8 жовтня Securitize розпочала продажі блокчейн‑токенів, забезпечених акціями 12 американських компаній, зокрема Apple, Nvidia та Tesla. За три дні до цього спільне підприємство біржі OKX та материнської компанії NYSE — Intercontinental Exchange (ICE) — подало до SEC повідомлення про плани запустити цілодобову ончейн‑торгівлю 63 біржовими інструментами. У цьому матеріалі розбираємося, що саме купує інвестор у токенізованих акціях, як влаштована торгівля та де зосереджені основні ризики на ринку, капіталізація якого вже перевищила $3 млрд.
Стисло
- Токенізовані акції можуть бути як «живими» цінними паперами в реєстрі емітента, так і офшорними борговими нотами чи синтетичними контрактами — і лише частина з них дає право голосу чи на дивіденди.
- Запуск Securitize 8 жовтня надає кваліфікованим інвесторам брокерсько‑депозитарну вимогу до реальних акцій, тоді як спільний проєкт OKX та ICE повідомив SEC про намір запустити 24/7 торгівлю 63 інструментами.
- Цілодобова торгівля означає цінові розриви у вихідні, ризики контрагентів і смарт‑контрактів, а нове виключення SEC жорстко обмежує максимальний розмір таких майданчиків.
Що таке токенізовані акції і чому саме цей тиждень став переломним
Токенізована акція — це токен у блокчейні, вартість якого прив’язана до біржової акції. Такий токен можна зберігати в криптогаманці, переказувати за лічені секунди й на окремих платформах торгувати ним після закриття традиційних бірж.
Але ключове питання — що токен означає з юридичного погляду. У частині продуктів токен і є акцією. В інших випадках мова йде про боргову ноту, сертифікат або дериватив, який лише відстежує ціну акції, тоді як сам папір зберігається у кастодіана.
Securitize запустила продукт Securitize Stocks у мережі Solana (SOL) з розрахунками в стейблкоїні USDC (USDC), який випускає Circle. Перший пул із 12 тікерів включає Apple, Microsoft, Nvidia, Alphabet, Tesla, Meta, Amazon, Netflix, Circle, SpaceX, Strategy та Palantir. Водночас The Block уточнює, що токени Circle та Strategy «мають з’явитися пізніше», а в релізі не вказано, які тікери будуть доступні з першого дня.
Торги стартують у розширені години роботи американського ринку на власній брокерсько‑дилерській платформі Securitize через запатентований автоматизований маркетмейкер у мережі Solana, де котирування виставляє Jump Trading. Компанія заявляє про намір поступово перейти на формат 24/7, а також очікує, що ці токени «торгуватимуться» на майбутньому цифровому майданчику NYSE й на платформі OKXICE, хоча жодна з них ще не запущена. У повідомленні OKXICE дата старту не вказана; Newscord пише, що через 30‑денний період очікування найраніший можливий запуск — на початку листопада.
OKXICE датувала своє публічне повідомлення 4 жовтня, інформаційний розголос почався 5‑го. Платформа належить спільному підприємству 50/50, анонсованому в червні 2026 року — через три місяці після того, як ICE інвестувала в OKX, оцінивши компанію в $25 млрд. У списку — 63 тікери 62 компаній: від JPMorgan та Goldman Sachs до Walmart, Boeing, Coinbase та BitGo, при цьому Alphabet фігурує двічі.
Співголова ради директорів, колишній губернатор штату Нью‑Йорк Ендрю Куомо, назвав подання «віхою на шляху до по‑справжньому глобальної Уолл‑стріт, що працює 24/7». Засновник OKX Стар Сю зробив акцент на правах інвесторів: «Майбутнє ринків — у справжній власності в ончейні. Повний комплекс прав акціонера — ключ до цього».
Сукупно ці два кроки зсувають дискусію із запитання «чи будуть акції торгуватися в блокчейні» до запитання «в якій саме правовій формі вони туди перейдуть».
За оцінкою RWA.xyz токенізовані акції в обігу досягли 8 жовтня сумарної вартості $3,18 млрд, що на 8,02% більше, ніж місяць тому, при 4,32 млн утримувачів. При цьому місячний обсяг переказів за цей період впав на 64,75% — до $11,24 млрд, що свідчить: активність усе ще приходить хвилями.
