Spark, chi nhánh triển khai vốn của hệ sinh thái Sky (trước đây là MakerDAO), đã cam kết thêm 1 tỷ đô la nữa cho Kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa, nâng tổng mức tiếp xúc của nó trong lĩnh vực này lên 2,4 tỷ đô la.
Động thái này đặt Spark thành người chơi chi phối trong một phân khúc tài chính phi tập trung đang phát triển - mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) - với giao thức hiện chiếm hơn hai phần ba trong tổng số 3,5 tỷ đô la tài sản Kho bạc được mã hóa của thị trường.
Vốn mới đang được phân phối giữa cùng ba giao thức đã nhận được tài trợ trong Grand Prix Mã hóa trị giá 1 tỷ đô la trước đó của Spark: Quỹ BUIDL của BlackRock/Securitize, USTB của Superstate, và JTRSY được hậu thuẫn bởi Anemoy của Centrifuge. Sự liên tục chiến lược này nhấn mạnh sự tập trung của Spark vào ổn định, thanh khoản và căn chỉnh quy định trong khung kho báu trên chuỗi đang mở rộng của mình.
Theo các tài liệu quản trị, cam kết mở rộng - được phê chuẩn bởi một cuộc bỏ phiếu của Sky DAO vào ngày 3 tháng 4 - triển khai 500 triệu đô la cho BUIDL của BlackRock, 300 triệu đô la cho USTB của Superstate, và 200 triệu đô la cho JTRSY. Những phân bổ này phản ánh sáng kiến ban đầu, cho thấy rằng chiến lược triển khai RWA ban đầu của Spark vẫn giữ nguyên vẹn và tập trung vào các công cụ nợ ngắn hạn, được hỗ trợ bởi chính phủ Hoa Kỳ.
BUIDL, được phát hành qua Securitize, nắm giữ phần lớn thị trường với khoảng 2,81 tỷ đô la tổng tài sản. USTB của Superstate có khoảng 490,7 triệu đô la dưới sự quản lý, trong khi JTRSY kiểm soát khoảng 237,1 triệu đô la, theo dữ liệu mới nhất của DeFiLlama. Cả ba quỹ đều hoạt động với mô hình tái đầu tư dựa trên việc tái cấp vốn cho Kho bạc đến hạn, nhằm tối ưu hóa lợi suất ngắn hạn trong khi duy trì thanh khoản cao.
Ảnh hưởng thị trường và bối cảnh thể chế
Sự bơm vốn khổng lồ này diễn ra giữa đà tăng trưởng toàn cầu cho các tài sản được mã hóa cấp độ tổ chức, đặc biệt là ở khu vực châu Á-Thái Bình Dương và một số thị trường mới nổi được chọn lọc. Khi các cơ quan quản lý và các nhà phân bổ vốn khám phá các biểu diễn trên chuỗi của các sản phẩm tài chính truyền thống, Kho bạc Hoa Kỳ - được xem là một loại tài sản thế chấp có nhu cầu cao và rủi ro thấp - đang trở thành tài sản dự trữ mặc định trong các hệ sinh thái DeFi.
Sự phân bổ 2,4 tỷ đô la của Spark là một tuyên bố quan trọng về tương lai của tài chính phi tập trung: một điều chuyển từ tài sản thế chấp bên trong có độ biến động cao, gốc từ thế giới tiền điện tử và hướng tới một cấu trúc lai được căn cứ trên các công cụ tài chính truyền thống.
Theo dữ liệu từ RWA.xyz, tổng số Kho bạc được mã hóa trên các giao thức DeFi vượt quá 3,5 tỷ đô la. Với việc mở rộng gần đây của Spark, giao thức hiện kiểm soát hơn hai phần ba con số đó - vượt qua các chiến lược RWA nổi bật khác được thực hiện bởi các giao thức như Ondo Finance, Maple và Backed.
Từ MakerDAO đến Sky
Spark là một thành phần cốt lõi của hệ sinh thái Sky mới được đổi tên gần đây, xuất phát từ cuộc đại tu của MakerDAO được công bố vào tháng 8 năm 2024. Thiết kế lại quản trị đã giới thiệu các đơn vị mô-đun được gọi là "Stars," trong đó Spark là một. Là một Star độc lập, Spark chịu trách nhiệm thực hiện luận điểm đầu tư RWA của Sky và quản lý cơ sở hạ tầng cung cấp thanh khoản trên chuỗi của mình.
Lớp Thanh khoản của Spark - nền tảng của chiến lược này - hỗ trợ nhiều stablecoin trên các mạng khác nhau, bao gồm USDC, USDS, sUSDS, USDe, và sUSDe. Nó tự động triển khai và cân đối dự trữ stablecoin vào các chiến lược tạo ra lợi nhuận, với sự ưu tiên cho nợ chính phủ được mã hóa ngắn hạn.
Trong Q1 năm 2025, Spark báo cáo doanh thu khoảng 40 triệu đô la và ra mắt sản phẩm USDC Savings Vault thu hút hơn 41 triệu đô la tiền gửi. Giao thức cũng mở rộng đến các mạng Base và Arbitrum, mở rộng dấu chân đa chuỗi của nó.
The Tokenization Grand Prix: Quá trình và sự lựa chọn
Được ra mắt vào giữa năm 2024, Tokenization Grand Prix của Spark hoạt động như một quá trình ứng dụng và đánh giá mở cho các nhà phát hành tài sản tìm kiếm quyền truy cập vào phân bổ Kho bạc gốc DeFi. Tổng cộng có 39 hồ sơ ứng dụng được xem xét bởi Steakhouse Financial, một công ty hợp tác với Spark, chuyên về bảo lãnh RWA và mô hình hóa thanh khoản.
