CryptoQuant tarafından takip edilen iki temel türev metrik, Bitcoin'in (BTC) mevcut geri çekilmesinin bir kapitülasyon dibi değil, döngü ortası kaldıraç azaltma süreci olduğunu öne sürüyor: CME açık pozisyonu 2025 zirvesinden %47 düştü ve kaldıraçlı uzun pozisyona olan talebi ölçen vadeli işlem baz eğrisi - pozitif bölgede kalmayı sürdürse de - aşağı yönlü trendini koruyor.
Tarihsel olarak döngü dipleri, baz eğrisi negatif bölgeye geçip backwardation oluştuğunda görülmüştü; bu eşik henüz aşılmış değil. CryptoQuant'ın 26 Şubat tarihli haftalık raporunda yayımlanan veriler, kısa vadeli fiyat toparlanması anlatılarından farklı, daha yapısal bir okuma sunuyor.
CME Bitcoin vadeli işlemlerindeki %47'lik açık pozisyon düşüşü, 2022 ayı piyasasında kaydedilen yaklaşık %45'lik gerilemeyle yakından örtüşüyor; o dönem fiyatlar yaklaşık 15.500 dolar civarında dip yapmış, ardından toparlanma gelmişti.
Mevcut çözülme, ani bir tasfiye dalgasından ziyade kaldıraçlı pozisyonların uzun süreye yayılan kapatılmasını yansıtıyor; bu da piyasanın keskin bir stres epizodundan çok uzatılmış bir yeniden konumlanma evresinde olduğunu ima ediyor.
Baz Sıkışması Bize Ne Anlatıyor?
CME baz oranı - vadeli işlem getiri eğrisi olarak da adlandırılır - vadesi daha uzun olan vadeli sözleşmelerin, spot ve kısa vadeli kontratlara göre ne kadar primli işlem gördüğünü ölçer.
Bugün olduğu gibi sıkışmış ama pozitif olduğunda, bu durum kaldıraçlı uzun pozisyonlara yönelik talebin azaldığını, ancak kaybolmadığını yansıtır. Piyasa katılımcıları gelecekteki Bitcoin teslimatı için prim ödeme konusunda daha isteksizdir, ancak henüz belirgin derecede ayı yönlü beklentileri fiyatlamış değillerdir.
CryptoQuant'ın çerçevesi bu tabloyu “döngü ortası gerileme veya dengelenme” kategorisine yerleştiriyor; tarihsel olarak kalıcı toparlanmaların öncesinde görülen akut stres evresine henüz işaret etmiyor.
Read also: Crypto Lost $70B In One Hour After The US Bombed Iran
Tarihsel Referans Noktası ve Eksik Olan Ne?
2019 ve 2022 ayı döngülerinin her ikisi de çözülmeden önce benzer bir baz sıkışması modeli izledi. Her iki durumda da kesin dip, getiri eğrisi eğimi negatife döndükten sonra, yani baz backwardation'a geçtikten sonra oluştu.
Kısa vadeli vadeli işlemlerin, daha uzun vadeli kontratların üzerine çıktığı bu durum, mevcut döngüde henüz yaşanmadı.
Bazın pozitif eğimli ama sıkışmış kaldığı bir ortamda görülen fiyat rallileri, tarihsel olarak yapısal fazla kaldıraç tamamen temizlenmediği için dirençle karşılaştı.
Cumartesi günü İran geriliminin tırmanması ve Bitcoin'i kısa süreliğine 63.000 dolar seviyesine itmesi, zaten zayıflayan türev yapı üzerine makro kaynaklı tasfiye baskısı ekleyerek kısa vadeli görünümü daha da karmaşıklaştırdı.
Read next: Tether Has Frozen $4.2B In USDT Over Crime Links - And $3.5B Of That Was Just The Last Two Years