Các điểm chính
Kalshi Research phân tích hơn 2,2 triệu thị trường đã tất toán từ khi nền tảng ra mắt năm 2021 đến giữa năm 2026.
Nghiên cứu cho thấy giá trên Kalshi trở nên chính xác và được hiệu chỉnh tốt hơn khi thị trường tiến gần đến thời điểm tất toán.
Thanh khoản giao dịch và mức độ tham gia của nhà giao dịch cải thiện đáng kể độ hiệu chỉnh, dù báo cáo nhấn mạnh độ sâu thị trường không giải thích được toàn bộ bức tranh.
Khi đủ nhiều nhà giao dịch tham gia, thị trường dự đoán có thể trở thành công cụ thông tin hơn là chỉ là nơi đầu cơ.
Một nghiên cứu mới của Kalshi Research trên hơn 2,2 triệu thị trường đã tất toán cho thấy giá trên sàn giao dịch được quản lý này ngày càng cư xử giống xác suất “thực” hơn khi sự kiện tiến gần đến thời điểm ngã ngũ.
Bản working paper của Nicole Kagan và Rubens Baiocchi phân tích 2.243.741 thị trường Kalshi đã tất toán, trải rộng trên 11 nhóm chủ đề, kể từ khi nền tảng ra mắt năm 2021 đến giữa năm 2026.
Nghiên cứu phát hiện giá trên Kalshi “được hiệu chỉnh cực kỳ tốt” ở cấp độ tổng hợp khi thị trường gần đến lúc tất toán, với điểm Brier giảm từ khoảng 0,08–0,09 ở mốc ba tháng trước sự kiện xuống khoảng 0,02 tại thời điểm đóng cửa. Độ chính xác “thô” (naive accuracy) cũng tăng từ 88,3% ở mốc ba tháng lên 97,2% khi tất toán.
Bài kiểm tra uy tín của thị trường dự đoán
Câu hỏi trung tâm của báo cáo là: liệu giá trên thị trường dự đoán có thể được hiểu trực tiếp như một xác suất hay không. Nói một cách đơn giản, nếu hợp đồng giao dịch ở mức 70 cent, thì trong một mẫu đủ lớn, hợp đồng đó nên tất toán “Có” khoảng 70% số lần.
Dữ liệu của Kalshi về cơ bản ủng hộ luận điểm này. Báo cáo cho thấy giá nhìn chung được hiệu chỉnh tốt và tiếp tục được cải thiện khi tiến gần đến thời điểm tất toán. Điều đó củng cố lập luận rằng thị trường dự đoán có thể đóng vai trò như công cụ dự báo theo thời gian thực cho nhà đầu tư, nhà hoạch định chính sách, giới nghiên cứu và báo chí.
Tuy nhiên, kết quả này không có nghĩa mọi mức giá đều đáng được tin tưởng một cách mù quáng. Nghiên cứu chỉ ra độ tin cậy phụ thuộc vào điều kiện cụ thể. Yếu tố thời gian, quy mô thanh khoản và số lượng nhà giao dịch tham gia đều có tác động rõ rệt.
Nhiều nhà giao dịch, dự báo sắc nét hơn
Phát hiện có ý nghĩa định hướng tương lai nhất là: thị trường càng sâu, tín hiệu càng chất lượng. Báo cáo ghi nhận điểm Brier nhìn chung giảm khi khối lượng giao dịch tăng, cho thấy giá trở nên “sắc” hơn khi tích lũy được nhiều hoạt động hơn.
Mối quan hệ này rõ nhất trong giai đoạn sát thời điểm tất toán. Các thị trường có tổng giá trị giao dịch dưới 10.000 USD có điểm Brier ở tầm gần là 0,0635. Trong khi đó, các thị trường đạt tối thiểu 200.000 USD về giá trị giao dịch có điểm Brier chỉ còn 0,0099.
Đọc thêm: Dogecoin bật tăng 10% khi dòng vốn ETF vẫn trầm lắng
Số lượng nhà giao dịch cũng thể hiện xu hướng tương tự. Tại thời điểm tất toán, những thị trường có dưới 20 tài khoản tham gia ghi nhận điểm Brier là 0,0354; còn các thị trường với ít nhất 1.000 nhà giao dịch chỉ còn 0,0089. Báo cáo kết luận rằng mức độ tham gia giúp cải thiện độ hiệu chỉnh, nhưng đồng thời lưu ý số lượng nhà giao dịch là một thước đo chưa hoàn hảo: các sự kiện “nóng” thường thu hút nhiều người tham gia, song đồng thời cũng khó dự báo hơn.
Không phải thị trường nào cũng đáng tin như nhau
Nghiên cứu cũng ghi nhận sự khác biệt đáng kể giữa các nhóm chủ đề. Các thị trường kinh tế cho thấy mức cải thiện điểm Brier ổn định và gần như tuyến tính, bởi chúng thường tất toán dựa trên lịch công bố số liệu định kỳ như CPI, bảng lương phi nông nghiệp hay GDP.
Trong khi đó, các thị trường thể thao và thị trường dựa trên “lượt nhắc đến” phức tạp hơn, vì thông tin có thể xuất hiện ngay trong quá trình diễn ra sự kiện.
Thời điểm diễn ra sự kiện cũng là một biến số quan trọng. Báo cáo cho biết những vấn đề tưởng như là lỗi hiệu chỉnh ở các thị trường thể thao và bầu cử thay đổi đáng kể khi nhóm nghiên cứu đo lường dựa trên thời điểm thực sự xảy ra của sự kiện cơ sở, thay vì mốc đóng cửa hành chính của thị trường.
Sự phân biệt này có ý nghĩa với cả ngành thị trường dự đoán. Nếu giá trên thị trường ngày càng được sử dụng như “dòng dữ liệu xác suất” phục vụ công chúng, người dùng cần hiểu khi nào tín hiệu đủ sâu và khi nào nó vẫn còn nhiều nhiễu.
Nghiên cứu của Kalshi mang lại cú hích về uy tín cho thị trường dự đoán, song thông điệp lớn hơn lại thận trọng hơn. Mức giá chỉ thực sự trở thành tín hiệu dự báo hữu ích khi có đủ thông tin, thanh khoản và số lượng nhà giao dịch tham gia.
Khi quy mô thị trường mở rộng, bài kiểm tra tiếp theo sẽ là liệu mức độ hiệu chỉnh đó có được duy trì khi tệp người tham gia vượt ra ngoài nhóm người dùng năng động nhất hiện nay hay không.
Đọc tiếp: Chainlink vượt mốc 10,60 USD sau phát biểu của Nazarov về stablecoin tại Nhà Trắng
