Một nỗ lực mới nhằm định rõ chu vi pháp lý cho tài sản kỹ thuật số ở Hoa Kỳ đã xuất hiện dưới dạng một bản thảo thảo luận do các nhà lập pháp Hạ viện phát hành.
Dự thảo luật, được giới thiệu chung bởi Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện và Ủy ban Nông nghiệp Hạ viện, đánh dấu nỗ lực mới nhất để xây dựng một khung quy định liên bang toàn diện cho thị trường tiền điện tử.
Mục tiêu chính: vạch ra ranh giới rõ ràng hơn giữa quyền hạn của Ủy ban Giao dịch và Chứng khoán (SEC) và Ủy ban Hàng hóa Tương lai (CFTC), có trưởng hợp song song đã lâu là nguồn gốc của sự không chắc chắn và tranh chấp pháp lý trong ngành.
Dự thảo luật này theo đuổi con đường mà Đạo luật Đổi mới và Công nghệ Tài chính Thế kỷ 21 (FIT21) đã thiết lập, mà đã thông qua Hạ viện vào năm ngoái nhưng không tiến xa hơn. Đề xuất mới này vừa là một sự phát triển của FIT21 và vừa là một phản hồi cho lời kêu gọi ngày càng gia tăng về sự rõ ràng trong quy định giữa các hành động thực thi nổi bật, vụ kiện tụng đang diễn ra chống lại các thực thể tiền điện tử lớn, và sự giám sát đứt đoạn ở cấp độ tiểu bang đã làm phức tạp thêm việc tuân thủ cho các nhà phát triển và nền tảng tài sản kỹ thuật số.
Dự thảo luật này sẽ là tâm điểm của một phiên điều trần dưới tiểu ban chung dự kiến vào thứ Ba, nơi các thành viên Quốc hội sẽ đánh giá các điều khoản của đề xuất và những tác động rộng hơn cho nền kinh tế tài sản kỹ thuật số ở Mỹ.
Làm rõ Ranh giới Quyền hạn và Tính chắc chắn trong Quy định
Vấn đề trung tâm mà dự luật tìm cách giải quyết là cuộc tranh chấp quyền hạn giữa SEC và CFTC về cách phân loại tài sản kỹ thuật số - và do đó, cơ quan nào nên quản lý chúng. Trong thực tiễn hiện tại, SEC coi hầu hết các tokens là chứng khoán, trong khi CFTC đã tuyên bố quyền giám sát một số tài sản tiền điện tử là hàng hóa, đặc biệt là Bitcoin và các sản phẩm phái sinh.
Dự thảo luật cố gắng giải quyết sự mơ hồ này bằng cách thiết lập "các đường ranh giới rõ ràng" giữa chứng khoán và hàng hóa trong bối cảnh tiền điện tử. Nó phác thảo một khung trong đó tài sản kỹ thuật số có thể chuyển từ việc được coi là chứng khoán ở giai đoạn huy động vốn sang quản lý như hàng hóa khi đạt đủ phi tập trung hoặc trưởng thành của mạng lưới.
Theo cấu trúc được đề xuất, các nhà phát triển có thể lựa chọn huy động vốn dưới sự giám sát của SEC, tuân thủ các yêu cầu công khai thông tin và đăng ký chứng khoán. Nhưng nếu tài sản kỹ thuật số của họ đáp ứng các tiêu chí cụ thể về phi tập trung, các nhà phát triển có thể nộp đơn để đăng ký các tài sản với CFTC như hàng hóa kỹ thuật số, thực tế chuyển chúng vào một môi trường pháp lý nhẹ hơn được thiết kế cho giao dịch và hoạt động thị trường.
Cơ chế này tương đồng với khái niệm "giai đoạn chuyển tiếp" đã được thảo luận trước đó trong các vòng tròn quy định tiền điện tử, nơi một token có thể bắt đầu dưới một chiếc ô quy định và cuối cùng chuyển sang một khác dựa trên các tiêu chí chức năng.
Yêu cầu Công bố Thông tin Công khai và Các con đường Đăng ký
Trong số các điều khoản được phác thảo trong bản thảo thảo luận là các yêu cầu công bố chi tiết cho các nhà phát triển tài sản kỹ thuật số. Các yêu cầu này sẽ được áp dụng trong giai đoạn huy động vốn ban đầu hoặc phát hành token, đặc biệt đối với các tài sản được xem là chứng khoán.
