Luật pháp Quốc hội thiết lập một khung pháp lý cho các loại tiền ổn định có thể thay đổi căn bản các phân đoạn của thị trường Kho bạc Mỹ trị giá 29 nghìn tỷ đô la, đặc biệt là các chứng khoán ngắn hạn hỗ trợ các loại tiền điện tử được gắn với đồng đô la này. Dự luật được dự đoán sẽ hợp pháp hóa các loại tiền ổn định trong khi có thể tạo ra các rủi ro biến động mới trong các hóa đơn Kho bạc khi các thị trường tiền điện tử trở nên liên kết chặt chẽ hơn với tài chính truyền thống.
Những điều cần biết:
- Quốc hội dự kiến sẽ thông qua luật yêu cầu các loại tiền ổn định phải được bảo đảm bằng các tài sản thanh khoản như hóa đơn Kho bạc
- Tether và Circle hiện nắm giữ 166 tỷ đô la trong các hóa đơn Kho bạc Mỹ, với tiềm năng phát triển lên đến 2 nghìn tỷ đô la thị trường vào năm 2028
- Các chuyên gia cảnh báo rằng việc thanh lý tiền ổn định nhanh chóng có thể làm gián đoạn thị trường Kho bạc và tạo ra bất ổn tài chính rộng lớn hơn
Khung pháp lý đang định hình
Thượng viện có thể thông qua dự luật tiền ổn định ngay từ tuần tới. Luật pháp sẽ yêu cầu các mã thông báo phải được hỗ trợ bằng các tài sản thanh khoản bao gồm đồng đô la Mỹ và hóa đơn Kho bạc ngắn hạn, với các yêu cầu tiết lộ hàng tháng cho thành phần dự trữ.
Các nhà phát hành tiền ổn định như Tether và Circle sẽ cần mua thêm hóa đơn Kho bạc để hỗ trợ tài sản của họ khi thị trường mở rộng. Circle đã được ra mắt trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York vào thứ Năm, nhấn mạnh sự đẩy mạnh của ngành này hướng tới sự chấp nhận chính thức. Cùng nhau, hai công ty này nắm giữ 166 tỷ đô la trong các hóa đơn Kho bạc Hoa Kỳ, theo thực hành dịch vụ tài chính của Công ty Bain & Company.
Thị trường tiền ổn định hiện tại đứng ở mức khoảng 247 tỷ đô la, dựa trên dữ liệu từ nhà cung cấp tiền điện tử CoinGecko. Standard Chartered ước tính điều này có thể tăng lên 2 nghìn tỷ đô la vào năm 2028 nếu luật pháp liên bang được thông qua. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã khuyến khích các nhà lập pháp phê duyệt dự luật này, cho rằng nó có thể thúc đẩy nhu cầu đối với nợ chính phủ Hoa Kỳ.
Trong số 29 nghìn tỷ đô la các chứng khoán Kho bạc đang treo, 6 nghìn tỷ đô la bao gồm các hóa đơn. Các nhà phân tích của JP Morgan dự đoán rằng các nhà phát hành tiền ổn định có thể trở thành người mua lớn thứ ba của hóa đơn Kho bạc trong những năm tới.
Mối lo ngại về ổn định thị trường gia tăng
Các chuyên gia tài chính đang tăng cường cảnh báo về mối quan hệ chặt chẽ hơn giữa tiền điện tử và các thị trường truyền thống. Cristiano Ventricelli, phó chủ tịch và nhà phân tích cấp cao về tài sản kỹ thuật số tại Moody's Ratings, cảnh báo về các hiệu ứng lan tỏa tiềm ẩn.
"Trong trường hợp mất niềm tin đột ngột, áp lực pháp lý hoặc tin đồn thị trường, điều này có thể kích hoạt việc thanh lý quy mô lớn, có thể làm giảm giá Kho bạc và làm gián đoạn thị trường thu nhập cố định," Ventricelli cho biết. "Vấn đề trong ngành tiền ổn định có thể lan sang các thị trường tài chính rộng lớn hơn, ảnh hưởng đến các tổ chức nắm giữ tài sản tương tự hoặc dựa vào tính thanh khoản của tiền ổn định."