Читайте також: Чи продає уряд США біткоїни? $100 млн у BTC та BNB вийшли з державних гаманців
Зображення: Shutterstock
Реальні акції чи лише обіцянка ціни: чотири моделі токенізованих паперів
28 січня 2026 року співробітники SEC оприлюднили класифікацію токенізованих цінних паперів, розділивши токени, випущені самим емітентом, і ті, що створюють сторонні структури. Ключовий меседж регулятора: формат активу й спосіб ведення обліку не змінюють того факту, що це — цінний папір.
На практиці ринок структуровано навколо чотирьох базових моделей:
- Нативні акції. Компанія через свого трансфер‑агента визнає токен самою акцією. Так зробила Galaxy Digital у вересні 2025 року на платформі Opening Bell від Superstate: коли токени переходять між верифікованими гаманцями, Superstate оновлює офіційний реєстр акціонерів.
- Кастодіальні права вимоги. Регульований брокер або депозитарій зберігає акції, а токен відображає «ціннопаперову вимогу» за Статтею 8 UCC — аналогічну тій, що має клієнт традиційного брокера. За такою моделлю працюють Securitize Stocks і пілот Depository Trust Company.
- Обгорткові ноти та сертифікати. Офшорна спеціальна компанія купує акцію й випускає борговий інструмент, який її відстежує. У цю категорію потрапляють продукти Ondo Finance і лінійка xStocks компанії Backed Finance.
- Синтетика та деривативи. Контракт або пул застави копіює ціну, не даючи прямої вимоги до акцій. Так працювали mAssets протоколу Mirror Protocol у мережі Terra (LUNA).
Від ярликів залежить усе, адже за одним тікером можуть стояти докорінно різні права.
У релізі Securitize прямо зазначено, що токени «є ціннопаперовими правами, які обліковуються через Securitize Markets, LLC», і що власники «не є зареєстрованими акціонерами емітента базових акцій, доки не здійснять конвертацію». Також підкреслено, що емітенти базових акцій «не спонсорують і не схвалюють Securitize Stocks».
Це поміщає Securitize у другу модель, а не в першу. Конвертувати токени в акції на безпосередньому реєстрі компанії можна лише за умови, що ця компанія переходить на модель, де сама виступає спонсором випуску в ончейні. Звідси назва продукту — Convertible Entitlement Token (CET), тобто «конвертоване право вимоги».
Голова та CEO Securitize Карлос Домінго відкрито націлив запуск на конкурентів: «Токенізовані акції мають давати інвесторам більше, ніж просто ціну на обгортці, яка відстежує акцію й доступна лише через офшор».
Ondo у своїй документації описує токенізовані акції як «структуровану ноту — борговий інструмент, який випускає Ondo Global Markets (BVI) Limited», банкрутство‑відокремлену структуру на Британських Віргінських островах. Власники можуть викупити ноту за вартістю забезпечувальних активів і мають першочергове заставне право на них. Водночас, як визнає компанія, вони «не мають прав акціонера на голосування, доступу до інформації та інших корпоративних прав».
xStocks влаштовані подібно, але під іншим правом. Їх випускає Backed Assets (JE) Limited, компанія з Джерсі, у формі «сертифікатів‑трекерів», а біржа Kraken повністю перейняла контроль над продуктом після придбання Backed Finance у грудні 2025 року.
Читайте також: Розміщення Evernorth на Nasdaq затримується через адмінпроцедури, XRPN очікується 12 жовтня
Дивіденди, голосування та корпоративні дії в ончейні
Найпростіше віддзеркалити дивіденди — це грошовий потік. Значно складніше з голосуванням, адже тут усе впирається в те, хто значиться в офіційному реєстрі акціонерів.
Kraken на сторінці продукту xStocks уточнює, що «хоча xStocks не дають права власності, ваш баланс тих самих токенів зростатиме, відображаючи реальний дивіденд». Інвестор отримує приріст кількості токенів, а не прямий платіж від емітента.
Robinhood оголосила про запуск токенів на акції в ЄС 30 червня 2025 року, пообіцявши виплату дивідендів усередині застосунку та режим торгівлі 24/5 більш ніж 200 американськими акціями й ETF. У квартальних звітах компанія заявляє, що розглядає токени як деривативи, які відповідають вимогам MiFID, але попереджає про можливі претензії регуляторів, «якщо клієнти неправильно зрозуміють, що токени не є реальними цінними паперами».
