Hedge fonlarının ABD spot Bitcoin (BTC) borsa yatırım fonlarına olan maruziyetlerindeki keskin düşüş, piyasa katılımcılarına göre, varlık sınıfına yönelik uzun vadeli güven kaybından ziyade arbitraj işlemlerinin çözülmesi ve daha geniş çaplı makro risk azaltmadan kaynaklanıyor; katılımcılar bu değişimin daha kalıcı bir kurumsal sahiplik tabanına geçişi işaret ettiğini söylüyor.
En büyük hedge fon sahipleri arasındaki toplam tahsisatlar, CF Benchmarks verilerine göre 2025’in üçüncü ve dördüncü çeyrekleri arasında %28 geriledi; bu dönemde Bitcoin ekim zirvesinden neredeyse %50 düşerken, hızlı para girişlerinin çoğunun temelini oluşturan, bir zamanlar son derece kârlı olan baz işlemi de kârlılığını yitirdi.
Ancak analistler, manşetlerdeki çıkışların daha derin, yapısal bir rotasyonu maskelediğini savunuyor.
Ürünlerden çıkan sermayenin büyük kısmı, fiyata yönelik yönlü bir görüş ortaya koymaktan ziyade, spot Bitcoin ile CME vadeli işlemleri arasındaki farktan taşıma getirisi elde etmek için girmişti.
Bu prim daraldıkça, pozisyonları sürdürmenin ekonomik gerekçesi ortadan kalktı; bu da, artan gümrük tarifesi belirsizliği ve daha şahin faiz ortamıyla aynı zamana denk gelen sistematik azaltımları tetikledi.
Baz İşleminin Çözülmesi Taktiksel Satışı Tetikledi
Yellow.com’a konuşan Daniel Bara, Olympus Association direktörü, işlemin mekaniklerinin, çıkışların duyarlılıktaki gerçek değişimden neden daha dramatik göründüğünü açıkladığını söyledi.
“Bu ETF’lerdeki hedge fon sermayesinin çoğu belirli bir işlem içindi” diyen Bara, kurumsal sahiplerin önemli bir bölümünün, nötr stratejiler yürüten piyasa yapıcılar ve arbitraj masaları olduğuna dikkat çekti.
ETF’ler son derece likit araçlar olarak işlediği için, fonların hızla nakit yaratması gerektiğinde genellikle ilk budanan pozisyonlar olma eğiliminde.
Bu anlamda satışlar, Bitcoin’in kurumsal tahsislerdeki rolünün yeniden değerlendirilmesinden çok portföy risk yönetimini yansıtıyor.
Diğer analistler de bu hamleyi ders kitaplarına girecek türden bir kaldıraç azaltma döngüsü olarak tanımlıyor.
The Investors Centre kurucu ortağı ve kıdemli işlem analisti Thomas Drury, likiditenin daraldığı dönemlerde kaldıraçlı ve göreli değer işlemlerinin tipik olarak ilk çözülen pozisyonlar olduğunu söyleyerek, bu değişimin “Bitcoin’in meşru bir varlık sınıfı olarak kurumsal düzeydeki yapısal desteğinin azaldığı anlamına gelmediğini” vurguladı.
Ayrıca Oku: $1 Trillion Stablecoin Bid For T-Bills May Cut Long-Term U.S. Debt Supply, Standard Chartered Says
Daha Yapışkan Sermayeye Rotasyon
Aynı zamanda, daha uzun vadeli bakış açısına sahip yatırımcılar pozisyon inşa etmeye devam etti.
Yatırım danışmanları 2025 boyunca varlıklarını artırırken, egemen servet fonları da düşüş sürecinde pozisyon ekledi; bu da sahiplik yapısının kısa vadeli taktiksel akımlara olan bağımlılığının azaldığını gösteriyor.
FinchTrade direktörü Pavel Efremov, bu ayrışmanın piyasanın temellerini güçlendirdiğini söyledi.
“Kalan fonlar, dijital varlıklara dair gerçek bir görüşe sahip, daha uzun vadeli tahsisçiler. Çıkanların çoğu ise tez için değil, işlem için oradaydı” diyen Efremov, mevcut yapıyı daha küçük ama daha temiz ve daha az kaldıraçlı olarak tanımladı.
Bu kayma aynı zamanda geleneksel finansın sektöre yaklaşımındaki daha geniş bir değişimle de örtüşüyor.
Bazı kurumlar piyasadan tamamen çıkmak yerine dijital varlıklar içinde yeniden tahsis yapıyor; bu da kriptonun giderek tekil, yüksek betalı bir pozisyon olmaktan çıkıp çeşitlendirilmiş bir tahsis olarak ele alındığının işareti.
Makro Rejim Hâlâ Kısa Vadeli Akımları Belirliyor
Hedge fon geri çekilmesinin zamanlaması, kriptonun küresel likidite koşullarına hassasiyetini ortaya koyuyor.
Glider kurucu ortağı Brian Huang, daha yüksek oynaklık ile emtialar, yurtdışı hisseler ve kıymetli metallerdeki alternatif fırsatların, riskten kaçış ortamlarında genellikle ilk azaltılan maruziyet olan dijital varlıklardan sermaye çektiğini söyledi.
Döngü dinamikleri de pozisyonlanmayı şekillendiriyor.
Moon Pursuit Capital kurucusu ve yönetici ortağı Utkarsh Ahuja, fonların, uzun sürecek bir konsolidasyon evresini öngördükleri için bir süre kenarda beklediklerini; daha net makro sinyaller ve iyileşen likidite koşulları daha cazip bir giriş noktası yarattığında birçoğunun yeniden girmesinin muhtemel olduğunu belirtti.
Yeni Talep Gelene Kadar Bant İçi Fiyat Hareketi
Kısa vadede, hızlı para katılımındaki azalma Bitcoin’i tanımlı aralıklar içinde tutabilir ve olumsuz tetikleyiciler ortaya çıktığında kısa vadeli oynaklığı artırabilir.
B2PRIME Group strateji direktörü Alex Tsepaev, aktif alıcıların önemli bir grubunun yokluğunun, ek talep için önemli bir kaynağı ortadan kaldırdığını; ancak bunun, piyasa koşulları istikrara kavuştuğu takdirde fonların hızla geri dönebileceği için, daha uzun vadeli görünümü değiştirmediğini söyledi.
Sonraki Oku: Blockchain Data Now Predicts Drug Crises Months Before Official Statistics, Chainalysis Finds