Tỷ lệ đòn bẩy trong thị trường tiền mã hóa đã rơi xuống mức thấp nhất kể từ năm 2020, nhưng lần tái cân bằng này đang diễn ra mà không kèm theo các đợt giải chấp cưỡng bức hay chuỗi vỡ nợ đối tác như cú sập năm 2022, theo dữ liệu của Galaxy Research.
Khối lượng cho vay thế chấp bằng tài sản số giảm 11,3 tỷ USD trong quý 2/2026, đánh dấu quý thứ ba liên tiếp hoạt động đi vay suy yếu. Đà rút lui này kéo tổng mức đòn bẩy trên các bên cho vay tập trung, giao thức phi tập trung và thị trường phái sinh quay trở lại vùng từng thấy trước làn sóng bơm thanh khoản thời COVID.
Đòn bẩy hạ nhiệt mà không cần cú sốc thị trường
Điểm khác biệt lớn so với các chu kỳ giảm đòn bẩy trước là lần này chưa xuất hiện một cú đổ vỡ hệ thống.
Năm 2022, sự sụp đổ của Three Arrows Capital, Celsius Network và Genesis đã kích hoạt phản ứng dây chuyền trên toàn bộ thị trường tín dụng crypto. Lần này, báo cáo của Galaxy công bố ngày 17/8 không ghi nhận vụ vỡ nợ lớn nào trong nửa đầu 2026, trong khi khối lượng thanh lý tài sản vẫn ở xa các mức thời khủng hoảng.
Điều đó cho thấy bên đi vay đang chủ động thu hẹp vị thế một cách từ tốn. Báo cáo cho rằng các khoản vay đáo hạn, tỷ lệ sử dụng vốn thấp đi và biên lợi nhuận kém hấp dẫn cho giao dịch dùng đòn bẩy là những động lực chính khiến đòn bẩy giảm, hơn là bán tháo hoảng loạn hay hiệu ứng call margin dây chuyền.
Cho vay DeFi co lại nhanh hơn CeFi
Hoạt động cho vay phi tập trung suy yếu nhanh hơn mảng tín dụng crypto tập trung. Tổng giá trị khóa (TVL) trên các giao thức cho vay DeFi lớn như Aave (AAVE), Compound (COMP) và Morpho (MORPHO) đã giảm khoảng 28% trong giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 6/2026.
Nhu cầu đi vay đi xuống khi các chiến lược kiếm lợi suất dùng đòn bẩy kém hấp dẫn hơn trong môi trường biến động thấp; đồng thời các nhà cung cấp thanh khoản cũng rút vốn vì lợi suất bị co hẹp.
Lãi suất cho vay stablecoin thể hiện xu hướng tương tự. Lãi suất vay USDC (USDC) trên Aave V3 giảm từ 9,2% vào tháng 11/2024 xuống còn 3,8% vào tháng 6/2026, trong khi lợi suất USDT trên các nền tảng tập trung cũng lao dốc mạnh so với đỉnh thời thị trường bò.
Đọc thêm: Intesa Sanpaolo rót 966 triệu USD vào SpaceX sau khi cắt 94% danh mục Bitcoin ETF
Trader phái sinh thu hẹp vị thế
Thị trường hợp đồng perpetual cũng nguội đáng kể. Open interest trên các sàn lớn đã giảm về vùng từng thấy trước khi ETF Bitcoin giao ngay được phê duyệt vào tháng 1/2024, trong khi open interest perpetual altcoin rơi khoảng 60% so với đỉnh tháng 11/2024. Tỷ lệ funding trên các sàn lớn quay về quanh mức 0 hoặc hơi âm, phản ánh dòng đầu cơ long dùng đòn bẩy đã rút bớt.
Biến động thấp của Bitcoin càng củng cố xu thế này. Khi biên độ dao động giá nhỏ đi, các chiến lược đòn bẩy kém hấp dẫn vì upside hạn chế, buộc một bộ phận trader chuyển sang token rủi ro cao hơn và các câu chuyện đầu cơ theo narrative, thay vì tập trung vào những tài sản vốn hóa lớn.
Đợt “reset” có thể định hình nhịp tăng tiếp theo
Dữ liệu của Galaxy không nhất thiết báo hiệu một thị trường giá xuống. Báo cáo mô tả một thị trường đã loại bỏ phần lớn nợ đầu cơ mà không kích hoạt khủng hoảng tín dụng. Trong lịch sử, các giai đoạn “reset” 2015–2016 và 2019–2020 đều đi trước những đợt tăng giá lớn của Bitcoin, khi đòn bẩy thấp khiến thị trường nhạy hơn với dòng tiền mới.
Báo cáo cho thấy crypto có thể đang tiến gần đáy chu kỳ đòn bẩy hơn là đỉnh. Môi trường đòn bẩy thấp không bảo đảm lợi nhuận, nhưng tạo ra cấu trúc rủi ro khác hẳn so với sự mong manh thường thấy ở các đỉnh chu kỳ trước.
Bài viết tiếp theo: IREN bứt phá hướng tới cột mốc lịch sử 9,7 tỷ USD với Microsoft nhờ lần giao hàng AI cloud đầu tiên
