Артур Хейз, співзасновник та колишній генеральний директор BitMEX, нещодавно висловив сумніви щодо оцінки вартості та ринкових перспектив Circle, емітента стабільної монети USDC.
Хейз, відомий своїми критичними поглядами на ринок криптовалют, заявив, що бізнес-модель Circle не може конкурувати з Tether, домінуючим гравцем в секторі стабільних монет. Його коментарі прозвучали незабаром після IPO Circle та дебюту на Нью-Йоркській фондовій біржі, що викликало значний резонанс і підняло питання про майбутнє стабільних монет та їхніх емітентів.
У центрі критики Хейза знаходиться залежність Circle від Coinbase, однієї з найбільших криптовалютних бірж у світі, для дистрибуції своєї стабільної монети USDC. На відміну від цього, Tether, який постійно лідирує на ринку стабільних монет, отримує вигоду від широкої незалежної мережі дистрибуції. Хейз вказує, що раннє прийняття Tether на ринках криптовалют у поєднанні з інтеграцією в основні біржі надало їй можливість переміщати цифрові долари в глобальних масштабах без залежності від зовнішніх суб'єктів.
Хейз підкреслює, що успіх Circle багато в чому пов'язаний з її партнерством з Coinbase. За його словами, для поширення USDC в великих обсягах Circle повинна повернутися до платформи Coinbase, що обмежує її потенціал зростання. Він стверджує, що Circle мусить ділити близько 50% свого прибутку з відсотків з Coinbase в обмін на доступ до дистрибуційної мережі біржі, що значно зменшує прибутковість Circle порівняно з Tether, яка має перевагу безкоштовної дистрибуції.
Ця бізнес-модель, за словами Хейза, робить майбутнє Circle в секторі стабільних монет невизначеним. Хоча багато інвесторів роблять ставки на потенційну домінантність Circle, особливо після успішного IPO, Хейз вважає, що залежність компанії від однієї біржі для дистрибуції обмежує її довгострокову життєздатність.
IPO Circle: ажіотаж чи реальна цінність?
Хейз також висловив скептицизм щодо оцінки вартості Circle після її IPO. Дебют Circle на NYSE призвів до збільшення зацікавленості, але Хейз припускає, що цей ажіотаж може приховувати основні проблеми з бізнес-моделлю компанії.
“Ціна буде продовжувати підніматися,” прогнозує він. “Бульбашка лусне після запуску емітента стабільної монети на публічному ринку, ймовірніше за все, у США, що відокремить дурнів від десятків мільярдів капіталу.”
Ця думка узгоджується з ширшими переконаннями Хейза щодо того, що, незважаючи на поточний ринковий ентузіазм, бізнес-модель Circle не може конкурувати з домінантністю Tether. Хоча IPO Circle залучило $1,1 мільярда, Хейз звертає увагу на різницю в їх масштабах операцій і стратегії дистрибуції як причину для свого обережного прогнозу.
Згідно з Yahoo Finance, акції Circle (CRCL) торгувалися на рівні $147,45 після закриття торгової сесії на момент написання, але Хейз застерігає, що ціна може бути надутою через спекулятивний ажіотаж. Інвестори, вочевидь, купують ідею, що стабільна монета USDC від Circle може конкурувати з USDT від Tether, але Хейз залишається невпевненим, закликаючи до обережності.
Беззаперечно, IPO зробило Circle більш помітною в очах основного фінансового сектора, але залежність компанії від Coinbase як дистрибуційного партнера залишається потенційною ахіллесовою п'ятою. На думку Хейза, ця залежність послаблює позицію Circle на ринку стабільних монет, особливо в порівнянні з незалежністю Tether.
Виклики для нових емітентів стабільних монет
Дивлячись за межі Circle, Хейз також наголосив на збільшенні труднощів, з якими стикаються нові емітенти стабільних монет. З такими великими біржами як Binance, Coinbase і Kraken, які вже мають партнерства з існуючими емітентами стабільних монет, як Tether і Circle, Хейз вважає, що бар'єри для нових гравців ефективно стають нездоланними.
