Hai chỉ báo phái sinh quan trọng do CryptoQuant theo dõi cho thấy đợt giảm hiện tại của Bitcoin (BTC) là quá trình giảm đòn bẩy giữa chu kỳ hơn là một cú capitulation tạo đáy: open interest CME đã giảm 47% so với đỉnh năm 2025, và đường cong basis hợp đồng tương lai - thước đo nhu cầu với vị thế long dùng đòn bẩy - vẫn đang trong xu hướng giảm dù vẫn nằm trên ngưỡng dương.
Trong lịch sử, các đáy chu kỳ chỉ hình thành sau khi đường cong basis chuyển sang âm, cho thấy trạng thái backwardation; ngưỡng đó vẫn chưa bị phá vỡ. Dữ liệu được công bố trong báo cáo tuần ngày 26/2 của CryptoQuant mang lại một góc nhìn cấu trúc, khác với các luận điểm phục hồi giá ngắn hạn.
Mức giảm 47% trong open interest hợp đồng tương lai Bitcoin trên CME gần như trùng khớp với mức giảm khoảng 45% ghi nhận trong thị trường gấu 2022 - giai đoạn cuối cùng đã tạo đáy quanh 15.500 USD trước khi phục hồi.
Đợt tháo đòn bẩy hiện tại phản ánh việc đóng vị thế dùng đòn bẩy kéo dài thay vì một sự kiện thanh lý đột ngột, gợi ý thị trường đang ở trong pha tái cơ cấu vị thế kéo dài hơn là một cú sốc căng thẳng cấp tính.
Điều mà Basis Compression cho chúng ta thấy
Basis trên CME - còn gọi là đường cong lợi suất hợp đồng tương lai - đo lường mức độ các hợp đồng tương lai kỳ hạn dài giao dịch cao hơn giá spot và các hợp đồng kỳ hạn ngắn.
Khi basis bị nén nhưng vẫn dương như hiện nay, nó phản ánh nhu cầu đối với vị thế long dùng đòn bẩy đang suy giảm nhưng chưa biến mất. Người tham gia thị trường ít sẵn sàng trả thêm phí cho việc nhận Bitcoin trong tương lai, nhưng họ cũng chưa định giá vào một kịch bản bi quan hoàn toàn.
Khung phân tích của CryptoQuant xếp tình trạng này vào nhóm “suy giảm hoặc ổn định giữa chu kỳ” - chứ không phải áp lực căng thẳng cấp tính thường xuất hiện trước các pha phục hồi bền vững trong lịch sử.
Đọc thêm: Crypto Lost $70B In One Hour After The US Bombed Iran
Bối cảnh lịch sử và điều còn thiếu
Các chu kỳ thị trường gấu 2019 và 2022 đều đi theo một mô hình basis bị nén tương tự trước khi được giải tỏa. Trong cả hai trường hợp, đáy rõ ràng chỉ hình thành sau khi độ dốc đường cong lợi suất chuyển sang âm, trạng thái đôi khi được mô tả là backwardation.
Điều kiện đó - khi hợp đồng tương lai ngắn hạn giao dịch cao hơn hợp đồng kỳ hạn dài - vẫn chưa xuất hiện trong chu kỳ hiện tại.
Các nhịp tăng giá trong môi trường basis vẫn dương nhưng bị nén trong lịch sử thường gặp lực cản, vì phần đòn bẩy dư thừa về mặt cấu trúc vẫn chưa được giải phóng hoàn toàn.
Căng thẳng leo thang tại Iran vào thứ Bảy, sự kiện đã đẩy Bitcoin tăng vọt về gần 63.000 USD, càng làm phức tạp bức tranh ngắn hạn khi bổ sung thêm áp lực thanh lý do yếu tố vĩ mô lên trên một cấu trúc phái sinh vốn đã suy yếu.
Đọc tiếp: Tether Has Frozen $4.2B In USDT Over Crime Links - And $3.5B Of That Was Just The Last Two Years