Londra Ekonomi Okulu misafir öğretim görevlisi Ousmène Jacques Mandeng'in görüş yazısına dayanarak, uluslararası ödeme sistemlerinin geleceğine dair yeni bir bakış açısı ortaya çıkıyor. Mandeng, tokenleştirilmiş para piyasası fonlarının, sınır ötesi işlemler için stabilcoinlere kıyasla üstün bir alternatif olduğunu savunuyor ve bu fonların, 7,5 trilyon dolarlık günlük döviz piyasasında kritik verimsizlikleri potansiyel olarak ele alabileceğini iddia ediyor.
Bilinmesi Gerekenler:
- Tokenleştirilmiş para piyasası fonları, faiz getirisi sunarak stabilcoinlerin sağlayamadığı imkanlar sunar ve geleneksel stabilcoinlere göre daha düşük risk profili bulundurur
- Döviz takası, işlemlerin beşte ikisinin uygun risk azaltma olmadan yapıldığı ve takas sürelerinin T+2 veya daha uzun sürdüğü önemli zorluklarla karşı karşıyadır
- Önerilen sistem, para birimleri arasında anında uzlaşmayı mümkün kılacak, muhabir banka riskini ortadan kaldıracak ve piyasa düzenleme sermayesi gereksinimlerini azaltacaktır
Mevcut Ödeme Sistemi Büyük Yapısal Sorunlarla Karşı karşıya
Küresel döviz piyasası, muhtemelen 7,5 trilyon doları aşan günlük işlemleri işler ve dünyanın en büyük finansal piyasasıdır. Ancak, bu devasa sistem, katılımcılar için ciddi riskler yaratan temel kusurlarla çalışır.
Takas riski, özellikle yaklaşık %40'ının yeterli risk azaltma önlemleri olmayan turnover-yerleşik işlemler olması nedeniyle önemli bir endişe kaynağıdır. Piyasa, yüksek yoğunluk seviyeleri gösterir; ABD doları, ticareti yapılan döviz çiftlerinin dokuzunda yer alır.
Dünyanın en büyük çok para birimli nakit takas sistemlerinden biri olan CLS Bank, sadece 18 para birimi için verimlilik sağlar. Birçok küçük para birimi için tam gün takas süreleri T+2 veya daha uzun sürer. Dolar-renminbi işlemlerinde güçlü risk azaltma önlemlerinin olmaması, sistemde önemli bir maddevi zayıflık yaratır.
Para Piyasası Fonları, Kanıtlanmış Alternatif Temel Sunar
Para piyasası fonları, 1970'lerden bu yana uluslararası finans ekosisteminin temel dayanakları olmuşlardır. Bu araçlar, özel sektördeki en güvenli finansal araçlar arasında yer alır. Piyasa belirsizliği dönemlerinde nakde eşdeğer özellikler gösterirler.
Portföy yöneticileri ve kurumsal haznedarlar, bu fonları nakit yönetimi stratejilerini optimize etmek için kullanır. Aboneler, ihraççı veya yönetici riskini ortadan kaldırarak altta yatan varlıklara doğrudan talep eder. Devlet borcu para piyasası fonları, mevcut en yüksek kalite seçeneğini temsil eder. Bu sabit net varlık değerli fonlar, yalnızca devlet borcuna yatırım yapar. Tipik olarak kredi riskine maruz kalmaktan tamamen kaçınırlar. Fonlar, nominal değerde işlem görür ve sahiplerine faiz getirisi sağlar.
Para piyasası fonu paylarının tokenlaştırılması, bu araçların blok zinciri platformlarında çıkarılması anlamına gelir. Bu işlem, programlanabilirlik ve bileşenlik özellikleri dahil olmak üzere gelişmiş blok zinciri fonksiyonlarını sağlar. Transfer ajanları, resmi sahiplik kayıtlarını blok zinciri platformlarını kayıt sistemi ve işleme sistemleri olarak kullanarak sürdürür.
Tokenleştirilmiş Paylar, Üstün Takas Yetenekleri Sağlar
Tokenleştirilmiş para piyasası fon payları, stabilcoinler ve tokenleştirilmiş mevduatlar gibi rakip varlıklar üzerinde önemli avantajlar sunar. Son iki seçenek, tokenleştirilmiş fon paylarının kaçındığı ihraççı ve kredi risklerini taşır.
Stabilcoinler, kurumsal kullanıcılar için önemli bir sınırlama olan faiz ödeyemezler. Tokenleştirilmiş mevduatlar genellikle para piyasası oranlarının önemli ölçüde altında faiz getirir. Son promosyon çabalarına rağmen, stabilcoinler hala uluslararası ödeme araçları olarak büyük ölçüde test edilmemiş durumda.
