Крипто-IPO можуть досягти $1 трлн, але ніхто не згоден, як саме

Прогноз, який ще три роки тому здавався би абсурдним, сьогодні обговорюється в одній із найавторитетніших інвестбанків планети.

Аналітики Jefferies Financial Group оцінюють, що хвиля публічних розміщень крипто- та блокчейн-компаній протягом наступних двох років може створити сукупний ринок вартістю $1 трлн. Драйвери: попит інституційних інвесторів, дозрівання регулювання та прискорення токенізації реальних активів.

Це не роздрібний прогноз. Це голос Волл-стріт, і інфраструктура для його реалізації вже будується.

Час має значення. Bitcoin (BTC) утримується вище $75 000 більшу частину 2026 року, біржові інституційні продукти залучають мільярди, а законодавство щодо стейблкоїнів у Сенаті США ближче до ухвалення, ніж будь-коли раніше.

На цьому тлі блокчейн-орієнтовані компанії, які раніше були занадто малими або надто вразливими з точки зору регулювання, тепер тихо наймають андеррайтерів і подають документи.

Питання вже не в тому, чи настане суперцикл крипто-IPO.

Питання в тому, які компанії його визначать і хто отримає прибуток.

TL;DR

Jefferies прогнозує сукупну крипто-ринкову капіталізацію в публічному секторі на рівні $1 трлн протягом двох років, зумовлену токенізацією та інституційним попитом на блокчейн-орієнтований капітал.

Щонайменше з десяток крипто-суміжних компаній перебувають на активній або попередній пре-IPO стадії станом на середину 2026 року, а лістинг Circle є найбільш очікуваною подією найближчого часу.

Токенізація реальних активів є структурним двигуном під хвилею IPO, при цьому обсяги активів на блокчейні вже перевищують $15 млрд і зростають.

Прогноз Jefferies, який змінив дискусію

27 травня 2026 року аналітики Jefferies опублікували записку, де стверджували, що інституційні припливи, чіткіше регулювання у США та токенізація всього — від держоблігацій до приватного кредиту — можуть створити екосистему крипто-публічних ринків із сукупною ринковою капіталізацією $1 трлн протягом двох років.

Ця оцінка — не ціновий таргет для одного активу. Це прогноз для всього пулу блокчейн-орієнтованих і криптоінфраструктурних компаній, які вийдуть на публічні ринки в цей період.

Записка ознаменувала реальний зсув у тому, як великі інвестбанки описують сектор.

Попередні дослідження Jefferies щодо крипторинку фокусувалися здебільшого на динаміці ціни Bitcoin та економіці майнінгу. Нинішній прогноз розглядає блокчейн-інфраструктуру як окремий клас активів, що заслуговує на власний аналіз пайплайну IPO.

Формулювання відлунює риторику, якою описували хвилю IPO у хмарних обчисленнях у 2012–2015 роках, коли такі компанії, як Workday, ServiceNow та Splunk, виходили на біржу й сукупно створили сотні мільярдів ринкової вартості з раніше нішевої категорії.

Jefferies прогнозує, що публічні лістинги крипто- та блокчейн-компаній протягом наступних двох років можуть створити об’єднаний ринок вартістю $1 трлн, що стане найбільшою одноразовою можливістю IPO для сектору за всю історію.

Аналітики банку спеціально назвали саме токенізацію структурним драйвером, а не спекулятивну торгівлю. Це розрізнення важливе. Попередні хвилі крипто-IPO, включно з бумом 2021 року, коли Coinbase вийшла на біржу з оцінкою $65 млрд, базувалися на мультиплікаторах торговельної виручки. Цикл 2026 року оцінюється за інфраструктурними мультиплікаторами, які історично є більш стійкими та привабливішими для широкого інституційного інвестора.

