JPYC Inc. đã ra mắt stablecoin neo theo yen được quy định đầu tiên của Nhật Bản vào ngày 27 tháng 10, giới thiệu cơ sở hạ tầng tiền tệ số tuân thủ vào thị trường hối đoái lớn thứ ba trên thế giới. Công ty [nhắm] (https://beincrypto.com/japans-first-regulated-yen-stablecoin-launches/) thách thức sự thống trị gần như toàn diện của đô la trong lĩnh vực stablecoin trị giá 297 tỷ USD, nơi 99% tất cả các token được định giá bằng đô la Mỹ.
Những điều cần biết:
- JPYC đặt mục tiêu phát hành 67 tỷ USD trong ba năm theo khuôn khổ pháp lý chặt chẽ của Nhật Bản yêu cầu dự trữ 100% trong tiền gửi yen và trái phiếu chính phủ
- Công ty tạo ra doanh thu từ lãi suất trên dự trữ thay vì phí giao dịch, nhưng phải đối mặt với rủi ro từ lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng lên 1,4 điểm phần trăm lên 1,6% trong hai năm
- Tỷ lệ nợ trên GDP của Nhật Bản vượt 250%, tạo ra áp lực tài khóa có thể ảnh hưởng đến các nhà phát hành stablecoin dựa vào lợi suất trái phiếu chính phủ là nguồn doanh thu chính
Khuôn khổ Pháp lý Định hình Sự gia nhập Thị trường
Nhật Bản đã thiết lập cấu trúc quản lý stablecoin vào tháng 6 năm 2023, vài tháng sau khi sự sụp đổ của TerraUSD xóa sổ hàng tỷ giá trị. Luật Dịch vụ Thanh toán giới hạn phát hành cho các ngân hàng, nhà điều hành chuyển tiền và các công ty tín thác. Tất cả đều phải duy trì dự trữ bằng hoặc lớn hơn stablecoin họ phát hành, được giữ trong tiền gửi yen và trái phiếu chính phủ Nhật Bản.
JPYC hoạt động như một nhà điều hành chuyển tiền Type II, công ty đầu tiên được cấp phép dưới chế độ mới.
Danh hiệu đi kèm các hạn chế, bao gồm giới hạn 1 triệu yen cho mỗi giao dịch trên các nền tảng giao dịch được quy định. Thị trường forex của Nhật Bản chiếm khoảng 17% khối lượng giao dịch toàn cầu, mặc dù yen chiếm một phần nhỏ hơn trong các giao dịch thanh toán quốc tế.
Công ty đặt ra mục tiêu ba năm là 10 nghìn tỷ yen trong lưu thông, tương đương khoảng 67 tỷ USD theo tỷ giá hối đoái hiện tại. Mục tiêu đó hướng đến gần USDC là 40 tỷ USD vốn hóa thị trường. Liệu một token được quy định, được hỗ trợ bằng yen có thể thu hút người dùng quen với các lựa chọn thay thế định giá bằng đô la hay không vẫn là một câu hỏi mở.
Mô hình Kinh doanh Đối mặt với Áp lực Lãi suất
JPYC loại bỏ phí phát hành, chuộc lại và chuyển khoản. Công ty thay vào đó thu lãi từ các khoản dự trữ giữ trong tiền gửi và trái phiếu chính phủ. Với trái phiếu chính phủ Nhật Bản mang lại khoảng 1%, mỗi nghìn tỷ yen lưu thông sẽ tạo ra khoảng 10 tỷ yen lợi nhuận gộp.
Các nhà phân tích đã xác định các lỗ hổng trong cách tiếp cận này.
Nhà bình luận thị trường @ghoulpresident đã nhận xét trên X rằng lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã đạt 1,6%, tăng 1,4 điểm phần trăm trong hai năm qua. "Thậm chí một tăng 1% trong lợi suất còn thêm hơn ¥100 tỷ trong chi phí lãi suất hàng năm cho mỗi ¥1 nghìn tỷ nợ mới phát hành," ông viết, chỉ ra áp lực tài khóa từ tỷ lệ nợ trên GDP trên 250%.
