Hai chỉ báo phái sinh quan trọng do CryptoQuant theo dõi cho thấy đợt giảm hiện tại của Bitcoin (BTC) là giai đoạn giảm đòn bẩy giữa chu kỳ chứ chưa phải cú capitulation tạo đáy: open interest CME đã giảm 47% so với đỉnh năm 2025, và đường cong basis hợp đồng tương lai - thước đo nhu cầu vị thế long dùng đòn bẩy - vẫn đang trong xu hướng giảm nhưng vẫn ở vùng dương.
Trong lịch sử, các đáy chu kỳ chỉ hình thành sau khi đường cong basis chuyển sang âm, tức xuất hiện hiện tượng backwardation; ngưỡng này hiện vẫn chưa đạt tới. Dữ liệu được công bố trong báo cáo tuần ngày 26/2 của CryptoQuant đưa ra góc nhìn cấu trúc, khác với những câu chuyện phục hồi giá ngắn hạn.
Mức giảm 47% của open interest hợp đồng tương lai Bitcoin trên CME rất giống với mức giảm khoảng 45% trong thị trường gấu năm 2022 - giai đoạn cuối cùng tạo đáy quanh 15.500 USD trước khi phục hồi.
Đợt tháo vị thế hiện tại phản ánh quá trình đóng dần các vị thế dùng đòn bẩy kéo dài, chứ không phải một cú “cháy” vị thế đột ngột, cho thấy thị trường đang trong pha tái cơ cấu, tái định vị kéo dài hơn là một cú sốc căng thẳng ngắn hạn.
Basis Compression cho chúng ta thấy gì
Basis trên CME - còn được gọi là đường cong lợi suất hợp đồng tương lai - đo mức giá mà các hợp đồng kỳ hạn xa giao dịch cao hơn so với giá spot và các hợp đồng kỳ hạn gần.
Khi basis bị nén nhưng vẫn dương như hiện nay, nó phản ánh nhu cầu với vị thế long dùng đòn bẩy đang suy giảm nhưng chưa biến mất. Các nhà tham gia thị trường ít sẵn sàng trả thêm premium cho việc nhận Bitcoin trong tương lai, nhưng họ cũng chưa định giá theo kịch bản bi quan hoàn toàn.
Theo khung phân tích của CryptoQuant, bối cảnh hiện tại nằm trong nhóm “xuống giữa chu kỳ hoặc đang ổn định lại” - chứ không phải tình trạng căng thẳng cực độ thường xuất hiện trước các pha phục hồi bền vững.
Đọc thêm: Crypto Lost $70B In One Hour After The US Bombed Iran
Mốc lịch sử và điều còn thiếu
Các chu kỳ thị trường gấu 2019 và 2022 đều theo mô hình nén basis tương tự trước khi được giải tỏa. Trong cả hai trường hợp, đáy thực sự chỉ hình thành sau khi độ dốc đường cong lợi suất chuyển sang âm, hiện tượng đôi khi được mô tả là backwardation.
Điều kiện đó - khi hợp đồng tương lai ngắn hạn giao dịch cao hơn hợp đồng dài hạn - vẫn chưa xuất hiện trong chu kỳ hiện tại.
Các nhịp tăng giá trong bối cảnh basis vẫn dương nhưng bị nén trong lịch sử thường gặp lực cản, do lượng đòn bẩy dư thừa trên thị trường chưa được giải phóng hết.
Căng thẳng leo thang liên quan Iran hôm thứ Bảy, đẩy Bitcoin có lúc lên gần 63.000 USD, càng làm bức tranh ngắn hạn phức tạp hơn khi thêm áp lực thanh lý do yếu tố vĩ mô lên một cấu trúc phái sinh vốn đã suy yếu.
Đọc tiếp: Tether Has Frozen $4.2B In USDT Over Crime Links - And $3.5B Of That Was Just The Last Two Years