Він також вказав, що традиційні фінансові інституції та платформи Web2, включаючи банки та соціальні медіа-компанії, прагнуть випустити свої стабільні монети, що ще більше консолідує ринок.
“Емітентам стабільних монет доведеться використовувати канали криптовалютної біржі, гіганта соціальних медіа Web2 або традиційного банку,” стверджує Хейз. Він також зазначив, що будь-який новий емітент стабільних монет без цих встановлених партнерств буде мати труднощі з набуттям популярності, посилюючи ідею, що ринок стає все більш закритим для новачків.
Tether, з своєю невеликою командою у менше ніж 100 співробітників, змогла швидко масштабуватися та виконувати важливі функції для глобальної банківської системи, за словами Хейза. На противагу цьому навіть глобальні фінансові інституції, такі як JPMorgan Chase, із понад 300,000 співробітників, вважають виклик повторити успіх Tether.
Попри міцну інфраструктуру, яку Tether побудувала за ці роки, Хейз визнає, що компанія працює в досить малій команді, що робить її успіх ще більш вражаючим. Ця реальність ставить значний виклик перед Circle та будь-якими новими учасниками, які прагнуть кинути виклик домінантності Tether на ринку стабільних монет.
Зміна в бік централізованих інституцій?
Хейз також пророкує, що найближчим часом більшість емітентів стабільних монет буде змушена пристосуватися до централізованих інституцій або платформ. Він припускає, що соціальні медіа-платформи та банки ймовірно випустять власні стабільні монети, що може ще більше сконцентрувати ринок в руках небагатьох домінуючих гравців. Ідея, що ці суб'єкти контролюватимуть стабільні монети, додає ще один рівень складності до еволюційного регуляторного середовища.
Наприклад, недавні плани Bank of America із запуску своєї стабільної монети свідчать, що великі банки швидко рухаються, щоб встановити свою присутність в просторі цифрових активів. Оскільки традиційні фінансові інституції та технологічні гіганти досліджують переваги стабільних монет, ландшафт для нових учасників стає ще більш конкурентним.
Незважаючи на свої побоювання, Хейз радить не робити ставки проти акцій Circle, посилаючись на продовження ринкового ажіотажу та можливість підвищення спекулятивними інвесторами. "Потрібно виконати шорт на Circle? АБСОЛЮТНО НІ!" каже Хейз, визнаючи, що навіть при вроджених слабкостях бізнес-моделі Circle, триваючий ажіотаж навколо IPO стабільних монет може продовжити піднімати ціну акцій.
Натомість Хейз пропонує тим, хто вірить у потенціал Circle, розглянути інвестиції в Coinbase (COIN), оскільки ця компанія має набагато більш диверсифіковану бізнес-модель і може значно виграти від IPO Circle та подальшого зростання в сегменті стабільних монет.
Останні думки
Майбутнє Circle та інших емітентів стабільних монет залишається невизначеним. Попри швидке зростання цієї індустрії, вона також все більше концентрується, причому домінуючі гравці як Tether та великі інституційні гравці, такі як банки та соціальні медіа-платформи, контролюють значну частину ринку.
IPO Circle вивела компанію на ширший ринок, але Артур Хейз залишається скептичним щодо її довгострокової життєздатності через залежність від Coinbase для дистрибуції. По мірі дозрівання ринку стабільних монет, новим учасникам може бути важко прорватися в цей простір, і конкуренція з боку встановлених гравців лише зростатиме.
У найближчі місяці увага, вірогідно, перейде до регуляторних розробок та ролі стабільних монет у ширшій фінансовій екосистемі. Постійні обговорення щодо регулювання стабільних монет, особливо в США, будуть відігравати важливу роль у формуванні майбутнього цього ринку.