Читати також: Chainlink Flagged As Top Undervalued Altcoin Despite $30B RWA Reach

(Image: Shutterstock)

Чому цей цикл структурно відрізняється від 2021 року

IPO Coinbase 2021 року стало визначальною подією попереднього циклу крипто-публічних ринків. У ході прямого лістингу компанія залучила $1,6 млрд і на короткий час досягла ринкової капіталізації понад $85 млрд.

Але менш ніж за півтора року акції Coinbase впали більш ніж на 80 % від пікової ціни в день лістингу, оскільки торгові обсяги обвалилися, а регуляторний тиск посилився.

Ця катастрофа спалила пальці менеджерам широких фондів і зробила сектор токсичним для багатьох публічних аллокаторів майже на три роки.

Цикл 2026 року виглядає інакше за чотирма вимірюваними параметрами.

По-перше, регуляторне середовище суттєво змінилося. Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) під поточним керівництвом відійшла від підходу «спочатку примус», що домінував у 2022–2023 роках, видавши чіткіші настанови щодо класифікації цифрових активів та схваливши спотові ETF на Bitcoin і Ethereum (ETH).

По-друге, структура доходів крипто-орієнтованих компаній диверсифікувалася. Послуги стейкінгу, зберігання, комплаєнс-інфраструктура та платформи токенізації тепер забезпечують суттєву частку виручки, зменшуючи залежність від чистих торговельних обсягів.

По-третє, інституційна власність криптоактивів досягла масштабу, за якого крипто-акції на публічних ринках стають природним інструментом хеджування й аллокації, а не лише спекулятивною ставкою.

По-четверте, загальний доступний ринок розширився за межі торгівлі в бік інфраструктури розрахунків, зберігання та управління активами.

Акції Coinbase впали більш ніж на 80 % від максимуму прямого лістингу 2021 року менш ніж за півтора року — обвал, який утримував інституційний загальний капітал поза крипто-акціями майже три роки.

Структурні відмінності видно і в типі компаній, що тепер готуються до публічного виходу. Хвиля 2021 року була домінована біржами та майнерами. Пайплайн 2026 року включає емітентів стейблкоїнів, платформи токенізації, провайдерів кастодіальної інфраструктури та блокчейн-мідлвер. Ці бізнеси мають маржинальність, схожу на програмне забезпечення, що краще вкладається в традиційні технологічні моделі оцінювання й полегшує роботу для неспеціалізованих фондменеджерів.

Читати також: SUI Must Reclaim $1.31 To Avoid A Deeper Structural Breakdown

IPO Circle як барометр для всього пайплайну

Жоден інший лістинг у пайплайні крипто-IPO 2026 року не має більшої символічної ваги, ніж запланований публічний вихід Circle Internet Financial.

Circle — компанія, що стоїть за USDC, другим за величиною стейблкоїном за ринковою капіталізацією, — подала реєстраційну заяву до SEC на початку 2026 року і, як широко очікується, завершить лістинг до кінця третього кварталу.

У звіті Tiger Research, оприлюдненому в кінці травня 2026 року, зазначалося, що Circle вже змінила публічний наратив із «емітент стейблкоїна» на «інтегрований криптоінфраструктурний провайдер». Такий ребрендинг свідчить, що компанія оптимізує свою історію під широкого публічного інвестора, а не лише крипто-нативну аудиторію.

Модель доходу Circle значною мірою залежить від відсотків за казначейськими активами, що забезпечують резерви USD Coin (USDC). З огляду на збереження високих ставок у США протягом 2026 року ця модель була надзвичайно прибутковою.

Компанія повідомила про понад $1,6 млрд виручки за фінансовий 2025 рік — показник, який виводить її до верхнього ешелону кандидатів на IPO у фінтеху за масштабом.

Водночас така модель несе ризик дюрації. Якщо ставки різко знизяться, чиста відсоткова маржа Circle скоротиться — і цей ризик андеррайтери та інституційні інвестори вже закладають у ціну.

