Ethereum'un (ETH) 2025 ortasındaki zirvelerinden %50 gerilemesi, bir nesillik kurumsal hazine hamlesini silip süpürdü; buna karşın kurumsal altyapı yatırımı paralel biçimde hızlanıyor.
Bu ayrışma, en son Kaiko veri özetinde belgelendi ve kurumsal ETH maruziyetinin nasıl yeniden yapılandırıldığının özüne işaret ediyor.
ETH 2.000 dolar civarında işlem görürken, ham kripto para biriktirme etrafında inşa edilen özsermaye “wrapper”ları neredeyse tamamen çökerken, düzenlenmiş getiri ürünleri ve girişim altyapı fonları düşüş sürecinde de sermaye çekmeye devam ediyor.
Ne Oldu
ETHZilla Corp hissesi yaklaşık 3,40 dolara geriledi – 2025 Ağustos’unda 107 doların üzerindeki zirvesinden %97 aşağıda – çünkü ETH’deki düşüş, şirketin kaldıraçlı token birikimi üzerine inşa ettiği özsermaye çarpanını aşındırdı.
Peter Thiel’in Founders Fund’ı, 17 Şubat tarihli bir SEC başvurusuna göre yıl sonuna kadar sahip olduğu %7,5’lik paydan tamamen çıktı.
ETHZilla, dönüştürülebilir borcunu çevirebilmek için bugüne kadar 114 milyon dolardan fazla ETH sattı ve kiralanmış jet motorlarını tokenize etmeye yöneldi.
Spot ETH ETF’lerine yönelik kümülatif girişler 2025 ortasında 15 milyar doların üzerine çıktıktan sonra yaklaşık 11 milyar dolara geri çekildi. Kaiko’nun Farside verilerine dayandırdığı hesaplamalara göre, son haftalarda haftalık 200–300 milyon dolar arası çıkış görülüyor.
Bunu da okuyun: Retail Investors Are Now Choosing Stocks Over Crypto - And The Data Is Hard To Ignore
Neden Önemli
Bu başarısızlıklar, önceki kripto ayı piyasalarından yapısal olarak ayrışıyor. ETHZilla gibi özsermaye hazine araçları, çeşitlendirilmiş gelir olmadan sadece ETH tuttu; bu da asimetrik bir aşağı yönlü risk yaratarak, piyasa güveni fiyatla birlikte bozulurken hisselerin dayanak varlıktan çok daha hızlı değer kaybetmesine yol açtı.
Buna karşılık BlackRock, iShares Staked Ethereum Trust (ETHB) ürünü için SEC’e başvuruda bulunuyor; bu ürün, varlıkların %70–95’ini Coinbase üzerinden stake etmeyi ve hissedarlara yıllık yaklaşık %3 getiri dağıtmayı hedefliyor. Yatırımcılar staking ödüllerinin %82’sini alacak. Ürün hâlen SEC onayı bekliyor ancak başlangıç sermayesiyle fonlandı.
Dragonfly, erken aşama blokzincir altyapısına 650 milyon dolar tahsis etti ve BNP Paribas, Ethereum üzerinde tokenleştirilmiş bir para piyasası fonu ihraç etti – spot ürünlerden sermaye çıkarken bile para çekmeye devam eden kategoriler bunlar.
Piyasa Yapısı
ETH’nin 365 günlük gerçekleşmiş oynaklığı, Kaiko hesaplamalarına göre 2022’de %100’ün üzerindeyken bugün %60–70 bandına sıkıştı.
Bu sıkışma, şu anda yıllık yaklaşık %3,1 seviyesinde olan staking getirisini, önceki döngülere kıyasla fiyat riskine göre daha cazip hâle getiriyor.
Cuma günkü 870 milyon dolarlık Deribit vadesi öncesi opsiyon pozisyonlanması belirsiz tabloyu yansıtıyor: put’lar 1.700–1.800 dolar bandında yoğunlaşırken, call’lar spotun %15 üzerinde, 2.300 dolar civarında kümelenmiş durumda.
Sırada bu var: NVIDIA Posts $68B Quarter - What The AI Chip Boom Means For Crypto Infrastructure