Thanh khoản đô la toàn cầu đã chuyển từ một lực cản mang tính cấu trúc sang một lực đẩy nhẹ cho các tài sản rủi ro, lần đầu tiên kể từ đầu năm 2022, theo Delphi Digital. Công ty nghiên cứu crypto này xác định năm 2026 là điểm bước ngoặt then chốt cho tài sản số khi điều kiện tiền tệ nới lỏng.
Điều gì đã xảy ra: Thanh khoản chuyển sang dương
Quỹ đạo lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hướng tới năm sau đã trở nên rõ ràng nhất trong nhiều năm, Delphi Digital cho biết trong một chuỗi phân tích vĩ mô trên X. Thị trường hợp đồng tương lai cho thấy thêm một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 12/2025, đưa lãi suất quỹ liên bang về khoảng 3,5% đến 3,75%.
Đường cong lãi suất kỳ hạn đang định giá ít nhất ba lần cắt giảm nữa đến năm 2026, có thể đẩy lãi suất xuống vùng 3% thấp vào cuối năm nếu lộ trình này được giữ vững.
Các lãi suất chuẩn ngắn hạn đã điều chỉnh theo môi trường mới.
SOFR và lãi suất quỹ liên bang đã trượt về vùng 3% cao, trong khi lãi suất thực đã quay đầu từ các đỉnh 2023–2024, theo công ty này. Họ mô tả diễn biến này như một quá trình hạ cánh được kiểm soát hơn là một cú “xoay trục”, nhấn mạnh rằng chưa có gì sụp đổ.
Sự thay đổi quan trọng hơn liên quan trực tiếp đến hạ tầng thanh khoản. Thắt chặt định lượng sẽ kết thúc vào ngày 1/12, Tài khoản Tổng quát của Bộ Tài chính (TGA) sẽ được rút xuống thay vì bơm thêm, và Cơ sở Repo Đảo ngược (RRP) đã bị rút cạn hoàn toàn, Delphi Digital viết. Các yếu tố này kết hợp lại tạo nên môi trường thanh khoản ròng dương đầu tiên kể từ đầu năm 2022.
Cũng nên đọc: Liquidity Surge And December Fed Cut Expectations Put Bitcoin At Critical Crossroads: Analysts
Tại sao điều này quan trọng: “Vùng đệm” chính sách đã biến mất
“Vùng đệm” thanh khoản của Fed đã biến mất hoàn toàn. Số dư Reverse Repo đã sụt từ trên 2 nghìn tỷ đô la ở đỉnh xuống gần như bằng 0, công ty cho biết trong một bài đăng tiếp theo. Năm 2023, một RRP phình to cho phép Bộ Tài chính bổ sung lại TGA mà không rút trực tiếp dự trữ ngân hàng, vì các quỹ thị trường tiền tệ có thể hấp thụ lượng phát hành thông qua RRP.
Với việc RRP nay đã chạm đáy, vùng đệm đó không còn tồn tại.
Bất kỳ đợt phát hành trái phiếu mới nào của Bộ Tài chính hoặc việc xây dựng lại TGA trong tương lai đều phải rút trực tiếp từ dự trữ ngân hàng, buộc ngân hàng trung ương phải lựa chọn chính sách.
Fed đối mặt hai lựa chọn: để dự trữ tiếp tục giảm và mạo hiểm một cú sốc repo khác, hoặc mở rộng bảng cân đối để bơm thanh khoản trực tiếp, Delphi Digital nhận định. Với kinh nghiệm tồi tệ năm 2019, kịch bản thứ hai có vẻ khả dĩ hơn nhiều.
Công ty nhìn nhận năm 2026 là thời điểm bước ngoặt khi chính sách không còn là lực cản mà trở thành một lực đẩy nhẹ. Sự chuyển dịch này sẽ có lợi cho tài sản kỳ hạn dài, cổ phiếu vốn hóa lớn, vàng và các tài sản số có nhu cầu cấu trúc phía sau, hơn là tạo ra một cú tăng giá lập tức.
Đọc tiếp: BlackRock CEO: Sovereign Wealth Funds Bought Bitcoin At $120K, $100K, $80K Levels