Європейський Союз стикається зі зростаючим тиском щодо встановлення чітких регуляторних настанов для стабілкойнів, випущених у різних юрисдикціях, оскільки центральний банк Італії застеріг у четвер про значні фінансові ризики стабільності в умовах нинішніх транскордонних рамок.
Що потрібно знати:
- Заступник губернатора Банку Італії К'яра Скотті закликала до нагальної законодавчої ясності щодо моделей стабілкойнів із множинним випуском на міжнародній конференції центральних банків по платіжних системах
- Європейська комісія та Європейський центральний банк продовжують розходитись у поглядах на те, чи можуть ідентичні стабілкойни від суб'єктів ЄС та не ЄС бути визнані взаємозамінними в рамках чинних правил
- Операції стабілкойнів у багатьох юрисдикціях можуть створити невідповідності в резервах і піддати користувачів ЄС регуляторним прогалинам, коли емітенти з третіх країн діють за іншими стандартами
Зростає регуляторне напруження через рамки цифрової валюти
Заклик до ясності звучить на тлі поточної напруги між Європейською комісією та Європейським центральним банком щодо стабілкойнів, які є криптовалютними активами, прив'язаними до традиційних валют або товарів. Ці цифрові токени, також відомі як електронні грошові токени за правом ЄС, стали центром обговорення регуляторів з моменту, коли блок ухвалив комплексні правила для криптовалютних активів у 2023 році.
Джерела, знайомі з ситуацією, повідомили Reuters у червні, що комісія вважає, що чинні регуляції ЄС дозволяють взаємозамінність між токенами, випущеними ліцензованими компаніями в ЄС, та тими, що випущені суб'єктами поза ЄС у тій самій корпоративній структурі.
ЄЦБ висловив занепокоєння щодо потенційних наслідків для фінансової стабільності таких домовленостей.
Скотті, яка провела два десятиліття у Федеральній резервній системі до роботи в центральному банку Італії, висунула свої зауваження на міжнародній конференції центральних банків, присвяченій платіжним системам. Її коментарі підкреслюють зростаючу стурбованість монетарних органів ЄС щодо складних операційних аспектів багатоюрисдикційних цифрових валютних рамок.
Транскордонні операції створюють складні виклики
У моделі множинного випуску, що зараз перебуває під пильною увагою, випускаючі стабілкойни в ЄС можуть стикатися із запитами на погашення з боку власників токенів за межами Європейського Союзу. Ця структура вимагає, щоб сутності з третіх країн перераховували активи для покриття потенційних дефіцитів у резервних активах, згідно з аналізом Скотті.
"Хоча така архітектура може підвищити глобальну ліквідність і масштабованість, вона створює значні правові, операційні, ліквідні та стабільності ризики на рівні ЄС," заявила Скотті, особливо коли один емітент діє за межами юрисдикції ЄС. Заступник губернатора зазначила фундаментальну проблему в поточній рамці: власники токенів у різних юрисдикціях вважають усі токени функціонально ідентичними, незалежно від їх конкретного емітента.
Таке сприйняття створює те, що регулятори називають "невідповідність між зобов'язаннями та доступними резервами." Коли користувачі вважають токени з різних юрисдикцій еквівалентними, це може створити напругу в вимогах до резервів і здатності видачі у рамках мережі.
Regulation 2023 Риноків у Crypto-Assets Regulation, відомий як MiCAR, встановив широкі правила для операцій з цифровими активами в межах ЄС. Однак, рамка не адресує явно ускладнень, які виникають, коли ідентичні токени видаються в багатьох регуляторних юрисдикціях з різними стандартами.
Розуміння стабілкойнів і моделей множинного випуску
Стабілкойни представляють категорію криптовалют, розроблених для підтримання стабільної вартості, прив'язуючи свою ціну до встановлених активів, таких як долар США, євро чи товари, наприклад, золото. На відміну від волатильних криптовалют, таких як Біткоїн або Ефір, стабілкойни прагнуть забезпечити стабільність цін для користувачів, які бажають уникнути драматичних коливань вартості.
Модель множинного випуску дозволяє компаніям видавати ідентичні або взаємозамінні токени за допомогою дочірніх компаній або афілійованих структур, що діють у різних країнах.
Цей підхід може покращити глобальну доступність і знизити транзакційні витрати, але також створює регуляторну складність, коли різні юрисдикції мають різні вимоги до нагляду.
Електронні грошові токени, технічна класифікація ЄС для багатьох стабілкойнів, підпадають під специфічні регуляторні вимоги, які розроблені для захисту споживачів та забезпечення фінансової стабільності. Ці вимоги включають резервне забезпечення, зобов'язання щодо прозорості і гарантії погашення за номінальною вартістю.
Прогалини у регуляторних стандартах підвищують занепокоєння споживчого захисту
Скотті підкреслила, що емітенти з третіми країнами, що діють за моделлю множинного випуску, можуть не підпадати під ті самі вимоги щодо захисту споживачів, прозорості та розкриття інформації, встановлені в рамках MiCAR. Ця регуляторна диспропорція створює потенційні слабкі місця, які можуть залишити користувачів з ЄС беззахисними перед різними стандартами захисту в залежності від того, з якою сутністю мережі вони взаємодіють.
Італійський представник запропонував конкретні заходи для вирішення цих ризиків, включаючи обмеження випуску юрисдикціями, які підтримують еквівалентні регуляторні стандарти. Вона також закликала до розробки механізмів для забезпечення погашення за номінальною вартістю і встановлення протоколів управління кризами у разі міжюрисдикційних взаємодій.
"Для зменшення цих ризиків і уникнення регуляторних слабких місць, випуск слід обмежувати юрисдикціями, які підтримують еквівалентні регуляторні стандарти, забезпечення погашення за номіналом і примусову реалізацію протоколів управління кризами між юрисдикціями," заявила Скотті. Її рекомендації вказують на більш обмежувальний підхід до міжнародних операцій стабілкойнів, ніж те, що може бути наразі дозволено за інтерпретаціями ЄС. Коментарі заступника губернатора відображають ширше занепокоєння про збереження фінансової стабільності під час впровадження інновацій у системах цифрових платежів. Європейські регулятори продовжують балансувати між перевагами технологічного прогресу і необхідністю захисту споживачів та забезпечення монетарної стабільності.
Заключні думки
Заклик Банку Італії до регуляторної ясності підкреслює поточні виклики, з якими стикаються європейські органи при врегулюванні цифрових валют, які діють у багатьох юрисдикціях. У міру зростання глобального впровадження стабілкойнів, необхідність у координації міжнародних стандартів стає все більш критичною для забезпечення обох, інновацій і фінансової стабільності.