Автоматичне знижування є останнім рубежем оборони на ринках криптовалютних безстрокових ф'ючерсів.
Воно починає діяти, коли ліквідації і страхові фонди більше не достатні для збереження балансу між довгими і короткими позиціями, змушуючи біржі закривати деякі виграшні позиції,як це було під час $19,3 мільярдної ліквідації у п'ятницю, що вплинула на 1.6 мільйонів трейдерів після оголошення Дональда Трампа про стовідсоткове мито на імпорт з Китаю.
Цей механізм забезпечує збереження нульової суми в торгівлі деривативами без системної неплатоспроможності, хоча зазвичай він перш за все орієнтований на високо-прибуткові рахунки китів з важелями.
Після вчорашнього флеш-крешу, який стер $280 мільярдів ринкової капіталізації і відправив біткоїн з $122,000 до $102,000, трейдери прокинулися з несподіваними закриттями позицій, що викликало загальне замішання щодо ролі автоматичного знижування.
Як пояснено у треді засновником Ambient Finance Дагом Колкіттом, ринки безстрокових ф'ючерсів працюють без базових активів, таких як реальні біткоїни, і замість цього керують загальним пулом маргінальних коштів, перерозподілених між збалансованими довгими і короткими позиціями на основі коливань цін.
Коли цінові коливання змушують ліквідації, викидаючи учасників, які вичерпали свою маржі, система вимагає негайного перерозподілу: або нові учасники надають свіжий капітал, або існуючі позиції на протилежній стороні повинні відрегулюватися.
У нормальних умовах ліквідації заповнюються за допомогою книги ордерів, де заявки купівлі чи продажу поглинають торгівлю за ринковими цінами, замінюючи вийшлу позицію платоспроможними контрагентами.
Однак, під час екстремальної волатильності, як це сталося в п'ятницю під час обвалу через мита, ліквідність випаровується, залишаючи недостатню глибину для виконання без подальших втрат.
Це активує наступний шар: страхові фонди або сховища бірж, які втручаються для покриття дефіцитів, часто отримуючи прибуток від дисконтних покупок під час паніки.
Сховище Hyperliquid, наприклад, за повідомленнями, заробило $40 мільйонів за годину, поглинаючи такі угоди, підкреслюючи довгострокову життєздатність механізму, незважаючи на короткострокові напруження.
Проте ці фонди мають обмеження, і коли вони вичерпуються, як це було на платформах типу Binance і Bybit під час каскаду, що загарбав 90% довгих позицій у $19,3 мільярдній ліквідації, автоматичне знижування стає остаточним засобом.
Біржі тоді ранжують і закривають виграшні позиції, віддаючи перевагу тим, що мають найбільші нереалізовані прибутки, найвищі важелі і найбільші розміри, щоб перерозподілити капітал і відновити рівновагу.
На Hyperliquid це призвело до невдоволення, коли короткострокові трейдери побачили, як їхні прибутки випарувалися для врятування довгих, з одним користувачем, який охарактеризував це як пріоритет захисту сховища над виплатами трейдерам, у порівнянні з підходом Lighter, який поглинав удар без активації.
Колкітт порівнював процес з переповненим рейсом, де спочатку шукаються добровольці, але примусове видалення відбувається, якщо це необхідно, підкреслюючи, що жодна біржа не може гарантувати нескінченні контрагенти.
Сутність нульової суми безстрокових, де загальна вартість залишається постійною, просто переміщуючись, як у термодинаміці, вимагає таких втручань для запобігання більш широких збоїв, хоча вони породжують сприйняття несправедливості серед тих, кого закрили на пікових прибутках.
У хаосі вчорашнього дня такі платформи як Solcasino повністю уникнули автоматичного знижування, зберігаючи операції без примусових закриттів, в той час як інші стикнулися з відключеннями і претензіями на компенсацію.
Аналітики зауважують, що високі ставки фінансування і відкритий інтерес перед обвалом сигналізували про надмірні угоди, готуючи очищення, з 15% свічкою біткоїна, яка посилила зниження альткоїнів до 90% і спричинила зриви стабільніших валют, таких як USDe.
У міру стабілізації ринків, коли біткоїн відновлюється до $113,000, а Ethereum до $3,900, ця подія виявляє імітаційну природу безстрокових: "прекрасне" проксі для спотової торгівлі, яке тріщить під макроударів, як торгові війни.
Хоча автоматичне знижування зберегло платоспроможність, воно скинуло плече для потенційного відскоку, але трейдери застерігають від повторних ризиків, якщо інфраструктура буде відставати, закликаючи до менших розмірів угод і макроусвідомленості перед подальшим збільшенням мит.