У квітні 2026 року Ondo додала функцію голосування разом із Broadridge, дозволивши тримачам понад 250 токенізованих паперів надсилати свої преференції через платформу ProxyVote. Видання Ledger Insights відзначило, що голос формально прив’язаний до позикової ноти, а не до самої акції, і Ondo не має юридичного обов’язку йому слідувати.
Securitize стверджує, що її токени дають право на дивіденди та, де це передбачено класом акцій, на голос, а базові папери не будуть передаватися в позики. У повідомленні OKXICE сказано, що інвестори отримають «той самий економічний інтерес в емітенті, дивіденди, право голосу та частку в майні при ліквідації».
У моделі Galaxy додаткові механізми взагалі не потрібні: власник токена одночасно є й акціонером у реєстрі.
Корпоративні дії — спліти, злиття, оферти викупу — усе ще проходять через посередників: брокерів і трансфер‑агентів. Згідно з новим виключенням SEC, сторонній токенізатор зобов’язаний безкоштовно доводити до власників усі матеріали з голосування та корпоративних дій, не перекладаючи витрати на емітента. На це звертає увагу юридична фірма Davis Polk.
Читайте також: Біткоїн опустився нижче $83 000 на тлі охолодження попиту на ETF
Випуск, зберігання, переказ і викуп
Для всіх забезпечених токенів контур руху активу загалом однаковий, навіть якщо юридична обгортка суттєво відрізняється:
- Випуск. Клієнт або уповноважений учасник вносить долари чи стейблкоїни, а емітент або його брокер купує... частку та карбує (mint) відповідний токен.
- Кастоді. Акція зберігається у брокера-дилера, банку або депозитарію, зазвичай на сегрегованому рахунку, тоді як токен розміщується у гаманці.
- Трансфер. Токени рухаються ончейн, але багато продуктів обмежують коло гаманців, які можуть їх утримувати, через allow-list-и або перевірки особи.
- Розрахунок (викуп). Інвестор повертає токен, його спалюють, а натомість виплачують готівку або, в окремих продуктах, передають саму акцію.
OKXICE описує цей цикл нетипово докладно. Неназваний третій бік — «Tokenizer» — діє через брокера-дилера, зареєстрованого в SEC і члена FINRA, «утримує базові NMS-акції у співвідношенні один до одного», а «кожен токен відображає майнове право на одну акцію».
Учасники карбують і викуповують токени безпосередньо в Tokenizer за долари або стейблкоїни, а OKXICE перевіряє звіт про резерви від незалежної аудиторської фірми. Щоб торгувати, гаманець має утримувати непереказний soulbound-токен, який OKXICE карбує після ідентифікації клієнта, перевірок на відмивання коштів та санкції.
DTCC планує розпочати обмежені промислові торги активами, токенізованими через її сервіс DTC, у липні 2026 року, а повноцінний запуск призначено на жовтень 2026-го. Лист про відсутність примусових дій від співробітників SEC від 11 грудня 2025 року дозволяє учасникам DTC протягом трьох років обліковувати права на певні ліквідні цінні папери на затверджених блокчейнах.
У межах цього пілота зареєстрований власник цінних паперів не змінюється, а DTC не надаватиме токенізованим правам жодної заставної вартості. Дизайн фактично залишає токен усередині чинної інфраструктури, а не вибудовує паралельну.
Самостійне зберігання додає новий шар невизначеності. В оголошенні OKXICE зазначено, що питання, чи матимуть токени в особистих гаманцях інвесторів захист SIPC, «залишається невизначеним».
Читайте також: Bitcoin Faces Rising Oil And Dollar After A Brief Slip Under $84,000
Зображення: Shutterstock
Як торгуються токенізовані акції, коли Волл-стріт зачинений
Продаж токенізованих акцій зазвичай починається з аргументу про час. Американські біржі зачинені у вихідні, тоді як блокчейни працюють безперервно.
Ця розбіжність створює проблему ціноутворення. Коли первинний ринок не працює, немає «офіційної» біржової ціни, до якої можна прив’язати вартість токена, тож котирування у вихідні формуються тими, хто все ще торгує.
