Morgan Creek Capital’ın kurucusu Mark Yusko, SpaceX’i Dogecoin’e (DOGE) benzeterek, şirketin halka arz sonrası yapısının içeridekilerin satışları sırasında kayıpların perakende yatırımcılara kalmasına yol açabileceğini savundu.
Öne Çıkan Noktalar:
- Yusko, SpaceX’in sınırlı halka açıklığının, içeridekilere hisse arzı ve piyasa anlatısı üzerinde olağan dışı bir etki verdiğini söylüyor.
- Şirket değerlemesinin, yatırımcıların beklediği yeni bir 10 katlık yükselişi taşıyıp taşıyamayacağını sorguluyor.
- Uyarısının merkezinde yüksek değerleme, negatif serbest nakit akışı ve küçük yatırımcının erken dönem yatırımcılar için “likidite sağlayıcı” haline gelme riski var.
SpaceX Değerlemesi
Yusko, son dönemde verdiği bir röportajda eleştirilerini detaylandırdı; odak noktası, SpaceX hisselerinin halka açık işlem gören bölümünün küçük kalması ve ortaklığın büyük bölümünün Elon Musk ile erken dönem yatırımcıların elinde toplanmış olmasıydı.
Bu yapının, piyasada hisse kıtlığı algısı yaratarak yüksek fiyatları desteklediğini; ancak büyük paya sahip yatırımcılar satışa geçtiğinde halka açık yatırımcıları açık pozisyonda bırakabileceğini ileri sürdü.
“SpaceX, Dogecoin’in eşdeğeri,” diyen Yusko, şirketin yoğunlaşmış ortaklık yapısını, meme coin’in duygu odaklı piyasasıyla kıyasladı.
Ona göre, güçlü konumdaki hissedarlar bir varlık etrafındaki anlatıyı şekillendirirken, geniş yatırımcı kitlesi gelecekteki kazanç beklentisiyle bu hikâyeye dahil oluyor. Yusko, SpaceX’in gerçek bir uydu işine sahip olduğunu kabul etmekle birlikte, şirketin uzun vadeli büyüme söylemini sorguluyor ve negatif serbest nakit akışının hâlâ ciddi bir sorun olduğuna dikkat çekiyor.
En sert eleştirisi ise değerlemeye yönelik.
Yusko, yaklaşık 2 trilyon dolar seviyesinden SpaceX’in 10 kat daha yükseleceğini bekleyen yatırımcıların, kendisinin gerçekçi bulmadığı bir aritmetiğe dayandığını söylüyor. “ABD GSYH’si bugün 31 trilyon dolar. SpaceX 10’a katlarsa, kârsız tek bir şirketin ABD ekonomisinin yarısına eşit olacağını söylemiş olursunuz. Bu olmayacak,” diye konuştu.
Ayrıca Oku: Ethereum, 8 Haftalık ETF Çıkış Serisini 84 Milyon Dolarlık Girişle Kırdı
Yusko’nun Uyarısı
Yusko’nun argümanı, yüksek büyüme potansiyelli halka arzlara ilişkin temel varsayımlardan birini hedef alıyor: Başarılı bir özel şirketin, borsaya açıldıktan sonra da önceki teknoloji devlerinin sunduğu getirileri tekrar edebileceği inancı.
SpaceX’i erken dönem Microsoft ya da Apple ile kıyaslamayı reddeden Yusko, şirketin halka açılırken çok daha yüksek bir başlangıç değerlemesiyle piyasaya girdiğini hatırlatıyor. Ona göre bu durum, önceki teknoloji döngülerinde yatırımcıları ödüllendiren çarpan genişlemesi için çok daha az alan bırakıyor.
Eleştiriler, güçlü markaya sahip ancak halka açık payı sınırlı yeni halka arzlarda görülen daha genel bir riske de ışık tutuyor.
Sınırlı işlem gören arz, halka arz sırasında talebi ve fiyatı yukarı çekebilirken, ilerleyen dönemde gelen içeriden satışlar arzı artırarak hisse üzerinde baskı yaratabiliyor.
SpaceX, Haziran 2026’da tarihin en büyük piyasa açılışlarından biriyle borsaya geldi ve kısa süreliğine 2 trilyon doların üzerine çıkan bir değerlemeye ulaştı. Ancak hisseler, Temmuz ayında hızla halka arz fiyatlarına doğru geri çekildi. Bu geri dönüş, değerleme, içeriden ortaklık yoğunlaşması ve gelecekteki kârlılık konularındaki tartışmaları daha da alevlendirdi.
Sıradaki Haber: GPT-5.6 Prompting Rehberi Token Kullanımını %66 Azaltıyor, OpenAI Geliştiricilere Anlattı