Lợi suất tăng làm tăng chi phí vay của chính phủ nhưng cũng thúc đẩy lợi nhuận cho các nhà đầu tư trái phiếu như JPYC.
Cân bằng là quan trọng. Lợi suất cao hơn cải thiện doanh thu của công ty từ các khoản dự trữ hiện có nhưng báo hiệu áp lực kinh tế rộng hơn có thể ảnh hưởng đến ổn định tài chính của Nhật Bản và, hậu quả là, niềm tin vào các công cụ được hỗ trợ bằng yen.
JPYC đã đảm bảo các quan hệ đối tác với các nhà xử lý thanh toán và nhà cung cấp phần mềm doanh nghiệp để xây dựng sự chấp nhận của thương nhân. Hạ tầng kỹ thuật hỗ trợ cả các giao dịch tiêu dùng và ứng dụng doanh nghiệp với doanh nghiệp.
Sự Cạnh tranh Tiền tệ Số của Châu Á Gia tăng
Thị trường nội địa của Nhật Bản phục vụ như một sân thử nghiệm, nhưng hàm ý mở rộng khắp Châu Á và mạng lưới thanh toán toàn cầu. Stablecoin đã mua khoảng 40 tỷ USD chứng khoán ngắn hạn của Mỹ vào năm 2024, đứng thứ ba sau các quỹ tiền tệ chính phủ của JPMorgan và Trung Quốc. Một tương đương của Nhật Bản có thể tạo ra nhu cầu song song cho trái phiếu chính phủ, mang lại lợi ích tài khóa vượt ra ngoài lĩnh vực tiền tệ số.
Progmat, được hỗ trợ bởi Mitsubishi UFJ Trust và Banking Corporation, đang chuẩn bị stablecoin dựa trên tín thác của riêng mình.
SBI VC Trade đã bắt đầu hỗ trợ lưu thông USDC tại Nhật vào tháng 3 năm 2025. Những động thái này thiết lập các mô hình cạnh tranh—một số nhấn mạnh tuân thủ pháp lý nội địa, những mô hình khác ưu tiên tích hợp với các token định giá bằng đô la đã được thiết lập.
Stablecoin đã giải quyết hơn 6 nghìn tỷ USD trong các giao dịch năm ngoái, đại diện cho 3% thanh toán xuyên biên giới toàn cầu. Dịch vụ chuyển tiền truyền thống tính phí từ 6% đến 9% và cần vài ngày để thanh toán. Doanh nhân Ivan Soto-Wright đã lưu ý trên X vào tháng 5 năm 2025 rằng "stablecoin di chuyển tức thì, với phí tối thiểu."
Khối lượng giao dịch của thị trường stablecoin toàn cầu đã vượt khối lượng thanh toán của Visa trong quý đầu năm 2025. Sự chuyển đổi từ giao dịch đầu cơ sang cơ sở hạ tầng thanh toán chức năng là có thể đo lường được.
Liệu khuôn khổ quy định có thể cạnh tranh với các lựa chọn ít bị hạn chế cho người dùng và vốn hay không sẽ quyết định sự phát triển của lĩnh vực này.
Ý kiến Khép lại
Việc ra mắt của JPYC thử nghiệm liệu các yêu cầu bảo vệ người tiêu dùng và nhiệm vụ dự trữ có thể tạo ra các sản phẩm tiền tệ số cạnh tranh hay không. Nhật Bản đã xây dựng khung của mình trước khi thị trường mở rộng, không giống như các pháp lý đã áp dụng quy định sau khi vấn đề phát sinh. Sự thành công hay thất bại của công ty sẽ ảnh hưởng đến cách tiếp cận quy định trên toàn Châu Á và có thể cả xa hơn khi các chính phủ cân nhắc sự cân bằng giữa đổi mới và ổn định.