Circle повідомила про понад $1,6 млрд виручки за 2025 фінансовий рік, що робить її одним із найбільших кандидатів на фінтех-IPO за останні роки за масштабом доходів.

Те, що робить лістинг Circle барометром, — не лише розмір, а й структура бізнесу. Обіг USDC на блокчейні зараз перевищує $60 млрд. Якщо Circle торгуватиметься з мультиплікатором виручки, порівнянним із усталеними фінтех-інфраструктурними компаніями, припущена капіталізація становитиме від $8 до $12 млрд. Такий діапазон зробить її другою за розміром крипто-компанією, що коли-небудь лістувалася на біржі США після Coinbase, а її оцінка стане орієнтиром для всіх стейблкоїн- та токенізаційно-інфраструктурних компаній, що вийдуть слідом.

Читати також: Hyperliquid ETFs Stage Strongest Crypto Debut, Beating BTC And ETH

Токенізація — двигун під капотом

Прогноз Jefferies щодо $1 трлн не спирається на доходи біржової торгівлі чи економіку майнінгу. Він базується на токенізації реальних активів — процесі, за якого права власності на традиційні фінансові інструменти, зокрема держоблігації, приватний кредит, нерухомість і акції, представляються у вигляді токенів на публічних або дозвільних блокчейнах. За даними трекера RWA від DefiLlama, цей ринок зріс приблизно з $2 млрд сукупної вартості на ланцюгу на початку 2023 року до понад $15 млрд у травні 2026-го, а низка незалежних прогнозів припускає його зростання до $100 млрд до 2030 року.

Саме компанії, що будують мідлвер для цього переходу, нині привертають найбільшу увагу як потенційні учасники IPO.

Платформи, які займаються створенням активів, аудит смартконтрактів, перевірка на відповідність вимогам та ліквідність на вторинному ринку для токенізованих інструментів генерують той тип регулярного, комісійного доходу, який інвестори публічних ринків можуть моделювати з відносною впевненістю. Токенізований фонд грошового ринку BlackRock BUIDL вже holds понад $1,7 млрд активів ончейн. Коли найбільший у світі керуючий активами випускає продукти на публічному блокчейні, інфраструктурні компанії, що обслуговують цю діяльність, миттєво перетворюються на бізнеси інституційного рівня.

Трекер RWA від DefiLlama shows, що загальна ончейн-вартість токенізованих активів зросла з менш ніж $2 млрд на початку 2023 року до понад $15 млрд станом на травень 2026-го, тобто більш ніж у сім разів приблизно за три роки.

Можливість токенізації також переформатовує конкурентний ландшафт для традиційних постачальників фінансової інфраструктури. Аналоги Depository Trust and Clearing Corporation, кастодіани та трансфертні агенти всі стикаються з потенційною дезінтермедіацією, якщо розрахунки мігрують ончейн. Ця загроза створює вторинний стимул до IPO. Криптонаційні платформи токенізації зацікавлені в публічному розміщенні не лише для залучення капіталу, а й для формування ринкової довіри, необхідної, щоб витіснити чинних гравців на регульованих ринках, де довіра та регуляторний статус мають не менше значення, ніж технологія.

Also Read: AVAX Whales Quietly Pull $35M From Exchanges, Squeeze Supply

Регуляторне “зелене світло”, яке зробило це можливим

Найважливішою зовнішньою змінною, що визначає, чи матеріалізується прогноз Jefferies, є регуляторна визначеність у США, і 2026 рік приніс її більше, ніж будь-який попередній.

Прийняття Digital Asset Market Structure Act Палатою представників і його поточний розгляд у Сенаті сформували чіткішу рамку для розмежування цінних паперів і товарів у контексті цифрових активів — розмежування, яке раніше було джерелом найпаралізуючішої юридичної невизначеності для галузі.