Співзасновник oracle-провайдера RedStone Марцин Кажмерчак у листопаді 2025 року застерігав, що більшість оракулів «заморожують» потоки котирувань акцій після закриття торгів у п’ятницю й відновлюють їх у понеділок. За його словами, кредитні протоколи, які приймають токенізовані акції як заставу, можуть працювати на застарілих цінах, відкриваючи простір для арбітражу або недозабезпечених позик.
Кожен майданчик вирішує часову проблему по-своєму:
- Securitize пропонує розширені години торгів у США, використовуючи власний автоматизований маркет-мейкер у Solana, де котирування ставить Jump Trading.
- Kraken торгує xStocks у режимі 24/5 у власному ордербуці, а токени, виведені до особистого гаманця, можуть обертатися ончейн 24/7.
- OKXICE планує безперервну торгівлю 24/7 у пулах Uniswap v4 на X Layer, де ціни формуються за константно-продуктовою формулою без оракулів.
- Robinhood тепер дозволяє кваліфікованим користувачам торгувати сток-токенами цілодобово на Robinhood Chain — власній мережі на базі технології Arbitrum (ARB).
OKXICE збирається формувати пари кожної сток-токена з USDC, Global Dollar (USDG) або Tether (USDT) та здійснювати розрахунки атомарно ончейн без участі клірингової агенції. Водночас виняток SEC встановлює запобіжник: будь-який майданчик, що користується цим режимом, має призупиняти торгівлю токеном, коли первинна біржа зупиняє торги базовою акцією.
Безперервна торгівля допомагає інвесторам в Азії й тим, хто реагує на новини у вихідні. Водночас млява ліквідність у вихідні може формувати ціни, які різко коригуються з відкриттям Нью-Йорка, тож «завжди відкритий» ринок — не завжди «правильно оцінений».
Читайте також: Arthur Hayes Sets A 2028 Clock On The AI Boom, With Bitcoin As The Payoff
Ethereum, Solana чи стара інфраструктура
Таблиця мереж RWA.xyz свідчить, що Ethereum (ETH) як і раніше акумулює найбільшу вартість токенізованих реальних активів — близько 16,96 млрд доларів без урахування стейблкоїнів. У Solana токенізовано 4,52 млрд доларів, зате там 871 296 власників — приблизно утричі більше, ніж 286 900 гаманців в Ethereum. BNB Chain (BNB), де розміщується лінійка bStocks, лідирує за кількістю власників із понад 2 млн гаманців.
Ці цифри пояснюють, чому емітенти сток-токенів знову й знову обирають Solana. Низькі комісії сприятливі для угод роздрібного розміру, а дані Solana Compass показують, що кількість гаманців з токеном xStocks Apple зросла приблизно з 15 400 11 липня до близько 43 000 8 жовтня.
Позиція Ethereum спирається на глибину ринку та вже розбудовані тут кредитні протоколи. Superstate випускає паї фонду Opening Bell одночасно в обох мережах, тоді як Securitize розмістила власні акції SECZ у Solana та Avalanche (AVAX), коли вийшла на NYSE в липні 2026 року.
Традиційні біржі обирають інший курс. Nasdaq 18 березня 2026 року отримала від SEC дозвіл торгувати токенізованими версіями акцій індексу Russell 1000 та основних ETF на індекси в тому самому ордербуці, що й звичайні акції, без зміни циклу розрахунків T+1.
У цій моделі токен — це бек-офісний вибір брокерів, а не окремий ринок. Запланований цифровий майданчик NYSE, анонсований 19 січня 2026 року, зайде далі, поєднуючи matching-двигун Pillar із блокчейн-розрахунками, фінансуванням у стейблкоїнах і режимом 24/7 — за умови регуляторного схвалення.
Компроміс очевидний: публічні ланцюги дають охоплення та програмованість, тоді як усталені рейки забезпечують нагляд, гарантію розрахунків і захист інвесторів, які будувалися десятиліттями.