Tiêu chí đánh giá chính bao gồm:
- Hồ sơ thanh khoản và tần suất mua lại
- Định giá trên chuỗi
- Thực hành lưu ký và tuân thủ
- Cấu trúc mã thông báo và rủi ro hợp đồng thông minh
- Phù hợp với mục tiêu của Spark về tài sản có lãi suất, biến động thấp
Cuối cùng, ba nhà phát hành đã được chọn: BlackRock (qua Securitize), Superstate, và Centrifuge (qua Anemoy). Những nhà phát hành này phù hợp chặt chẽ với khuôn khổ quản lý rủi ro của Spark và sự tập trung chiến lược vào hiệu quả sử dụng vốn và độ bền quy định.
Cân nhắc Về Điều chỉnh và Vận hành
Mặc dù sự tăng trưởng của Kho bạc được mã hóa đang gia tăng, nhưng nó không thiếu sự ma sát tuân thủ. Spark thừa nhận rõ ràng rằng các quy định khác nhau của từng bang trong Hoa Kỳ, cùng với rủi ro pháp lý phức tạp, tiếp tục định hình cách thức và nơi triển khai chứng khoán được mã hóa.
Song song đó, khung MiCA của Liên minh Châu Âu dự kiến sẽ tăng chi phí hoạt động liên tục cho các nhà phát hành và trung gian phát hành mã thông báo, ngay cả khi nó cung cấp rõ ràng quy định.
Khi các tổ chức và các tác nhân có chủ quyền tiếp tục thử nghiệm các phiên bản trên chuỗi của Kho bạc, các giao thức như Spark đang tạo tiền lệ không chỉ trong việc tìm kiếm lợi suất mà còn trong việc tích hợp tuân thủ. Bằng cách triển khai vốn vào các phương tiện hoàn toàn tuân thủ do các nhà môi giới-đại lý đăng ký như Securitize phát hành và các thực thể đang làm việc để đạt được đăng ký pháp lý, Spark đang hiệu quả cầu nối khoảng cách giữa thanh khoản DeFi và chứng khoán thu nhập cố định truyền thống.
Cảnh quan Cạnh tranh
Một số giao thức gốc DeFi và lai TradFi khác cũng đang đầu tư nhiều vào mã hóa trái phiếu chính phủ, dù ở quy mô nhỏ hơn.
Ondo Finance đã phát hành các sản phẩm Kho bạc được mã hóa và gần đây hợp tác với BlackRock để phân phối.
Maple Finance đã bắt đầu cung cấp các cơ sở cho vay tổ chức được hỗ trợ bởi tài sản thực.
Backed và OpenEden đã phát triển các khung thay thế để phát hành mã thông báo được hỗ trợ bởi Kho bạc trên Ethereum và các chuỗi khác.
Tuy nhiên, chưa có nhà chơi nào hiện tại có thể cạnh tranh với AUM tổng thể của Spark hay mô hình thanh khoản tích hợp của nó, sử dụng các dự trữ stablecoin sâu của Maker/Sky để triển khai vốn liên tục.
Tại Sao Kho bạc?
Kho bạc Hoa Kỳ mang lại một số lợi ích như các dự trữ trên chuỗi:
-
Dự Báo Lợi Suất: Với lãi suất hiện nay đang tăng, Kho bạc ngắn hạn có thể cung cấp lợi suất hàng năm trên 4,5%, mang lại dòng thu nhập không biến động.
-
Bù Đắp Rủi Ro: Trái ngược với các tài sản tiền điện tử có biến động, Kho bạc cung cấp một điểm tựa ổn định, làm cho chúng lý tưởng cho các giao thức quản lý đồng ổn định hoặc hỗ trợ các hoạt động cho vay.
-
Ưu Thế Quy Định: Là các công cụ nợ chính phủ, Kho bạc mang lại ít sự giám sát hơn so với trái phiếu công ty hoặc tài sản tổng hợp, làm cho chúng trở thành bước đầu tiên hợp lý cho tài chính trên chuỗi điều chỉnh.
Cách tiếp cận của Spark trong việc triển khai vốn vào các công cụ này đánh dấu một bước tiến chiến lược trong nỗ lực của DeFi để tích hợp tài sản thực một cách bền vững và có thể mở rộng.
Suy nghĩ Cuối cùng
Xu hướng mã hóa rộng lớn hơn dường như sẽ phát triển đáng kể vào năm 2025, với các tổ chức như BlackRock, Franklin Templeton và JPMorgan đều khám phá các biểu diễn blockchain của các tài sản truyền thống. Thị trường chứng khoán được mã hóa toàn cầu có thể đạt đến hàng nghìn tỷ nếu các đường ray quy định tiếp tục trưởng thành và điều kiện thanh khoản trở lại bình thường.
Cổ phần dẫn đầu của Spark trên thị trường mã hóa Kho bạc Hoa Kỳ khiến nó trở thành biểu tượng cho tham vọng RWA của DeFi. Khi các giao thức ngày càng tìm kiếm các lợi tức điều chỉnh rủi ro, hiệu quả vốn, RWAs được hỗ trợ bởi chính phủ Hoa Kỳ có thể trở thành một lớp tài sản dự trữ tiêu chuẩn trong các hệ thống phi tập trung.
Dù vậy, vẫn còn những câu hỏi về thanh khoản dài hạn, rủi ro hệ thống và tính bền vững của sự phối hợp multi-protocol trong việc tích hợp các tài sản này. Quản trị, kiểm toán và giao thức mua lại sẽ là chìa khóa để duy trì niềm tin vào lớp tài sản mới nổi này.