Solana (SOL) ghi nhận khoản lỗ ròng 4,15 tỷ USD trong năm 2025 trong khi Ethereum (ETH) lỗ 1,62 tỷ USD, theo phân tích từ nhà cung cấp dữ liệu tiền mã hóa Kaiko, đơn vị phát hiện chi phí lạm phát cho validator cao hơn rất nhiều so với doanh thu phí trên phần lớn các blockchain Layer 1 lớn. Dù Ethereum tạo ra 260 triệu USD doanh thu và Solana thu về 170 triệu USD phí, chỉ có Tron (TRX) ghi nhận lợi nhuận dương sau khi mang về 624 triệu USD doanh thu, vượt quá chi phí phát hành token.
Các phát hiện này nhấn mạnh cách lạm phát token – các token mới phát hành cho validator và người stake – hoạt động như một chi phí kinh tế lớn có thể vượt doanh thu mạng lưới, qua đó làm pha loãng tỷ lệ sở hữu của người nắm giữ token.
Lạm phát phần thưởng validator vượt doanh thu blockchain
Phân tích của Kaiko đánh giá lợi nhuận blockchain bằng cách so sánh doanh thu phí hằng năm với giá trị thị trường của lượng token mới phát hành và phân phối cho validator hoặc người stake.
Trong khi phí giao dịch đại diện cho thu nhập tạo ra từ hoạt động mạng lưới, việc phát hành token mới lại hoạt động như một chi phí đối với người nắm giữ vì nó làm tăng nguồn cung và pha loãng quyền sở hữu hiện tại.
Theo khung đánh giá này, báo cáo phát hiện chi phí lạm phát trên nhiều mạng Layer 1 vượt doanh thu với bội số dao động từ 7 đến 25 lần.
Mạng Solana tạo ra khoảng 170 triệu USD phí trong năm 2025 nhưng ghi nhận khoản lỗ 4,15 tỷ USD sau khi tính đến phần thưởng phát hành cho validator.
Cũng nên đọc: Binance kiện phỉ báng WSJ vì cáo buộc dòng tiền crypto liên quan Iran
Ethereum thu khoảng 260 triệu USD doanh thu hằng năm nhưng vẫn báo cáo khoản lỗ ròng 1,62 tỷ USD theo cùng cách tính.
Ngược lại, Tron tạo ra 624 triệu USD doanh thu trong năm và duy trì trạng thái giảm phát ròng của token, nghĩa là thu nhập từ phí vượt lượng token mới phát hành.
Nhà đầu tư tổ chức ngày càng tập trung vào lợi nhuận giao thức
Câu hỏi về khả năng sinh lợi trở nên nổi bật hơn khi mức độ tiếp cận crypto của nhà đầu tư tổ chức gia tăng thông qua các quỹ ETF và sự rõ ràng hơn về quy định.
Kaiko lưu ý rằng các token Layer 1 ngày càng được đánh giá bằng các chỉ số tài chính tương tự thị trường cổ phiếu, bao gồm doanh thu và lợi nhuận.
Mô hình kinh tế của Ethereum cũng đã thay đổi đáng kể sau nâng cấp Dencun, vốn chuyển phần lớn nhu cầu giao dịch của mạng sang các hệ thống mở rộng Layer 2.
Theo phân tích, doanh thu hằng ngày của Ethereum đã giảm mạnh sau nâng cấp do phí được chuyển sang cơ chế định giá dựa trên blob cho các rollup.
Báo cáo cho rằng tính bền vững dài hạn của kinh tế token Layer 1 có thể phụ thuộc vào việc liệu các mạng lưới có thể chuyển đổi sang mô hình phần thưởng cho validator chủ yếu được tài trợ từ doanh thu thay vì lạm phát hay không.
Trong số các chuỗi lớn hiện nay, Tron vẫn là Layer 1 truyền thống duy nhất vận hành với lợi nhuận dương theo khung đánh giá đó, qua đó làm nổi bật sự chia rẽ ngày càng lớn trong các mô hình kinh tế blockchain.
Đọc tiếp: DIA ra mắt oracle định giá tài sản DeFi kém thanh khoản khi thị trường token hóa vượt 100 tỷ USD