Dự luật đề xuất một cách tiếp cận đăng ký hai con đường:
- Giám sát của SEC: Các dự án phát hành token như một phần của việc huy động vốn sẽ phải đăng ký chào bán tài sản với SEC và đáp ứng các nghĩa vụ công bố thông tin, tương tự như cách hoạt động trong tài chính truyền thống.
- Giám sát của CFTC: Các dự án đạt ngưỡng phi tập trung hoặc chức năng có thể đăng ký tài sản với CFTC như một hàng hóa kỹ thuật số, đặt nó dưới một bộ quy tắc khác tập trung vào độ trong sạch của thị trường, hạ tầng giao dịch và giám sát.
Đề xuất này dường như được thiết kế để làm hài lòng cả hai cơ quan trong khi cung cấp cho các nhà phát triển tiền điện tử một con đường có cấu trúc tương lai - điều đã phần lớn thiếu trong môi trường pháp lý tiền điện tử ở Mỹ.
Một Sự Thúc đẩy Mở rộng cho Quy định Tiền điện tử
Luật cấu trúc thị trường này chỉ là một phần của sự thúc đẩy lập pháp rộng hơn trong Quốc hội để quy định tài sản kỹ thuật số. Ổn định tiền tệ, đặc biệt, đã trở thành một con đường hoạt động lập pháp song song, với các dự luật đã tiến triển qua các ủy ban Hạ viện và Thượng viện. Các nhà lập pháp coi những ổn định tiền tệ như một loại trái cây dễ hái trong quá trình quy định do việc sử dụng ngày càng gia tăng trong các khoản thanh toán và nhận thức về sự liên quan hệ thống của chúng đối với cả lĩnh vực tiền điện tử và hệ thống tài chính rộng lớn hơn.
Hai con đường lập pháp - cấu trúc thị trường và ổn định tiền tệ — tạo thành xương sống của kế hoạch nghị trình tiền điện tử hiện tại của Quốc hội. Trong khi bản thảo kế nhiệm FIT21 tập trung vào việc vạch rõ quyền hạn cơ quan và thiết lập quy trình đăng ký, dự thảo luật ổn định tiền tệ - hiện đang được đại diện tại Thượng viện bởi GENIUS Act (Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Đô la ổn định của Mỹ) - tìm cách áp đặt các tiêu chuẩn liên bang lên việc phát hành và hỗ trợ các đồng tiền kỹ thuật số neo giá vào tiền pháp định.
Các tổ chức vận động hành lang tiền điện tử bao gồm Blockchain Association, Crypto Council for Innovation, và Digital Chamber đã cùng nhau kêu gọi Thượng viện tăng tốc công việc trên GENIUS Act, mô tả nó là rất cần thiết để thúc đẩy một cách tiếp cận lưỡng đảng cho quy định tài sản kỹ thuật số.
Trạng thái Quo Được Đẩy bởi Thực thi
Nhu cầu hành động lập pháp đã trở nên cấp bách hơn trước các biện pháp thực thi quy định tích cực do SEC dẫn đầu dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch Gary Gensler. Cơ quan này đã đưa ra các vụ kiện chống lại một số sàn giao dịch tiền điện tử lớn, bao gồm Coinbase, Binance, và Kraken, cáo buộc chào bán chứng khoán không đăng ký và không tuân thủ luật bảo vệ nhà đầu tư.
Ngành công nghiệp tiền điện tử đã lâu đã chỉ trích cách tiếp cận tập trung vào thực thi này, lập luận rằng nó đang để lại các công ty hoạt động trong điều kiện pháp lý không chắc chắn, đặc biệt khi các tiêu chí để xác định tài sản kỹ thuật số là chứng khoán vẫn còn mơ hồ. Bài kiểm tra Howey, công cụ chính của SEC để xác định hợp đồng đầu tư, đã bị xem xét kỹ lưỡng do không phù hợp với các hệ thống dựa trên blockchain, nơi các token thường có cả đặc điểm tiện ích và đầu cơ.
Dự thảo luật cố gắng chuyển cuộc trò chuyện về quy định ra khỏi tòa án và đưa vào quá trình lập pháp bằng cách đề xuất các tiêu chí dựa trên quy tắc cho việc phân loại tài sản và quyền hạn giám sát.
Thách thức Phía Trước
Mặc dù ý đồ của dự luật là làm đơn giản hóa quy định tiền điện tử, con đường của nó thông qua Quốc hội còn xa không chắc chắn. Tranh chấp quyền hạn giữa SEC và CFTC có khả năng sẽ leo thang khi các tác động của dự luật trở nên rõ ràng hơn. Đặc biệt, SEC đã cho thấy ít sẵn sàng nhượng quyền lực đối với các token tiền điện tử, và các nhà phê bình có thể lập luận rằng dự luật có nguy cơ làm suy yếu sự bảo vệ nhà đầu tư nếu nhiều quá tài sản được phép "tốt nghiệp" từ sự giám sát của SEC sang chế độ nhẹ hơn của CFTC.
