Wintermute, kripto para piyasa yapıcısı, pazartesi günü yayımladığı piyasa değerlendirmesinde Bitcoin'in (BTC) 70.000 doların altında uzayan duraklamasının, yazılım kaldıraçlı büyüme varlıklarından yapısal bir makro rotasyonu yansıttığını, bunun geçici bir düzeltme olmadığını savundu.
Şirketin OTC masası, mevcut ortamı iki birbirini güçlendiren yapısal güç tarafından yönlendirilen bir "rejim değişimi" olarak tanımladı: yazılım değerlemelerini yeniden fiyatlayan yapay zekâ bozulması ve tedarik zincirlerini ile girdi maliyetlerini kalıcı olarak daha parçalı hâle getiren deglobalizasyon.
Bitcoin, iki hafta önceki tasfiye dalgasından bu yana 64.000–67.000 dolar aralığına hapsolmuş durumda.
Wintermute'a göre, anlamlı bir toparlanma alımının yokluğu, fiyat aralığının kendisinden daha dikkat çekici.
İki Makro Sürücü
Wintermute, büyüme varlıklarının değerlemelerini sıkıştıran eşzamanlı iki yapısal işlemi öne çıkarıyor.
İlki, "Yapay Zekâ Yeniden Fiyatlaması" olarak adlandırdıkları olgu: ABD 2025 mali yılı kâr tahminleri ile son model lansmanları birlikte, piyasayı sektör sektör yapay zekâ bozulma riskini yeniden fiyatlamaya zorlayarak yazılım büyüme çarpanlarını daralttı ve donanım odaklı yatırımların sermaye harcaması yoğunluğunu sorgulatmaya başladı.
İkinci unsur ise deglobalizasyon: Trump'ın Yüksek Mahkeme kararının ardından IEEPA'dan Section 122 gümrük tarifesi yetkisine yönelmesi, Wintermute'un savunduğu üzere, tarifelerin geçici değil yapısal olduğuna dair en net onay oldu.
Şirket, her iki gücün de küresel ölçekte entegre, yazılım kaldıraçlı büyüme şirketlerine gömülü aynı değerleme primini hedef aldığını söylüyor. Altın, sert emtialar, sanayi şirketleri, savunma ve enerji daha iyi performans gösteriyor. Değer yatırımı işe yarıyor. Bitcoin ise değil.
Bunu da okuyun: ZachXBT Teases Insider Trading Exposé At Top Crypto Firm - And $2.2M In Polymarket Bets Are Already In
Dijital Varlık Koşulları
Zincir içi ve türev veriler, Wintermute'un okumasını doğruluyor. ABD spot Bitcoin ETF'lerinden, Şubat 2025'ten bu yana görülen en uzun çıkış serisiyle, art arda beş hafta boyunca toplam 3,8 milyar dolar çıkış yaşandı.
Yalnızca BlackRock'ın IBIT ürünü bu dönemde 2,13 milyar dolar kaybetti. Bitcoin vadeli işlemlerinde açık pozisyon, hızlı bir kaldıraç azaltımıyla kabaca 61 milyar dolardan 49 milyar dolara, yüzde 20'nin üzerinde geriledi.
Baz farkı son birkaç ayın en düşük seviyelerinde. ETH 1.900 doların altına indi; Wintermute, izlenmesi gereken daha anlamlı teknik seviyenin 1.600 dolar olduğunu vurguluyor.
Wintermute masası, hafta ortasında yüksek net değerli bireylerin seçici altcoin alımlarına yönelik kısa süreli bir iştah gözlemledi; bu, aksi hâlde savunmacı bir ortamda, "çok hızlı solan" küçük bir inanç sinyali olarak yorumlandı.
Temel Açık Soru
Wintermute, bunu bir paradigma değişimi olarak nitelemekten kaçınıyor ve son on yıldaki büyüme korkularının, risk iştahı geri döndüğünde tekrar tekrar tersine döndüğünü not ediyor.
Şirkete göre bu kez yapısal fark, hem yapay zekâ yeniden fiyatlamasının hem de deglobalizasyonun döngüsel olmaması.
Mevcut makro anlatının ne kadar kalıcı olacağının, 2026'da kripto paralar için merkezi soru olduğunu ve bunun hâlâ cevapsız kaldığını düşünüyorlar.
Sıradaki haber: Upbit Lists Solana Mobile's Seeker (SKR) As Token Surges 72% On Debut