Tokenleştirilmiş mevduatlar, sınır ötesi ödeme başvuruları için etkili bir netleştirme altyapısı gerektirir.
Bu altyapı çoğu yargı mercisinde şu anda mevcut değildir.
Geleneksel döviz spot takası, farklı dövizlerdeki banka bakiyelerinin değiştirilmesini içerir. Döviz bileşeni, neredeyse her zaman muhabir bankalara yapılan taleplerden oluşur. Tokenleştirilmiş para piyasası fon payları, para birimleri arasında tokenleştirilmiş payların anında kesin takasını sağlar.
Bu sistem, Mandeng'in açıkladığı gibi, her iki fondaki aboneler arasında ödeme-önüne-ödeme işlemlerine ekonomik denklik yaratıyor. Sınır ötesi durumlardaki uyumluluk ve transfer sınırlamaları uygulanmaya devam edecektir.
Uygulama Anlamlı Verimlilik Kazanımları Sunar
Para piyasası fon pay değişimlerinin anında atomatik ödeme ile birleşimi, önemli sermaye, likidite ve fonlama verimliliği iyileştirmeleri sağlar. Ticaret pozisyonları, yürütme sırasında düz kalır ve alınan paylar yeniden kullanım için anında müsait hale gelir.
Anında brüt takas, gün içi likidite gereksinimlerini önemli ölçüde azaltır. Bu yaklaşım, netleştirme sistemlerindekine kıyasla daha iyi performans göstermelidir. Doğrudan karşılaştırmalar, muhabir maruziyetini ortadan kaldırarak ve açık alacakları azaltarak bankalar için önemli düzenleyici sermaye tasarrufları öneriyor.
Para piyasası fon payları, mevcut düzenleyici çerçeveler altında menkul kıymetler olarak nitelendirilir.
Payların merkezi bir menkul kıymetler deposu kaydını gerektirmediği ülkelerde, Fransa, Almanya, İsviçre ve Amerika Birleşik Devletleri dahil olmak üzere, tokenleştirilmiş para piyasası fon payları mevcut blok zinciri platformlarında kolayca çıkarılabilir ve transfer edilebilir.
Mevcut sözleşme yapıları uyarınca, menkul kıymetler tipik olarak ödeme yükümlülüklerini sona erdirmez. Hukuki anlaşmalar, pay teslimini ödeme mekanizmaları olarak tanımak için değişiklikler gerektirebilir. Döviz takası, bir banka aktivitesini temsil eder, bu da bankaların genellikle menkul kıymetleri bulundurma ve aktarma yetkisine ve operasyonel yeteneklere sahip olduğu anlamına gelir.
Ana Finansal Terimler ve Kavramlar Açıklandı
Bu önerilen sistem dönüşümünün temelinde birkaç teknik kavram vardır. Takas riski, bir işlemin taraflarından birinin anlaşılan varlıkları veya ödemeleri teslim edememesi olasılığına işaret eder. T+2 takası, işlemlerin yürütüldükten iki iş günü sonra tamamlandığını belirtir.
Ödeme-önüne-ödeme, varlıkların eşzamanlı takasını temsil eder ve işlem bacakları arasındaki zamanlama risklerini ortadan kaldırır. Atomik takas, bir işlemin tüm bileşenlerinin aynı anda tamamlanmasını ya da hiçbirinin tamamlanmamasını sağlar.
Muhabir bankacılığı, uluslararası işlemleri kolaylaştırmak için mali kuruluşların diğer bankalarla hesap tutmasını içerir. Net varlık değerli fonlar, genellikle pay başına bir dolar ile istikrarlı pay fiyatlarını korurlar.
Blok zinciri bağlamlarında programlanabilirlik, dijital varlıklar içine otomatik yürütme kurallarını yerleştirebilme yeteneğini tanımlar. Bileşenlik, farklı blok zinciri uygulamalarının birbirleriyle etkileşime geçebilmesine ve işlevselliklerini inşa edebilmesine olanak sağlar.
Son Düşünceler
Tokenleştirilmiş para piyasası fon payları, uluslararası ödeme takasları için stabilcoinlere cazip bir alternatif sunmaktadır. Yerleşik düzenleyici çerçeveleri, faiz getirisi yetenekleri ve üstün risk profili, döviz piyasası verimsizlikleri için pratik çözümler olarak konumlandırılmaktadır. Uygulama, daha geniş bir para birimi yelpazesinde takas koşullarını önemli ölçüde iyileştirebilir ve genel sınır ötesi ödeme performansını artırabilir.