Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) відклала рішення щодо п’яти запропонованих Solana (SOL) біржових фондів (ETF), продовживши регулятивний термін для продуктів від емітентів, включаючи Fidelity, VanEck, Bitwise, 21Shares і Canary Capital. Затримка підтверджує обережну позицію SEC щодо інвестиційних продуктів, на базі криптовалют, які виходять за межі Bitcoin і Ethereum, викликаючи свіжі сумніви щодо можливості отримання схвалення ETF Solana в ближчий період.
Останні затримки регулятивного процесу торкнулися зростаючого списку запропонованих ETF, пов’язаних із Solana: 21Shares Core Solana ETF, Bitwise Solana ETF, VanEck Solana ETF, Canary Solana Trust та Fidelity Solana Fund. Хоча терміни спочатку були розподілені в період з березня по травень 2025 року, SEC зараз продовжила процес перегляду значно у другу половину року в більшості випадків.
Остання хвиля відкладань сталася незадовго до 19 травня, коли очікувалося ключове рішення щодо заявок від 21Shares, Bitwise, VanEck і Canary. Замість того щоб ухвалити рішення, SEC офіційно розпочала публічні слухання — крок, що відкриває можливість для публічних коментарів та дозволяє агентству відвадити остаточне рішення.
Заявка Fidelity на Solana Fund, надіслана пізніше у квітні, побачила продовження свого вікна перегляду до 8 липня, при цьому SEC зазначила, що потребує "достатньо часу для розгляду запропонованої зміни правил та питань, порушених у цьому контексті."
Хоча такі процедурні кроки не є відмовами, вони часто сигналізують про регулятивну нерішучість і збільшують ймовірність затяжних обговорень, перш ніж продукт зможе вийти на світло.
Публічний період коментарів: Знайома перешкода
Рішення SEC відкрити період коментарів є рутиною частиною процесу розширеного огляду, але також сигналом того, що залишилися важливі питання без відповіді. У заяві Комісія підкреслила, що цей крок "не свідчить про те, що Комісія дійшла якихось висновків" щодо суті заявок, а що вона шукає широкий вклад від зацікавлених сторін.
Ця стратегія застосовувалася в минулому до чисельних пропозицій ETF, пов'язаних із криптовалютою, зокрема таких, як XRP, Litecoin і Dogecoin. Майже всі з них зіткнулися із затримками або остаточними відмовами. Навіть довгоочікувана пропозиція Grayscale Solana Trust все ще затримується у подібному регулятивному вакуумі.
Фаза публічних коментарів дозволяє учасникам ринку, правовим експертам, галузевим асоціаціям і зацікавленим особам подавати свої думки щодо запропонованих ETF. Особливо ймовірно, що SEC оцінюватиме коментарі, які стосуються ризиків маніпуляції ринком, проблем з ліквідністю і інфраструктурою зберігання та оцінки для блокчейну Solana.
Шанси на схвалення змінюються на Polymarket через затримки
Накопичені затримки не залишились непоміченими учасниками ринку, які роблять ставки на регулятивну траекторію крипто ETF. На Polymarket, популярній крипто-базованій платформі передбачень, шанси на схвалення Ethereum ETF коштом становлять всього 16%. Для порівняння, ймовірність схвалення до грудня 2025 року залишається значно вищою на рівні 85%, відображаючи очікування, що затримки є процедурними, а не фатальними.
Проте обережна постава SEC щодо всього, що виходить за рамки Bitcoin і, в якомусь ступені, Ethereum, продовжує пригнічувати короткостроковий оптимізм.
Післярихання простору Bitcoin ETF
Регуляторні затримки навколо Solana ETF сталися всього через кілька місяців після того, як SEC неохоче схвалила кілька спотових ETF Bitcoin у січні 2024 року, після програшу в суді проти Grayscale через їхню відхилену заявку. Хоча це означало поворотний момент в інвестиційній політиці США щодо криптовалют, це не означало вільний пропуск для інших криптоактивів.
На відміну від Bitcoin, який SEC загалом уникає класифікувати як цінний папір, більшість інших криптоактивів - включаючи Solana - можуть розглядатися агентством як незареєстровані цінні папери. Ця класифікація створює юридичні та нормативні перешкоди для ETF продуктів, що відстежують такі активи, особливо якщо ринок, що лежить у основі, не володіє, за оцінкою SEC, достатнім захистом інвесторів або механізмами виявлення цін.
Голова Gary Gensler повторно заявив, що схвалення ETF Bitcoin "не слід інтерпретувати як сигнал", що подібне ставлення буде виявлено до інших цифрових активів.