Читайте також: How Much Does Anthropic's CEO Make? IPO Filing Has The Answer
Ризики ліквідності, контрагента, кіберзагроз і маніпуляцій
Кожна токенізована акція додає до ринкового ризику базового активу власний набір додаткових ризиків. Які саме — залежить від конструкції продукту:
- Ризик контрагента. Власники «обгорток» юридично є кредиторами емітента-спецструктури, тож відшкодування у разі дефолту залежить від забезпечувальних агентів і судів із банкрутств — шлях, який нинішні продукти ще не проходили.
- Ризик ліквідності. Токени можуть торгуватися з премією або дисконтом, коли маркет-мейкери відходять убік, особливо вночі та у вихідні.
- Смарт-контрактний і кіберризик. Баг у коді, вкрадені ключі або збій оракула можуть «заморозити» чи обнулити позиції, а помилки ончейн складно відкочувати.
- Ризик маніпуляцій. Тонкі пули дешевше «розкручувати», а спотворені ціни можуть перетікати в кредитні протоколи, які приймають токен як заставу.
Binance припинила продаж сток-токенів 16 липня 2021 року, всього за три місяці після запуску разом із німецьким емітентом CM-Equity AG. Інвестори мали час до 14 жовтня, щоб самостійно закрити позиції; 15 жовтня Binance примусово викупила залишки.
Подібні токени CM-Equity пропонував і FTX до краху біржі в листопаді 2022 року. Mirror Protocol, запущений у мережі Terra в грудні 2020-го, карбував синтетичні акції без фактичного володіння паперами й припинив роботу після обвалу екосистеми Terra в травні 2022 року. Протокол Synthetix (SNX) ще у вересні 2021-го за рішенням управління вже згорнув власні синтетичні стоки.
OpenAI заявила 2 липня 2025 року, що токени приватної компанії Robinhood «не є акціями OpenAI», додавши, що «будь-яка передача акцій OpenAI потребує нашого схвалення». Robinhood відповів, що токени дають непрямий доступ через його частку в спеціально створеній SPV.
Цей епізод показав, як токен може нести відоме ім’я без згоди самої компанії. Новий виняток SEC намагається закрити цю прогалину, надаючи емітентам 30 днів на заперечення до лістингу токена на їхню акцію від третьої сторони, і в повідомленні OKXICE вже зафіксовано заперечення від Cerebras Systems, яка не дозволяє торгувати своїми акціями на цьому майданчику.
Читайте також: Mythos 5 Had To Beat CAPTCHAs To Pass As Human, Then Came The Malware
Як SEC та інші регулятори ставляться до токенізованих цінних паперів
Комісар Гестер Пірс у своїй заяві від 9 липня 2025 року написала, що блокчейн «не має магічних здібностей змінювати природу базового активу. Токенізовані цінні папери залишаються цінними паперами». Вона також попередила, що токен, який не надає юридичного та бенефіціарного права власності на акцію, може вважатися деривативом на базі цінних паперів (security-based swap).
SEC 17 вересня 2026 року ухвалила так званий «Innovation Exemption», який дозволяє дозвільним майданчикам Tokenized Securities Venues торгувати токенізованими NMS-акціями через автоматизовані маркет-мейкери без реєстрації як біржі. Голова Комісії Пол Аткінс назвав це кроком «до переведення американських ринків капіталу в цифрову епоху».
Втім, обсяг послаблення вужчий, ніж випливає з заголовків. Як зазначає Davis Polk, він поширюється лише на акції, токенізовані самим емітентом, або на сторонні токени з «ідентичними правами та преференціями» до базових паперів, тоді як синтетичні токени «прямо виключені зі сфери дії». Для найбільш ліквідних акцій майданчики обмежені 75 тикерами й 0,25% середньоденного обсягу торгів кожною акцією, а дія ордера припиняється 17 вересня 2031 року.
Наказ з’явився за два дні після того, як законопроєкт CLARITY Act щодо структури ринку не зміг просунутися в Сенаті. Наразі SEC формує цей сегмент ринку через адресні винятки та службові листи, а не через нове законодавство.
У Європі токени, які кваліфікуються як…Фінансові інструменти підпадають під дію MiFID II, тоді як MiCA регулює криптоактиви, що поза її межами, пояснює Robinhood у своїх документах. Компанія розкрила, що Банк Литви, який виступає її основним регулятором в ЄС, після запуску продукту запросив роз’яснення щодо її сток-токенів.