Схвалення SEC спотових ETF на біткоін у січні 2024 року та спотових ETF на ефір пізніше того ж року стало видимою частиною ширшого інституційного переформатування всередині агентства. Опубліковані на початку 2026 року інструкції для персоналу clarified умови, за яких певні розподіли токенів не будуть вважатися пропозиціями цінних паперів, усуваючи головну юридичну перешкоду, яка заважала десяткам блокчейн-нативних компаній подавати реєстраційні форми S‑1. Крім того, спеціальне законодавство щодо стейблкоїнів, яке просувається в Сенаті, у разі ухвалення створить федеральний режим ліцензування емітентів стейблкоїнів, що прямо підвищить регуляторну визначеність і зрозумілість оцінки Circle напередодні її лістингу.

Інструкції персоналу SEC, оприлюднені на початку 2026 року, clarified умови, за яких певні розподіли токенів не розглядатимуться як пропозиції цінних паперів, усуваючи основний юридичний бар’єр, який відкладав десятки S‑1 від криптонаційних компаній.

Commodity Futures Trading Commission також розширила свою рамку нагляду за цифровими активами через нові настанови, що охоплюють децентралізовані протоколи, тим самим вводячи раніше нерегульовану DeFi-активність у периметр комплаєнсу, прийнятний для інституційних інвесторів. Сукупний ефект дій SEC і CFTC зменшив регуляторний дисконт, який інвестори публічних ринків застосовували до крипто-суміжних акцій, а це передумова для тих преміальних оцінок, які взагалі роблять IPO доцільним.

Also Read: XRP Loses Key Support, Now Eyes A Drop Toward $1.31

Компанії, які з найбільшою ймовірністю вийдуть на біржу в наступні 24 місяці

Окрім Circle, формується переконливий список кандидатів на IPO. Kraken, одна з найбільших криптобірж із доміцилієм у США, як reportedly повідомляється, залучила інвестиційні банки для оцінки можливого публічного розміщення в 2026 році після багаторічних обговорень.

Anchorage Digital, єдиний у США криптобанк із федеральною хартією, позиціонується як кандидат на лістинг у сегменті кастодіальної інфраструктури з регулярним інституційним доходом, а не прибутком, залежним від торгівлі. Chainalysis, фірма з аналізу блокчейну, збільшила свій річний регулярний дохід до понад $500 млн і має уряд США серед своїх найбільших клієнтів, що формує для неї профіль доходів, який добре співвідноситься з усталеними порівнянними компаніями в сфері кібербезпекової інфраструктури.

Майнінгові компанії становлять окрему й більш нюансовану підкатегорію. TeraWulf, яка нещодавно (див. попереднє висвітлення на Yellow) запустила кампус на 1 гігават у Кентуккі для розширення своєї інфраструктури високопродуктивних обчислень, ребрендить свою капітальну історію з чистого біткоїн-майнінгу в інфраструктуру для AI та крипто, — подвійний наратив, що забезпечує суттєво вищі мультиплікатори оцінки.

Hut 8 аналогічно pivoted свою стратегію в бік лендлордингу дата-центрів для AI, використовуючи біткоїн як забезпечення для мостового фінансування. Обидві компанії ілюструють ширшу тенденцію, за якої криптонаційні оператори апаратної інфраструктури переосмислюють свій бізнес, щоб залучити більший пул інституційного капіталу, що полює на експозицію до AI-інфраструктури.

Chainalysis збільшила свій річний регулярний дохід до понад $500 млн, причому уряд США входить до числа її найбільших клієнтів, що позиціонує компанію як одну з найінституційно-надійніших приватних блокчейн-інфраструктурних фірм напередодні потенційного лістингу.

Компанії, народжені в DeFi, становлять найбільш спекулятивний кінець пайплайну. Hyperliquid (HYPE), яка наразі (див. попереднє висвітлення на Yellow) обробляє приблизно 70% обсягу перпетуальних DEX, працює за повністю ончейн-моделлю, що ускладнює традиційне структурування капіталу у формі акцій.

