Нова пропозиція засновника Binance Чанпенга "CZ" Чжао відновила дискусії про те, як децентралізовані біржі (DEX) можуть краще захистити трейдерів від фронтранінгу, атак з максимально витягуваною вартістю (MEV) та примусових ліквідацій. Ідея Чжао: "dark pool-style" біржа перпетуалів DEX, яка приховує угоди та точки ліквідації від публіки до моменту виконання.
Концепт, поділений Чжао в пості від 26 травня на X, закликає до відходу від повної прозорості, типічної для більшості DEX. Хоча відкритість давно вважалася основною перевагою децентралізованих фінансів (DeFi), критики кажуть, що це все більше приносить користь експлуатуючим ботам та ворожим акторам більше, ніж справжнім трейдерам - особливо на платформах перпетуальних ф'ючерсів, де видимість позицій може запрошувати маніпуляції.
"Мене завжди дивувало, що всі можуть бачити ваші ордери в реальному часі на DEX. Проблема ще гірша на перпетуальному DEX, де є ліквідації," написав Чжао.
На відміну від централізованих платформ (CEX), Перпетуальні DEX часто публікують всі очікуючі операції, активність гаманців і рівні маржі на ланцюзі, піддаючи трейдерів спрямованим атакам.
Ця видимість робить perp DEX привабливими мішенями для MEV ботів, які сканують мемпули у пошуках прибуткових можливостей. Ці боти можуть змінювати порядок транзакцій, фронтраніти великі операції або примушувати ліквідації, підштовхуючи ціни активів досить для того, щоб перевищити пороги маржі користувачів з кредитним плечем. Результат - не лише викривлення ринку, але й вища сліпейдж, гірше ціноутворення та значні втрати для користувачів.
Чжао зазначив, що навіть трейдери з великим капіталом можуть бути вразливими: "Навіть якщо у вас є мільярд доларів, інші можуть об'єднатися проти вас."
Dark Pool-Style Perp DEX: Що пропонує CZ
Запропоноване рішення Чжао запозичене з концепції "dark pool" у традиційних фінансах - місць, де великі угоди можуть здійснюватися приватно, щоб уникнути впливу на ринок. Перекладено в простір DeFi, це означало б децентралізовану біржу перпетуалів, що зберігає приватність, яка приховує потоки ордерів і дані про ліквідації, використовуючи криптографічні техніки.
Спеціально Чжао запропонував інтеграцію доказів з нульовими знаннями (ZKPs) або інших форм шифрування на ланцюгу, щоб відкласти публічну видимість ордерів до пост-сеттлменту.
Така конструкція зменшить площину атаки для стратегій MEV, одночасно зберігаючи некорпоративний контроль та верифікацію на ланцюгу - важливу вимогу для будь-якої децентралізованої системи.
Технічні вимоги та виклики
Експерти погоджуються, що модель має потенціал, але кажуть, що її реалізація вимагатиме бездовірної архітектури, підтримки між ланцюгами та децентралізованої інфраструктури.
Кадан Штадельманн, технічний директор Komodo Platform, наголосив на необхідності "атомарних свопів" і контрактів з часовим блокуванням (HTLCs) - класу смарт-контрактів, що дозволяють котирування між ланцюгами лише при виконанні заданих умов. Ці інструменти є основою для створення некорпоративних бірж, що підтримують декілька активів без центральних посередників.
"Таке рішення має бути бездовірним, некорпоративним, між ланцюгами та безпечним," сказав Штадельманн. "Функція некорпоративності, наприклад, сприяє приватності."
Анну Шехават, лідер екосистеми проекту Avail, також підтримала ідею, назвавши її "переконливим аргументом для наступного рубежу в інфраструктурі DeFi". Вона зазначила, що сьогоднішні DEX пропонують прозорість на шкоду безпеці користувачів: "Книги ордерів, пов'язані з гаманцями та передбачувані точки ліквідації, роблять сьогоднішні платформи ідеальними для ботів, але небезпечними для серйозних трейдерів."
Приватний DeFi
Заклик до дії Чжао з'явився, коли DeFi намагається залучити інституційний капітал, зберігаючи свою децентралізовану етику. Приватність інфраструктури є важливою перешкодою. Інституції неохоче вкладають великі суми на платформах, де їхні позиції можуть бути відстежені та експлуатовані в реальному часі.
Перпетуальна біржа DEX з зашифрованими угодами та прихованими рівнями ліквідації може вирішити ці питання, створюючи основу для інституційного DeFi класу. Вона також ознаменувала б відхід від етики радикальної прозорості, що спочатку визначила блокчейн системи - відлуння подібних компромісів обговорюються в контексті приватних ролкапів, рішень Layer-2 приватності та конфіденційних обчислень.
Чи буде така біржа відповідати новим регуляторним рамкам, залишається відкритим питанням. В таких юрисдикціях, як ЄС або США, фінансова прозорість та правила боротьби з відмиванням грошей можуть суперечити моделям повного шифрування, навіть якщо ці платформи повністю децентралізовані.
Фокус на приватності та захисті від MEV
Ідея також з'являється на тлі ширшої тенденції протоколів DeFi та інфраструктурних проектів, що намагаються обмежити шкоду від MEV і фронтранінгу.
Такі проекти, як Flashbots, MEV-Blocker, і Shielded Pools, вже досліджують шляхи приховування потоків ордерів або створення справедливих механізмів послідовності. Кілька нових L2 мереж і апчейнів нині інтегрують захист від MEV на рівні протоколу. Однак, більшість з цих рішень знаходяться на ранніх стадіях або залишаються специфічними для спотової торгівлі, а не для продуктів з кредитним плечем, таких як перпетуали.
Пропозиція Чжао розширює цей дебат про приватність в сферу перпетуалів - простір, який особливо чутливий до ризиків прозорості. Хоча багато в спільноті DeFi вже піднімали подібні ідеї раніше, сигнал CZ може прискорити розвиток, привертаючи увагу розробників, інвесторів і маркет-мейкерів.
Заключні думки
Чжао, який пішов з посади CEO Binance в 2023 році після великої справи в США, запросив розробників звертатися через ReachMe.io, платформу платних повідомлень, яку він запустив для управління вхідними комунікаціями.
Хоча Чжао не вказав плани особисто будувати біржу, пост можна розглядати як своєрідне відкриття ідеї - викликати ширшу спільноту DeFi для створення більш приватної, бездовірної архітектури бірж з нуля.
Однак, викликів не бракує: розробка системи, яка зберегає як приватність, так і верифікованість на ланцюгу, уникаючи корпоративного ризику і підтримуючи декілька активів без компрометації децентралізації, залишається складним технічним завданням.
Але зростаючі побоювання щодо хижої поведінки на ланцюгу і зростаючий інституційний інтерес роблять необхідність нових приватних шарів в DeFi все більш нагальною. Чи приведе пост CZ до нового покоління perp DEX - або просто знову відкриє стару дискусію - ще належить побачити.