Новий підхід до визначення регуляторного периметра для цифрових активів у США з'явився у формі проекту законопроекту, оприлюдненого законодавцями Палати.
Проект законодавства, представлений спільно Комітетом фінансових послуг Палати Представників та Комітетом Палати з сільського господарства, є останньою спробою створити всесторонню федеральну рамкову структуру для криптовалютного ринку.
Його основна мета: визначити чіткі межі між юрисдикцією Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) та Комісії з торговлі товарними ф'ючерсами (CFTC), чиї перекриваючі мандати давно є причиною невизначеності в індустрії та юридичних суперечок.
Законопроект слідує траєкторії, встановленій Актом про фінансові інновації та технології для 21 століття (FIT21), який пройшов через Палату минулого року, але не зміг просунутися далі. Ця нова пропозиція є водночас еволюцією FIT21 та відповіддю на зростаючі вимоги до регуляторної ясності на тлі резонансних дій з примусу, триваючих справ проти основних криптовальтних компаній та фрагментованого загальнонаціонального нагляду, що ускладнює дотримання вимог для розробників цифрових активів та платформ.
Проект законодавства буде у центрі уваги спільного слухання підкомітетів, запланованого на вівторок, де члени Конгресу оцінять положення пропозиції та ширші наслідки для економіки цифрових активів у США.
Юрисдикційна ясність та регуляторна визначеність
Центральне питання, яке законопроект намагається вирішити, полягає в юрисдикційній боротьбі між SEC та CFTC щодо того, як класифікувати цифрові активи - і, отже, яке агентство повинно їх регулювати. На практиці SEC вважає більшість токенів цінними паперами, в той час як CFTC заявила, що має контроль над певними криптовалютними активами як товарами, особливо Bitcoin і похідними продуктами.
Проект законопроекту намагається вирішити цю неоднозначність, встановлюючи "чіткі лінії" між цінними паперами та товарними активами в криптосередовищі. Він окреслює структуру, в якій цифрові активи можуть переходити від статусу цінних паперів на етапі збору коштів до регулювання як товарні активи, коли вони досягають достатньої децентралізації або зрілості мережі.
Відповідно до запропонованої структури, розробники можуть вибрати збір капіталу під наглядом SEC, дотримуючись вимог до розкриття інформації та реєстрації цінних паперів. Але якщо їх цифрові активи відповідатимуть певним критеріям децентралізації, розробники можуть потім подати заяву для реєстрації активів у CFTC як цифрові товари, що фактично переміщує їх у легше регульоване середовище, призначене для торгівлі та ринкової діяльності.
Цей механізм подібний за духом до концепції "перехідної фази", раніше обговорюваної в крипторегуляторних колах, де токени можуть починати життя під одним регуляторним парасолькою, а зрештою переходити під іншу на основі функціональних критеріїв.
Вимоги до розкриття інформації та шляхи реєстрації
Серед положень, визначених у проекті, є детальні вимоги до розкриття інформації для розробників цифрових активів. Вони будуть застосовуватися на початковій фазі фандрейзингу або випуску токенів, особливо для активів, що вважаються цінними паперами.
Проект пропонує двоетапний підхід до реєстрації:
- Нагляд SEC: Проекти, що випускають токени в рамках збору капіталу, будуть зобов'язані зареєструвати пропозицію активів у SEC та виконувати вимоги до розкриття інформації, аналогічно до того, як це робиться під час пропозицій акцій у традиційних фінансах.
- Нагляд CFTC: Проекти, що досягають децентралізованого або функціонального порогу, могли б зареєструвати актив як цифровий товар у CFTC, надаючи його під інший набір правил, зосереджених на ринковій цілісності, торговій інфраструктурі та нагляді.
Пропозиція, здається, призначена для того, щоб задовольнити обидва агентства, надаючи розробникам криптовалют структуровану дорогу вперед - те, що здебільшої було відсутнє у правовій системі США щодо криптовалют.
Ширший поштовх до регулювання криптовалют
Цей законопроект про структуру ринку є лише однією з складових ширшого законодавчого поштовху в Конгресі для регулювання цифрових активів. В особливості, стабільні монети стали паралельною напрямком законодавчої діяльності, з законопроектами, які вже просуваються через комітети Палати представників та Сенату.
Два законопроектні напрямки - структура ринку та стабільні монети - формують основу поточної криптоадженди Конгресу. Хоча наступний проект FIT21 фокусується на окресленні повноважень агентства та встановленні процесів реєстрації, законопроект щодо стабільних монет - наразі представлений у Сенаті у вигляді Акта GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins) - прагне накласти федеральні стандарти на випуск та забезпечення цифрових валют, прив'язаних до фіатної валюти.