Будь-який шлях до публічних ринків для подібного протоколу, ймовірно, потребуватиме створення “еквітi-обгортки” навколо фонду чи казначейського суб’єкта — юридичної структури, яка не має усталених прецедентів у праві США про цінні папери.

Also Read: Render Network's Position In The AI Compute Race: DePIN Meets GPU Demand

Як токенізаційні платформи оцінюють себе

Методологія оцінки, що застосовується до компаній, сфокусованих на токенізації, суттєво відрізняється від мультиплікаторів бірж, які домінували в циклі 2021 року. Інвестиційні банки дедалі частіше зіставляють ці бізнеси з традиційними постачальниками фінансових даних та інфраструктури, такими як Broadridge Financial Solutions, SS&C Technologies та Intercontinental Exchange.

Такі компанії зазвичай торгуються за 20–35-кратною величиною EBITDA, що відображає високі витрати на зміну провайдера, регуляторні рови та регулярний характер доходів інфраструктури фінансових ринків.

Платформа токенізації, яка обробляє $500 млн річного обсягу транзакцій із фіксацією 15–20 базисних пунктів комісії, генерує $75–100 млн валового доходу. За мультиплікатора 25x EBITDA і маржі 40% це означає оцінку в діапазоні $750 млн – $1 млрд, навіть за відносно скромної бази транзакційних обсягів. Імплікація полягає в тому, що в міру масштабування загальних обсягів токенізованих активів до рівня $100 млрд, який Boston Consulting Group та інші projected на 2030 рік, компанії, що обробляють ці обсяги, можуть мати сукупні оцінки, які суттєво перевищуватимуть $50 млрд навіть за консервативних мультиплікаторів.

Boston Consulting Group projected, що загальні обсяги токенізованих активів можуть досягти $100 млрд до 2030 року — цифра, яка імплікує сукупні оцінки інфраструктурних компаній значно понад $50 млрд за стандартних мультиплікаторів для фінансової інфраструктури.

Ця цінова дисципліна в поточному циклі також виграє від того, що інституційні інвестори добре знайомі з бізнес-моделями інфраструктури. У 2021 році керівники фондів загального профілю насилу призначали захищені мультиплікатори криптобіржам, оскільки основний драйвер доходу — торговий обсяг — є високоцилічним і корелює з цінами активів. Дохід інфраструктури токенізації ближчий до кастодіальних комісій та тарифів трансфертних агентів — категорій, які портфельні менеджери великих пенсійних фондів та ендаументів моделюють десятиліттями. Це знайомство безпосередньо знижує премію за ризик, яку застосовують до таких бізнесів на етапі IPO.

Also Read: NEAR Jumps 15% As Whale Stacks 2.34M Tokens On Leverage

Домінування стейблкоїнів і його роль у наративі IPO

Один показник від 27 травня 2026 року заслуговує на особливу увагу. Daybook від CoinDesk noted, що домінування стейблкоїнів — частка загальної ринкової капіталізації крипторинку, яку представляють Tether (USDT) та USDC, — знову зростає, і видання описало цей патерн як перевагу трейдерами долара над біткоїном. У певному сенсі така динаміка насправді є “бичачою” для тези IPO.

Коли домінування стейблкоїнів зростає, це зазвичай означає, що капітал ротує з волатильних активів у доларово-номіновані позиції всередині криптоекосистеми, а не виходить з екосистеми повністю. Така поведінка демонструє зрілість ончейн-економіки долара.

Десять років тому “risk-off” ротація в крипто означала продати все й вийти у фіат через банківський переказ. Сьогодні це означає перехід з BTC в USDC без виходу з ланцюга. Такий зсув означає структурне розширення адресного ринку для емітентів стейблкоїнів і кастодіальних провайдерів, оскільки кожен долар, що знаходиться в USDC, представляє…прибутковий підрозділ інфраструктури ончейн-долара.

