Bitcoin đang cho thấy những dấu hiệu của một cấu trúc thị trường mới, ít bị chi phối bởi tâm lý đầu cơ hơn và ngày càng được dẫn dắt bởi các chu kỳ chi phí của nhà đầu tư thông qua ETF, dường như đang quyết định nhịp độ các đợt tăng và điều chỉnh.
Sự chuyển dịch này ngày càng rõ ràng khi lộ trình nới lỏng của Fed chậm lại, đặt các dòng vốn mang tính cấu trúc thay vì các cú hích từ tin tức lên vị trí trung tâm cho giai đoạn tiếp theo của crypto.
Điều gì đã xảy ra
Trong một bản ghi chú gửi tới Yellow.com, Iliya Kalchev từ Nexo đã phác họa bối cảnh vĩ mô chung, cho biết Fed đã tiếp tục cắt giảm thêm 25 điểm cơ bản, nhưng cuộc bỏ phiếu chia rẽ và ngôn ngữ trung lập đã giúp thị trường giữ ổn định thay vì bùng nổ.
Crypto giữ vững trong khi chứng khoán suy yếu, với Bitcoin tích lũy quanh mức 90.000 USD trong bối cảnh dòng vốn ETF vẫn tiếp tục, bổ sung 223 triệu USD chỉ trong một ngày.
Ethereum và các đồng lớn khác như SOL và BNB cũng ghi nhận mức độ tham gia ổn định tương tự, dù giá có những nhịp điều chỉnh nhẹ.
Tuy nhiên, câu chuyện cấu trúc sâu hơn lại đến từ dữ liệu dòng tiền.
Theo nghiên cứu được xem xét trong Coppe research, kể từ đầu năm 2024, Bitcoin liên tục điều chỉnh về gần mức giá vốn của các holder ETF, hình thành một mô hình đã lặp lại ba lần.
Mỗi chu kỳ đều tạo ra các pha mở rộng đáng kể, thường trong khoảng 60–80%, trước khi quay lại tương đối “sạch” về mức chi phí on-chain trung bình của các nhà đầu tư ETF mới tham gia.
Những biến động này không được giải thích bởi halving hay tính phản xạ truyền thống của crypto, mà thay vào đó, chúng trùng khớp trực tiếp với nhịp tái cân bằng của tổ chức và các giai đoạn dòng vốn đổ vào.
Cũng nên đọc: Why Gradient Thinks Trillion-Parameter Models Won’t Belong To OpenAI or Google In The Future
Kalchev lưu ý rằng các thành viên thị trường hiện đang ưu tiên phòng hộ và quản trị rủi ro hơn là các vị thế đầu cơ, qua đó củng cố mức độ nhạy cảm của Bitcoin với dữ liệu vĩ mô sắp tới thay vì các chất xúc tác theo câu chuyện.
Tại sao điều này quan trọng
Việc Fed mô tả chính sách đang “nằm trong một biên độ trung lập rộng”, kết hợp với việc nới lỏng có chọn lọc trên toàn cầu, cho thấy thanh khoản có thể sẽ mở rộng theo từng bước nhỏ hơn.
Môi trường đó khiến nhu cầu mang tính cấu trúc, đặc biệt là từ ETF, trở nên quan trọng hơn, trong khi các sự kiện đơn lẻ lại ít mang tính quyết định hơn.
Dòng vốn vào Ethereum, Solana và XRP cũng thể hiện một động lực tương tự: các nhịp điều chỉnh ở giá spot không đi kèm với rút vốn tương ứng trong nhu cầu ETF hoặc ETP.
Thay vào đó, sự quan tâm vẫn ổn định và có chọn lọc, phù hợp với điều mà khung “giá vốn” ngụ ý: dòng vốn vào, chứ không phải các chu kỳ thổi phồng, giờ là động lực cốt lõi cho sức bền giá.
Khi thị trường tiến vào giai đoạn dày đặc dữ liệu, từ đơn xin trợ cấp thất nghiệp đến CPI Mỹ, câu hỏi trọng tâm không còn là liệu halving có định hình quỹ đạo của Bitcoin hay không, mà là liệu các chu kỳ giá vốn ETF sẽ tăng tốc hay tạm dừng dưới những điều kiện thanh khoản biến động.
Các dấu hiệu ban đầu cho thấy chúng có thể trở thành cấu trúc định hình giai đoạn tiếp theo của thị trường tài sản số.