Kripto piyasasındaki kaldıraç, Galaxy Research verilerine göre 2020’den bu yana en düşük seviyelerine inerken, bu kez 2022 çöküşünü tanımlayan zorunlu tasfiyeler ve karşı taraf iflasları görülmüyor.
Kripto teminatlı kredi hacmi 2026’nın ikinci çeyreğinde 11,3 milyar dolar gerileyerek üst üste üçüncü çeyrekte düşüş kaydetti. Bu geri çekilme, merkezi aracı kurumlar, DeFi protokolleri ve türev piyasalarındaki toplam kaldıraç seviyesini, COVID dönemi likidite patlamasından önce görülen banda geri itti.
Şoksuz Deleveraging Dönemi
Önceki kaldıraç çözülme döngülerinden temel fark, sistemik bir kırılmanın ortada olmaması.
2022’de Three Arrows Capital, Celsius Network ve Genesis’in çöküşü, kripto kredi piyasalarında zincirleme bir reaksiyon yaratmıştı. Bu kez, 17 Ağustos’ta yayımlanan Galaxy raporu, 2026’nın ilk yarısında büyük bir karşı taraf iflası tespit etmezken, tasfiye hacimleri de kriz dönemlerindeki seviyelerin oldukça altında kaldı.
Bu tablo, borçluların risklerini daha kontrollü ve kademeli biçimde azalttığına işaret ediyor. Rapora göre düşüşün arkasında panik satışlar ya da marjin çağrısı zincirlerinden ziyade, vadesi gelen kredilerin kapatılması, kullanım oranlarının gerilemesi ve kaldıraçlı işlemlerin getirisini düşüren zayıf piyasa koşulları öne çıkıyor.
DeFi Kredi Piyasası, CeFi’den Daha Hızlı Daralıyor
Merkeziyetsiz kredi protokollerindeki zayıflama, merkezi kripto kredi piyasalarından daha hızlı ilerliyor. Aave (AAVE), Compound (COMP) ve Morpho (MORPHO) gibi büyük DeFi kredi platformlarında kilitli toplam değer, Ocak–Haziran 2026 döneminde yaklaşık %28 düştü.
Kaldıraçlı getiri stratejileri, düşük oynaklık ortamında cazibesini yitirirken, likidite sağlayıcıları da sıkışan marjlar nedeniyle sermayelerini çekme eğilimine girdi.
Stablecoin kredi faizleri de aynı yönü işaret ediyor. Aave V3 üzerinde USDC (USDC) borçlanma oranı Kasım 2024’teki %9,2 seviyesinden Haziran 2026’da %3,8’e gerilerken, merkezi platformlardaki USDT getirileri de boğa piyasası zirvelerinden sert şekilde aşağı indi.
Ayrıca Oku: Intesa Sanpaolo, Bitcoin ETF Pozisyonunu %94 Kestikten Sonra 966 Milyon Doları SpaceX’e Yönlendirdi
Türev Piyasalarında Geri Adım
Sürekli vadeli işlem (perpetual futures) piyasalarında da soğuma belirgin. Önde gelen borsalardaki toplam açık pozisyon, Ocak 2024’teki spot Bitcoin ETF onayından önceki seviyelere geri dönerken, altcoin perpetual açık pozisyonu Kasım 2024 zirvesine kıyasla yaklaşık %60 gerilemiş durumda. Büyük borsalardaki fonlama oranları ise sıfıra yakın ya da hafif negatif seyrederek, kaldıraçlı uzun pozisyon spekülasyonunun geri çekildiğini gösteriyor.
Bitcoin’de düşük volatilite bu eğilimi pekiştiriyor. Büyük fiyat hareketlerinin azalmasıyla kaldıraçlı stratejilerin potansiyel getirisi daralırken, bazı trader’lar majör varlıklar yerine daha riskli token’lara ve anlatı odaklı temalara yöneliyor.
Bu “Reset” Bir Sonraki Rallinin Zeminini Hazırlayabilir
Galaxy’nin verileri, piyasada mutlaka bir ayı trendi olduğu anlamına gelmiyor. Aksine, büyük miktarda spekülatif borcun, kredi krizine yol açmadan sistemden temizlendiği bir evre tarif ediliyor. Tarihsel olarak 2015–2016 ve 2019–2020 dönemlerindeki benzer yeniden ayarlanmalar, sonrasında büyük Bitcoin rallilerinin önünü açmış; daha düşük kaldıraç, piyasayı yeni talep dalgalarına karşı daha hassas hale getirmişti.
Rapora göre kripto piyasası, kaldıraç açısından zirveye değil, dip seviyeye daha yakın olabilir. Düşük kaldıraçlı bir piyasa değer artışını garanti etmese de, önceki döngülerin kırılgan zirve dönemlerine kıyasla farklı bir risk çerçevesi sunuyor.
Sıradaki Haber: IREN, İlk Yapay Zekâ Bulut Teslimatıyla 9,7 Milyar Dolarlık Tarihi Microsoft Eşiğine Yaklaşıyor
