Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) знову продовжила термін ухвалення рішень щодо двох високопрофільних пропозицій криптовалютних ETF: Truth Social Bitcoin ETF, який пов’язано з медійним та політичним брендом колишнього президента Дональда Трампа, та запропоноване перетворення Solana ETF компанії Grayscale.
Регулятор зазначив про необхідність додаткового часу для повної оцінки змін у правилах і ширших наслідків дозволу торгівлі цими продуктами на американських біржах.
В останніх поданнях SEC крайній термін щодо рішення про Truth Social Bitcoin ETF було перенесено на 18 вересня 2025 року, тоді як рішення про конверсію Grayscale Solana Trust до ETF тепер очікується до 10 жовтня 2025 року.
Це відкладення доповнює дедалі більший список заявок на криптовалютні ETF, які ще перебувають на розгляді, відображаючи обережний, але еволюціонуючий підхід SEC до регулювання цифрових активів під управлінням нової адміністрації.
Два відкладення, одне повідомлення: криптовалютні ETF ще стикаються з регуляторними перешкодами
Відкладені рішення підкреслюють методичну позицію SEC на швидко зростаючому ринку криптовалютних ETF. Хоча агентство схвалило спотові Bitcoin ETF і здається більш відкритим до альткоїн-проекців, ніж у попередні роки, воно залишається не готовим до швидкого затвердження політично чутливих або технічно нових пропозицій.
У випадку з Truth Social Bitcoin ETF політичні відтінки невідворотні. Фонд підтримується консорціумом фінансових установ, які пов'язані з Трампом, і прагне надати інвесторам доступ до Bitcoin через продукт, який має брендування соціальної платформи Трампа, Truth Social. Заявка на ETF була подана спочатку в червні 2025 року, лише через кілька тижнів після відновлення криптовалютного порядку денного Трампа в республіканській партії.
Grayscale Solana ETF, з іншого боку, представляє технічну конверсію існуючого Solana Trust у спотовий ETF - аналогічну стратегію, яку Grayscale успішно застосувала для свого Bitcoin Trust раніше цього року. Solana Trust працює з 2021 року і зазнав нового інтересу на тлі зростаючого інституційного попиту на неконкурентні з Ethereum активи 1-го рівня.
Незважаючи на явні сигнали попиту, SEC заявила в обох випадках про те, що “вважає за доцільне визначити довший період, протягом якого можна вжити заходи”, зважаючи на складні регуляторні питання та міркування впливу на ринок.
Регуляторний контекст: нові обличчя, стара обережність
З січня 2025 року SEC зазнала значних змін у керівництві та політичному становищі. Призначення Пола Аткінса - відомого прихильника криптовалют
- головою Комісії під керівництвом Президента Трампа стало символічним зрушенням від історично конфронтаційної позиції агентства стосовно цифрових активів. Кілька видних скептиків криптовалют, включно з комісарами Каролайн Креншоу та Еліссон Херрен Лі, вийшли з агентства.
Це переформування, разом із схваленням декількох спотових Bitcoin ETF на початку цього року, спочатку спричинило надії на більш швидкий цикл схвалення для криптовалютних фондів. Однак, Комісія продовжує працювати в межах правової основи, сформованої Законом про цінні папери та біржу 1934 року, який дозволяє їй до 180 днів для реагування на запропоновані зміни правил - вікно, яке може бути додатково розширено за певних обставин.
Цей правовий гнучкість дозволив SEC регулярно відкладати рішення щодо криптовалютних ETF, збираючи відгуки, аналізуючи ризики стабільності ринку і спостерігаючи за еволюцією захисту інвесторів.
Truth Social Bitcoin ETF: політика зустрічає фінанси
Truth Social Bitcoin ETF, можливо, є найсуперечливіше з усіх очікуваних криптовалютних продуктів, і це більше ніж просто фінансовий інструмент - це політично заряджене транспортний засіб. ETF інвестуватиме, головним чином, у спотовий Bitcoin та ф'ючерсні контракти на Bitcoin, подібно до інших фондів, затверджених раніше у 2025 році. Однак, його брендування та запропоновані зв'язки з Trump Media & Technology Group (TMTG) і ширшою "Truth+" криптоекосистемою зробили його об'єктом критики в регуляторних та ЗМІ колах.
