Bitcoin's en büyük kurumsal sahibi, 2022 FTX çöküşünü bile aşabilecek bir kripto piyasa krizini tetikleyebilecek artan finansal baskıyla karşı karşıya. Strategy — eski adıyla MicroStrategy — dolaşımdaki arzın %3,2'sinden fazlasını temsil eden 671.268 BTC kontrol ediyor ve 8,2 milyar dolar dönüştürülebilir borç ve 7,5 milyar dolar imtiyazlı hisse taşıyor.
Ne Oldu: Kurumsal Bitcoin Maruziyeti
Olası bir iflas, analistlerin uyardığı üzere, borsa altyapısı yerine doğrudan Bitcoin arzı üzerinde kontrol nedeniyle FTX’in etkisini aşacaktır.
Strategy, agresif borç ihracı ve hisse senedi satışları yoluyla pozisyonunu inşa etti; Bitcoin satın almak için 50 milyar doların üzerinde harcama yaparak coin başına ortalama 74.972 dolar maliyetle alım yaptı. Şirketin geleneksel yazılım işi ise yılda yalnızca 460 milyon dolar gelir üretiyor — bu rakam, Bitcoin maruziyetinin küçük bir kısmı.
Şirketin piyasa değeri yaklaşık 45 milyar dolar seviyesinde bulunurken, elindeki Bitcoin’lerin değeri 59–60 milyar dolar civarında. Yatırımcılar, sermaye yapısının sürdürülebilirliğine ilişkin soru işaretleri ve olası sulanma endişeleri nedeniyle bu farkı iskonto ediyor.
Şirketin yıllık 779 milyon dolar faiz ve temettü ödemesi gerekiyor.
2,2 milyar dolarlık nakit rezervi, yaklaşık iki yıllık bir koruma sağlıyor ancak bu tampon, sermaye piyasalarına erişimin sürmesine bağlı.
Bitcoin’in 10 Ekim’den bu yana yaşadığı %20’lik düşüş, aynı dönemde Strategy hisselerini %40’tan fazla aşağı çekti. Hisse, yılbaşından bu yana %50 değer kaybederken, piyasa değeri/net aktif değer oranı 0,8x’in altına geriledi.
Ayrıca Oku: Bitcoin Breaks Downtrend, Rare Market Signals Hint At Multi-Week Rally
Neden Önemli: Tasfiye Riski
Strategy’nin varlıkları, belirli borsa yatırım fonları ve hükümetler dışında herhangi bir kuruluştan daha fazla. Zorunlu tasfiye, kripto para piyasalarına yayılabilecek fiyat düşüşlerini tetikleyebilir.
Şirket, Bitcoin varlıklarını satmama sözü verdi ancak fiyatların keskin şekilde düşmesi halinde sözleşme yükümlülükleri değişebilir.
Bitcoin’in 13.000 doların altına düşmesi halinde iflas riski ortaya çıkıyor — bu seviye, tarihsel %70–80 düzeltmelerle uyumlu.
FTX’in borsa altyapısından farklı olarak Strategy’nin çöküşü, doğrudan Bitcoin arz dinamiklerini etkileyecek. Mevcut bilanço göstergeleri ve piyasa oynaklığına göre 2026’da kurumsal yeniden yapılandırma için %10–20 olasılık bulunuyor.
Kurumsal yatırımcılar, daha düşük ücretler ve daha basit yapıları nedeniyle Strategy hisseleri yerine giderek daha fazla Bitcoin ETF’lerini tercih ediyor. Endeks yeniden dengelenmeleri, pasif fonlardan milyarlarca dolarlık çıkışı zorunlu kılabilir; bu da hisse üzerinde baskıyı artırıp sermaye artırma kabiliyetini sınırlayabilir.
Sıradaki Haber: UK Risks 'Sleepwalking Into Dollarization' Without Unified Crypto Strategy, Says Lord Chris Holmes