Юридична невизначеність щодо статусу Solana
Одним із головних питань є нерозв'язаний правовий статус Solana згідно з законодавством США про цінні папери. SEC раніше натякала - без остаточного рішення - що SOL може підпадати під її регуляторний контролю як цінний папір. Ця сіра зона створює серйозні ускладнення для будь-якого менеджера фонду, який намагається запустити SOL-підтримуваний ETF.
Емітентам ETF потрібно демонструвати, що базовий актив торгується на регульованому ринку значного розміру - стандарт, який SEC використовує, щоб судити, чи маніпуляція ринком є котроют мірою стриманою. З Solana, що переважно торгується на офшорних або нерегульованих криптобіржах, задоволення цієї вимоги залишається серйозною перешкодою.
Більше того, нерозв'язані справи SEC проти інших криптопроектів, таких як Coinbase і Binance, містили згадки про різні токени, які потенційно є цінними паперами, що створює охолоджуючий ефект на емітентів ETF, які націлюються на ці активи.
Bitcoin домінує, Ethereum наступний?
Незважаючи на повільний процес виведення ETF на альткоїни, інституційний інтерес до криптовалюти залишається зосередженим на Bitcoin, у той час як Ethereum - на далекій відстані. SEC ще не схвалило жодного спотового Ethereum ETF, хоча кілька пропозицій - включаючи такі від BlackRock та Fidelity - наразі знаходяться на етапі перегляду. Рішення щодо Ethereum ETF очікуються пізніше цього року, що потенційно може встановити прецедент для того, як агентство розглядатиме інші токени першого рівня, як Solana.
Однак Ethereum є більш інституційно зачепленим, з розширеною децентралізованою інфраструктурою та глибшою інтеграцією в регульовані фінанси (через ф'ючерси та продукти CME). Solana, навпаки, залишається нішевим активом і технологічно експериментальним в очах регуляторів.
Реакція ринку: стійкість або байдужість?
Хоча затримки з ETF були очікуваними, вони мало вплинули на спотовий ринок Solana. SOL піднявся на 2.7% за останні 24 години до близько $169, продовжуючи ширшу тенденцію стабільності цін, незважаючи на регуляторні перешкоди.
Деякі аналітики ринку стверджують, що відсутність реакції з боку цін Solana свідчить про те, що наратив про ETF вже був враховано - або що інвестори все більше ігнорують американські регулятивні розробки на користь тенденцій на рівні екосистеми.
Інші вказують на зростаючий міжнародний попит на експозицію до Solana, особливо в юрисдикціях, таких як Канада, Швейцарія та ОАЕ, де регулюючі режими для продуктів на основі цифрових активів є більш розвиненими та прихильними. Цей офшорний імпульс може підтримувати попит на SOL, навіть якщо схвалення US ETF залишається поза досяжністю.
Політичний ландшафт: Про-крипто риторика, але не швидкий шлях
Незважаючи на те, що в США було зафіксовано зсув в напрямку більш крипто-дружньої риторики в законодавчому циклі 2024-2025 років, зокрема з прийдешніми виборами та зростаючим двопартійним інтересом до інновацій блокчейну, SEC залишається операційно незалежною. Регуляторні процеси все ще диктуються чинним законодавством та інституційною інерцією, а не обіцянками кампаній.
Зусилля щодо прийняття всебічного законодавства про криптовалюту, такого як Акт про фінансові інновації та технології для 21 століття (FIT21), можуть врешті-решт надати ясності для регулювання альткоїнів, але будь-які такі зміни навряд чи вплинуть на рішення про ETF у найближчому майбутньому.
Тим часом емітенти фондів повинні продовжувати орієнтуватись у тривалому та невизначеному процесі оцінки SEC, готуючись до повторюваних затримок.
Заключні думки
Повторювані відкладання SEC щодо заявок на Solana ETF розкривають як складність, так і обережність, що
продовжують домінувати в регуляції криптовалют у США. Незважаючи на зростаючий інституційний апетит та сильну ринкову продуктивність Solana, юридична невизначеність та процедурна консервативність залишаються ключовими перешкодами для схвалення ETF.
Хоча ринок може пристосовуватись до цієї нової норми, більш широкі наслідки є значними: якщо регулятивна ясність не буде досягнута через законодавство або судову практику, розширення ETF
за межі Bitcoin залишатиметься повільним та невизначеним шляхом.
Доки це не станеться, роль Solana в регульованих інвестиційних продуктах буде обмежена - і дискусія про ETF продовжуватиметься бути домінованою процедурними затримками, періодами публічних коментарів та невизначеними графіками.