Hơn nữa, động lực chính trị có thể làm phức tạp sự tiến triển của dự luật. Trong khi các nhà lập pháp đảng Cộng hòa thường ủng hộ lập pháp thân thiện với ngành công nghiệp hơn, những lo ngại của đảng Dân chủ về bảo vệ nhà đầu tư, rủi ro hệ thống và tài chính bất hợp pháp vẫn mạnh mẽ.
Môi trường chính trị càng bị kích động bởi sự tham gia ngày càng tăng của cựu Tổng thống Donald Trump vào các dự án liên quan đến tiền điện tử, bao gồm các báo cáo gần đây về việc công ty truyền thông của ông có thể phát động cơ sở hạ tầng token và ví. Điều này đã dẫn đến những lo ngại rằng lập pháp tiền điện tử có thể bị vướng vào các xung đột đảng phái rộng lớn hơn.
Tác Động Đối với Ngành
Nếu được thông qua với hình thức gần giống như hiện tại, dự luật có thể mang lại sự giảm bớt áp lực và chắc chắn quy định cho một phần lớn của ngành công nghiệp tiền điện tử có trụ sở tại Hoa Kỳ. Các dự án đã đấu tranh để điều hướng sự xem xét của SEC hoặc đã tạm dừng phát hành token do các quy tắc không rõ ràng có thể tìm thấy một con đường phía trước dưới mô hình hai con đường.
Mặt khác, các dự án trước đây dựa vào các định nghĩa mơ hồ hoặc hoạt động mà không có sự tương tác với quy định có thể đối mặt với các gánh nặng tuân thủ mới, đặc biệt xung quanh công bố thông tin và đăng ký. Các sàn giao dịch tập trung, đặc biệt, có thể chịu áp lực lớn hơn để xác minh trạng thái phân loại của các token mà họ liệt kê và để đăng ký phù hợp với các cơ quan liên bang.
Một số giao thức DeFi, tùy thuộc vào việc cách nhìn nhận sau cùng của pháp luật về tiêu chí phi tập trung, có thể được hợp pháp hóa hoặc rơi vào những bẫy quy định mới.
Khi Hoa Kỳ bước những bước đầu tiên rụt rè để xây dựng khung tiền điện tử của chính mình, các khu vực tài phán khác đã có động thái quyết đoán hơn. Quy định Thị trường Tài sản Tiền điện tử của Liên minh Châu Âu (MiCA), thiết lập một chế độ pháp lý toàn diện cho các nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử, đã được lên kế hoạch đi vào hoạt động trong các giai đoạn vào năm 2024 và 2025. Tương tự, các khu vực tài phán như Vương quốc Anh, Singapore, và Hồng Kông đã tung ra các phương pháp tiếp cận ngày càng phức tạp đến việc cấp phép và tuân thủ.
Luật pháp được đề xuất của Mỹ có thể giúp điều chỉnh chính sách quản lý của Mỹ với những phát triển quốc tế này - nếu được thông qua. Ngược lại, thất bại trong việc thông qua các quy tắc liên bang mạch lạc có thể tiếp tục thúc đẩy các nhà phát triển blockchain, các sàn giao dịch và vốn đầu tư chuyển ra nước ngoài.
Suy nghĩ cuối cùng
Bước tiếp theo ngay lập tức là phiên điều trần chung vào Thứ Ba của các tiểu ban tài sản kỹ thuật số, nơi các nhà lập pháp sẽ kiểm tra bản thảo thảo luận và lấy ý kiến từ các nhân chứng chuyên gia. Tùy thuộc vào kết quả, bản thảo có thể phát triển thông qua thương lượng thêm, được giới thiệu chính thức như một dự luật, hoặc trở thành một phần của gói lập pháp rộng hơn.
Mặc dù con đường phía trước còn chưa rõ ràng, bản thảo thảo luận đại diện cho một cột mốc quan trọng trong nỗ lực liên tục để mang lại sự rõ ràng về quy định cho trạng thái của tài sản kỹ thuật số ở Hoa Kỳ - một cuộc tranh luận đã không được giải quyết kể từ khi Bitcoin ra đời hơn một thập kỷ trước.