Bitcoin (BTC) phục hồi trở lại vùng 69.000 đô sau cú giảm mạnh xuống vùng thấp 60.000 đô đã giúp ổn định giá trong ngắn hạn, nhưng dữ liệu on-chain và phái sinh cho thấy thị trường đã bước vào giai đoạn điều chỉnh muộn hơn là giai đoạn đầu của một xu hướng tăng mới.
Theo Glassnode, thị trường đang cho thấy dấu hiệu cho thấy phần lớn hoạt động bán giải chấp và đầu cơ quá mức đã được “rửa trôi”.
Tuy nhiên, các nhà phân tích cảnh báo rằng một đợt phục hồi bền vững sẽ cần nhu cầu spot quay trở lại, chứ không chỉ là sự ổn định của đòn bẩy hay vị thế phái sinh.
Các chỉ báo động lượng, bao gồm RSI 14 ngày, đã phục hồi từ vùng quá bán sâu, cho thấy áp lực bán đang giảm bớt.
Dù vậy, Glassnode lưu ý thị trường spot vẫn ở trạng thái phòng thủ, với cumulative volume delta vẫn âm mạnh, cho thấy lực bán chủ động vẫn chiếm ưu thế thay vì tích lũy bền vững.
Đòn bẩy bị xả khi thị trường phái sinh chuyển sang phòng thủ
Một trong những thay đổi cấu trúc rõ ràng nhất được nhấn mạnh trong báo cáo là sự rút lui trên diện rộng của đòn bẩy trên thị trường futures và options.
Open interest hợp đồng tương lai Bitcoin đã giảm xuống dưới dải thống kê thấp hơn, phản ánh việc tất toán vị thế rộng khắp và khẩu vị đầu cơ suy giảm.
Funding rate đã hạ nhiệt mạnh, cho thấy trader không còn sẵn sàng trả phí cao cho vị thế long dùng đòn bẩy.
Thị trường options củng cố thêm lập trường phòng thủ này.
Open interest giảm, phần bù biến động bị nén lại và độ lệch về phía giảm giá tăng mạnh, cho thấy nhu cầu phòng hộ rủi ro giảm giá đang ở mức cao.
Cũng nên đọc: Wall Street Just Weaponized Bitcoin And The February Massacre Proved Nobody Saw It Coming
Các chỉ báo này cho thấy trader đang ưu tiên quản trị rủi ro hơn là thể hiện niềm tin mạnh mẽ vào xu hướng giá sau nhịp điều chỉnh vừa qua.
Sự dịch chuyển này quan trọng vì các đợt tăng trước trong chu kỳ hiện tại thường được “đốt nóng” bởi việc mở rộng đòn bẩy.
Khi “động cơ” đó giờ gần như tắt, quá trình hình thành giá ngày càng phụ thuộc vào nhu cầu từ thị trường spot thay vì động lượng do phái sinh dẫn dắt.
Tín hiệu căng thẳng on-chain cho thấy giai đoạn chuyển tiếp, không phải đầu hàng
Dữ liệu on-chain cho thấy các điều kiện căng thẳng đang bắt đầu chuyển sang trạng thái ổn định hơn.
Khối lượng chuyển giao đã được điều chỉnh theo thực thể tăng vọt và số địa chỉ hoạt động tăng lên, cho thấy mức độ tham gia mạng lưới và dòng vốn di chuyển cao hơn.
Tuy nhiên, tăng trưởng realized cap đã quay đầu giảm sâu, phản ánh dòng vốn ròng chảy ra thay vì được tái đầu tư.
Hơn một nửa nguồn cung lưu hành của Bitcoin hiện đang ở trạng thái lỗ chưa thực hiện, trong khi chỉ báo lãi/lỗ chưa thực hiện ròng (NUPL) đã rơi sâu vào vùng âm.
Thua lỗ thực hiện tiếp tục chiếm ưu thế trong hoạt động on-chain, một mô hình trong lịch sử gắn với các giai đoạn điều chỉnh muộn hơn là các cú sụp đổ mới.
Đồng thời, tỷ trọng “hot capital” sụt giảm cho thấy sự hiện diện giảm đi của các nhà đầu tư ngắn hạn, phản ứng nhanh.
Cơ cấu sở hữu “bình tĩnh” hơn này có thể giúp giảm biến động, nhưng cũng hạn chế khả năng tăng tốc đi lên khi thiếu người mới sẵn sàng rót vốn.
Nhu cầu spot nổi lên như yếu tố quyết định
Dù dòng vốn rút khỏi ETF Bitcoin spot tại Mỹ đã giảm mạnh, chúng vẫn ở mức âm và lợi nhuận của các holder ETF đã bị co lại.
Khối lượng giao dịch tăng vọt, nhưng Glassnode cho rằng hoạt động này mang tính phản ứng hơn là mang tính xây dựng, chủ yếu do tái cơ cấu vị thế thay vì tích lũy dài hạn.
Đọc tiếp: Bitcoin Chose Wall Street Over Privacy And Zcash Is Collecting What It Left Behind