Зростаюче домінування стейблкоїнів у травні 2026 року відображає дозріваючу криптоекономіку, у якій ротації в режимі «risk-off» переміщують капітал в ончейн-долари, а не повністю виводять його з екосистеми, що створює структурний попутний вітер для емітентів стейблкоїнів, які наближаються до IPO.

Обіг USDC перевищив 60 млрд доларів у травні 2026 року, збільшившись приблизно з 25 млрд доларів на початку 2024 року. Обсяг пропозиції USDT від Tether перевищує 110 млрд доларів. Разом ці два інструменти становлять понад 170 млрд доларів ончейн-доларової ліквідності — показник, який можна порівняти з обсягами фондів грошового ринку деяких середніх за розміром керуючих активами.

Компанії, що випускають, управляють і надають інфраструктуру для цього доларового обсягу, будують реальні фінансові бізнеси, і публічні ринки є природним наступним кроком для найбільш переконливих серед них.

Also Read: The Great Quantum Filter Is Coming And It Could Freeze Your Crypto

Ризики, які можуть зірвати прогноз у 1 трильйон доларів

Прогноз Jefferies базується на реальних припущеннях, які можуть не справдитися.

Найсуттєвіший ризик — це часові рамки законодавчого процесу. Якщо законопроєкт Сенату щодо стейблкоїнів буде заблоковано або Закон про структуру ринку цифрових активів (Digital Asset Market Structure Act) не буде ухвалений до кінця чинного скликання Конгресу, регуляторна невизначеність повернеться до базово-ворожого статусу, що знизить оцінки IPO та відтермінує подання заявок.

Цей ризик не є тривіальним. Законодавство щодо стейблкоїнів уже неодноразово було «за кілька тижнів» за останні три роки, а законодавчий календар на другу половину 2026 року є перевантаженим.

Другий ризик — макроекономічний. Оцінки IPO інфраструктури для криптоактивів чутливі до ширшого апетиту до ризику. Якщо ринки акцій перейдуть у фазу корекції через стійку інфляцію або кредитну подію, вікно для IPO, яке зараз здається широко відкритим, може швидко закритися. Кореляція між NASDAQ і акціями, пов’язаними з криптоіндустрією, історично висока під час стресових подій, що означає, що рух у бік «risk-off» на традиційних ринках пригнічуватиме попит на нові крипто-лістинги саме в найгірший момент.

Провал законодавства або корекція ринку акцій, спричинена макрофакторами, є двома найправдоподібнішими сценаріями, за яких поточне IPO-вікно зачиниться до того, як пайплайн буде реалізовано, згідно з шаблоном, ідентифікованим у попередніх циклах IPO технологічного сектору.

Третій ризик стосується безпосередньо наративу токенізації. Обсяги ончейн-RWA у 15 млрд доларів є значущими, але невеликими порівняно з традиційними ринками, які вони мають на меті трансформувати. Якщо впровадження токенізації зупиниться через занепокоєння щодо кастодіальних зобов’язань, збої в безпеці смартконтрактів або опір з боку чинних фінансових установ, прогнозована база доходів, яка обґрунтовує преміальні оцінки інфраструктури, може не матеріалізуватися в часових рамках, які припускає Jefferies.

Особливо великі репутаційні ризики несуть інциденти безпеки. Серйозний злам токенізованого фонду казначейських облігацій або провал у керуванні резервами стейблкоїна може відкинути сектор на роки назад, як це сталося з колапсом Terra/Luna для алгоритмічних стейблкоїнів у 2022 році.

Also Read: Bitcoin Recovery May Take 10 Months, History Suggests A Long Wait

Що насправді означає показник 1 трильйон доларів для крипторинків

Варто розглянути агреговану ринкову капіталізацію в 1 трильйон доларів у контексті. Загальна ринкова капіталізація крипторинку становила приблизно 3,3 трильйона доларів станом на кінець травня 2026 року, згідно з даними CoinGecko.

