Hyperliquid зберіг свою позицію провідної децентралізованої біржі безтермінових ф'ючерсів, незважаючи на значне зниження частки ринку, згідно з аналізом, опублікованим цього тижня аналітиком DeFi Патріком Скоттом. Платформа утримувала 62% відкритого інтересу серед децентралізованих бірж навіть при тому, що її частка торгового обсягу впала з 45% до 8% за останні тижні.
Що варто знати:
- Децентралізовані біржі безтермінових ф'ючерсів виросли з менш ніж 2% обсягів торгів на централізованих біржах у 2022 році до понад 20% минулого місяця, при цьому Hyperliquid стимулює значну частину цього розширення.
- Тижнева частка торгового обсягу Hyperliquid впала до 8%, тоді як конкурент Aster, підтримуваний Binance, досяг понад 270 мільйонів доларів в тижневих торгах, а платформи такі як Lighter та edgeX зафіксували тризначні прирости.
- Інвестиційна теза Скотта зосереджена на 62%-му домінуванню Hyperliquid у відкритому інтересі, яке він вважає більш надійним показником сили платформи, ніж торговий обсяг, а також на генерації доходу та ініціативах розширення, включаючи HyperEVM та стабільну монету USDH.
Динаміка ринку швидко змінюється
Безтермінові ф'ючерсні контракти дозволяють трейдерам спекулювати на цінах криптовалют без дати закінчення терміну дії, що відрізняє їх від традиційних ф'ючерсів. Ці похідні інструменти стали основою криптовалютної торгівлі. Децентралізовані платформи, що хостять ці контракти, привертають користувачів, які шукають альтернативи централізованим біржам, таким як Binance, що піддалися регуляторному контролю та операційним проблемам у різних юрисдикціях.
Скотт зазначив загальний контекст ринку в своєму аналізі.
Перехід від централізованих до децентралізованих платформ значно прискорився протягом останніх трьох років. Торговельна активність на децентралізованих біржах безтермінових ф'ючерсів зараз становить значну частину загального ринку безтермінових ф'ючерсів.
Стрімке зростання Aster стало найважливішою останньою подією. Філійована з Binance платформа захопила значну частину ринку за кілька тижнів. Інші зростаючі платформи, включаючи Lighter та edgeX, також зафіксували значні збільшення торгової активності за той самий період.
Відкритий інтерес як ключовий показник
Скотт відрізняв торговий обсяг від відкритого інтересу у своєму аналізі. Відкритий інтерес представляє загальну вартість непогашених деривативних позицій, що не були врегульовані. Цей показник вказує, скільки капіталу залишається зобов'язаним на платформі, а не просто проходить через неї.
"На відміну від обсягу та доходу, які вимірюють активність, відкритий інтерес вимірює ліквідність. Це більш стійке", - написав Скотт у своїй тезі. Він наголосив, що 62%-ва частка Hyperliquid на децентралізованих біржах за відкритим інтересом демонструє стійку відданість користувачів, незважаючи на зниження обсягів.
Платформа продовжує генерувати дохід, який Скотт охарактеризував як сильний відносно її оцінки. Він описав Hyperliquid як торгівлю за розумним коефіцієнтом у порівнянні з конкурентами. Доходи та відкритий інтерес разом свідчать про те, що користувачі утримують позиції на платформі, навіть здійснюючи деякі угоди в інших місцях.
Hyperliquid випускає HYPE токен, який грає роль у управлінні платформою та економіці. Скотт описав кілька ініціатив, пов'язаних з утилітарністю та ціннісною пропозицією токена.
Ініціативи розширення та майбутні перспективи
HyperEVM представляє розширення блокчейн-мережі Hyperliquid за межами безтермінової ф'ючерсної торгівлі. Наразі мережа вміщує більше ніж 100 протоколів з загальною заблокованою вартістю понад $2 мільярди, згідно з аналізом Скотта. Це інфраструктурне розгортання позиціонує Hyperliquid як ширшу екосистему DeFi, а не просто торговельне місце.
Ініціатива стабільної монети USDH включає резерви, розміщені у традиційних фінансових установах BlackRock та Superstate. Стабільні монети забезпечують стабільні за ціною активи для торгівлі та розрахунків у крипторинках. Підтримка USDH авторитетними фінансовими організаціями може вирішити регуляторні та стабільні питання, які мучають інші проекти стабільних монет.
HIP-3, інша пропозиція, виділена Скоттом, передбачає створення механізму, який дозволить розробникам запускати нові ринки безтермінових ф'ючерсів за допомогою стейкінгу значних сум HYPE токенів. Цей дизайн би закрив частку токена, водночас розширюючи діапазон торговельних активів на платформі. Скотт описав це як "сумарну пастку", яка може підтримати цінність токену.
Скотт визначив конкретні умови, які можуть анулювати його інвестиційну тезу. Матеріальне зниження відкритого інтересу або доходу буде сигналом фундаментального погіршення. Нездатність USDH залучити ліквідність протягом наступного року підриває життєздатність ініціативи стабільної монети. Він порівняв підхід Hyperliquid з конкурентами, що спираються на важкі мотиваційні програми для залучення користувачів.
Завершальні думки
Аналіз Скотта представляє Hyperliquid як найсильнішу інвестицію серед децентралізованих бірж безтермінових ф'ючерсів на основі утримання відкритого інтересу, генерування доходу та ініціатив розширення. Платформа стикається з посиленням конкуренції, але зберігає структурні переваги згідно з його тезою. Чи будуть ці фундаментальні фактори важливішими за короткострокові обсягові показники, визначатиме валідність інвестиційного випадку.