Solana (SOL) ghi nhận khoản lỗ ròng 4,15 tỷ USD trong năm 2025, trong khi Ethereum (ETH) lỗ 1,62 tỷ USD, theo phân tích từ nhà cung cấp dữ liệu tiền mã hóa Kaiko, đơn vị chỉ ra rằng chi phí lạm phát dành cho validator vượt xa doanh thu từ phí trên hầu hết các blockchain Layer 1 lớn. Dù Ethereum tạo ra 260 triệu USD doanh thu và Solana thu về 170 triệu USD phí, chỉ có Tron (TRX) ghi nhận lợi nhuận dương sau khi mang về 624 triệu USD doanh thu, vượt chi phí phát hành token.
Các phát hiện này nhấn mạnh cách lạm phát token – các token mới được phát hành cho validator và staker – trở thành chi phí kinh tế lớn có thể vượt qua doanh thu mạng lưới, qua đó làm pha loãng vị thế của người nắm giữ token.
Lạm phát phần thưởng validator vượt doanh thu blockchain
Phân tích của Kaiko đánh giá lợi nhuận của blockchain bằng cách so sánh doanh thu phí hằng năm với giá trị thị trường của lượng token mới phát hành phân phối cho validator hoặc staker.
Trong khi phí giao dịch thể hiện thu nhập tạo ra từ hoạt động trên mạng lưới, việc phát hành token mới hoạt động như một chi phí đối với người nắm giữ vì nó làm tăng nguồn cung và pha loãng quyền sở hữu hiện có.
Theo khung đánh giá đó, báo cáo phát hiện chi phí lạm phát trên nhiều mạng Layer 1 vượt doanh thu từ 7 đến 25 lần.
Mạng Solana tạo ra khoảng 170 triệu USD phí trong năm 2025 nhưng vẫn ghi nhận khoản lỗ 4,15 tỷ USD sau khi tính đến phần thưởng phát hành cho validator.
Cũng nên đọc: Binance Files Defamation Lawsuit Against WSJ Over Alleged Iran-Linked Crypto Flows
Ethereum thu về khoảng 260 triệu USD doanh thu hằng năm nhưng vẫn ghi nhận khoản lỗ ròng 1,62 tỷ USD theo cùng cách tính.
Ngược lại, Tron tạo ra 624 triệu USD doanh thu trong năm và duy trì trạng thái giảm phát ròng của token, nghĩa là thu nhập từ phí vượt lượng token mới phát hành.
Nhà đầu tư tổ chức ngày càng chú ý đến lợi nhuận giao thức
Câu hỏi về khả năng sinh lợi ngày càng trở nên nổi bật khi mức độ tiếp cận tiền mã hóa của nhà đầu tư tổ chức mở rộng thông qua các quỹ ETF và sự rõ ràng hơn về quy định.
Kaiko lưu ý rằng các token Layer 1 ngày càng được đánh giá bằng các chỉ số tài chính tương tự thị trường cổ phiếu, bao gồm doanh thu và lợi nhuận.
Mô hình kinh tế của Ethereum cũng đã thay đổi đáng kể sau nâng cấp Dencun, vốn chuyển phần lớn nhu cầu giao dịch của mạng sang các hệ thống mở rộng Layer 2.
Theo phân tích, doanh thu hằng ngày của Ethereum đã giảm mạnh sau nâng cấp khi phí chuyển sang cơ chế định giá dựa trên blob cho các rollup.
Báo cáo cho rằng tính bền vững dài hạn của kinh tế token Layer 1 có thể phụ thuộc vào việc các mạng lưới có thể chuyển dần sang cơ chế phần thưởng cho validator chủ yếu được tài trợ từ doanh thu thay vì lạm phát hay không.
Trong số các chuỗi lớn hiện nay, Tron vẫn là Layer 1 truyền thống duy nhất hoạt động với lợi nhuận dương theo khung đánh giá đó, cho thấy khoảng cách ngày càng tăng trong các mô hình kinh tế blockchain.
Đọc tiếp: DIA Launches Oracle To Price Illiquid DeFi Assets As Tokenized Markets Cross $100B