World Federation of Exchanges звернулася у серпні 2025 року до криптопідрозділу SEC, а також до IOSCO та ESMA, попередивши, що сторонні токени на базі американських акцій можуть «висмоктувати» ліквідність з бірж і залишати інвесторів без права голосу та дивідендів. Об’єднання заявило, що його «тривожить розмаїття брокерів і криптоплатформ, які пропонують або планують пропонувати так звані токенізовані американські акції».
Наташа Казенав (Natasha Cazenave), виконавча директорка ESMA, через кілька тижнів у ключовій доповіді в Дубровнику зробила схожий акцент, попередивши про «специфічний ризик непорозуміння з боку інвесторів». Ці інструменти, за її словами, «можуть забезпечувати цілодобовий доступ і дроблення позицій, але зазвичай не надають прав акціонера».
Також читайте: Чи має елементарна математика ще значення? Хуань ставить під сумнів, бо користувачі ШІ показують результат на 20% гірший
Хто пропонує токенізовані акції і чим відрізняються їхні моделі
Якщо дивитися на вартість активів, поки що домінують «обгорткові» (wrapper) продукти. За даними рейтингу RWA.xyz станом на 8 жовтня, на першому місці Ondo з $923,5 млн, далі йдуть bStocks з $895,0 млн, xStocks з $591,5 млн, Securitize з $366,5 млн і Robinhood зі $137,0 млн. Переважну частину показника Securitize формують її власні акції SECZ — близько $295 млн у ончейн-форматі.
До «офшорного» табору wrapper-продуктів входять Ondo Global Markets, xStocks та європейські токени Robinhood. xStocks стартував у червні 2025 року на Kraken, Bybit та в застосунках Solana, і жоден із цих продуктів не надає інвесторам прямих прав акціонера.
«Оншорний» табір із фактичними правами вимоги охоплює Securitize Stocks та новіший продукт Ondo для американських інвесторів, який токенізує акції, що зберігаються у кастодіані через зареєстрованого в SEC трансфер-агента Oasis Pro TA. Dinari приблизно два роки використовує схожу структуру dShares, повідомляє Ledger Insights.
Повністю «нативні» токенізовані акції поки що поодинокі. Galaxy та Forward Industries випускають реальну публічну акцію через платформу Superstate, і RWA.xyz оцінює токенізовані акції FWDI приблизно у $36,3 млн.
Так званий «інфраструктурний» табір, до якого входять Nasdaq, DTCC, NYSE та OKXICE, будує торгові майданчики й розрахункові рейки замість запуску власних токенів. NYSE також підписала меморандум про взаєморозуміння, яким призначила Securitize своїм першим цифровим трансфер-агентом, а ICE співпрацює з BNY та Citi над токенізованими депозитами.
Також читайте: 722 математичні AI-статті OpenAI стали публічними — тепер слово за математиками
Чи покращує токенізація торгівлю акціями, чи лише перекроює інфраструктуру?
Станом на жовтень 2026 року токенізація радше змінила, хто і коли може отримати доступ до американських акцій, ніж те, чим по суті є одна акція.
Практичні вигоди є. Розрахунки у стейблкоїнах усувають часовий розрив між угодою й платежем, дробні токени знижують поріг входу, а «нативні» акції на кшталт GLXY демонструють, як реєстр акціонерів може оновлюватися в режимі руху токенів.
Втім, більша частина ринку обсягом близько $3 млрд усе ще спирається на офшорні ноти та сертифікати, а чинне звільнення від регулювання SEC тримає обсяги відносно невеликими, поки регулятор спостерігає за сегментом. Йоганн Кербра (Johann Kerbrat), керівник криптобізнесу Robinhood, сказав The Block, що «якщо подивитися на наші обсяги в сток-токенах, вони вже досить високі й невдовзі впруться у свої ліміти».
Для інвесторів ключова перевірка виглядає просто, але застосувати її складніше. Варто з’ясувати: хто випустив токен; яку саме юридичну вимогу він уособлює; і чи потрапляє хоч якийсь власник у реєстр акціонерів. Токен, що не дає чітких відповідей на ці три запитання, є ставкою на ціну, яким би не був його тікер.
Читайте далі: Кліп iPhone Duo показує документи, що відкриваються «як книжка», напередодні передзамовлень 16 жовтня
