Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã nâng lãi suất lên mức cao nhất trong 30 năm, nhưng đồng yên vẫn lao dốc xuống đáy kỷ lục. Chính phủ hiện phát tín hiệu có thể can thiệp tiền tệ khi kết quả diễn biến ngược với kỳ vọng của nhà hoạch định chính sách. Và hệ quả đối với Bitcoin có thể khá đáng kể.
Điều Gì Đã Xảy Ra: Tăng Lãi Suất Nhưng Thất Bại
Ngày 19/12, BOJ tăng lãi suất chuẩn thêm 0,25 điểm phần trăm lên 0,75%, mức cao nhất kể từ năm 1995. Thay vì mạnh lên, đồng yên lại suy yếu theo chiều ngược lại.
Atsushi Mimura, Thứ trưởng Tài chính phụ trách các vấn đề quốc tế, cảnh báo hôm thứ Hai rằng các biến động tỷ giá gần đây là “một chiều và mạnh”. Ông cho biết nhà chức trách sẵn sàng thực hiện “hành động phù hợp” nếu biến động tỷ giá trở nên thái quá — một tín hiệu rõ ràng rằng can thiệp tiền tệ đang được tính đến.
Đồng đô la tăng lên 157,67 yên vào thứ Hai. Đồng euro lên 184,90 yên và franc Thụy Sĩ chạm 198,08 yên, đều là các mức thấp kỷ lục của đồng yên so với các đồng tiền này.
Giới tham gia thị trường tin rằng nhà chức trách Nhật nhiều khả năng sẽ can thiệp nếu tỷ giá đô la tiến gần 160 yên. Mùa hè năm ngoái, BOJ đã bán khoảng 100 tỷ USD ở các vùng giá tương tự để nâng đỡ đồng nội tệ.
Đợt tăng lãi suất lần này vốn đã được thị trường “định giá hết”, kích hoạt phản ứng kinh điển “mua theo tin đồn, bán khi có tin thật”. Nhà đầu tư đã mua yên trước đó kỳ vọng tăng lãi suất, sau đó bán chốt lời khi quyết định được công bố.
Lãi suất thực tại Nhật Bản vẫn ở mức âm sâu. Dù lãi suất danh nghĩa tăng lên 0,75%, lạm phát đang ở 2,9%, khiến lãi suất thực khoảng -2,15%.
Ngược lại, Mỹ có lãi suất thực khoảng 1,44%, với lãi suất ở 4,14% và lạm phát 2,7%. Chênh lệch giữa lãi suất thực của Nhật và Mỹ vượt 3,5 điểm phần trăm, làm sống lại các giao dịch carry trade với đồng yên.
Thống đốc BOJ Kazuo Ueda không đưa ra định hướng rõ ràng về thời điểm tăng lãi suất tiếp theo trong cuộc họp báo ngày 19/12. Ông nhấn mạnh rằng không có “lộ trình định sẵn cho các đợt tăng lãi suất tiếp theo” và thừa nhận ước tính về mức lãi suất trung hòa vẫn “vô cùng bất định”.
Robin Brooks, nghiên cứu viên cao cấp tại Brookings Institution, chỉ ra một vấn đề mang tính nền tảng hơn. Ông viết: “Lãi suất dài hạn của Nhật thấp hơn nhiều so với mức tương xứng với quy mô nợ công khổng lồ.”
Nợ công của Nhật vào khoảng 240% GDP, nhưng lợi suất trái phiếu 30 năm lại xấp xỉ Đức — quốc gia có mức nợ thấp hơn nhiều. BOJ đã kìm lợi suất bằng cách mua vào lượng lớn trái phiếu chính phủ.
Brooks lưu ý rằng xét theo tỷ giá hối đoái thực hiệu lực, đồng yên giờ đây sánh ngang lira Thổ Nhĩ Kỳ như đồng tiền yếu nhất thế giới.
Cũng nên đọc: Prediction Markets Expected To Hit $1 Trillion Annual Volume By 2030
Tại Sao Quan Trọng: Biến Động Toàn Cầu
Khi đồng yên yếu đi bất chấp việc tăng lãi suất, các thị trường tài sản toàn cầu phần nào “thở phào” — ít nhất là tạm thời. Về lý thuyết, tăng lãi suất sẽ khiến đồng tiền mạnh lên và buộc phải tháo gỡ carry trade, hút bớt thanh khoản và kéo giá các tài sản rủi ro như cổ phiếu và tiền số đi xuống.
Nhưng thực tế lại diễn biến khác. Khi đồng yên tiếp tục yếu, các giao dịch carry trade được hồi sinh thay vì bị tháo gỡ.
Cổ phiếu Nhật đang được hưởng lợi. Chỉ số Nikkei tăng 1,5% hôm thứ Hai khi đồng yên yếu hỗ trợ lợi nhuận cho các doanh nghiệp xuất khẩu.
Cổ phiếu ngân hàng Nhật tăng 40% từ đầu năm đến nay, phản ánh kỳ vọng lãi suất cao hơn sẽ cải thiện lợi nhuận cho các ngân hàng. Giá bạc lập kỷ lục 67,48 USD/ounce, đưa mức tăng từ đầu năm lên 134%.
Tuy nhiên, sự “dễ thở” này dựa trên nền tảng khá mong manh. Nếu nhà chức trách Nhật can thiệp vào thị trường ngoại hối hoặc BOJ tăng tốc thắt chặt nhanh hơn kỳ vọng, đồng yên có thể bật mạnh, buộc phải tháo gỡ nhanh chóng các giao dịch carry trade.
Tiền lệ vẫn còn rất mới. Tháng 8/2024, khi BOJ tăng lãi suất mà không phát tín hiệu rõ ràng từ trước, chỉ số Nikkei lao dốc 12% chỉ trong một ngày, và Bitcoin cũng rơi mạnh theo.
Bitcoin đã giảm 20–31% sau mỗi ba lần BOJ tăng lãi suất gần đây. Thị trường kỳ vọng tỷ giá USD/JPY sẽ kết năm quanh 155 yên, với thanh khoản mỏng trong kỳ nghỉ Giáng Sinh hạn chế biến động.
ING dự báo lần tăng lãi suất tiếp theo của BOJ vào tháng 10/2026, trong khi Bank of America cho rằng tháng 6 có khả năng cao hơn — và không loại trừ tháng 4 nếu đồng yên suy yếu nhanh. Các nhà phân tích BofA dự đoán lãi suất cuối chu kỳ sẽ đạt 1,5% vào cuối năm 2027.
Brooks cảnh báo rằng “đồng thuận chính trị cho việc thắt chặt tài khóa vẫn chưa tồn tại. Việc phá giá đồng yên sẽ còn phải tệ hơn nữa trước khi điều đó xảy ra.”
Đọc Tiếp: Crypto Traders Held Positions After $2B November Crypto Wipeout