Ủy ban Tư vấn vay nợ Kho bạc đã lưu ý trong một nghiên cứu tháng Tư rằng sự tăng trưởng của tiền ổn định đối lập với tiền gửi ngân hàng có thể làm giảm nhu cầu của các ngân hàng đối với Kho bạc Hoa Kỳ. Sự thay đổi này có thể ảnh hưởng đến sự tăng trưởng tín dụng khi các mối quan hệ ngân hàng truyền thống thay đổi.
Mark Hays, phó giám đốc ngành tài chính và công nghệ tài chính tại Americans for Financial Reform, đã nêu bật những lo ngại về tính thanh khoản. "Nếu các nhà phát hành tiền ổn định phải chuyển nhanh các hóa đơn kho bạc đó, hoặc thị trường yêu cầu điều đó, nó có thể tạo ra một số khủng hoảng tín dụng ở đó," ông nói.
Quỹ tiền tệ thị trường, đầu tư vào nợ ngắn hạn, đối mặt với sự gián đoạn tiềm năng từ hoạt động tiền ổn định gia tăng. Pete Crane, chủ tịch của Crane Data và chuyên gia về quỹ thị trường tiền tệ, cho biết các quỹ đang giám sát tình hình một cách chặt chẽ. "Các hóa đơn kho bạc thường ngắn đến mức mọi người không quan tâm đến các biến động giá, nhưng tất nhiên trong trường hợp thanh lý nhanh chóng giá sẽ giảm xuống," Crane giải thích.
Các tiền lệ lịch sử cho thấy cần thận trọng. Năm 2022, sự bất ổn trong thị trường tiền điện tử đã khiến Tether's stablecoin USDT giảm xuống dưới mức cố định so với đồng đô la, dù không ảnh hưởng đến thị trường Kho bạc. Năm sau đó, Circle's USD Coin (USDC) mất mức cố định sau khi tiết lộ dự trữ tại Ngân hàng Silicon Valley đã thất bại. Cả hai công ty đều từ chối bình luận về câu chuyện này.
Cựu Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen trước đây đã tuyên bố rằng tiền ổn định không gây ra rủi ro hệ thống do quy mô hạn chế của chúng. Tuy nhiên, sự chấp nhận rộng rãi sau khi luật liên bang được thông qua có thể thay đổi đánh giá này đáng kể.
Lợi ích tiềm năng cho thị trường
Một số nhà phân tích thấy tiềm năng tích cực từ việc tăng cường nhu cầu đối với nợ chính phủ. Matt Hougan, giám đốc đầu tư của Bitwise Asset Management, coi luật tiền ổn định như một cách củng cố vị thế của đồng đô la trên toàn cầu.
"Nếu chúng tôi thông qua luật tiền ổn định, đô la sẽ được xuất khẩu ra toàn thế giới, điều này sẽ mở rộng sức mạnh của đô la như là đồng tiền dự trữ của thế giới," Hougan nói.
Roger Hallam, trưởng bộ phận lãi suất toàn cầu tại Vanguard, cho rằng nhu cầu cao hơn đối với nợ chính phủ ngắn hạn có thể ảnh hưởng đến chiến lược phát hành của Bộ Tài chính. Nhu cầu tăng lên đối với hóa đơn T có thể khuyến khích Bộ Tài chính phát hành nợ ngắn hạn nhiều hơn thay vì nợ dài hạn để đáp ứng nhu cầu tài trợ thâm hụt.
Lợi suất nợ dài hạn của Hoa Kỳ gần đây đã tăng, một phần phản ánh lo ngại về sức khỏe tài chính. "Bạn có thể chọn phát hành nhiều hóa đơn hơn để đáp ứng nhu cầu đó, điều này sẽ giảm bớt một số căng thẳng mà chúng ta hiện thấy trên thị trường xung quanh quy mô của các vấn đề tương lai và ai sẽ mua tất cả các trái phiếu này," Hallam cho biết.
Suy nghĩ cuối cùng
Dự luật tiền ổn định sắp tới đại diện cho một bước tiến đáng kể hướng tới việc hợp pháp hóa thị trường tiền điện tử trong khi giới thiệu các rủi ro mới đối với sự ổn định của thị trường Kho bạc. Khi ngành tiền ổn định trị giá 247 tỷ đô la có khả năng tăng lên 2 nghìn tỷ đô la, việc tích hợp với tài chính truyền thống có thể tái định hình cả quy định tiền điện tử và động lực nợ chính phủ.