Отже, когорти блокчейн-нативних публічних компаній із сукупною ринковою капіталізацією в 1 трильйон доларів відповідатиме приблизно 30% поточної загальної ринкової капіталізації криптоактивів, вираженої у формі акцій на традиційних фондових біржах, а не у формі токенів у децентралізованих мережах.

Такий перетин створює нову динаміку побудови портфеля. Великі інституційні інвестори, які раніше змушені були обирати між прямою купівлею криптоактивів або опосередкованим доступом через майнерів і біржі, отримають доступ до значно ширшого та більш диверсифікованого всесвіту акцій. Пенсійний фонд, який не може тримати BTC у своєму портфелі, але може володіти акціями технологічної інфраструктури, зможе отримати суттєвий експожер до зростання ончейн-фінансів через позиції в емітентах стейблкоїнів, платформах токенізації та провайдерах блокчейн-мідлверу. Таке розширення кола допустимих інвесторів саме по собі є каталізатором зростання оцінок по всьому сектору.

За сукупної ринкової капіталізації в 1 трильйон доларів блокчейн-нативні акції становитимуть приблизно 30% від загальної поточної ринкової капіталізації крипторинку, суттєво розширюючи коло інституційних інвесторів, які можуть отримати експожер до ончейн-фінансів.

Найбільш значущим довгостроковим ефектом може стати вплив на процес цінової переоцінки. Коли емітент стейблкоїна або платформа токенізації торгуються публічно з квартальними звітами про прибутки, аналітичним покриттям і розкритими даними про резерви, це забезпечує поточні фундаментальні дані, яких ширший крипторинок наразі позбавлений.

Публічний лістинг створює цінові орієнтири, регуляторну підзвітність і бенчмарки порівняльної оцінки, що йде на користь усьому класу активів. Якщо прогноз Jefferies виявиться точним, хвиля IPO у криптосекторі з 2026 по 2028 рік зробить для легітимації ринків цифрових активів в очах мейнстримних інвесторів більше, ніж будь-яка окрема цінова позначка, якої може досягти Bitcoin.

Висновок

Прогноз Jefferies щодо крипто-IPO на 1 трильйон доларів є амбітним, але не відірваним від реальності. Пайплайн є реальним. Circle подає документи. Kraken оцінює можливості.

Chainalysis нарощує свою базу доходів від державних контрактів. TeraWulf і Hut 8 ребрендуються в лендлордів інфраструктури на перетині AI та крипто. Обсяги токенізованих активів зросли в сім разів за три роки й не демонструють ознак реверсії. Регуляторна визначеність у США просунулася за перші п’ять місяців 2026 року далі, ніж за попередні п’ять років разом узяті.

Те, що відрізняє цей цикл від хвилі 2021 року, має структурний, а не спекулятивний характер. Компанії, що зараз входять до IPO-пайплайну, будують бізнеси з регулярними доходами та маржинальні профілі, які інституційні інвестори загального профілю можуть моделювати й оцінювати, використовуючи вже знайомі їм підходи. Методологія оцінки змістилася від мультиплікаторів біржової торгівлі до мультиплікаторів фінансової інфраструктури — перехід, який розширює базу потенційних покупців і знижує спекулятивну премію, що зробила вибірку 2021 року такою вразливою до ринкового спаду.

Ризики є реальними і мають оцінюватися чесно. Законодавчі затримки, макроволатильність і все ще рання стадія впровадження токенізації — це цілком можливі сценарії, за яких вікно звузиться або закриється. Але напрям руху зараз зрозуміліший, ніж будь-коли раніше в історії індустрії. Якщо навіть половина прогнозу Jefferies реалізується, когорти публічних криптокомпаній 2026–2028 років назавжди змінять те, як інституційний капітал взаємодіє з ончейн-фінансами, а також те, як сектор оцінюється, регулюється й сприймається мейнстримними ринками.