının son sekiz ayda yaklaşık yüzde 45’lik gerilemesi, AI sözleşmesi alan madenciler ile hâlâ ağırlıklı olarak blok ödüllerine bağlı kalan oyuncular arasındaki ayrışmayı derinleştirdi. Her iki iş kolu da yüksek elektrik gücü, verimli donanım ve güvenilir veri merkezi altyapısı gerektiriyor. Bu da madencilerin sahip oldukları tesisleri, talep oldukça AI ve HPC müşterilerine kaydırabilmelerine imkân tanıyor.
TeraWulf, IREN ve Cipher Digital hisseleri son bir yılda iki kattan fazla değer kazanırken, AI tarafına daha yavaş geçen MARA Holdings yüzde 40 değer kaybetti. Hash fiyatı 2025 Temmuz’unda petahash/saniye başına 63 dolardan yaklaşık 31,80 dolara düştü.
Bu gerileme, bazı madencileri makineleri kapatmaya zorluyor. Bitcoin ağının toplam işlem gücü (hashrate) 1,14 zettahash/saniyeden yaklaşık 900 exahash/saniyeye, yani kabaca yüzde 21 aşağı geldi. Bu dönem, tarihteki en uzun madenci tasfiye döngülerinden biri olarak öne çıkıyor. CoinShares’e göre HPC sözleşmesi bulunan madenciler yılın ilk çeyreğinde işletme değerinin 12,3 katından, sadece Bitcoin madenciliği yapanlar ise 5,9 katından işlem gördü.
Ayrıca Bkz.: Monad’ın 60 Milyon Dolarlık Çıkış İddiası Kamuya Açık MON Kayıtlarında İz Bırakmadı
CoinShares’in AI perspektifi
CoinShares verilerine göre sektör, yılın ilk çeyreği sonu itibarıyla toplamda 70 milyar dolarlık AI ve HPC sözleşmesi bağlamış durumda.
Değerleme farkı giderek büyüyor. Riot Platforms, yakın zamanda Anthropic ile 20 yıllık ve 9,1 milyar dolar değerinde bir kira anlaşması imzaladı. Şirketin hisse fiyatı son dört yılda yaklaşık 3 dolardan 20 dolara tırmandı.
Ancak madencilik denkleminde yeniden değişim yaşanabilir. CoinShares’in senaryolarına göre Bitcoin fiyatının, Ekim ayında görülen 126.000 dolar civarındaki rekor seviyelere dönmesi, hash fiyatını PH/s başına yaklaşık 59 dolara taşıyarak, madenciliğe odaklı şirketlerin getirisini kayda değer biçimde iyileştirebilir.
Bu tablo şimdilik koşullu bir toparlanma senaryosu. Son aylarda Bitcoin fiyatındaki zayıflama ve hash fiyatındaki gerileme, bazı operatörleri kapasite kesintisine gitmeye veya bozulan madencilik marjlarını telafi etmek için alternatif gelir kaynakları aramaya itti.
Sıradaki Haber: Ethereum Balinası Kraken’den 19,5 Milyon Dolar Çekti, Analistler İkiye Bölündü