Відповідно до публічних документів, пропозиція щодо ETF містить мову, що зв'язує фонд з “свободою цифрових активів” та “американським фінансовим суверенітетом” - теми, які відповідають риториці Трампа про-крипто на виборчих кампаніях.
Критики стверджують, що це викликає занепокоєння щодо конфлікту інтересів, особливо з огляду на політичний вплив Трампа і потенційність перетворення криптовалютного регулювання в питання кампанії. Прихильники, однак, стверджують, що Truth Social ETF представляє нову парадигму політично-фінансового залучення - де цифрові активи відіграють роль у формуванні політичних ідентичностей та стратегій публічних інвестицій.
Незалежно від думки, шлях ETF до схвалення здається більш політично складним, ніж технічно викликаним.
Grayscale Solana ETF: більш звичайний тестовий випадок
На відміну від Truth Social ETF, пропозиція Grayscale Solana ETF закріплена у прецеденті. Grayscale вже забезпечив схвалення для конверсії свого Bitcoin Trust у спотовий ETF на початку 2025 року, після багаторічної судової битви з SEC, яка завершилася відомим федеральним судовим рішенням. З того часу компанія розширила свої амбіції ETF, включивши Ethereum та Solana.
Включення Solana відображає зростаючий інституційний інтерес до мереж 1-го рівня, окрім Ethereum. Згідно з даними CoinShares, Solana-базовані ETP зазнали припливів, що перевищують $300 мільйонів лише в липні, що робить його другою найпопулярнішою кандидатурою на альткоїновий ETF після Ethereum.
Проте Solana зіштовхується з унікальними викликами. Її висока пропускна здатність та низькі комісії призвели до звинувачень у централізації, особливо через відносно невеликий набір валідаторів. SEC може розглядати питання, чи структура мережі Solana та модель управління подають додаткові ризики для захисту інвесторів, які потребують вирішення.
Ширший конвеєр ETF: більше затримок ймовірно
Остання затримка SEC додає до переповненої черги криптовалютних ETF, що чекають рішень. Очікувані пропозиції включають:
- Фонд на декілька активів Bitwise, що відстежує Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP та Cardano.
- Запропонований XRP ETF від Galaxy Digital та Hashdex.
- Dogecoin ETF від VanEck.
- Запропоновані моделі викупу в натуральній формі для існуючих фондів, включаючи Bitcoin та Ethereum ETF від Bitwise.
Комісія також затримала рішення щодо моделей викупу для спотових ETF на початку цього місяця, ключової технічної особливості, яка може значно вплинути на ліквідність та розкриття ціни.
Хоча деякі аналітики вважають, що SEC врешті-решт схвалить багато з цих пропозицій, темп схвалення може залишатися нерівномірним - особливо для політично чутливих або технологічно новинних продуктів.
Реакція ринку та відповідь індустрії
Ринок криптовалют обережно відреагував на затримки з обома Bitcoin і Solana, які торгувалися стабільно у понеділок. TRUTH, утилітарний токен, пов'язаний з екосистемою Truth Social, зазнав незначного зниження на 2,3% на тлі спекуляцій, що регуляторні затримки можуть вплинути на ширшу фінансову ініціативу Truth+.
Лідери індустрії зреагували зі спалахом, але без подиву. "Затримки є частиною гри," сказав Крейг Салм, головний юридичний офіцер у Grayscale. “Ми бачили це раніше з GBTC, і ми впевнені в довготерміновій силі нашого подання.”
Тим часом, Цикл цифрової торгівлі поновив свій заклик до спрощеного процесу перегляду ETF, попереджаючи, що "регуляторний арбітраж" може спричинити перенесення інновацій та капіталу за кордон, якщо США продовжуватимуть затримувати схвалення криптовалютних фондів.
Заключні думки
Рішення SEC відкласти як Truth Social Bitcoin ETF, так і Grayscale Solana ETF підкреслює делікатний баланс, який регулятори мають дбати в управлінні швидко еволюціонуючим фінансовим сектором, пов'язаним і з ринковими інноваціями, і з політичною ідеологією.
Поки подавачі заявок на ETF й інвестори очікують остаточних рішень у вересні та жовтні, ширше повідомлення від Комісії є очевидним: криптовалютні ETF, можливо, тут залишаться, але схвалення буде на умовах SEC, а не ринку.