Bitcoin’s (BTC) gần đây suy yếu và đợt giảm song song của các cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao đang bị chi phối bởi việc rút bớt thanh khoản tạm thời tại Mỹ, hơn là do sự sụp đổ về yếu tố nền tảng, theo nhận định của nhà sáng lập Real Vision Raoul Pal, người cho rằng thị trường đang hiểu nhầm một vấn đề kỹ thuật ngắn hạn thành một thất bại mang tính cấu trúc.
Trong một bản ghi chú được công bố cuối tuần qua, Pal phản bác điều ông gọi là câu chuyện ngày càng phổ biến rằng chu kỳ crypto đã “kết thúc”, cho rằng diễn biến giá đang bị bóp méo bởi các hoạt động của Bộ Ngân khố Mỹ, các đợt chính phủ đóng cửa và tình trạng thiếu thanh khoản sẵn có, những yếu tố đã tác động nặng nề hơn lên các tài sản có thời hạn dài.
Bitcoin và SaaS đang được định giá theo cùng một cách
Pal cho biết phân tích của ông bắt đầu sau khi so sánh biểu đồ Bitcoin với Chỉ số UBS SaaS, nơi ông nhận thấy hai loại tài sản này bám sát nhau dù hoạt động trong những thị trường hoàn toàn khác biệt.
“SaaS và BTC là cùng một biểu đồ,” Pal viết, lập luận rằng cả hai đang bị chiết khấu vì cùng một lý do: chúng đều rất nhạy cảm với điều kiện thanh khoản.
Theo Pal, phép so sánh này làm suy yếu các tuyên bố cho rằng crypto kém hiệu quả do các vấn đề nội tại như sàn giao dịch sụp đổ, áp lực quản lý hoặc nhà đầu tư mệt mỏi.
Thay vào đó, ông cho rằng cả hai nhóm tài sản đang phản ứng với cùng một ràng buộc vĩ mô.
Thanh khoản Mỹ đã trở thành động lực chi phối
Pal thừa nhận rằng nhóm của ông đã đánh giá thấp vai trò của thanh khoản riêng tại Mỹ trong giai đoạn hiện tại của chu kỳ.
Trong khi thanh khoản toàn cầu trước đây thường có tương quan mạnh nhất với Bitcoin và thị trường cổ phiếu, ông nói thanh khoản nội địa Mỹ hiện đã chiếm ưu thế do sự kết hợp độc nhất của nhiều yếu tố.
Những yếu tố đó bao gồm việc cạn kiệt công cụ repo nghịch đảo của Cục Dự trữ Liên bang, quá trình tái xây dựng Tài khoản Tổng quát của Kho bạc, các đợt chính phủ đóng cửa lặp lại và cú tăng mạnh của vàng đã hút bớt thanh khoản biên.
“Đợt tăng của vàng về cơ bản đã hút hết phần thanh khoản biên khỏi hệ thống vốn có thể chảy vào BTC và SaaS,” Pal viết.
Also Read: Prediction Market Insider Reveals The Real Game Being Played And It's Not Betting
Chuỗi sự kiện đó, theo ông, đã tạo ra cái ông mô tả là một “khoảng trống không khí” trong các tài sản rủi ro, một trạng thái được đánh dấu bởi những cú giảm giá mạnh mà không có tác nhân nền tảng rõ ràng.
Ràng buộc tạm thời, không phải chuyển dịch cấu trúc
Pal cho rằng tình trạng đóng cửa chính phủ hiện tại và động lực của Kho bạc chỉ là chướng ngại cuối cùng trước khi điều kiện thanh khoản được cải thiện, lưu ý rằng việc giải quyết có thể diễn ra trong vài ngày chứ không phải vài tháng.
Ông chỉ ra tổ hợp các diễn biến chính sách được kỳ vọng, bao gồm cắt giảm lãi suất, nới lỏng bảng cân đối của ngân hàng, chi tiêu tài khóa và điều chỉnh quy định, mà ông tin rằng sẽ khôi phục thanh khoản trước chu kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ 2026.
“Trong các giao dịch theo chu kỳ đầy đủ, yếu tố thời gian thường quan trọng hơn giá,” Pal viết, kêu gọi nhà đầu tư tránh diễn giải biến động ngắn hạn như tín hiệu cho rằng chu kỳ rộng hơn đã kết thúc.
Tại sao phản ứng của thị trường lại quan trọng
Hàm ý rộng hơn trong ghi chú của Pal là nhà đầu tư có thể đang định giá sai rủi ro khi coi căng thẳng thanh khoản là tổn thất vĩnh viễn.
Nếu điều kiện thanh khoản nới lỏng như kỳ vọng, những tài sản bị chiết khấu mạnh nhất, bao gồm Bitcoin và các token crypto nhỏ hơn, có thể hồi phục nhanh hơn mức mà thị trường hiện dự đoán.
Pal cũng bác bỏ các tuyên bố rằng ban lãnh đạo tương lai của Cục Dự trữ Liên bang sẽ hạn chế thanh khoản, gọi ý tưởng cho rằng Kevin Warsh sẽ theo đuổi chương trình diều hâu là một “câu chuyện sai lệch” và gợi ý chính sách sẽ ưu tiên tăng trưởng và sự ổn định của hệ thống tài chính.
Thông điệp, theo ông, không phải là các mục tiêu giá ngắn hạn mà là sự kiên nhẫn xuyên suốt một giai đoạn được dẫn dắt bởi cơ chế vận hành hơn là tâm lý.
Read Next: Can An AI Agent Actually Sue You? Moltbook's Autonomous Agents Are Testing Legal Boundaries