Організації з лобіювання криптовалют, включаючи Blockchain Association, Crypto Council for Innovation і Digital Chamber, спільно закликали Сенат пришвидшити роботу над Актом GENIUS, описуючи його як необхідний для просування двопартійного підходу до регулювання цифрових активів.
Статус-кво під керуванням примусу
Необхідність законодавчих дій стала більш нагальною через агресивне регуляторне примушення під головуванням SEC Гарі Генслера. Агентство подало позови проти декількох великих криптовалютних бірж, включаючи Coinbase, Binance і Kraken, звинувачуючи у нереєстрованих пропозиціях цінних паперів та недотриманні законів про захист інвесторів.
Індустрія криптовалют давно критикує цей підхід, орієнтований на примушення, стверджуючи, що він залишає компанії в правовій невизначеності, особливо коли критерії для визначення, що є цінним папером у цифровій сфері, залишаються розмитими. Тест Хоуі, основний інструмент SEC для виявлення інвестиційних контрактів, був підданий сумніву як непридатний для систем, заснованих на блокчейні, де токени часто мають як утилітарні, так і спекулятивні характеристики.
Проект законопроекту намагається перевести регуляторну дискусію з судової зали в законодавчий процес, пропонуючи критерії на основі правил для класифікації активів та юрисдикції нагляду.
Виклики попереду
Незважаючи на намір законопроекту спростити регулювання криптовалют, його шлях через Конгрес далеко не забезпечений. Регуляторні боротьби за територію між SEC та CFTC, ймовірно, загостряться, коли наслідки законопроекту стануть зрозумілішими. SEC, зокрема, виявила невелику готовність поступитися повноваженнями над криптовалютними токенами, а критики можуть стверджувати, що законопроект ризикує.
Крім того, політична динаміка може ускладнити просування законопроекту. Хоча законодавці-республіканці зазвичай підтримують більш сприятливе для індустрії законодавство, побоювання демократів щодо захисту інвесторів, системного ризику та незаконних фінансів залишаються сильними.
Політичне середовище ще більше нагнітається зростаючою участю колишнього президента Дональда Трампа в пов'язаних з криптовалютами заходах, включаючи нещодавні повідомлення про те, що його медіа-компанія може запустити токен та інфраструктуру для гаманця. Це призвело до занепокоєння, що криптовалютне законодавство може виявитися заплутаним у ширших партійних конфліктах.
Вплив на індустрію
Якщо законопроект буде прийнято в його поточній формі, він міг би надати регуляторні полегшення та визначеність для широкого кола криптовалютних проектів у США. Проекти, які мали труднощі з наглядом SEC або зупинили запуск токенів через неясність правил, можуть знайти вихід у рамках двоетапної моделі.
З іншого боку, проекти, які раніше покладалися на неоднозначні визначення або діяли без регуляторного залучення, можуть зіткнутися з новими вимогами щодо відповідності, особливо у сфері розкриття інформації та реєстрації. Цетнралізовані біржі, зокрема, можуть відчувати більший тиск для перевірки статусу класифікації токенів, які вони зазначають, та реєструватися належним чином у федеральних агентствах.
Деякі протоколи DeFi, залежно від того, як законодавство в кінцевому підсумку визначає критерії децентралізації, можуть бути як легітимізовані, так і потрапити в нові регуляторні пастки.
У той час як США роблять обережні кроки до створення власного криптовалютного каркасу, інші юрисдикції діяли більш рішуче. Регулювання криптоактивів (MiCA) Європейського Союзу, яке встановлює всебічний правовий режим для постачальників криптовалютних послуг, планується запустити поетапно в 2024 та 2025 роках. Подібним чином, такі юрисдикції, як Британія, Сінгапур та Гонконг, почали впроваджувати складніші підходи до ліцензування та дотримання вимог.
Запропоноване законодавство США може допомогти узгодити американську регуляторну політику з цими міжнародними розробками - якщо його буде впроваджено. Навпаки, провал у прийнятті узгоджених федеральних правил може продовжити перенесення розробників блокчейну, бірж та інвестиційного капіталу за кордон.
Останні думки
Наступний крок - це спільне слухання підкомітетів з цифрових активів у вівторок, де законодавці ретельно розглянуть проект законопроекту та приймуть думки від експертних свідків. Залежно від результату, проект може розвинутися через подальші переговори, бути формально представленим як законопроект або стати частиною більш ширшого законодавчого пакету.
Хоча шлях попереду залишається невизначеним, проект обговорення представляє значний крок у постійних зусиллях для надання ясності щодо регуляторного статусу цифрових активів у США - дискусії, яка залишається невирішеною з моменту появи Bitcoin понад десять років тому.