Bitcoin (BTC) tích lũy giá quanh 89.000 USD đã khiến hơn 1/5 nguồn cung lưu hành đang bị lỗ, với các chỉ số on-chain cho thấy điều kiện thị trường tương tự giai đoạn đầu thị trường gấu năm 2018 và 2022.
Phân tích ngày 28/1 của Glassnode (analysis) xác định vùng hỗ trợ quan trọng tại 83.400 USD, đại diện cho biên dưới của mô hình Chi phí Cơ sở Nhà đầu tư Ngắn hạn (Short-Term Holder Cost Basis).
Công ty phân tích blockchain này lưu ý rằng nếu không giữ được vùng này, Bitcoin có thể điều chỉnh sâu hơn về quanh 80.700 USD.
Phân bố nguồn cung hiện tại cho thấy 22% tổng số Bitcoin đang ở trạng thái lỗ chưa thực hiện, một ngưỡng lần cuối xuất hiện trong quý 1/2022 và quý 2/2018. Cả hai giai đoạn đều mở đầu cho những pha thị trường gấu kéo dài khi các nhà đầu tư dài hạn chịu áp lực ngày càng lớn buộc phải chốt lỗ.
Dữ liệu cho thấy điều gì
Nhà đầu tư ngắn hạn hiện chỉ có 19,5% lượng nắm giữ của họ đang “underwater”, thấp hơn nhiều so với ngưỡng trung tính 55% thường xuất hiện trước các sự kiện capitulation. Tuy nhiên, thanh khoản on-chain vẫn chưa đủ để hỗ trợ các đợt tăng giá bền vững.
Tỷ lệ Lãi/Lỗ Đã thực hiện (Realized Profit/Loss Ratio) với đường trung bình động 90 ngày đang giao dịch dưới mức 5, một ngưỡng trong lịch sử thường cần đạt được để thị trường phục hồi giữa chu kỳ. Các pha thị trường bò trước đó trong năm 2024 đều yêu cầu chỉ báo này tăng và duy trì trên ngưỡng đó trước khi giá mở rộng.
Dòng vốn vào ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã ổn định trở lại sau giai đoạn rút ròng kéo dài, với đường trung bình động 30 ngày dao động quanh mức 0. Áp lực bán hạ nhiệt trái ngược với các làn sóng tích lũy mạnh hồi đầu 2024 và cuối 2024.
Đọc thêm: Bitcoin Fails To Hold $90,000 As Gold Reaches Record $5,300 Amid Dollar Weakness
Vì sao thị trường chuyển sang phòng thủ
Thị trường quyền chọn phản ánh sự thận trọng gia tăng trên nhiều khung thời gian. Độ lệch 25 delta (25 delta skew) đã chuyển sang trạng thái bearish trên tất cả kỳ hạn, cho thấy nhu cầu bảo vệ rủi ro giảm giá cao hơn so với quyền chọn mua.
Gamma exposure của các dealer đã chuyển sang âm từ vùng 90.000 USD xuống khu vực giữa 70.000 USD, tạo ra bối cảnh mà việc phòng hộ (hedging) của dealer về mặt cơ học sẽ củng cố các nhịp giảm giá. Biến động hàm ý (implied volatility) kỳ hạn ngắn được định giá lại mạnh trong cuối tuần, chủ yếu do bất ổn địa chính trị hơn là căng thẳng riêng của thị trường crypto.
Funding rate trên hợp đồng tương lai vĩnh viễn (perpetual futures) nhìn chung vẫn trung tính bất chấp biến động giá gia tăng, hàm ý đòn bẩy đã được rửa bớt và vị thế hai chiều đang khá cân bằng. Độ lệch delta khối lượng tích lũy trên thị trường giao ngay (spot cumulative volume delta) đã cải thiện trên các sàn lớn, dẫn đầu là Binance khi hồi phục từ vùng âm sâu.
Sự phân kỳ giữa dòng tiền spot cải thiện và tâm thế phòng thủ trên thị trường quyền chọn tạo ra một thị trường phụ thuộc vào việc nhu cầu mua phải được duy trì liên tục. Phí quyền chọn bán (put) ngắn hạn được mua vào vượt trội so với phí được bán ra cho các kỳ hạn gần, trong khi nhu cầu bảo hiểm dài hạn ròng lại bị bán ra.
Đọc tiếp: How Former Biotech AlphaTON Pivoted To AI Infrastructure And TON Blockchain Strategy